【宏观策略】宏观面相对稳定，十年期美债收益率回升对市场形成扰动，但是并未显著改变市场运行的趋势，欧美股市的强势，以及大宗商品趋势依然较好。货币宽松、强刺激、经济复苏以及通胀预期加强仍是当前资本市场最大的基本面。我们认为以美国为代表的经济体不改变财政和货币政策之前，市场运行的逻辑不会改变，对于部分基本面改善，或者基本面优质的品种，继续关注其调整之后的买入机会。

【股指期货】两市在外围的波动下大幅震荡，中小板指数一度创调整新低。周末证监会分别从“制度、结构、生态、定力”四个方面对当前的市场进行阐述，释放稳定市场的信号，对当前市场而言明显利好。指数连续调整之后仍积蓄了反弹动能，建议短线能力强的投资者可考虑参与。但是中期看中美货币力度的差异，以及通胀预期的扰动，中期看市场仍维持宽幅震荡概率较大。

【贵金属】黄金小幅反弹，仍受到美债收益率回升和美元指数上涨方面的压力。当前行情与去年四季度以来的最大显著不同，在于通胀以及预期的回升。全球大部分生产和生活物资开始明显上涨，甚至部分新兴经济体已经开始提前加息，足见当前通胀形成的压力，这也是黄金价格能够一定程度上承压的原因。建议场外投资者继续关注黄金再次探底后的买入机会，追高则无必要。

【铜】铜精矿市场仍然偏紧，且新增产能释放主要在下半年释放，上半年供应压力不大，铜供应紧张的局面未得到有效缓解。高铜价抑制下游消费，新增订单仍受到一定抑制，下游工厂对于高铜价还需要时间来消化，这也意味着短期内铜价的上涨难以一蹴而就，走势将可能是震荡上行的趋势。操作上维系短期高位宽幅震荡走势，继续看好未来铜价走势，但是不建议去追多铜价，短期内也难以再创新高，更适宜去等待回落后的做多机会。

【锌】锌基本面仍延续强支撑格局，锌矿供应偏紧格局将延续.冶炼利润小幅修复，但加工费仍处于低位。虽有个别炼厂由于缺矿问题主动控产，但伴随春节期间检修与减产的冶炼厂恢复正常生产。消费端受基建及建筑项目开工带动，出现回暖迹象，出口需求也明显反弹，预计短期内供需双强格局将支撑锌价偏强震荡。

【原油】近期国际原油冲高回落的走势，恰似商品市场3月的一场倒春寒。我们认为，在短期风险释放和情绪出尽后，接下来原油走势仍将以宏观经济和供需变化为主导。基本面上，二季度初是一个关键时间节点，需求端欧美炼厂传统集中检修期，供应端OPEC+减产计划或出现松动，因而全球原油市场即将进入季节性累库阶段。宏观面上，对未来前景的乐观预期可能会压倒供需潜在利空，只要全球经济复苏强劲，流动性宽松环境不改，国际原油定价仍将首要取决于金融属性而非商品属性。交易层面上，应秉承理性辩证的态度看待行情起落。在油价预先反映的利好兑现，开始对前期上涨过速进行修正时，希望其超跌反弹并立刻重拾涨势并不现实。下一步需要观察等待原油市场自身发出的信号，究竟是以高位震荡来调整蓄势，还是向下破位产生更大级别的回调。我们无法预知市场做何选择，只能在其决定方向时予以正确的应对。

【橡胶】泰国橡胶管理局认为，今年橡胶行业仍将呈现出良好态势，全球市场情况支持胶价能够稳定上升。现在是东南亚天然橡胶低产季，泰国、印度尼西亚和马来西亚的橡胶种植园面临胶工短缺，气候变化和真菌性落叶病的问题。与上年橡胶产量减少正好相反，不论是橡胶手套还是其他下游方面，市场对橡胶制品需求上升的趋势并未见顶。由于疫情大流行，新鲜乳胶和加工乳胶的价格自2017年以来显著提高，医疗器材等行业对橡胶的需求量很大。此外，泰国橡胶局还预计烟胶片和杯胶的价格也会根据市场机制上升。在当前的市场环境下，产胶国试图通过有效地管理橡胶库存，在需求淡季时将橡胶储存起来，在需求旺季时将其投入市场，这将有助于稳定橡胶现货价格。对于天然橡胶行业未来若干年的发展，我们站定长期看多立场的同时，并不认为牛市可以短时间内一蹴而就；相反我们预计，橡胶市场将在波动性平稳的过程中渐进式走强。

