【宏观策略】拜登政府提名前美联储主席耶伦担任财政部长，由于耶伦是典型的鸽派人物，以不吝于印钞和不惮于通胀著称，市场对美国的财政刺激充满了期待。周一鲍威尔表示近期新冠肺炎疫苗消息对中期前景非常正面，但疫苗仍面临重大不确定性，因此鲍威尔强调了贷款计划的重要性。整体看美国的宽松态势并没有明显改变，美股高位回落更多是月度涨幅过大的原因，同时由于郭树清表示房地产是现阶段金融风险最大“灰犀牛”，对商品市场情绪也有影响，如黑色系明显回落。考虑到市场已经连续大幅上涨，目前位置出现一定程度的震荡概率较大，因此追高操作存在风险，建议继续关注调整后的买入机会。


【股指期货】在周末顺周期板块热度急剧发酵的情况下，两市周一高开向上，但是午后回落，最终以小幅下跌收盘，主板成交量大幅增加，显示权重股急涨对场内资金的消耗较大。整体看A股因中国率先货币政策中性化而弱于外盘，因此比较容易出现跟跌不跟涨的情况，且市场的上行节奏也以震荡上行为主，因此虽然短线操作难度较大，但是走势仍较为正常。建议整体仍以逢调整买入思路为主，避免追高操作。

【贵金属】市场对疫苗接种后的经济充满乐观预期，这一因素在本轮行情中重击金价。对于很多机构认为经济复苏后美联储可能结束宽松等因素，我们认为值得商榷。首先是全球经济明年复苏更多是今年低基数下的脉冲，存在不及预期以及中长期依然弱势的风险；其次是我们宏观策略部分分析的货币宽松短期内根本不可能改变，以比特币为代表的品种创新高可以诠释市场对货币泛滥、纸币贬值的恐惧情绪。因此，我们按照当前的已知条件推测，全球经济将进入“高增长+低通胀”时代，金价步入熊市的观点并没有严密的逻辑

 

【铜】国际铜、沪铜主力合约联袂拉升，均涨超3%。铜矿现货TC低位运行，矿端偏紧仍未缓解，而国内下游消费表现尚可，铜库存持续走低，对铜价产生支撑。考虑到当前沪铜库存和仓单量过低，沪铜 12 月合约持仓量较高，12 月合约存在挤仓可能。铜价突破前期震荡区间后进一步走强，创近年价格高点，保有偏强态势。

【锌】Gamsberg仍在停产以全力搜救阶段，而近期北方地区大幅降温，叠加海外锌矿主产区疫情二度爆发，导致市场对矿端紧缺的预期升温，部分冶炼厂计划提前检修以应对原矿短缺。从近期加工费持续下滑可以看出国内锌矿供应仍面临挑战。中国汽车工业协会统计，中国10月份汽车销量同比增长12.5%；10月乘用车销量211万辆，同比增长9.3％；中国10月份新能源汽车销量16万辆，同比增长104.5%。镀锌终端板块铁塔、光伏支架类订单保持稳定，脚手架订单有所走弱。国内终端消费保持，海外消费预期回升，建议短线偏多交易为主，关注全球需求能否回升。

【原油】当前国际原油最受瞩目的莫过于OPEC+年度大会，决议是否延长减产的悬念牵动市场神经。截至会议开始前，OPEC+尚未就2021年原油产量政策达成共识。按照原计划，OPEC+将于1月实施增产190万桶/日，大约相当于全球原油消费量的2%。在市场处于疫情扩散与疫苗问世的强烈分歧之际，此举显然会造成形势的进一步复杂化。外界普遍预期，OPEC+最终将选择推迟增产计划，核心目标是维持油价稳定。主流机构的基本假设是推迟增产三个月，以防止明年初原油市场受到供应过剩的冲击。问题是，并非所有产油国都能做到这一点。伊拉克表示对一刀切式的任务已经容忍到极限，尼日利亚要求考虑减产面临的挑战，重要成员国阿联酋也持反对意见。如果OPEC+不能坚持减产，预计2021上半年全球原油过剩可能高达150甚至300万桶/日，油价将迅速从目前水平下跌5美元/桶；假设供需矛盾顺利得到化解，对2021年国际原油价格应持乐观态度。


