【宏观策略】拜登表示将在本周三公布重建美国基础设施的方案，并留意到近期的股市下跌，美股受刺激走强，道指再创新高。已经连续上涨十三年的美股在美国无底线的宽松和不断的重磅财政刺激计划下仍然持续走强，市场风险偏如此长时期的强势，历史罕见。以原油为代表的大宗商品调整后再度走强，期驱动因素仍是财政刺激对需求的刺激，以及货币宽松两个因素的共同结果。我们认为仍须重点关注大宗工业品的投资机会，对于相对较小的品种，由于波动过大，参与须谨慎。

【股指期货】海外股市延续创新高的强势走势，两市延续反弹，但成交量维持相对低位。考虑到此轮市场调整幅度较大，需要时间消化整固，且短期内抱团股的走势对市场影响依然较大，因此我们认为指数维持宽幅震荡概率较大。对于参与的投资者来说，波段交易的思路依然适合。我们认为海外这种不顾代价的宽松以及催生的资产泡沫并非合理现象，市场的走势需要与经济形势、流动性相匹配，超出合理范围的估值和价格事实上就是风险。

【贵金属】十年期美债收益率回升至1.7%上方，金价再度被压制到1700美元附近，回落明显。我们在前期的策略强调，黄金不仅要面临十年期美债1.7%以上的压力，未来还会接受2%水平的压力测试，以及美股回落的拖累。因此对于想参与黄金投资的投资者来说，可等待调整后的机会。建议密切关注美国经济刺激、通胀以及美国十年期国债收益率的走势。

【铜】美债债利率上行、新兴经济体加息、欧洲第三波疫情以及中美会谈紧张使得宏观情绪转向谨慎。上海电解铜现货对当月合约报贴水140~贴水70元/吨，均价贴水105元/吨，上升5元/吨。平水铜成交价格65560-65720元/吨，升成交价格65610-65760元/吨。铜精矿市场仍然偏紧，且新增产能释放主要在下半年释放，上半年供应压力不大，铜供应紧张的局面未得到有效缓解。国内需求暂未完全释放，主要是电力电缆板块需求不足，受高铜价和淡季效应延长的制约，消费恢复不及预期；企业表示来自国网，南网的订单较往年大幅缩水；大量市政工程因铜价大涨需要重新做预算导致开工推迟。目前，国内上海保税区库存40万吨的水平。操作上维系短期高位宽幅震荡走势，继续看好未来铜价走势，但是不建议去追多铜价，短期内也难以再创新高，更适宜去等待回落后的做多机会。

【锌】现货方面，长江有色市场价格为22,200元/吨，较上一交易日减少320元/吨；上海、广东、天津、济南四地现货价格分别为21,960元/吨、21,770元/吨、21,900元/吨、21,950元/吨。内蒙古“能耗双控”影响初显，内蒙古锌精矿样本产量较预期有所下降，但影响相对有限，内蒙古冶炼厂中紫金炼厂与百灵炼厂3月合计减产0.6万吨左右，其余暂无影响，未来政策继续发酵将影响至二季度。镀锌订单略有转弱，华北地区中小企业上周受环保影响减产已基本恢复正常，然大厂受成品库存拖累，少量压缩产量。持续关注际需求恢复情况以及下游的反馈，短期锌价仍以震荡为主。

【原油】2018年3月26日，SC原油期货在上期能源中心上市，是我国第一个对外开放以人民币计价的国际化期货品种。回过头来看，即便后来遭遇2020年的大行情，中国原油期货市场运行仍保持相对平稳，在跟随国际基准原油的同时体现出一定独立性，站在买方的立场反映了亚洲原油供需关系。中国原油期货上市3年以来，累计成交量11319.66万手，累计成交金额44.10万亿元，在全球原油期货市场规模中位居第三，并逐渐成为亚洲原油市场的定价基准。SC原油期货是中国市场自身的定价机制，在未来的石油贸易中将发挥愈加重要的作用。日前，中国和伊朗正式签署一项为期25年的协议，涉及政治、战略和经济合作，其中一项重要的内容为，伊朗将以人民币结算方式向中国持续供应原油。伊朗饱经美国制裁近三年，每日有超过200万桶原油无法通过国际结算体系正常地流入市场。伊核问题当前的困局是美国单方面撕毁协议造成的，然而美方既不撤销对伊朗的单边制裁，也没有取消对第三方的长臂管辖。在这样的国际关系背景下，SC原油期货对于保障中国能源安全和原油市场资源配置都起到积极的意义。融入适应国际原油体系，并逐渐改变原油定价格局，这将是中国原油期货未来长期的道路。

