【宏观策略】美债收益率回落，美股科技股再度大涨，标普创新高。大宗商品方面，以原油和铜为代表的品种维持震荡走势，黑色系反弹，趋势上仍偏震荡。出口数据看，中国一季度出口总额激增38.7%，进口激增19.3%，即使剔除掉基数原因，其增长幅度也远超预期。出口数据包含两个明显因素，其一海外经济复苏力度强劲，其二是进出口商品价格上涨蕴含的通胀压力。整体看经济复苏和货币宽松对资产价格的支配地位未变，建议投资者继续关注调整后的买入机会，猜顶没有必要。

【股指期货】两市继续回落，沪指击穿3400点整数关口，短期内明显偏弱。我们昨日策略介绍过金融数据方面的变化，货币政策中性化是指数偏弱的重要原因之一，也是A股弱于外围市场的最根本原因。由于货币环境变化，前期抱团股的估值回归是市场主要的压力因素，其他方面则较为正常和健康。我们认为短期内市场出现系统性下跌的难度也较大，抱团股高估值集中释放之后，指数有望逐渐企稳。维持指数宽幅震荡的观点，耐心等到区间上下沿进行操作。

【贵金属】十年期美债收益率从1.7%回落到1.6%附近，comex黄金则从1720美元回升至1747美元附近，黄金作为美债收益率的“镜像”显而易见。考虑到美债收益率呈现一定程度的无序状态，黄金的走势也较为震荡，短线操作难度不小。趋势投资者可耐心等待十年期美债收益率回升至2%的终极考验，短线投资者多看少动为宜。

【铜】供应方面，南美扰动因素缓和，但蒙古奥尤陶勒盖铜金矿仍停运。精矿市场上供应仍偏紧，TC持续回落，报价跌破30美元/吨整数关口。盘面上大型炼厂坚守在30美元。库存方面，全球库存再度小幅走高，主要增量在LME库存，国内社会库存小幅去库。废铜方面，精废价差略有走阔，需求较旺，供应充足。消费方面，下游消费旺季尚未到来，清明节后交投仍然冷清，基本奠定旺季不旺的基调。铜价中期可能进入整理阶段，延续65000-70000宽幅震荡概率较大。建议关注下游开工情况、库存及现货状况

【锌】目前季节性影响国内矿山复产步伐缓慢，加之节后冶炼企业备库需求再起，3月国产锌精矿加工费普遍下调，锌矿加工费高位回落近30%，原料短缺情况仍为锌价提供支撑。内蒙“能耗双控”政策影响下，市场传言内蒙地区两家冶炼厂减产，影响量达到6000-11000吨左右；同时四川地区由于炼厂原料持续紧缺，两家冶炼厂减产共影响7000吨左右。下游前期因成本影响观望情绪较浓，但整体上开工仍处于上行阶段。市场对4月传统消费旺季仍然有一定预期。从上周开始国内库存也开启加速去库进程。但是目前消费旺季预期、供应量调降背景下，在从上周开始现货价格逐渐走入贴水的正向结构，目前主力05合约表现较强。锌价仍然维持易涨难跌的走势，但近期缺乏趋势性上涨的一个推动。

【原油】历史经验告诉我们，供应题材往往为原油市场带来波动性，而需求水平决定油价长期重心位置。2020年以来，新冠疫情成为全球最核心的系统性风险，由此引发一系列经济贸易金融乃至政治领域的问题，人类抗疫形势对于原油需求复苏和稳步增长至关重要。从新增确诊和累计确诊趋势上看，全球疫情阶段性拐点已过，整体好转的趋势较为明朗。但具体情况分析，疫情呈现出地域性分化的显著差异。中国是最早全面控制疫情的主要经济体，近一年以来仅个别地区小规模偶发。美国是感染人数最多的西方国家，但自今年以来疫苗接种速度快于预期，新增确诊病例大幅下降。欧洲疫情出现春季反弹，特别是阿斯利康疫苗安全危机以来，德法等主要经济体均采取新一轮的管控措施。此外，近期日本、韩国、印度等国疫情有一定恶化迹象，为全球经济复苏前景增添了不确定性。展望2021年二三季度，随着疫苗接种的普及，且夏季高温天气不利于病毒传播，疫情好转趋势将会更加明显。有观点认为，到2022-2023年，本次新冠全球大流行有望结束。对于国际原油而言，未来疫情反复仍将对需求复苏造成影响，但我们很难相信60-70美元的油价将会成为长期顶部。

