【宏观策略】昨日在某线上论坛上，美联储主席鲍威尔再次提到美国经济加快增长的“拐点”说，并且重申容许通胀一段时间高于2%，再次传递近几年保持货币宽松的信号，这已经是四天时间内两次强调宽松。美联储褐皮书上调美国经济表述从“小幅复苏”提升到“温和复苏”，但是事实上美国经济的热度已经远超“温和”的程度。经济复苏加快，货币和财政刺激不变，大宗商品在原油上涨的引领下继续回升，走势强劲。我们维持近一年来的看多观点不变。

【股指期货】两市反弹，创业板反弹幅度较大。近期的白马抱团股频频闪崩，对市场情绪造成一定影响，是指数偏弱的主要原因，但是总体影响有限。由于并不存在系统性风险，短期内指数下行的动能不足，但向上大幅走强的难度也较大，因此横盘宽幅震荡的态势有望延续。事实上拉长周期看，A股盘整时间占比要远长于单边上涨和下跌行情。在这种相对均势情况下，投资者应适应市场这种宽幅震荡的走势。

【贵金属】十年期美债收益率小幅回升，即使在美元指数回落的情况下，黄金仍出现回落，黄金和美债收益率这种跷跷板效应明显。中期来看，美债收益率在美国经济强势复苏的情况下有望进一步上扬，因此我们认为黄金的趋势性行情仍须等待。考虑到当前参与难度不低，轻仓参与为宜，建议趋势性投资者耐心等待调整后的机会。

【铜】宏观方面，当下全球经济复苏依然受到新冠疫情的威胁，不确定性无法完全消除，共振复苏的预期受到影响，铜价短期内缺少向上突破的支撑。进口现货TC30美元/吨，短期供应偏紧尚未改善，但中期去年扩产及新建受阻的矿山将陆续投放暂无远忧。废铜受精废价差拉大及进口政策调整，替代效应及供应水平料将放大。保税区库存周度增加0.4万吨、SHFE库存周度减少4060吨。节后需求恢复力度不及预期，全球显性库存仍在累积。当前，铜市仍主要受宏观主导，关注海外疫苗、疫情及美国可能的基建计划推进情况。

【锌】进口锌精矿加工费65-75美元/吨，周锌矿港口库存12.1万吨，较上一周减少2.1万吨，到货较少，提货正常，库存下滑。目前看内蒙古“能耗双控”对锌供给端的影响有限，进入4月后当地绝大部分炼厂及矿山均恢复正常生产，4月仅部分地区再生锌厂受制于环保影响而停产。同时，4-5月部分炼厂进口矿长单将集中到货，矿进口量预计将上升至35-40万实物吨，随着炼厂原料库存得到补充，未来精炼锌产量或将稳步提升。海外汽车产业恢复较快，相关汽车零部件外贸出口订单持续增加，氧化锌需求也快速回升。整体来看，近期美元高位回落，为锌价上行提供动力，同时供应端支撑逻辑尚存，且下游需求旺季带动去库，但未出现超预期表现，另国家抛储传言尚未伪证，限制了多头信心，短期锌价或难摆脱高位区间运行。

【原油】在全球原油消费格局中，中国原油需求既有名列前茅的基数，兼具可圈可点的增速。然而在全球疫情逐步趋于可控的当下，中国需求对于国际原油市场的支撑或推动作用，应一分为二地看待。中国海关总署数据显示，作为全球原油最大买家，中国3月原油进口量共计4966万吨，约合1169万桶/日。鉴于上年同期基数较低，这一数字同比跳增21%，但低于2月的1173万桶/日。按照往年的季节性规律，春节后复工以及基建项目启动都会支撑原油进口需求的增加，在4月传统集中检修期到来之前，炼油厂会维持较高的生产负荷。一季度中国原油进口量总计1.3923亿吨，约合1129万桶/日，略高于去年同期。考虑到油价重心抬升及backwardation结构，预计二季度中国原油进口量将进一步下降，并保持在3月的水平以下。综上研判，2020年以来中国虽然贡献了全球原油需求最主要的增量，但未来近期很难带来惊喜的爆发式增长，2021年夏季原油市场的回升更大程度上取决于欧美疫情防控成果和经济复苏进程。

【橡胶】全球天然橡胶开割面积长周期上位于见顶回落的拐点，然而我们不能无视当前产能基数依然极为庞大的事实。尽管上一割胶年度受天灾人祸等因素影响而减产，但主要产胶国（泰国、马来西亚、印度尼西亚、越南等）天然橡胶种植面积仍高于近十年平均水平2.3%。业内有预测认为，2021年全球天然橡胶产量将同比增加7.7%至1365万吨，后续供应压力将会逐渐显现。中国云南产区由于白粉病致使全面开割稍有延后，个别地区已开始收购胶水；海南产区亦有局部开割，浓乳对全乳胶原料分流严重。以往国内产区通常在年中进入原料产量释放阶段，此间若无干旱等极端天气，二季度新胶规模化上市可期。4月中上旬，泰国南部地区已有少量开割，印尼、越南等国也将陆续开割，胶价处于近三年来较高水平鼓励胶农割胶。此外，年初受集装箱短缺和海运费用高涨的影响，美金胶进口船期被迫推迟，预计4月会面临集中到港的压力。二季度天然橡胶供需关系的基调是由偏紧转为宽松，考虑到宏观及疫情的不确定性，不排除行情继续寻底的可能。

