【宏观策略】拜登公布2万亿“天量”基建计划，美股再度上涨，大宗商品则维持了小幅震荡的走势。虽然拜登的2.2万亿基建计划低于此前市场预期，但是需要注意的是，拜登将此前的法案拆分为两个部分，两部分加总规模在3万亿至4万亿之间，因此总规模依然符合市场预期。三月份官方PMI略超预期，显示经济复苏较为稳定，但是也需要注意购进价格指数等因素变化对需求的影响。随着拜登的刺激计划落地，市场消息面逐渐进入相对贫乏时期，目前需要重视市场情绪的变化。 

【股指期货】两市小幅震荡，成交量相对低迷。周三抱团股小幅下跌，但是在以中字头破净为代表的低估值上涨下，指数保持稳定。这也是阶段内指数能够稳定的重要原因，考虑到上周一份国资委文件已经把“市值”高低列为考核央企的一项指标，预计破净大型蓝筹逐渐赢得估值回归。我们认为，畸形的抱团行情结束之后，市场逐渐恢复相对合理的估值水平，也意味着不同类型蓝筹和白马的估值“有上有下”，预计指数维持震荡概率较大。

【贵金属】十年期美债收益率再度冲高至1.75%，美元指数强势，但是跌回1700美元之下的黄金大幅反弹，显示作为货币宽松和资产泡沫背景下受益的贵金属，转为熊市的逻辑依然难以成立。预计黄金在1700美元一域逐渐构筑支撑平台的概率较大。但是仍需要注意十年期美债收益率回升至2%对黄金价格的新一轮压力，建议目前对金价保持密切关注，但是操作难度依然较大，逢调整买入安全系数更高。

【铜】欧洲疫情再度恶化，美债收益率再度走高的影响，美元走高，有色承压下行。秘鲁各部门着力解决货车工会罢工影响，但南美地区铜矿罢工干扰率提升，预计铜矿偏紧格局仍将延续。加工费回落，冶炼厂平均亏损超过 1000 元/吨，二季度密集检修；再生铜进口盈利稍有回升，精废价差下滑。需求方面，高价下下游采购意愿偏弱，不过废铜市场惜售情绪也重，上下游对后市看法进入博弈阶段。库存方面，社会库存未到拐点，保税区库存连续六周增加，LME 全球铜库存近期低位回升，COMEX 铜库存继续处于低位。整体来看，铜价延续高位运行，后市关注下游消费旺季来临后铜库存的变化。

【锌】目前季节性影响国内矿山复产步伐缓慢，加之节后冶炼企业备库需求再起，3 月国产锌精矿加工 费普遍下调，锌矿加工费高位回落近 30%，进口矿加工费低位维稳，一季度原料短缺情况仍为锌价提供支撑。内蒙“能耗双控”政策影响下，市场传言内蒙地区两家冶炼 厂减产，影响量达到6000-11000吨左右；同时四川地区由于炼厂原料持续紧缺， 两家冶炼厂减产共影响7000吨左右。短期在供应瓶颈制约下，持续去库的基本面仍将对价格构成一定支撑，但基建相关的下游镀锌需求难有超预期表现，后续价格上冲动能不足，预计短期内锌价仍将维持高位震荡。

【原油】当前提振原油市场的最主要因素是，多头押注OPEC+产油国的减产纪律将不会令他们失望。鉴于3月初原油市场前景一致唱多时，沙特等国也并没有顺势增产，面对4月疫情抬头和油价回调的开局，他们更没有理由这样做了。欧美疫情的反复提醒了市场，全球经济复苏和能源需求回暖的进程是多么的脆弱和不确定。然而普氏预测，2021年5月全球原油需求将较4月环比增加260万桶/日，到7月进一步增加460万桶/日。供应端大体保持稳定的前提下，照此推算在今年晚些时候，OECD原油库存将回归2019年疫情发生前的正常水平。此时OPEC+最后再坚持减产，则守得云开见月明；倘若在最为不利的时候决定增产，近一年以来的努力或将功亏一篑。外界普遍认为，OPEC+倾向于将大部分先行产量限制措施再维持一个月。我们预计OPEC+将采取谨慎保守的渐进式增产，直到有显著迹象表明原油需求强劲复苏，不会冒然让市场面对供应放量的风险。

【橡胶】尽管2021开年中国汽车市场取得了不错的销量，但全球主要经济体汽车销量多数呈下滑态势。统计数据显示，2021年2月美国汽车市场销量为121.6万台，比2020年同期下滑12.1%。欧洲汽车市场中，大部分主要国家的汽车销量也表现出下滑状态。2月德国汽车市场销量为19.4万台，同比大幅减少19%，作为汽车工业传统强国，消费萎缩较为严重。2月法国汽车市场销量为13.3万台，同比下降了20.9%。意大利汽车市场当月销量为16.3万台，同比下滑了8.8%。英国市场2月单月销量为5.1万台，尽管体量不大，但降幅达到35.5%。亚洲除了中国以外的主要汽车市场销量亦呈现出颓势，但整体情况明显好于欧美。2月日本汽车市场销量与去年同期相比仅小幅下滑了2.2%；韩国汽车市场单月销量为12.3万台，甚至实现同比上涨24.2%。南亚和东南亚最大的印度汽车市场，2月单月销量为31.3万台，与2020年同期基本持平。作为天然橡胶的终端需求市场，虽然中国汽车行业无论体量还是增速都领军世界，但全球车市大周期和当前走势与中国车市的强势增长形成强烈反差，终端消费整体情况令国际橡胶市场需求增速堪忧。

