【宏观策略】美国3月非农就业人数增加了惊人的91.6万，远超分析师预期；美国3月ISM服务业指数创新高，价格指数十年最高，新订单和商业活动均新高，美股在经济数据的刺激下大幅飙涨。而对于当前飙涨的资产价格和物价，美国财政部长耶伦表示“强烈怀疑”1.9万亿美元刺激计划会引发通胀。由此可见，海外的资产泡沫再度陷入“经济数据差刺激投资者对放水预期，经济数据好转则刺激市场风险偏好回升”的窠臼。大宗商品在这样的宏观环境中依然是易涨难跌，黑色系创历史新高比较有代表性。建议目前情况下不要猜顶，继续关注调整后的买入机会，追涨则没有必要。

【股指期货】海外市场再度大涨，市场担心的缩量反弹很大程度上被外围市场的强势走势所抵消。我们分析过股票市场内外走势差异的原因，是否采取强势刺激措施是这种差异的根本。由于外围市场上涨并未减速，关注这一因素对抱团走势的影响，继而关注抱团股走势超预期对指数反弹空间的影响。我们倾向于认为短期内指数维持宽幅震荡的概率较大。

【贵金属】十年期美债收益率稳定，美元指数冲高回落，黄金走势相对稳定。黄金在目前位置拒绝再度深跌，而纵观今年行情，美债收益率系统性上涨也并未导致黄金进入熊市，足见长期逻辑中，黄金仍是显著受益货币宽松的大类资产。建议投资者耐心等待十年期美债收益率再度回升对金价的考验，关注调整后的买入机会，而不是追涨的操作。

【铜】全球经济复苏和流动性宽松，给铜价提供了上涨的条件。铜市仍受低库存、精矿紧张和预期供应缺口支撑，目前国内精矿加工费缩窄至35美元下方。由于前期上涨幅度较大，下游尤其是铜杆开工率明显下降，旺季特征不明显，铜价中期可能进入整理阶段，延续65000-70000宽幅震荡概率较大。建议关注下游开工情况、库存及现货状况。

【锌】锌矿加工费高位回落近 30%，矿端供应偏紧的局面较一季度将有所缓解，但依旧处在低位。虽然海外疫情反复以及疫苗推进速度不及预期等情况的出现影响消费复苏，但宽松的货币政策预期短期内仍将维持，经济回暖的大背景下，出口以及国内需求对锌价仍有支撑。综上，二季度锌价仍有保持上涨的动力，但取决于实际需求的恢复情况以及宏观环境的配合。

【原油】OPEC+会议靴子落地，结果为克制性增产，国际原油市场企稳而未走跌。4月初OPEC+会议落下帷幕，与会各国强调了减产行动对支持原油市场再平衡做出的贡献。会议上各成员国一致通过，在2021年5-7月调整原油产量水平，同时继续遵守2020年12月会议商定的机制，每月举行OPEC+联合部长级会议（JMMC），以评估市场状况并决定下个月的产量水平。会议纪要没有公布供应调整后的具体数量，据市场传闻透露，OPEC及其盟友决定在5月、6月和7月逐次增加原油产量35万桶/日、35万桶/日和44.1万桶/日。与此同时，沙特将在5月、6月和7月分别减少25万桶/日、35万桶/日和40万桶/日的额外减产数量。如我们从前分析，OPEC+温和地渐进式增产是一个理性的选择。随着疫苗有序接种和夏季出行高峰到来，预计成品油消费将持续发力，这段时期供应端只需保持稳定即可，油价走势在方向明确之前仍以震荡为主。

【橡胶】按照东南亚传统习俗，泰国等天然橡胶主产国将于宋干节（即泼水节，2021年4月13日）后逐渐开始割胶，因此4月下旬至5月上旬的产区天气非常关键。据泰国气象部门发布预警，今年泰国的雨季将会在5月初提前到来，预计为30年一遇的平均降雨量最大的一年。泰国水利资源机构数据显示，目前该国大中型水库的水资源总量为383.48亿立方米，占流域总容量的50%左右，总共约有144.19亿立方米的可用水，目前已使用138.71亿立方米。面对过度降水可能引发的洪涝灾害，泰国正在提前做好准备，所有灌溉项目都安排好应对措施，水库及相关水利设施根据情况控制蓄水量，将影响降到最小。橡胶树这种热带雨林植物的习性是耐涝不耐旱，历史证明洪水很难对其造成实质性损失，反而起到疏解旱情和土壤保墒的作用，或将有利于本年度割胶工作的顺利展开，未来应对橡胶供应压力高于去年有所预期。

