【宏观策略】10年期美债收益率突破1.55%的水平后回落，全球股市压力暂时缓解，纳斯达克指数反弹。拜登的1.9万亿财政抒困计划得到众议院通过，早盘原油和铜等品种的电子盘快速反弹。整体看财政刺激计划下资源价格上涨和通胀预期并没有明显改变，商品市场受债券收益率挤压的压力较小，在货币宽松和财政刺激不变，以及疫情后经济复苏补库存，阶段性供需差的情况下，我们仍建议关注基本面较好品种调整后的买入机会。

【股指期货】上周两市大幅回落，下跌动能主要来自抱团的杀估值压力，长期被压制的中小板块市值股票表现平稳。年初以来抱团股畸形的上涨，已经近期的快速回落，是指数震荡的根本原因。由于短期内大幅下跌，在美股反弹的影响下，预计抱团股近期可能反抽，这种“绑架指数”情况仍需要一段时间才能逐渐消失。建议密切关注经济复苏和货币宽松下以油价主导的物价变化，因为全球无底线的宽松不可能靠各国央行自己主动终止，而需要类似通胀这种约束条件。预计指数连续下跌后价格出现一定程度的反弹，随后逐渐寻求一个宽幅震荡区间。

【贵金属】美债收益率快速回升重挫金价，黄金一度回落至1700区域。我们在前期的早评强调过“通胀回升速度不及无风险利率回升速度”对黄金造成的压力，以及近期强势回升的美元指数，目前看这一压力仍在集中释放。建议投资者耐心等待调整行情的结束，场外投资者宜观望。

【铜】宏观面上，全球流动性宽松下经济复苏延续的逻辑未变，铜价延续趋势上行。由于南美持续受疫情影响，全球精矿供应紧张，而国内需求持续向好，加上欧美疫情出现转好势头，市场预期供求出现缺口，尤其目前即将进入国内需求旺季，国内铜库存增加幅度弱于季节性，市场对于节后需求期待较高，而根据我们了解，确实有部分下游的订单已经排到二季度短期改变的可能性较小，并可能支撑铜价继续上涨，警惕短线出现宽幅震荡。建议关注下游开工情况、库存及现货状况。

【锌】海外疫情乐观，市场对于经济复苏预期增强有效提振市场。锌矿供应紧张，锌精矿加工费承压，冶炼亏损较大，冶炼厂2月检修逐步兑现。新年过后，华东和华南部分企业逐步开工，企业补库有可能增加，限制国内累库。现货方面，两市库存外减内增，商家继续积极出货，下游陆续开工，但整体采购氛围受到高价抑制，成交表现依然偏弱。操作上，建议多头获利减仓观望为宜。

【原油】原油市场应重点关注OPEC增产前景。业界的普遍预期是，4月OPEC或将整体增加原油供应约140万桶/日，其中沙特取消自愿减产100万桶/日，减产配额总上限增加40万桶/日。在5-6月OPEC有望进一步增产约100万桶/日，这样算来，二季度OPEC总产量增加约240万桶/日。当前OPEC原油产量在2550万桶/日左右，预计到6月底将扩大至2800万桶/日左右。尽管供应预期回升，但考虑到供需缺口以及需求复苏力度，OPEC渐进式增产和原油库存保持去化并不矛盾。从近期EIA周度报告来看，美国商业原油库存已经向五年均值顺利回归，表明供需再平衡进度超预期。在全球经济复苏的背景下，OPEC有计划、有节制的增产应不改变原油市场趋势的逻辑。然而，利好兑现和情绪过热之时，应谨防市场走势的自然调整。美国商品期货交易委员会(CFTC)发布的数据显示，截至2月23日当周，原油投机性净多头减少2873手合约至511840手合约，表明投资者看多原油的意愿暂时性降温。

【橡胶】ANPRC发布天然橡胶数据和趋势报告，主要观点认为，2021年全球天然橡胶供需均会显著反弹，然而市场再平衡状态或有反复。ANRPC预计，2021年全球天然橡胶产量可达到1367.8万吨，同比大幅增长8.6%，但低于2019年1384.2万吨的水平；2021年全球天然橡胶需求量预计达到1343.6万吨，同比增长4.9%，同样低于2019年的1376.8万吨。在供需关系之外，天然橡胶价格走势很大程度上取决于宏观经济。年初IMF在《世界经济展望报告》中预计，2021年全球经济增长率为5.5%，较上期预测值增加0.3%，今年全球经济有望恢复到2019年疫情发生前的水平。至于最大的橡胶消费国，预计2021年中国经济增速将反弹至8.1%。长期的统计和估测对于盘中实时走势和指导中小级别交易或许意义不大，但这些结论再次明确，天然橡胶重心在震荡中上行是未来市场大势。

