【宏观策略】美国食品药品监督管理局（FDA）表示辉瑞疫苗符合获得紧急使用授权的要求，周四召开外部专家会议商讨辉瑞疫苗审批事宜，美股受影响继续上涨。纳斯达克和标普再创历史新高，市场对严峻疫情和财政僵局视而不闻，大宗商品短期回调后拉升。整体看市场上行态势没有改变，市场交易疫苗和复苏的逻辑未变。即使市场对疫苗有超过预期之嫌，但是目前这一因素无法证伪，维持市场震荡上行的判断。

【股指期货】周二两市震荡回落，走势相对稳健，主板回落之时，中小创连续反弹，再度回升至波段高点。我们反复强调当前市场系统性下行的可能极低，震荡上行概率较大，建议继续保持逢低做多的思路。我们认为当前阶段内方向确定，参与的难度在于市场节奏，追高杀跌存在风险。


【贵金属】黄金小幅震荡上行，并没有明显受到辉瑞疫苗紧急授权使用这一因素的影响，显示黄金逐渐开始消化疫苗这一因素的影响。金价受经济复苏以及美国债券收益率上行这一逻辑没有问题，但是也不可忽视无底线货币宽松对金价的利多影响，我们认为后者对金价影响更大。策略上仍建议逢大幅调整买入黄金的观点

 

【铜】美国11月非农数据大幅低于预期，出台新的刺激方案的预期升温，美元指数走低；同时上游国内铜矿库存出现明显回升，而铜矿加工费TC维持低位，使得炼厂生产成本居高；且套利窗口关闭，使得海外货源流入下降，对铜价形成支撑。消费方面，10 月份开始国内需求各领域都出现了明显的回暖，特别是基建和地产领域的增速都 超出了市场预期。在全球流动性宽松的背景下，美元弱势将利于铜价偏强运行。同时，历史低位的库存水平将为铜价提供上涨弹性。

【锌】海外矿山产量不及预期，供应过剩压力缓解；进口锌缓解国内供应短缺局面，11月下旬加工费回升，12 月国内产量或将小幅增加。下游需求复苏加快，房地产销售、汽车、家电等数据出现明显好转，边际需求改善超预期。随着全球经济的逐步恢复，工业品的价格均出现了明显的回升，短期锌价或仍较为强势，预计维持高位震荡走势，在供应端矛盾未明朗之际，投资者做空需谨慎。

【原油】在即时的市场供需之外，我们也需要对衡量油价本身的指标加以关注和理解。据外媒报道，国际基准原油Brent有可能会进行全面改革，拟将美国原油纳入定价体系，以反映美国原油在全球能源市场中日益增长的重要性。标普全球普氏计划到2022年3月，拟开始借鉴德克萨斯州Midland附近开采的原油来制定即期Brent原油价格，此前该指标历来都是反映欧洲北海的原油价格。普氏已就这项提案征询市场参与者的意见，在2021年2月前完成评估工作。自80年代末以来，标普全球普氏(S&P Global Platts)设定的即期Brent原油价格一直是全球大多数原油交易定价的基准，有助于确定石油生产商、大宗商品贸易商和金融投机者在洲际交易所(ICE)上买卖Brent原油期货合约的价格。国际基准油价在原油市场中的地位，如同利率基准指标中的伦敦银行同业拆息(Libor)，亦或十年期美国国债收益率之于全球信贷市场，其标的变更对于全球原油体系至关重要。


【橡胶】泰国南部主产区发生严重的洪涝灾害，未来应对橡胶天气炒作予以警惕。泰国防灾减灾部门表示，近日泰国南部因强降雨引发洪涝灾害，已导致11个府55万多户家庭受灾，其中橡胶产区洛坤府受灾最为严重。从11月25日以来，泰南地区遭遇连续的暴雨袭击，造成当地洪水泛滥，大片农田和房屋被淹，公路铁路很多路段交通受阻。最新了解到的情况是，目前泰南地区灾情有所缓解，部分府的水位正在逐渐下降，但洛坤、董里、素叻他尼、宋卡和博他仑等5个府的洪涝灾害仍较为严重。泰国气象部门预报，短期泰南部分地区仍将出现降雨。泰国政府正在展开抗洪救灾工作，对受灾情况进行调查评估，向灾区民众提供应急物资和补助等。泰国橡胶种植园主要集中在南部地区，大约贡献了该国60%的天然橡胶产量。时值泰国天然橡胶传统旺产季，洪水受灾范围覆盖了数个最重要的橡胶产地，极大影响了割胶作业和运输，加剧了供应端减产的预期。应密切关注橡胶行情的反应，做出顺应市场方向的决策。


