【宏观策略】美联储会议纪要认为需要一段时间才能满足缩减QE要求，并表示不会迅速调整QE购债，重申美债收益率上行源于经济前景改善。美股震荡后回升，大宗商品小幅震荡。整体看宏观面变化不大，但是考虑到市场上涨最大的驱动因素是美国货币宽松和财政刺激计划，因此需要注意美股引领的市场风险情绪变化。尤其是近期部分涨幅过大的品种已经透支市场最乐观预期，如黑色系，谨防这类品种短期回落的风险。

【股指期货】两市小幅震荡，走势较为温和。抱团股反弹后分化，对指数影响较大。盘面看顺周期板块表现亮眼，成为对冲抱团股对盘面扰动的主要力量。由于中国经济和货币政策已经回归正常，并没有欧美超常规的流动性加持，目前位置指数维持宽幅震荡的概率较大，除非外围市场过度强势而带来“生拔”行情，否则指数将逐渐构筑箱体。建议近期以震荡思路为宜。

【贵金属】十年期美债收益率和美元指数均小幅回升，黄金回落，但是幅度较为温和。目前位置看，美债收益率和美元指数见顶的概率不大，未来金价仍需要面临这两个因素的考验。短期内可关注大幅调整后的买入机会，中期需要耐心等待美债收益率见顶后的机会。

【铜】智利政府将于4月5日至5月1日关闭边境，预计将导致船期延迟，智利秘鲁供应不确定性增加，铜价反弹。二季度冶炼厂密集检修，但四月受影响产能较少。进口窗口仍未打开，洋山港溢价继续下行。需求上板带箔受新基建驱动高于往年同期；铜杆线、铜管、铜棒及下游畏高情绪犹存，但调研显示订单已有明显回升。同时周内现货价格急速上行转为升水，反映节前备货需求旺盛。库存今年去化较晚。总之，市场供应将会进入一个小低潮，叠加下游需求的回升，认为铜价将会再次进入上涨行情。

【锌】在国内矿山恢复缓慢的情况下，进口矿难以在市场流通，国内冶炼厂原料库存告急导致国内锌精矿TC再度下跌，加之能耗政策的影响发酵，导致市场对于供应端的紧缺又增加了更多期待。在消费明显复苏的大背景下，近两周的去库已经体现了市场短期内紧平衡的态势，短期内预计锌价仍有支撑。总之，锌整体基本面多空仍有分歧，短期震荡为主，重点关注消费和出口情况。

【原油】日前，伊朗核问题全面协议相关方会议在维也纳举行，探讨该协议的恢复履约问题。由于美国早前已经退出，且伊朗拒绝直接与美对话，本次会议由中国、俄罗斯、英国、法国和德国作为调解人与伊朗进行磋商，通过穿梭外交的方式沟通美伊双方的意见。目前伊核问题面临的最主要矛盾是，伊朗坚持解除制裁后恢复完整履约，而美国拒绝首先解除制裁，但双方均对和谈持开放态度。伊朗核问题全面协议联合委员会需要推进两个重要进程：一是核领域和制裁解除工作组进程，二是美伊近距离接触进程。总的来说，各方认为本次会议具有建设性。我们认为，当前的油价尚不包括或者仅反映出伊朗供应释放预期的冰山一角，因为伊核协议何去何从尚存很大变数，但这极有可能成为2021年原油市场影响最大的驱动事件。

【橡胶】云南天然橡胶主产区进入试割的预备阶段，此时是橡胶树生长至关重要的窗口期，版纳、普洱当地物候及病虫害监测实况如下。据版纳监测站点数据显示，景洪片区防治较好的、或部分山谷低洼林段的橡胶树叶片（第一蓬叶）基本老化，未防治或防治不及时的林段大部分橡胶树已经落叶，落叶面积达20.33万亩。因病落叶的部分橡胶树开始重新抽芽（第二蓬叶），抽芽率在10%-80%不等，但整体病原基数较大。普洱片区橡胶树物候处于老化盛期，江城、西盟片区大部分林段白粉病有中度发生，不过孟连、西盟地区已准备开割。据气象台预报，产区未来近期的天气以多云阴雨为主，温度区间多在20℃-30℃，整体有利于橡胶树物候进程。不过春季仍有利于白粉病流行，对于落叶区域应观察第二蓬叶的生长，以及新抽芽的预防情况。总的来说，本年度国内云南产区将提前或至少正常开割，后续供应压力的预期是非常现实的。

