【宏观策略】】宏观面变化不大，美股再创新高，大宗商品原油和铜等品种走势稳健，整体维持高位盘整之势，但是部分小品种再度剧烈回落，如短纤、纯碱等。金稳会首次强调关注大宗价格，提到“要保持物价基本稳定，特别是关注大宗商品价格走势”。PPI走势超预期，显示输入性通胀压力较大。央行货币政策委员会委员蔡昉周末表示中国要防止美国经济复苏带来的一些负面的外溢效益，也凸显了政策当局对海外过度宽松引发的资产价格泡沫担忧。考虑到定价权在外的品种与海外宏观关联度较大，由于欧美对于宽松态度坚决，以及经济复苏原因，因此国际化的商品走势更加稳健，这也是我们反复强调关注国际性大宗商品机会的原因。

【股指期货】两市反弹后回落，走势继续弱于外盘。高层关注物价，以及坚决抑制“炒房”等措施，显示中国的政策当局在密切关注通胀问题，尤其是大宗商品和房地产价格问题。如果这两者价格继续上涨，市场将担忧宽松政策加速退出，信用收紧步伐加快，从而对企业盈利和A股估值造成负面影响，因此主要以宽松流动性和低利率支撑估值的抱团股依然面临压力，也是近期市场弱势的主要原因。我们认为市场偏宽幅震荡的格局短期难以改变，事实上我们近期也一直持上述观点。

【贵金属】十年期美债收益率延续震荡，美元指数回落，黄金反弹。考虑到美国经济在多轮财政刺激下继续反弹的趋势明显，因此短期内美债收益率和美元系统性走弱的概率不大，美国十年期美债收益率反而可能接受2%这个阈值的考验，这也是我们认为黄金仍可能面临压力测试的主要原因。我们认为仍然可以关注黄金调整后的机会，反弹后参与则面临一定的风险。

【铜】供应方面，南美疫情恶化，智利边境关闭，铜矿供应干扰率提升。另南半球即将进入冬季，当前秘鲁疫苗接种率不足 5%，智利疫苗接种率仅为 24%，考虑到两国铜矿全球供给占比达 36.3%，南美疫情再度恶化对全球铜矿供应的干扰值得重视。需求方面，下游各个领域在今年前两个月的需求表现呈现大幅增长态势， 这主要归功于去年同期基数较低。但是随着4月份旺季的到来，我们认为市场需求仍将继续回暖，保持较高的增速。近来铜价将持续宽幅震荡。对于未来，依旧看好经济复苏、需求增长下的铜价上行趋势。

【锌】海外疫情反复，锌矿供应尚未恢复至疫情前水平，国内季节性影响矿山复产缓慢，叠加内蒙“能耗双控”干扰当地矿产产出。原料紧缺及利润低位限制炼厂生产积极性，加之内蒙 “能耗双控”增加当地炼厂检修量，3月精炼锌产出不足50 万吨，低于预期，且4 月检修企业增多，限制产量增幅。下游方面，自两会环保影响减弱后逐步复苏，带动社会库存率先去化。总之，锌整体基本面多空仍有分歧，短期震荡为主，重点关注消费和出口情况。

【原油】过去数周油价触顶回落，无疑是对超涨部分的修正，也让市场重新审视此前过于乐观的预期。目前来看，全球原油需求在二季度出现爆发式反弹，这个说法并不一定能够成立，市场趋势进入到上涨乏力的瓶颈期。包括OPEC在内的主流原油机构倾向于认为，2021年全球原油需求恢复速度应有所向下修正。二季度亚洲地区炼厂将逐渐进入计划集中检修期，对原油需求增速的贡献将处于季节性低谷。对于西方发达经济体，美国出台的大规模刺激计划更多侧重于基建拉动，欧洲大部地区新冠疫情春季反扑仍相当严峻。用事实说话，在防疫隔离解除和燃料消费恢复前，原油需求实质性好转的进度将慢于预期且一波三折。此时只能寄希望于供应端保持稳定，如果OPEC+严格控制增产幅度，且美国暂不撤销对伊朗制裁，则原油市场可在供需大体平衡下维持盘整走势。客观来看，去年11月以来油价平均增速高于历史上任何一次上涨趋势，一年内相对高位上再次向上突破的难度暂时较大，相反下行压力不容忽视。

【橡胶】中国汽车工业协会发布报告，根据统计的重点企业情况估计，2021年3月，中国汽车行业销量完成238万辆，同比增长66.8%，环比增长64.0%。从细分车型市场来看，3月乘用车销量同比增长73.4%，商用车销量同比增长55.5%。今年一季度，全国汽车行业累计销量完成634.4万辆，比上年同期增长72.8%。其中，乘用车销量同比增长74.1%，商用车销量同比增长71.2%，后者仍为橡胶轮胎需求的主要驱动因素。从中汽协的数据来看，2021年中国汽车行业产销迎来开门红，不过考虑到去年疫情的因素，同比增幅的参照意义并不大，如果对比2019年的数据，当前汽车市场的表现只能算是基本持平。由于芯片供应短缺对全球汽车行业造成了严重影响，部分制造企业将削减更多的汽车产量，令市场对未来天然橡胶终端消费产生担忧情绪，弱化了供需平衡的支撑作用。