【豆类】由于预期巴西大豆将迎来大丰收引发市场抛压，周五CBOT大豆期货市场震荡收低，盘中呈现油强粕弱分化特征。尽管巴西大豆收割进度因降雨延迟，但降雨减少干旱威胁并不断提振大豆产量前景。农业咨询机构AgResource 近日将巴西大豆产量由此前预估的1.28亿吨调高到1.2998亿吨。目前主流分析机构对巴西大豆产量的预估值均已接近或超过1.33亿吨新纪录。随着巴西大豆度过生长关键期，增产前景愈加乐观，有助于保障全球大豆供应。近期美豆出口量明显低于预期，中国大豆进口商在春节后因非洲猪瘟疫情而放缓大豆采购节奏，市场对美豆出口周期延长的预期可能会落空。美豆市场勉强守住1400美分关口，但市场追涨情绪有所下降。国内豆类市场延续分化行情，油脂板块探底回升保持抗跌状态，豆粕反弹乏力继续弱势调整，豆一期货获得低位买盘支撑再度走强。

【大豆】周五黑龙江产区大豆价格稳中有涨，各地净粮装车价普遍运行在2.95-2.98元/斤之上，关内国产大豆价格保持稳定。国产大豆市场购销陆续恢复，加工企业入市采购量增加。全球通胀预期持续升温，全球粮价连续数月上涨，国内农产品价格重心大幅抬高，产区农民和贸易商挺价心理较强。中央一号文件关于支持粮食生产的各项政策鼓舞人心，租地、生产资料等成本大幅上涨，市场多预期豆价将保持高位运行。产区大豆现货坚挺仍是大豆期货市场回调空间有限的内在支撑。国产大豆市场供需相对稳定，需注意高价对需求的抑制效应。预计今日豆一期货市场高开震荡，可适量持有豆一2105期货多单或盘中顺势参与。

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价大幅回落，各地普遍下跌60-100元/吨，沿海豆粕现货报价运行在3630-3740元/吨，多地基差继续走弱。国内市场主动调整，下游观望居多，成交整体较清淡。受春节前养殖户集中出栏影响，当前国内生猪存栏量偏低，非洲猪瘟疫情令部分企业母猪受损严重，生猪价格大幅回落而仔猪价格快速上扬，企业补栏积极性不足，饲料需求量以及豆粕采购量明显下降，令处于季节性需求淡季的豆粕市场雪上加霜。春节后国内油厂开机率恢复正常，豆粕库存不断攀升。市场供需出现错配预期，导致豆粕价格出现主动下跌现象。目前市场比较关注3月份进口大豆到港量不足可能导致部分企业开工率下降的情况，期待库存因素能为豆粕市场带来支撑。预计今日国内粕类期货市场弱势低开，粕类市场调整尚未结束，尤其是在油脂保持抗跌状态下更不宜抄底，可盘中顺势短线抛空参与或观望。

【油脂】周五CBOT豆油市场收盘上涨，美国生物柴油产量增加继续支撑豆油价格高位运行。马来西亚棕榈油市场周五收盘下跌，但周度涨幅仍高达6.27%。通胀预期下全球植物油市场的供需矛盾是棕榈油价格保持强势的主要推力。船运调查机构ITS发布的最新数据显示，马来西亚2月1-28日棕榈油出口量为100.144万吨，较上月同期下降5.45%，此前公布的2月1-25日的出口数据为增长5%-8%。棕榈油出口有增转降，显示高价棕榈油对需求的抑制效应正在显现。近期国内三大油脂不断向上突破，库存偏低、通胀预期等因素不断刺激市场追涨情绪。美豆上涨引发的成本推力以及巴西大豆出口能力不足影响国内进口大豆到港数量和远期开工率，油脂市场普遍存在的高基差也吸引资金增持油脂期货多单，市场回调后的低位买盘依然活跃。美股和原油出现高位调整，可能削弱市场对于通胀预期的炒作氛围。预计今日国内油脂板块维持震荡行情，油脂期货多单可适量减持或盘中顺势短线操作。

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