【豆类】受技术性买盘推动，周五CBOT大豆期货市场从上日的急跌中反弹，美豆5月合约重回1400美分关口之上，盘中豆油和豆粕均震荡收高，原油止跌回升缓解市场看空情绪。南美作物天气整体改善，天气因素对美豆的提振效果减弱。随着巴西大豆收割进度加快，巴西大豆付运能力获得提升，国际买家纷纷转向巴西，美豆出口数据连续数周下降。阿根廷旱情有所缓解，该国大豆产量有望趋稳或回升。美国农业部将于月底公布2021年大豆种植意向报告，各方对美豆面积大幅增加的预期较为一致，该报告历来对市场影响较大因而备受关注。美豆市场多空分歧加剧，围绕1400美分平台宽幅震荡。国内豆类市场先抑后扬，油脂板块获得低位买盘提振止跌回升跌势缓解，菜粕和豆粕企稳回升，豆一期货低位震荡恐慌杀跌情绪减弱。

【大豆】周五黑龙江产区大豆价格涨跌互见，净粮装车价多在2.90-2.95元/斤，关内国产大豆价格延续稳中偏弱行情。基层农户余粮基本见底，产区库存多在贸易商手中。大豆期货连日下跌冲击贸易商挺价心理，降价去库压力明显增加。国内大豆价格同比大幅上涨提高农民种豆收益，2021年主产区扩种大豆积极性较高。由于大豆制成品价格上涨幅度弱于大豆原料，企业利润下滑，高价大豆对需求的抑制效应在下游加工企业逐渐体现，销区需求乏力倒逼产区大豆价格下跌。大豆期货市场经过急跌后恐慌情绪有所缓解，但多为空头获利离场，低位买盘仍显谨慎，近期能否止跌仍需现货密切配合。预计今日豆一期货市场维持震荡行情，可盘中顺势短线参与豆一期货交易或保持观望。

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价延续偏弱状态，多地下跌20-40元/吨，沿海豆粕现货报价降至3220-3270元/吨，6-9月基差报价在M2109 -30至+90元/吨。需方采购谨慎，观望居多。非洲猪瘟疫情的影响仍未消除，养殖户补栏积极性不高，国内生猪存栏连续回落，养殖端采购动力不足，部分油厂因豆粕胀库停机。国家层面要求饲料中降低玉米和豆粕添加比例，中国进口大豆需求增速有望放缓。近期进口大豆到港量下降有助于企业消化豆粕库存，但进口巴西大豆预计从5月份开始集中大量到港，届时国内大豆供应将重回宽松局面。豆粕期货市场虽出现止跌回升迹象，但内外盘利空因素仍未充分消化，宜维持震荡观点。预计今日国内粕类期货市场承接夜盘强势高开震荡，粕类期货空单可适量减持。

【油脂】周五CBOT豆油市场收盘近强远弱涨跌互见，原油止跌回升令市场下跌节奏放缓。马来西亚棕榈油市场周五继续下跌，周度累积跌幅高达10%。预期供应增加、高价对需求的抑制效应以及相关油脂市场联动是棕榈油高位急跌的主因。机构发布的3月1-20日棕榈油出口环比增幅为5.17%-6.8%。中储粮3月19日进行20875吨2019年毛豆油拍卖，成交率为77%。3月23日将继续进行19843吨豆油拍卖。豆油市场抛储调控窗口已经打开，对抑制市场炒作和豆油价格快速攀升起到降温作用。受部分油厂阶段性停机影响，国内大豆周度压榨量处于近年同期低位，豆油商业库存目前低于75万吨，沿海港口棕榈油和菜油库存量也偏低，一定程度上会对市场调整起到缓冲作用。预计今日国内油脂板块维持震荡行情，可盘中逢高抛空并适量持有油脂期货空单参或暂时观望。

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