【宏观策略】美联储主席鲍威尔和财政部长耶伦在众议院金融服务委员会的证词中进一步强调了美国经济需要财政刺激和宽松政策，并淡化通胀因素的影响。事实上美联储和财政部一直在围绕拜登政府正在考虑的基础设施和增税计划，因此美国未来财政和货币政策的走向值得重点关注。疫情担忧重燃导致隔夜美股和大宗商品出现调整，本质上因为近期市场上涨幅度过大，需要调整整固以消化价格的过快上涨。我们认为未来一定阶段内美股易跌难涨，商品市场的表现取决于美国新一轮财政刺激计划。目前情况下建议投资者耐心等待调整行情结束。

【股指期货】两市缩量反弹后再度回落，中小板指数创调整以来的新低，市场走势低迷。国内货币政策逐渐回归中性、抱团股进一步估值回归、以及外围市场走势震荡，是指数表现相对较弱的主要原因。考虑到国内货币政策回归意味着流动性相对去年已经缩减，外围市场的表现代表市场风险偏好对市场情绪影响较大。我们认为市场仍需要时间和空间消化高估值权重股的价值回归。建议谨慎抄底。

【贵金属】美债收益率回落，但是美元指数大幅上涨，黄金跟随大宗商品震荡下行。鲍威尔强调今年通胀上行的动力不会持久，联储有工具应对通胀担忧，叠加原油价格调整的情况下，市场对通胀的担忧有所下降。考虑到短期内全球资产价格波动的概率加大，黄金短期内的走势仍不够稳定，建议多看少做，耐心等待再度回落后的机会。

【铜】3月以来，美债收益率多次飙升，更是创出14个月新高，股债“跷跷板”现象明显，并对铜价产生一定的扰动。供应方面，铜精矿市场仍然偏紧，且新增产能释放主要在下半年释放，上半年供应压力不大，铜供应紧张的局面未得到有效缓解。需求方面，高铜价抑制下游消费，新增订单仍受到一定抑制，下游工厂对于高铜价还需要时间来消化，这也意味着短期内铜价的上涨难以一蹴而就，走势将可能是震荡上行的趋势。操作上维系短期高位宽幅震荡走势，继续看好未来铜价走势，但是不建议去追多铜价，短期内也难以再创新高，更适宜去等待回落后的做多机会。

【锌】锌矿加工费高位回落近 30%，目前仍在下跌，锌矿供应短缺出现问题仍未解决，目前冶炼产能保持相对高位，随着沪锌价格回到高位，亏损性减产条件已排除，在国外矿企重启下，后期矿端供应将好转。消费端，下游整体订单持续恢复，然近期北方地区执行严格环保限产政策，唐山、天津等地区生产企业受到限产及控制运输车辆等政策干扰，难以进一步放量生产，叠加原料价格高位抑制下游企业采购需求，社库重新累增，对锌价进一步上行形成压制。持续关注际需求恢复情况以及下游的反馈，短期锌价仍以震荡为主。

【原油】数月以来，国际原油遵循这样一个上涨模式：油价基于预期大幅拉升后，等待提前反映的利好兑现，短期不排除对上涨过速进行修正，长期走势保持多头形态。推敲其中的逻辑不难发现，包括本轮油价回调在内，市场主要矛盾是现实不及预期的落差。IEA预计，发展中国家的原油需求增长将抵消发达国家需求的放缓，随着疫苗接种带来更强劲的经济复苏，下半年全球原油需求有望增加。从2021年二季度开始，炼油厂对原油的炼化能力将重新增长，预计2021年全球原油需求量将反弹550万桶/日，但直到2023年之前都难以恢复到疫情前的正常水平。国际格局方面，中美高层战略沟通显然存在严重分歧，短期内难以就贸易等问题达成一致，对资本与金融市场情绪构成不安定因素。人类抗疫方面，世卫组织尚不确定注射阿斯利康疫苗是否会导致血栓等不良反应，但这无疑为接种计划增添了困难。同时，欧洲变异毒株引发新一轮传播，感染人数增多，防疫封锁延续，引发对经济和需求的担忧。近期的市场形势如同我此前所说，原油前景向好是可以期待的，但通往结果的路径充满了变数。

【橡胶】在橡胶价格受市场情绪和板块效应左右时，不应无视基本面尤其需求端的稳固支撑，虽破位下跌却并不是无限放大的。隆众资讯对橡胶轮胎外胎产量的统计显示，2021年1-2月，国内橡胶轮胎外胎累计产量为13320.8万条，比上年同期增长73.7%。主要因为去年初受疫情影响，工业企业复工时间大幅推迟，用工等问题导致轮胎开工提升较慢，对生产活动造成极大抑制。抛开极端因素，从历史数据来看，今年开局全国轮胎产量仍然录得近四年同期的最高点。2021年1月，冬季限产过后工厂储备年前库存，轮胎厂商整体开工处于较高水平。2月由于春节停工放假，轮胎开工率降至传统淡季低位，但就地过年政策保证了节后迅速复工。截至3月最新统计，国内全钢胎企业开工率为77.35%，半钢胎开工率为72.34%，属于历史同期相对高位。内需外销订单充足，成品库存整体不高，畅销型号货源短缺，轮胎行业良性运行。预计3月轮胎企业开工和产量仍将处于近五年内高位，天然橡胶基本面无虞，静待看空情绪出尽。