【豆类】受豆油及国际原油强势带动，周三CBOT大豆期货市场延续升势大幅收高，盘中豆油和豆粕整体反弹。美国春季播种即将展开，市场担心近日中西部地区出现的寒流可能令美豆种植推迟。美国油籽加工商协会（NOPA）即将发布3月份压榨报告，分析师预期受植物油需求强劲推动，美国3月份大豆压榨量有望升至1.79179亿蒲式耳。目前巴西大豆收割已接近尾声，阿根廷大豆收割陆续展开，南美大豆产量前景保持乐观。海关总署公布的数据显示，3月份中国进口大豆777.12万吨，同比增幅高达81.65%；1-3月累计进口大豆2117.8万吨，同比增幅为19.04%。中国3月份单月进口大豆数量刷新历史同期新高，随着巴西大豆到港提速，国内大豆供应更趋宽松。美豆反复震荡，市场焦点转向新季大豆播种。国内豆类市场延续油强粕弱状态，油脂板块继续震荡回升，菜粕和豆粕走势分化，豆一期货保持反弹节奏运行。

【大豆】周三黑龙江产区大豆价格整体持稳，局部互有涨跌，多地净粮装车价在2.83-2.85元/斤，关内国产大豆市场继续平稳运行。东北产区将于月底陆续开始大田作物春耕生产，目前大豆种子销售一般。从调研情况看，由于上年玉米种植收益高于大豆，2021年东北农户更倾向于多种玉米。农民余粮有限，大豆贸易商收购利润下降，降价去库压力依然较大。销区大豆需求仍表现一般，需求端对高价大豆仍有抵触情绪。周三豆一期货继续保持反弹节奏，本轮调整的底部基本探明，多头看涨信心重新凝聚，继续对此前连跌走势进行修正。预计今日豆一期货市场延续震荡偏强行情，可盘中顺势短线参与5月合约，可逢低适量布局9月大豆多单。

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价窄幅整理，多地波幅在10-20元/吨，沿海豆粕现货报价多在3240-3360元/吨，6-9月基差报价为M2109  0至+100元/吨不等。国内豆粕期货继续跟随美豆回落，买家采购谨慎，成交较为清淡。非洲猪瘟疫情仍有零星发生，猪价连跌削弱养殖户补栏热情，生猪存栏恢复节奏放缓，远期猪料需求前景堪忧，而饲料配方调整将进一步降低豆粕需求。巴西大豆丰产成定局，对华出口能力大幅提升。中国3月进口大豆数量远高于预期，预计4-6月中国进口大豆到港总量将升至2700万吨，届时国内大豆供应将更加宽松。在国内需求不足和南美丰产压力下，国内豆粕和菜粕市场缺少内在反弹动力，而油脂止跌回升进一步增加粕类反弹难度，短期内粕类市场仍可能反复震荡。预计今日国内粕类期货市场跟随美豆止跌回升，可减持粕类空单或短线顺势快进快出。

【油脂】周三CBOT豆油市场收盘继续上涨，原油大涨的外溢效应较为显著。马来西亚棕榈油市场周三逆转早盘涨势收盘持平，产量增加预期盖过出口增加给市场带来的支撑，市场追涨情绪受到压制。马来西亚棕榈油局和棕榈油协会发布的报告均显示，该国3月份棕榈油产量结束连续六个月下降趋势出现大幅增长。尽管市场预计4月1-15日马来西亚棕榈油出口环比增幅在13%左右，但进入季节性生产旺季的棕榈油产量将超过出口需求进而导致库存上升。国内豆油商业库存上周降至59万吨，港口食用棕榈油和菜油库存也处于多年同期低位，库存因素对油脂的低位支撑性较强。但进口巴西大豆到港量明显增多，远期豆油供应形势将持续好转。中储粮油脂公司发布公告，将于今日分别在不同省份进行1.8604万吨四级菜油和1.5915万吨进口大豆原油竞价销售，成交价格和成交率受到关注。油脂市场的新一轮政策调控措施启动，增加市场供应的同时也会对油脂价格反弹形成政策阻力。国内油脂市场在外部油脂市场反弹以及国内商品整体强势氛围下有望继续保持震荡偏强节奏运行。预计今日国内油脂板块高开震荡，近期市场反复震荡方向性不强，可盘中顺势短线快进快出或维持观望。

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