【豆类】周四CBOT大豆期货市场近弱远强涨跌互现，近月合约因获利了结而下跌，远月合约则继续消化美国大豆面积低于预期的利多影响，盘中豆油和豆粕近月合约均有不同程度下跌。美国农业部公布2021年美豆种植面积预计在8760万英亩后，市场担心2021/2022年度美国大豆种植规模无法匹配需求会导致美豆库存严重告急，美豆市场出现全系大涨，扭转了此前弱势下滑局面。美国农业部周四公布的周度出口销售报告显示，截止3月25日当周，美国2020/2021年度大豆出口销售净增10.58万吨，新年度大豆净销售量为13.1万吨，均处于偏低水平。自3月中旬以来，阿根廷农业区迎来降雨，阻止该国大豆玉米产量下滑，即将到来的干燥天气有助于开启收割。巴西大豆收割率超过七成，产量前景保持乐观，3月大豆出口量有望达到创纪录的1544万吨。美豆市场呈现近弱远强特征，南美大豆供应压力缓解市场对美豆库存紧张的担忧。国内油脂市场探底回升强势反弹，菜粕和豆粕跟随美豆大幅上涨，豆一期货冲高回落追涨动力不足。

【大豆】周五黑龙江产区大豆价格整体持稳，局部小幅下跌，净粮装车价多在2.80-2.92元/斤，关内国产大豆价格保持稳定。目前产区大豆库存主要集中在贸易商手中，现货滞涨导致贸易商降价压力增大。国内春耕生产工作从南到北陆续展开，从目前机构调研情况看，由于上年玉米种植收益高于大豆，2021年主产区农户更倾向于多种玉米。大豆制成品价格上涨幅度弱于大豆原料，企业利润下滑，高价大豆对下游加工企业需求的抑制效应不断增强，销区需求表现不佳动摇产区贸易商挺价心理。豆一期货5月合约临近交割，现货反弹受阻以及资金持续流出削弱市场看涨人气，上行压力依然较大。预计今日豆一期货市场维持震荡行情，可盘中顺势短线参与5月合约，可逢低适量买入9月大豆多单。

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价整体走弱，多地回落30-80元/吨，沿海豆粕现货报价多在3250-3410元/吨，6-9月基差报价在M2109  0至+100元/吨不等。豆粕市场缺少主动反弹动力，冲高行情持续性较差。非洲猪瘟疫情的影响仍未消除，生猪价格持续回落，养殖户补栏谨慎，国内生猪存栏下降，养殖端饲料采购需求较弱。巴西大豆上市进度加快，预计从5月份开始到港巴西大豆数量将恢复到1000万吨左右的正常或偏高水平，阶段性大豆供应紧张局面陆续缓解。国家推行饲料配方调整方案，增加小麦和稻谷投放量，饲企用小麦和稻米替代玉米将减少豆粕用量，远期国内豆粕市场更趋向供应宽松。豆粕市场跟随美豆冲高，但反弹的持续性仍有赖于需求端的实质性好转，否则仍有较大概率保持震荡行情。预计今日国内粕类期货市场维持震荡偏弱走势，可适量持有9月豆粕多单或维持观望，高位追多需谨慎。

【油脂】周一CBOT豆油市场收盘上涨，面积报告的利多效应带动豆油市场震荡回升。马来西亚棕榈油市场周一经历双边震荡后微幅上涨，预期库存减少和供应紧张继续为棕榈油市场带来支撑。马来西亚3月棕榈油出口量好于预期，环比增加26.8%，远高于产量增幅，与此同时，美国农业部大豆面积报告的利多影响仍有余温，美豆暴涨后油脂市场看涨人气重被激活。国内油脂市场延续超跌反弹状态，国内豆油商业库存已跌破70万吨处于多年低点，进口大豆压榨利润亏损严重，豆油现货基差居高不下，油厂挺油动力依然强劲。但南美大豆丰产预期不断兑现，天气炒作很难再现波澜，进口巴西大豆到港节奏加快，油脂市场的政策调控措施随时可能出台，制约油脂价格反弹高度的阻力同样较为明显。预计今日国内油脂板块维持震荡走势，需注意原油下跌对油脂市场的外溢影响，可盘中顺势短线参与油脂交易或暂时观望。

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