【豆类】受美国农业部发布的大豆种植面积低于行业预估的消息刺激，周三CBOT大豆期货市场强势涨停，豆粕同样涨停收盘，豆油接近涨停收盘。美国农业部昨晚公布2021年大豆种植意向报告和季度库存报告，预计美国农民在2021年种植8760万英亩大豆，高于去年的8310万英亩，但低于此前市场平均预估的8999万英亩。报告称截至3月1日的美国大豆季度库存为15.64亿蒲式耳，略高于市场平均预估的15.34亿蒲式耳，为2016年3月1日当季以来的最低水平。自3月中旬以来，阿根廷农业区迎来降雨，阻止该国大豆玉米产量恶化，即将到来的干燥天气有助于开启收割。巴西大豆收割率接近七成，产量前景保持乐观。美豆面积报告强势提振市场，南美供应压力同样不容忽视，美豆收复1400美分关口，反弹持续性仍需进一步观察。国内油脂市场延续弱势继续承回落，菜粕和豆粕保持震荡回暖状态，豆一期货止跌回升强势反弹。 

    【大豆】周三黑龙江产区大豆价格整体稳定局部互有涨跌，净粮装车价多在2.85-2.92元/斤，关内国产大豆价格延续稳中偏弱状态。商务部关于我国农产品难以大幅上涨的表态引发市场调控预期，产区大豆库存主要集中在贸易商手中，期货市场滞涨增大现货降价压力。国内春耕生产工作从南到北陆续展开，从目前机构调研情况看，由于上年玉米种植收益高于大豆，2021年主产区农户更倾向于多种玉米。大豆制成品价格上涨幅度弱于大豆原料，企业利润下滑，高价大豆对下游加工企业需求的抑制效应不断增强，销区需求下降倒逼产区贸易商降价。大豆期货市场近日企稳回升，5月合约因临近交割而与现货紧密联动。国产大豆市场相对独立，美豆强势反弹的刺激效果可能持续较短。预计今日豆一期货市场保持强势震荡行情，可盘中顺势短线参与5月合约，逢低适量买入9月大豆合约。

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价延续弱势，多地下跌10-40元/吨，沿海豆粕现货报价多在3190-3310元/吨，6-9月基差报价在M2109  0至+90元/吨不等。现货市场承压调整，中下游采购谨慎。非洲猪瘟疫情的影响仍未消除，生猪价格持续回落，养殖户补栏谨慎，国内生猪存栏下降，养殖端饲料采购意愿不足。巴西大豆上市进度加快，预计从5月份开始到港巴西大豆数量将恢复到1000万吨左右的正常偏高水平，届时国内大豆供应将重回宽松局面。饲料养殖企业落实国家农业农村部关于调整饲料配方的通知，用小麦和稻米替代玉米将减少豆粕用量，远期国内豆粕市场更趋向供应宽松。近日豆油进入深跌模式，油厂压榨利润快速下滑，为豆粕价格抗跌暂时提供支撑。美国农业部面积报告后美豆强势大涨，将刺激国内买盘高涨。预计今日国内粕类期货市场跟随美豆强势反弹，可逢低适量买入9月豆粕合约。

【油脂】周三CBOT豆油市场因美豆面积报告低于预期而强势反弹，市场由跌停到涨停转换之快十分罕见。马来西亚棕榈油市场周三低开高走止跌回升，3月份棕榈油出口增幅好于预期为市场带来提振效应。检验机构发布的数据显示，马来西亚3月棕榈油出口量达到127.73万吨，较上月同期增加27.6%，出口增速较3月前25天显著扩大。数据显示欧盟及印度进口大增，中国需求表现不佳。商务部表示国内粮油等农产品价格不具备大幅上涨的条件，并将适时做好中央储备投放，政策调控预期是引发油脂市场出现暴跌的主要推力之一。中储粮已先行启动豆油拍卖，市场成交不及预期。巴西大豆到港量将在5月回升至1000万吨水平，有助于改善远期国内大豆和豆油供应偏紧状态。国内豆油商业库存已跌破70万吨的多年低点，但油脂市场处于政策调控氛围之中，买涨不买跌的购销心理令库存因素对价格的支撑性减弱。美豆面积增幅低于预期改变市场看空氛围，国内油脂市场主动调整节奏有望放缓。预计今日国内油脂板块宽幅震荡，可适量减持油脂期货空单或盘中顺势短线参与油脂交易。

中投期货早盘分析仅供参考