【豆类】因美国农业部预计的巴西大豆产量高于大部分分析机构的预测值，周五CBOT大豆期货市场承压回落，5月大豆合约勉强守住1400美分关口。美国农业部在4月份大豆月度供需报告中上调巴西大豆产量至1.36亿吨，高于大部分机构的预测水平，显示巴西大豆进入收割后期丰产前景持续乐观。阿根廷大豆产量预估值仍为4750万吨，远高于阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所预估的4300万吨，显示美国农业部对阿根廷前期干旱造成的大豆减产并未认可。对于美国国内相关数据，包括美豆面积、单产、总产量和期末库存数据均未做调整，其中美国大豆库存数据仍为1.2亿蒲式耳，此前市场曾预期美豆库存可能下调。对于全球2020/2021年度大豆期末库存，美国农业部将预估值由上月的8374万吨上调到8687万吨，主要是因为巴西大豆产量数据上调所致。南美大豆丰产预期不断强化，缓解市场对美豆库存告急的担忧。美豆反复震荡，静待月度供需报告指引。国内油脂市场大幅下挫，菜粕和豆粕延续震荡攀升节奏，豆一期货抛压不减持续下探。

【大豆】周五黑龙江产区大豆价格保持稳中偏弱态势，多地净粮装车价降至2.80-2.85元/斤，关内国产大豆市场局部小幅回落。目前东北产区农民开始备耕生产，大豆市场转弱后农民售粮积极性大幅提高，大豆贸易商收购利润大幅下降，降价去库压力增加。从目前机构调研情况看，由于上年玉米种植收益高于大豆，2021年主产区农户更倾向于多种玉米。大豆制成品价格上涨幅度弱于大豆原料，企业利润下滑，高价大豆无法向下游传导，销区需求下降倒逼产区贸易商降价，大豆市场形成南北联动，目前尚未摆脱调整节奏。金融委会议强调保持物价基本稳定并特别关注大宗商品价格走势，导致周五夜盘豆一期货5月合约直接跌破2月初低点，多头挺价信心受到严重冲击，仍可能继续向下寻找支撑。预计今日豆一期货市场延续震荡偏弱行情，可盘中顺势短线参与5月合约，可逢低适量布局9月大豆多单或维持观望。

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价稳中小涨，沿海豆粕现货报价多在3310-3430元/吨，6-9月基差报价为M2109  0至+100元/吨不等。国内猪价跌势不止，北方多个省份生猪价格跌破20元/公斤，养殖户补栏谨慎，生猪存栏恢复节奏放缓，远期猪料需求前景转弱，而饲料配方调整将进一步降低豆粕需求。随着天气转暖，水产养殖业饲料需求增加，对菜粕价格的提振效果有所显现。巴西大豆实现创纪录产量获得各方认可，预计从5月份开始月度到港巴西大豆数量将恢复到1000万吨左右的正常或偏高水平，近期大豆压榨量下降趋势将获得改观，国内远期豆粕供应形势较为宽松。在国内需求不足和南美丰产压力下，国内豆粕市场继续上行空间可能受限。预计今日国内粕类期货市场维持震荡走势，可适量持有9月豆粕多单或继续观望。

【油脂】周五CBOT豆油市场收盘下跌，巴西大豆产量上调对市场有利空影响。马来西亚棕榈油市场周五冲高回落震荡收低，但周度仍上涨0.8%，全球油脂供应紧俏以及中国大单采购棕榈油为市场带来支撑，但东南亚主产国将进入季节性增产周期仍为市场带来阻力。国内油脂市场走势分化，豆油和棕榈油保持调整节奏，菜油不惧拍卖表现抗跌。国内豆油商业库存降至多年低点继续提振油厂挺价信心，但进口巴西大豆陆续到港，随着油厂开工率提高，国内豆油库存有望止跌回升。中储粮油脂公司4月9日计划采购的5000吨菜油全部流拍，现实市场供应紧俏且看涨预期较高。中储粮下周虽没有安排油脂拍卖，但高层关于保持物价稳定的最新表态仍引发大宗商品市场抛售情绪，油脂市场的政策调控风险并未解除。国内外油脂市场保持较强联动性，短期震荡加剧缺少方向性。预计今日国内油脂板块维持震荡行情，市场心态不稳反复震荡下宜保持短线思路或继续观望。

中投期货早盘分析仅供参考