【宏观策略】拜登表示中国的基建规模是美国的三倍，宣布上任后的第一个经济政策放在基建，并将百日履新疫苗接种目标翻倍，银行和交通运输股支持美股大盘走高，美股也顺利转涨。大宗商品中原油大幅震荡，其他品种相对稳定。近期部分国家疫情有再度复燃趋势，以及大宗商品短期内涨幅过大，工业品普遍调整。但当前判定工业品行情已经完毕的条件和逻辑尚不具备，建议密切关注美国新一轮财政刺激计划情况，耐心等待调整行情结束。

【股指期货】两市小幅震荡，下跌动能暂时趋缓。指数一季度经历连续大幅调整之后，短期内呈现偏平台化的运行趋势。与外围市场不同的是，我国的货币和财政刺激都逐渐回归中性，因此对内外分化的格局需要理性看待。我们从一些经济现象也可以看到这种差异，如部分发展中经济体已经开始加息，但是欧美依然强势宽松。当前指数震荡整固之后是否会再创调整新低仍需观察，当前时点应多看少动。

【贵金属】黄金下探后回升，走势依然较为稳定。美联储宽松态势不变，以及美国财政刺激计划下的通胀预期有减弱但很难消除，预计短期内黄金维持偏震荡走势。考虑到今年美国十年期国债收益率回升到2%的概率较大，黄金价格必将接受考验，因此我们认为可耐心等到新一轮的压力测试期到来，短期内黄金的操作意义不大。

【铜】铜精矿市场仍然偏紧，且新增产能释放主要在下半年释放，上半年供应压力不大，铜供应紧张的局面未得到有效缓解。高铜价抑制下游消费，新增订单仍受到一定抑制，下游工厂对于高铜价还需要时间来消化，这也意味着短期内铜价的上涨难以一蹴而就，走势将可能是震荡上行的趋势。操作上维系短期高位宽幅震荡走势，继续看好未来铜价走势，但是不建议去追多铜价，短期内由于美元走高以及担忧需求，价格疲弱走势，以震荡走势看待。

【锌】锌精矿加工费维持 18 年 3 月以来的低位，矿端紧张局势难有缓解。锌炼厂仍有检修计划，因目前冶炼利润大减触及成本线，不过叠加锌价高位的影响，冶炼厂减产检修量或有所降低。内蒙古“能耗双控”影响初显，SMM内蒙古锌精矿样本产量较预期有所下降，但影响相对有限，内蒙古冶炼厂中紫金炼厂与百灵炼厂3月合计减产0.6万吨左右，其余暂无影响，未来政策继续发酵将影响至二季度。镀锌订单略有转弱，华北地区中小企业上周受环保影响减产已基本恢复正常，然大厂受成品库存拖累，少量压缩产量。持续关注际需求恢复情况以及下游的反馈，短期锌价仍以震荡为主。

【原油】长荣海运集团旗下超大型集装箱货轮“长赐号”在通过苏伊士运河时不慎搁浅，造成双向严重堵塞的事故，对国际原油市场产生了一个短暂的戏剧性影响。石油资讯公司Vortexa表示，此次事件中有10艘油轮共计装载1300万桶原油被迫停船等候。事发当时，市场担心如果无法及时通航，重度依赖中东石油的欧洲炼油商可能将被迫寻找替代，同时北海油田运往亚洲的原油也将受阻。受此消息提振，美布两油即时上涨约5%。然截至最新，该船舶已经被拖至岸边，运河有望很快恢复通航，于是国际原油收跌超2%。苏伊士运河连通红海和地中海，是全球最重要的两条大运河之一。然而，在全球海运原油贸易中，通过苏伊士运河的体量占比仅有5.5%，即使运河阻塞更长时间，也难以造成原油供应紧缺。本次国际原油昙花一现的反弹，更多的是对前期连续大跌的修复，苏伊士运河搁浅事件并非推动油价上涨的核心因素。对于原油市场而言，历史上向来不乏突发性事件，交易中面对这样的消息时，应该多一些理性思考，少一些跟风盲从。

【橡胶】欧洲防疫形势严峻，经济复苏预期放缓，原油为首的大宗商品深度调整，带动天然橡胶继续向下破位，至此上一轮涨幅基本已经悉数回吐。凡事皆有好坏，贵在能看到另一面。讲道理地说，橡胶价格去年从万元以下触底回升，体现的是基本面现实的好转，但上涨过高的部分则是在当时的多头氛围下，提前反映未来的乐观预期。在经历了一轮深幅下跌后，天然橡胶高估值风险得到释放，相比金融属性而言，其商品属性正在重新占据主导地位。诚然，目前橡胶盘面受市场情绪和板块效应左右而出现较大波动，预计之后应会进入一个长期的区间震荡阶段。即便在极端不利的假设下，基本面上有供需关系正在事实性改善的信心，技术面上前期突破的13000-14000左右中枢将成为有力支撑。综上，2021年橡胶走势不太可能像往年一样极度弱势，我们可以耐心等待企稳修复后的机会。

