【宏观策略】美股大幅上涨创新高，大宗商品原油和铜走势强劲，逐渐逼近前期高点。美国最重要的经济数据表现强劲，3月零售销售环比增长9.8%，各个类别零售额均激增；失业情况大幅好转，上周首次申请失业人数57.6万，大幅低于预期及前值。“经济回升”以及“货币宽松”这两个因素对市场的支配地位未变，大宗商品的主流品种如原油、有色以及黑色均处在创新高或者接近反弹新高的边沿。我们维持做多的思路不变，但是操作上应关注调整后的买入机会，追涨则无必要。

【股指期货】两市小幅回落，虽然幅度不大，但是与外盘暴涨的格局仍是格格不入。我们前期强调的中外市场走势差异的主要原因在于货币宽松程度不同，中国3月份金融数据继续呈现收缩态势，M2的增速与GDP的增速已经匹配，公开市场方面，本月MLF和TMLF合并口径净回笼，整体看中国货币政策审慎且稳健。预计短期内市场维持宽幅震荡的概率较大，操作上追涨杀跌风险较大。

【贵金属】十年期美债收益率大幅下跌至1.56%，一度回落近10个基点，国际金价大幅反弹至1770美元以上位置，走势强劲。从影响因素上看，美债收益率超预期回落是黄金大幅反弹的基础，但美债收益率对金价的影响难言结束。我们现在仍然可以相对确定的是，金价这半年的弱势行情不代表金市已经转为下跌市。建议未入场的投资者继续关注调整后的机会，追涨须谨慎。

【铜】宏观方面转向政策红利下的驱动逻辑，紧货币，宽财政的整体组合仍有利于铜价。海外铜矿供应短期仍存干扰，铜精矿TC延续下跌，进口现货TC30美元/吨，短期供应偏紧尚未改善，但中期去年扩产及新建受阻的矿山将陆续投放暂无远忧。废铜受精废价差拉大及进口政策调整，替代效应及供应水平料将放大。近期下游也呈边际好转迹象，贴水收窄，关注需求驱动的回归。当前，铜市仍主要受宏观主导，关注海外疫苗、疫情及美国可能的基建计划推进情况。

【锌】北方地区矿山恢复缓慢，个别矿山推迟复工，同时进口矿在市场流通困难，国内冶炼厂原料库存压力并未如市场预期减弱。叠加内蒙古由于能耗“双控”政策，影响内蒙古冶炼厂近期的生产，因此供应端扰动仍是定价的主要逻辑。整体来看，近期美元高位回落，为锌价上行提供动力，同时供应端支撑逻辑尚存，且下游需求旺季带动去库，但未出现超预期表现，另国家抛储传言尚未伪证，限制了多头信心，短期锌价或难摆脱高位区间运行。

【原油】OPEC在最新发布的月报中，终于将今年全球石油需求预期做出上调，提振了长期低迷的市场情绪。OPEC报告预测，2021年全球石油需求将达到9650万桶/日，比2020年增加600万桶/日，较3月预测值上调10万桶/日。自去年四季度以来，OPEC整体上持续调降未来原油需求增长预期，此次调高的原因主要是基于全球经济复苏的良好前景。欧洲疫情反复导致防控措施升级，且非OECD国家很多同样深陷困境，上半年原油市场需求或不及预期。但随着疫苗接种稳步推进，疫情对经济的制约将逐步减退，叠加美国规模空前的财政和货币刺激政策，下半年全球经济复苏态势会更加强劲。此外，参考国际能源署IEA的报告，将2021年全球石油需求增长预期上调21万桶/日，从另一方面佐证了OPEC的观点。综上研判，在后疫情时期，只要不发生重大系统性风险事件，原油需求复苏只会迟到但不会缺席，不确定的是路径而非结果。

【橡胶】作为衡量天然橡胶直接下游需求的重要指标，今年国内轮胎企业开工率保持在同期相对高位，但应注意二季度轮胎开工率出现转折的可能。自春节后以来，轮胎企业开工负荷迅速回到高位水平，到4月初全钢胎样本开工率为78.03%，同比上涨11.54；半钢胎样本开工率为73.20%，同比上涨8.90%。然而，橡胶轮胎产业链下游形势并不乐观。前期由于原料涨价抬高生产成本，轮胎企业纷纷上调产品售价，经销商库存升高导致拿货意愿减弱，下游消费终端对轮胎涨价抵触情绪较大。从轮胎销售的三大市场来看，目前替换市场已有出货放缓的迹象，出口市场受海外疫情的不确定影响，配套市场基本稳定，但经过前期高速增长和政策红利释放，年内后劲或将乏力。总的来说，轮胎生产企业成品库存持续增加，但整体仍处于主动累库周期，对原料橡胶的采购以刚需为主，后市如果产销转入低迷状态，将反过来抑制天然橡胶需求。