【橡胶】长久以来，天然橡胶下游需求的70%以上用于轮胎制造业，其他方面用量并不显著。然而今年全球公共卫生事件发生，刺激医用橡胶手套消费异军突起，对天然橡胶需求结构产生了不可逆的影响。尽管新冠疫苗已经成功研发并即将应用，考虑到全球健康产业的发展，主要经济体步入老龄化社会，以及发展中国家公共卫生体系质量标准的提高，长远来看全球对乳胶手套的需求将保持增长。截至2020年前三季度，泰国乳胶手套出口量同比增长34.9%，其中医用手套出口量同比增长61.6%，与2014-2019年平均增速仅0.3%形成鲜明对比。与此同时相应地，泰国浓缩胶乳出口量同比增长3.3%，而同期烟胶片和胶块的出口量则分别下滑25.9%和37.4%。根据业内预计，2020-2021年，全球乳胶手套市场总值将分别增长16.0%和14.9%；2020-2027年，全球乳胶手套市场总值将以年均12.6%的速度增长，进而持续拉动浓缩胶乳需求。

【豆类】因南美作物天气改善和获利了结情绪打压，周一CBOT大豆期货市场承压大跌，技术上失守短期均线支撑，存在高位变盘可能。周末阿根廷和巴西南部地区迎来了对作物生长有益的降雨，缓解了当地旱情。天气预报称本周末和下周，巴西中部和北部的核心大豆产区将迎来降雨。南美大豆播种进度快速提高，目前基本达到常年水平。美豆此前连续大涨，既有中国强劲需求消化美豆库存压力，也有各方对南美大豆种植和生长的担忧。目前南美天气条件获得改善，原有的天气风险买盘离场压力增大。美豆上行遇阻大幅回落，如缺少新的利多题材，美豆市场仍可能继续保持惯性调整状态；国内油脂板块承压大跌，短期走势不乐观；豆粕市场上行乏力，跟跌不跟涨现象趋强；豆一期货连探新高保持独立运行。
 

 
【大豆】周一东北产区国产大豆价格稳中上涨，多地上涨0.02-0.07元/斤，黑龙江产区多地净粮装车价达到2.75元/斤，关内国产大豆价格局部小涨。中储粮停止直属库收购大豆后未有新举措，国产大豆市场重回强势运行通道。东北多地遭遇雪灾，部分农民开始销售不利于存储的“地趴粮”，大豆跨省运输逐步恢复。据统计，黑龙江省目前有近六成大豆仍在农民和当地贸易商手中，农民惜售和看涨情绪依然较高，大豆市场供需矛盾较为突出。大豆价格持续高位运行造成产区部分蛋白企业停工，南方大豆加工企业对高价大豆接货动力下降。当前国产大豆市场缺少有效调控措施，供需双方心理博弈仍在持续，农民持豆不卖以及资金炒作导致大豆市场流动性差和大豆价格保持强势运行。预计今日豆一期货宽幅震荡，盘中追涨情绪可能受到外盘影响，可保持震荡思路适量减持豆一2101期货多单或维持观望。



【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价窄幅波动，局地上涨10-20元/吨，沿海豆粕现货报价运行在3090-3230元/吨。豆粕库存压力下油厂提价谨慎。国内进口大豆原料供应充足，大豆压榨量维持高位，豆粕库存压力下因胀库停机的油厂增多。截止11月27日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕库存量为92.44万吨，较上周减少7.8万吨，较去年同期的41.37万吨高出123.44%。豆粕供应量大幅增加而需求较为平稳，国内豆粕库存压力仍需要时间消化。美豆因南美天气改善和中国进口商洗船等消息影响而上行遇阻大幅回落，在市场抛压以及回吐情绪影响下，国内豆粕市场可能进一步跟跌不跟涨。预计今日国内粕类期货市场承压低开回落，粕类期货多单宜减持离场或盘中顺势抛空参与。


【油脂】周一CBOT豆油市场大幅下挫，技术上有阶段性顶部迹象。马来西亚棕榈油市场周一收盘下跌，主要是受到周边油脂市场弱势拖累。船运调查机构发布的数据显示，马来西亚11月1-30日绪迅速转向，前期一直跟涨的国内油脂板块也将承受较大看空压力。由于国内豆油商业库存持续下降，棕榈油和菜油库存也较低，加上豆油收储题材支撑，油脂板块完成风险释放后仍有可能再度回暖。预计今日国内油脂板块承压低开，前期油脂期货多单宜减持，可盘中顺势抛空参与油脂调整行情。

中投期货早盘分析 仅供参考