【豆类】受美国豆油跌停以及美国大豆出口销售低迷等因素影响，周四CBOT大豆期货市场结束四连阳承压收低，盘中豆粕反弹收高，油强粕弱格局迅速切换。美国农业部公布的周度出口销售报告显示，截止3月18日当周，美国旧作大豆出口销售净增10.18万吨，较前一周下降50%，处于市场预估水平的下沿，美国新年度大豆出口销售净增只有6.5万吨。美国大豆周度出口降至极低水平，一方面与美豆库存偏低有关，另一方面也显示当前的高价格并不具备吸引力。美国农业部将于3月31日公布2021年大豆种植意向报告和季度库存报告，各机构普遍预测美豆面积将较上年大幅增加，美豆库存处于近年来偏低水平。这两个报告对市场影响较大，报告数据与预期的偏差容易引发市场剧烈波动。美豆市场在1400美分之上反复震荡，豆油市场暴跌恐拖累美豆价格继续走弱。国内油脂市场反弹受阻，夜盘遭遇抛压大幅下挫，菜粕和豆粕逆势回升表现抗跌，豆一期货则受豆油拖累而大幅回落。

【大豆】周四黑龙江产区大豆价格多数持稳个别回升，净粮装车价多在2.90-2.95元/斤，关内国产大豆价格保持稳定。基层农户余粮基本见底，产区大豆库存多转移至贸易商。大豆期货市场冲高回落，现货反弹节奏放缓。春季备耕生产从南到北陆续展开，从目前机构调研情况看，由于上年玉米种植收益高于大豆，2021年主产区农户更倾向于多种玉米。大豆制成品价格上涨幅度弱于大豆原料，企业利润下滑，高价大豆对下游加工企业的需求有抑制效应，销区需求不佳对产区大豆价格反弹构成阻力。大豆期货市场快速下跌后回吐压力得到释放，但追高信心仍显不足，豆油暴跌行情打乱市场反弹节奏。预计今日豆一期货市场低开震荡，可择机减持豆一期货多单或短线快进快出。

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价继续小幅回升，多地上涨20-40元/吨，沿海豆粕现货报价多在3260-3330元/吨，6-9月基差报价在M2109 0至+90元/吨不等。豆粕库存压力下降，看跌预期缓解，逢低补库需求有所提升。非洲猪瘟疫情的影响仍未消除，各地猪价连跌不止，养殖收益大幅下降，养殖户补栏谨慎，国内生猪存栏下降，养殖端饲料采购意愿不足。受3-4月份巴西大豆到港量严重不足影响，部分油厂因缺豆停机，随着水产养殖需求增加，油厂挺价意愿趋强。国内豆粕库存止降企稳，截止3月19日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量为74.53万吨，较前一周基本持平，较去年同期增加69.19%。巴西大豆收割过半，预计从5月份开始到港巴西大豆数量将恢复到正常偏高水平，届时国内大豆供应将重回宽松局面。美国农业部月底报告在即，美盘存在较大不确定性，国内粕类市场反弹持续性仍需持续观察。预计今日国内粕类期货市场维持震荡行情，可保持震荡思路盘中顺势短线参与或维持观望。

【油脂】周四CBOT豆油市场遭遇严重抛压收盘跌停，技术上出现阶段性见顶迹象。马来西亚棕榈油市场周四下跌，原油下跌及中国油脂市场冲高回落的表现抵消了3月出口改善的乐观情绪。船运调查机构公布的3月1-25日棕榈油出口环比增幅为10%-10.4%，增幅较前20天扩大。目前马来西亚棕榈油价格处于十余年高位，多数利多因素已经在价格中体现。国内油脂库存整体偏低继续为油脂价格高位运行提供支撑。上周国内大豆压榨量为156万吨，处于往年偏低水平。上周豆油商业库存降至73万吨附近，沿海港口棕榈油和菜油库存量同样偏低。以美豆油跌停为标志的全球油脂市场炒作情绪突然降温，油脂板块内外盘联动性较强，国内豆油市场的高基差现象出现松动可能加剧市场恐慌。中储粮启动豆油拍卖，市场成交不佳，豆油抛储调控窗口已经打开，增加市场供应的同时也在抑制炒作情绪。预计今日国内油脂板块大幅回落，市场存在转势的可能，可逢高适量抛空油脂期货或盘中顺势短线参与油脂交易。

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