【豆类】因市场对周五的美国农业部月度供需报告存有利空预期，周三CBOT大豆期货市场冲高回落收盘下跌，盘中油粕比值回调呈现粕强油弱状态。美国农业部将于4月9日公布4月份月度供需报告，市场预计美国大豆出口将继续放缓，而南美大豆产量可能整体调高。继农业咨询机构Agroconsult将巴西2020/2021年度大豆产出量上调到1.371亿吨的创纪录高位后，农业咨询机构Celeres将巴西大豆产量最新预估值上调到接近1.36亿吨。目前巴西大豆收割率近八成，对国际市场供应能力大幅提升，预计巴西3月大豆出口量有望达到创纪录的1544万吨，4月出口量可能升至1630万吨。近期阿根廷农业区的降雨天气改善该国大豆生长条件，机构评估的产量也在止跌回升。尽管当前美豆库存告急，但南美大豆丰产预期不断强化，可有效稳定全球大豆整体供应水平。美豆反复震荡继续守住1400美分支撑，月度供需报告受到各方关注。国内油脂市场先扬后抑反弹节奏趋缓，菜粕和豆粕继续震荡攀升，豆一期货遭遇新一轮抛压尚未止跌。

【大豆】周三黑龙江产区大豆价格延续弱势，多地下跌0.02-0.05元/斤，净粮装车价多在2.80-2.85元/斤，关内国产大豆市场继续稳中偏弱运行。目前产区大豆库存主要集中在贸易商手中，市场进入调整节奏后需方观望情绪升温，贸易商降价压力持续增加。国内春耕生产工作从南到北陆续展开，从目前机构调研情况看，由于上年玉米种植收益高于大豆，2021年主产区农户更倾向于多种玉米。大豆制成品价格上涨幅度弱于大豆原料，企业利润下滑，高价大豆对下游加工企业需求的抑制效应不断增强，销区需求下降倒逼产区现货价格回落，大豆市场形成南北联动，目前仍处于弱势调整节奏。豆一期货5月合约临近交割，现货承压调整以及资金持续流出市场加剧期货反弹阻力，短期仍可能惯性回落。预计今日豆一期货市场延续震荡偏弱行情，可盘中顺势短线参与5月合约，可逢低适量布局9月大豆多单或维持观望。

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价震荡回升，多地上涨10-40元/吨，沿海豆粕现货报价多在3300-3410元/吨，6-9月基差报价在M21090至+100元/吨不等。猪料需求不畅令国内豆粕库存再度回升，截止4月2日当周，沿海主要地区豆粕总库存量为77.44万吨，较上周增加3.13万吨，较去年同期的27.27万吨增加183.97%。随着天气转暖，水产养殖业饲料需求增加，对菜粕价格有提振作用。巴西大豆上市进度加快，预计从5月份开始月度到港巴西大豆数量将恢复到1000万吨左右的正常或偏高水平，国内大豆和豆粕供应形势继续趋向宽松。对于豆粕远期市场而言，饲料配方调整将降低豆粕需求。若配方调整方案全面落地，保守估计每年会减少超过1000万吨豆粕消费量。当前豆粕市场反弹主要受美豆反弹后的成本拉动，来自国内需求层面的上涨动力相对不足。预计今日国内粕类期货市场维持震荡行情，可适量持有9月豆粕多单或维持观望。

【油脂】周三CBOT豆油市场收盘下跌，呈现粕强油弱状态。马来西亚棕榈油市场周三收盘继续上涨，4月份马来西亚出口增加及供应紧俏继续支撑棕榈油市场走强。马来西亚南部半岛棕榈油加工商协会预测4月1-5日马来西亚棕榈油产量环比下降6%；船运调查机构称，4月1-5日马来西亚棕榈油出口量环比增加10.6%。国内油脂市场延续超跌反弹状态。上周因部分油厂缺豆或豆粕胀库导致国内油厂大豆压榨总量降至154万吨，豆油商业库存更是降至62万吨的多年低点。豆油库存偏低对价格支撑力大幅提升，而新季美豆种植面积偏低为市场带来巨大想象空间，两者合力促成油脂板块触底后快速回升。中储粮油脂公司发布公告将于4月9日在不同区域分别进行0.5万吨菜油竞价采购和2.2万吨进口菜油竞价销售，政策调控风险仍在。国内外油脂联动紧密，短期反弹过急容易引发回吐压力。预计今日国内油脂板块低开震荡，主力资金向远月移仓，可盘中逢低适量买入油脂期货9月多单或继续观望。

中投期货早盘分析仅供参考