【豆类】因出口需求放缓以及近期降雨后南美作物前景改善，周二CBOT大豆期货市场承压收低，技术上延续阶段性见顶迹象，豆粕和豆油也出现较明显下跌。近期的降雨天气减轻了巴西和阿根廷部分地区的季初干旱对农作物的压力。目前巴西大豆播种进度超过九成，阿根廷大豆播种进度近半，基本追平常年水平。最新的预报显示未来两周降雨将有所增加，南美天气形势继续向好，美豆天气炒作情绪受挫。美国农业部将于本周四发布月度供需报告，预计本次报告将显示美国和全球供应趋紧，巴西和阿根廷大豆产量的调减幅度备受关注。南美天气改善引发美豆连续承压调整，短期缺少利多题材提振仍可能惯性回落。国内豆类市场上行受挫，豆油领跌带动油脂板块整体回落，豆粕市场维持弱势调整节奏，豆一期货反弹乏力尚未止跌。
 
 
【大豆】周二东北产区国产大豆价格多数稳定，局地涨跌互现，黑龙江产区多地净粮装车价达到2.75-2.85元/斤，关内国产大豆价格整体稳定。美豆承压下跌与大商所发布风险提示引发豆一期货市场止涨回落，技术上调整信号更趋明显。主产区现货相对坚挺，一定程度上支撑期货盘面抗跌。据统计，黑龙江省目前有半数大豆仍在农民和当地贸易商手中，市场惜售和看涨情绪依然较高。大豆价格持续高位运行，下游企业对高价大豆采购较为谨慎，而南方优质大豆价格坚挺，大豆市场供需矛盾较为突出，产业链需要时间整合适应。当前国产大豆市场缺少有效调控措施，供需双方心理博弈仍在持续，需防范相关品种连续下跌触发新一轮抛压。预计今日豆一期货延续震荡偏弱行情，豆一2101期货多单宜择机减持，可维持观望等待市场企稳。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价窄幅震荡，局地波动10-20元/吨，沿海豆粕现货报价运行在2980-3120元/吨。豆粕库存压力与美豆连续调整共同打压买盘积极性，市场观望情绪升温，整体处于弱势氛围。本周豆粕期货注册仓单大幅增加，仓单压力也为市场增添利空影响。国内进口大豆原料供应充足，海关公布11月进口大豆958万吨，预计12月到港量在930万吨左右，国内大豆供应持续保持宽松。虽然生猪产能稳步恢复，但国内禽料因蛋鸡存栏下滑而出现下降，豆粕供应量超过需求端承接能力，造成豆粕价格跟跌不跟涨去库存化周期延长。预计今日国内粕类期货市场维持弱势震荡行情，可盘中短线顺势参与或继续观望。


【油脂】周二CBOT豆油市场继续收低，技术表现不佳。马来西亚棕榈油市场周二收盘继续下跌，受到周边植物油价格下跌拖累，但未来几个月产量下滑仍对市场有支撑。多家机构的分析报告预计，因拉尼娜天气模式带来的多雨天气，东南亚棕榈油产量遭到破坏，这种减产状态可能持续到明年一季度。马来西亚棕榈油局（MPOB）将于周四公布11月棕榈油供需数据。近日国内油厂因豆粕胀库而停机限产增多，上周油厂大豆压榨量降至179万吨，国内豆油商业库存随之下降到108万吨。大豆压榨利润不佳，豆油货权高度集中在大厂，控价能力较强。另据报道，官方部署“两节”期间粮油保供稳市工作，提出要适时调整地方储备吞吐轮换节奏，用好用活成品粮油储备，切实发挥好“第一道防线”作用。此前一直停止豆油报价的中储粮开始大量预售1-3月豆油合同，令市场对收储延期的担忧情绪升温，豆油期货盘面抛压沉重，呈现领跌状态。全球主要植物油市场保持较强联动性，美豆炒作情绪下降上行遇阻对市场冲击较大。预计今日国内油脂板块延续弱势行情，可择机抛空参与豆油期货调整，棕榈油和菜籽油处于被动跟跌状态可暂时观望。

中投期货早盘分析 仅供参考