【豆类】因预期需求强劲，周四CBOT大豆期货市场延续反弹升至一周高位，盘中豆油和豆粕双双走强。美国春季播种即将展开，由于美豆库存处于严重偏低状态，市场评估大豆需要抢占玉米的种植面积来满足需求。美国油籽加工商协会（NOPA）发布3月份大豆压榨报告，评估美国3月份大豆压榨量为1.77984亿蒲式耳，虽然环比增长，但同比下降，并且不及市场在报告前的预期水平。美国农业部公布的周度出口销售报告显示，截止4月8日当周，美国2020/2021年度大豆出口销售净增9.04万吨，2021/2022年度大豆出口销售净增26.55万吨，均较上周数据有所好转。目前巴西大豆收割已近尾声，阿根廷大豆收割陆续展开，南美大豆产量前景保持乐观。新季大豆播种即将展开，美豆围绕1400美分关口反复震荡。国内豆类市场在大宗商品新一轮强势氛围下整体走强，油脂板块内部出现分化，棕榈油领涨菜油冲高回落，菜粕反弹乏力豆粕震荡跟涨，豆一期货延续反弹节奏。

【大豆】周四黑龙江产区大豆价格整体稳定，多地净粮装车价在2.80-2.85元/斤，关内国产大豆市场继续平稳运行。东北产区将于月底陆续开始大田作物春耕生产，目前大豆种子销售一般。从调研情况看，由于上年玉米种植收益高于大豆，2021年东北农户更倾向于多种玉米。农民余粮有限销售较积极，大豆贸易商收购利润下降，降价去库压力依然较大。销区大豆需求仍表现一般，多随用随采，需求端对高价大豆仍有抵触情绪，可能限制产区大豆价格上行空间。周四豆一期货继续保持偏强运行节奏，本轮调整的底部基本探明，多头信心重新凝聚，有望在商品市场整体强势氛围下继续震荡回升。预计今日豆一期货市场延续震荡偏强行情，可盘中顺势短线参与5月合约，可逢低适量布局9月大豆多单。

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价整体回升，多地上涨20-40元/吨，沿海豆粕现货报价多在3280-3390元/吨，6-9月基差报价为M21090至+100元/吨不等。美豆止跌回升提振市场人气，带动部分买家低位补库。上周国内沿海豆粕库存总量为72.55万吨，虽然周度比较仍处于下降状态，但较去年同期高出3倍多，库存因素仍在困扰价格持续回暖。在非洲猪瘟疫情和猪价下跌的影响下，养殖户补栏意愿下降，生猪存栏恢复节奏放缓，远期猪料需求前景不佳，而饲料配方调整将进一步降低豆粕需求。巴西大豆丰产成定局，对华出口能力大幅提升。中国3月进口大豆数量远高于预期，预计4-6月中国进口大豆到港总量将升至2700万吨，届时国内大豆供应将更加宽松。在国内需求不足和南美丰产压力下，国内豆粕和菜粕市场缺少内在反弹动力，短期内粕类市场走势仍可能出现反复，甚至可能出现与美豆跟跌不跟涨现象。预计今日国内粕类期货市场延续震荡走势，可盘中短线顺势参与或维持观望。

【油脂】周四CBOT豆油市场收盘继续收高，价格重心稳步回升。马来西亚棕榈油市场周四高开高走大幅反弹，船运调查机构发布的4月1-15日马来西亚棕榈油出口环比增幅在6.3%-15.4%，其中中国进口的马来西亚棕榈油较上月同期增长71.3%，来自中国的强劲需求缓解了市场对于棕榈油进入季节性增产阶段的担忧。当前油脂市场整体呈现近紧远松格局，油厂挺价动力下降，多地基差出现明显回落。中储粮拍卖的15915吨豆油实际成交4888吨，成交率为30.71%，成交均价为8680元/吨，低于现货价格但高于期货价格。豆油抛储较为相对平淡，显示国内豆油商业库存偏低并未引发供应紧张，需方采购意愿并不强烈。油脂市场的政策调控措施已经启动，远期大豆到港量攀升，尤其是基差松动可能引发价格继续走弱。预计今日国内油脂板块维持震荡分化行情，商品市场整体反弹氛围下油脂跌幅可能受限，可盘中顺势短线快进快出或维持观望。

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