【橡胶】在汽车行业固有周期以外，芯片短缺带来的问题愈演愈烈，以至于通过产业链传导对天然橡胶需求产生了蝴蝶效应。由于疫情、供应链和市场结构等一系列因素，从2020下半年开始，全球范围内掀起了一股汽车行业“芯片荒”。芯片荒的本质是供需错配，其核心原因在于，汽车智能化催生的高景气度，和芯片代工厂对强劲需求准备不足的矛盾。随着汽车向电动化、数字化、智能化方向发展，芯片成为整车制造不可或缺的部分，大多数车辆和零部件停产都是由于微控制器（MCU）芯片供不应求引起。主流汽车芯片企业越来越多采用代工模式，其中台积电MCU产能一家独大，集中了全球70%的出货量，也成为了芯片制造的瓶颈。目前，几乎所有MCU交货期都延长了两个月至6个月以上，随着芯片荒加剧，全球汽车制造企业均受到不同程度的影响。美国通用和福特表示将进一步削减汽车产量，大量依赖进口芯片的中国汽车行业亦难独善其身。通过协调台积电调整产能，汽车芯片荒有望在2021年三季度得到缓解，然而期间对配套轮胎及天然橡胶的需求将形成掣肘。

【豆类】受低位买盘和现货走强提振，周二CBOT大豆期货市场止跌回升，盘中呈现油强粕弱特征。美国农业部在4月份大豆月度供需报告预估巴西和阿根廷的大豆产量分别为1.36亿吨和4750万吨，在各机构的预测中保持偏高位置。南美大豆整体产量超过预期，对于稳定全球大豆供应的作用十分突出，也缓解了市场对于当前美豆库存告急和新季美豆面积低于预期的担忧。巴西大豆收割接近尾声，对国际市场的供应能力大幅提升，近日日均装运量近百万吨。海关总署公布的数据显示，3月份中国进口大豆777.12万吨，同比增幅高达81.65%；1-3月累计进口大豆2117.8万吨，同比增幅为19.04%。中国3月份单月进口大豆数量刷新历史同期新高，进一步说明国内油厂开工率下降是由于需求不足而非大豆供应短缺。南美大豆丰产压力显现，美豆维持震荡偏弱状态。国内豆类市场重回油强粕弱格局，油脂板块先抑后扬探底反弹，菜粕和豆粕反弹乏力保持震荡，豆一期货强势大涨有望结束调整。

【大豆】周二黑龙江产区大豆价格整体持稳，局部互有涨跌，多地净粮装车价在2.80-2.85元/斤，关内国产大豆市场继续稳中偏弱运行。东北产区将于月底陆续开始大田作物春耕生产，目前大豆种子销售一般。从调研情况看，由于上年玉米种植收益高于大豆，2021年东北农户更倾向于多种玉米。大豆市场进入下跌节奏后农民售粮积极性大幅提高，贸易商收购利润持续下降，降价去库压力增加。产区高价大豆向下游传导不畅，销区需求下降带动产区大豆降价。周二豆一期货触底回升强势反弹，阶段性底部基本探明，多头看涨信心有望重新凝聚，近期偏弱局面有望改善，继续对此前连跌走势进行修正。预计今日豆一期货市场维持震荡偏强行情，可盘中顺势短线参与5月合约，可逢低适量布局9月大豆多单。

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价整体走弱，多地跌幅在10-30元/吨，沿海豆粕现货报价多在3250-3370元/吨，6-9月基差报价为M21090至+100元/吨不等。国内豆粕期货跟随美豆连续调整，买家采购谨慎，成交较为清淡。非洲猪瘟疫情仍有零星发生，猪价连跌削弱养殖户补栏热情，生猪存栏恢复节奏放缓，远期猪料需求前景堪忧，而饲料配方调整将进一步降低豆粕需求。巴西大豆丰产成定局，对华出口能力大幅提升，预计4-6月中国进口大豆到港总量将升至2700万吨，届时国内大豆供应将更加宽松。在国内需求不足和南美丰产压力下，国内豆粕市场缺少上行动力，有望重回震荡调整节奏。预计今日国内粕类期货市场维持震荡偏弱走势，可盘中逢高适量抛空参与或维持观望。

【油脂】周二CBOT豆油市场收盘上涨，低位抗跌性再度趋强。马来西亚棕榈油市场周二止跌回升上涨逾2%，马来西亚棕榈油局公布的棕榈油供需数据不敌美国豆油和国际原油的涨势，棕榈油市场看空情绪得以缓解带动市场超跌反弹。马来西亚棕榈油正进入季节性生产旺季，反弹的持续性仍有赖于出口需求加以配合。受棕榈油止跌回升以及国内商品整体触底反弹影响，国内油脂板块低开高走震荡收高。国内豆油商业库存上周跌至59万吨，但进口巴西大豆陆续到港，远期豆油供应形势将明显好转。中储粮油脂公司发布公告，将于4月15日分别在不同省份进行1.8604万吨四级菜油和1.5915万吨进口大豆原油竞价销售，油脂市场的新一轮政策调控措施落地可能限制市场反弹高度。周二国内油脂市场先抑后扬主要是受外围市场影响，来自油脂本身的主动性上涨动力仍显不足。预计今日国内油脂板块延续震荡行情，近期市场震荡剧烈，暂不宜长线思路，可盘中顺势短线快进快出或维持观望。

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