【豆类】受助于豆油期货创合约新高提振，周二CBOT大豆期货市场继续小幅上行，盘中豆油升至2012年9月以来最高水平，豆粕止跌回升小幅反弹。美国总统宣布启动绿色能源政策引发美国豆油市场强势反弹，为美豆高位抗跌提供支撑。阿根廷干燥天气继续改善，巴西天气条件趋于干燥，大豆收割进度加快推进。目前巴西大豆整体收割进度过半，其中头号大豆生产州马托格罗索州大豆收割率已经达到92%。全球主流分析机构评估的巴西2020/2021年度大豆产量多在创纪录的1.33亿吨之上。美国农业部将于月底公布2021年大豆种植意向报告，各方对美豆面积大幅增加的预期较为一致，该报告历来对市场影响较大因而备受关注，对美豆新季合约的压力更为明显。美豆市场延续震荡状态，美国绿色能源新政部分抵消了南美供应压力。国内油脂市场跟随外盘强势反弹，菜粕和豆粕则反复震荡尚未脱离调整节奏，豆一期货探明底部止跌回升。

【大豆】周二黑龙江产区大豆价格跌势趋缓多地持稳，净粮装车价多在2.88-2.93元/斤，关内国产大豆价格窄幅波动。基层农户余粮基本见底，产区大豆库存多在贸易商手中。大豆期货市场短期急跌行情冲击贸易商挺价心理，降价去库压力依然较大。国产大豆价格同比大幅上涨提高农民种豆收益，2021年主产区扩种大豆积极性较高。由于大豆制成品价格上涨幅度弱于大豆原料，企业利润下滑，高价大豆对需求的抑制效应在下游加工企业逐渐体现，销区需求下降倒逼产区大豆价格回落。大豆期货市场释放回调压力后杀跌情绪明显缓解，显现止跌信号，如现货和期货形成联动有助于市场继续回暖。预计今日豆一期货市场高开震荡，可盘中逢低适量买入豆一期货多单或短线快进快出。

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价整体回落，多地下跌30-60元/吨，沿海豆粕现货报价降至3190-3270元/吨，6-9月基差报价在M2109  0至+90元/吨不等。油脂强劲大涨，豆粕受到压制重回弱势，总体成交不多。非洲猪瘟疫情的影响仍未消除，猪价连跌不止，养殖户补栏谨慎，国内生猪存栏下降，养殖端饲料采购意愿较弱，仍有部分油厂因豆粕胀库停机，豆粕去库过程拖累价格回暖。国内豆粕库存止降企稳，截止3月19日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量为74.53万吨，较前一周基本持平，较去年同期增加69.19%。虽然现阶段进口大豆到港量偏低，但从5月份开始到港巴西大豆数量将恢复到正常偏高水平，届时国内大豆供应将重回宽松局面。油脂强势大涨令粕价再度承压，而内需与美豆表现同样不支持粕价回升。预计今日国内粕类期货市场延续调整状态，粕类期货空单可适量持有或盘中顺势短线参与。

【油脂】周二CBOT豆油市场收盘继续上涨，技术上创下近9年新高，强势特征十分明显。马来西亚棕榈油市场周二跳空高开继续收涨，市场追随美国绿色能源政策引发的豆油涨势，但产量增加及获利回吐因素令价格未能守住盘中高点。马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，3月1-20日棕榈油产量环比增加20.05%，船运机构公布的3月1-20日棕榈油出口环比增幅为5.17%-6.8%。棕榈油产量增幅大于出口增幅，预计3月棕榈油库存将增加。继3月19日首抛20875吨2019年毛豆油后（实际成交15971吨），中储粮3月23日进行的19843吨豆油拍卖全部流拍，显示市场需求未如预期般强劲。豆油市场抛储调控窗口已经打开，增加市场供应的同时也抑制市场炒作情绪。上周国内大豆压榨量为156万吨，处于往年偏低水平。上周豆油商业库存降至73万吨附近，沿海港口棕榈油和菜油库存量也偏低，对油脂价格抗跌起到支撑作用。全球油脂供应紧张预期持续发酵，主要油脂市场形成螺旋刺激，市场买盘依然活跃。目前国内油脂板块的反弹动力主要来自外部市场传导，反弹主动性仍显不足，并需注意原油暴跌的连锁反应。预计今日国内油脂板块出现震荡回落行情的概率较大，油脂期货空单可逢高择机进场或盘中顺势短线参与油脂交易。

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