【橡胶】近期天然橡胶各方面影响因素梳理如下。宏观层面，当前外部环境错综复杂，国际关系、防疫形势、原油走势等短期干扰因素较多，给天然橡胶盘面带来更大波动性，不过长期来看，全球经济复苏前景仍是大势所趋。现货方面，国内外天然橡胶货源紧张的现状有利于行情企稳，但市场对于5-6月之后新胶上市抱有普遍担忧。需求方面，国内经济形势良好，下游各类橡胶产品需求增加，山东地区轮胎企业开工率稳步提升。库存方面，上期所天然橡胶库存和仓单继续保持在近年来显著低位，青岛保税区库存整体延续去库态势。进出口方面，因上年基数过低和备货需求提振，2021年前两个月中国天然橡胶进口量同比大幅上涨，预计3月进口量仍将增加。综合分析研判，短期内天然橡胶经历破位大跌后偏弱震荡为主，应关注原油涨跌对橡胶的板块效应，随着时间向后移仓换月，谨防新胶上市对09合约的利空效应。

【豆类】受累于有利作物天气和美国农业部报告前的多头平仓压力，周一CBOT大豆期货市场延续弱势继续回落，5月大豆合约失守1400美分关口，盘中呈现油强粕弱特征。咨询机构AgRural周一称，截止3月25日，巴西大豆收割率已达到71%，超过五年均值。巴西实现创纪录产量的前景更加乐观，对于稳定全球大豆供应作用显著。美国农业部将于3月31日公布2021年大豆种植意向报告和季度库存报告，各机构普遍预测美豆面积将较上年大幅增加，美豆库存处于近年来偏低水平。这两个报告对市场影响较大，报告数据与预期的偏差容易引发市场剧烈波动。目前大宗商品基金持有大量CBOT大豆期货净多头寸，市场担忧基金在报告前离场避险。南美丰产形势与美豆面积报告利空预期相叠加，美豆承压走弱。国内油脂市场探底回升仍未止跌，菜粕和豆粕反弹遇阻维持震荡特征，豆一期货先抑后扬宽幅震荡。

【大豆】周一黑龙江产区大豆价格整体下跌，净粮装车价多在2.85-2.90元/斤，关内国产大豆价格多数回落。商务部关于我国农产品难以大幅上涨的表态引发市场调控预期，产区大豆贸易商纷纷降价促销。国内春耕生产工作从南到北陆续展开，从目前机构调研情况看，由于上年玉米种植收益高于大豆，2021年主产区农户更倾向于多种玉米。大豆制成品价格上涨幅度弱于大豆原料，企业利润下滑，高价大豆对下游加工企业的需求有抑制效应，销区需求下降对产区大豆价格构成阻力。大豆期货市场自触顶回落以来市场看涨人气明显减弱，5月合约临近交割与现货联动性较强，9月合约不确定性较多，买卖双方参与热情不高。预计今日豆一期货市场维持震荡行情，可以盘中顺势短线参与或继续观望。

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价小幅回落，多地下跌10-30元/吨，沿海豆粕现货报价多在3220-3320元/吨，6-9月基差报价在M21090至+90元/吨不等。现阶段部分油厂因缺豆而降低开工率，国内豆粕库存稳中趋降。美国农业部关键报告在即，市场观望居多，交投谨慎。非洲猪瘟疫情的影响仍未消除，生猪价格持续回落，养殖户补栏谨慎，国内生猪存栏下降，养殖端饲料采购意愿不足。巴西大豆上市进度加快，预计从5月份开始到港巴西大豆数量将恢复到正常偏高水平，届时国内大豆供应将重回宽松局面。国内豆粕市场因油脂转跌而暂时获得支撑，接下来的美豆表现和国内需求仍是影响豆粕价格走势的关键。预计今日国内粕类期货市场维持震荡走势，市场多空胶着之际可保持震荡思路盘中顺势短线参与或维持观望。

【油脂】周一CBOT豆油市场超跌反弹，全球植物油供应收紧以及马来西亚棕榈油走强缓解市场杀跌情绪。马来西亚棕榈油市场周一先抑后扬止跌回升结束三连跌，因低于预期的产量数据和技术性反弹帮助价格扭转跌势，抵抗住了美盘豆油跌停和中国油脂市场的弱势影响。商务部表示国内粮油等农产品价格不具备大幅上涨的条件，并将适时做好中央储备投放，政策调控预期是引发油脂市场出现暴跌的主要推力之一。中储粮已先行启动豆油拍卖，市场成交不及预期。巴西大豆到港量逐渐回升，美国农业部月底面积报告预期偏空等因素正在抑制油脂市场炒作情绪。另外，受上周国内大豆压榨量降至156万吨影响，国内豆油商业库存进一步下降到67.31万吨，豆油库存偏低在一定程度上缓冲市场抛售压力。预计今日国内油脂板块维持弱势震荡走势，可适量持有油脂期货空单或盘中顺势短线参与油脂交易。

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