【宏观策略】欧美第三个“有效疫苗”阿斯利康研制的新冠疫苗平均有效性达到70%，以及欧美超预期的PMI数据数据，拜登将提名耶伦担任美国财政部长等消息刺激，全球市场再度迎来“疫苗交易”时刻。美国三大股指全线收涨，道指涨逾1%，受疫情压制的原油持续强势，化工类集体上行。目前看除黑色系因为北方降温导致市场情绪回落，以及高位的油脂板块出现调整，其他品种仍较为强势，我们维持市场强势的判断。

【股指期货】两市大幅上涨，上证指数和沪深300指数出现突破式上扬，沪深300指数站上5000点，逼近2015年股灾水平高点，上证指数也呈现突破之势。盘面上看，以煤炭有色钢铁为代表的周期股，以及显著受益经济复苏和估值提升的银行地产股表现强势，这也导致主板走势持续强于中小创。我们一个月前提出顺周期板块的走势决定了指数的高度和空间，目前看这一过程仍在持续。建议继续关注顺周期板块的表现，我们认为市场震荡上行的趋势短期内难以改变。

【贵金属】阿斯利康疫苗以及英国计划下月开始推广接种疫苗，叠加美国11月Markit制造业PMI创2014年来新高，黄金再度明显回落。我们近期强调投资者耐心等待市场调整行情结束，正是基于疫苗有效性和经济复苏对金价可能形成冲击这一因素，预计短期内盛行的“疫苗交易”仍不利于金价表现，建议场外投资者仍须耐心等待。中期看货币宽松、债务问题以及纸币贬值下的资产泡沫等因素难以改变，黄金仍是这种背景下的受益品种。

 

【铜】目前全球金融市场围绕后疫情时代经济复苏前景进行估值修复，对包括有色在内的商品价格构成重大影响，同时市场风险偏好随各国加大经济政策刺激而有所提振。中国等 15 国正式签署 RCEP，提振市场情绪。现货升水扩大到210元，交易所库存减少2万吨，重新回到十万吨下方，国内仓单紧张，对价格形成强支撑。不过由于价格上涨较快，下游追高乏力，现货成交量明显萎缩，精废价差也走阔到1200元，废铜呈现供应紧张但需求减少的情况。供应端，矿端丌断修复且建设项目重启，但矿不冶炼间的供需仍处偏紧格局，TC依旧维持在49美元以下的低位。冶炼端，四季度冶炼检修将明显减少，产量将处于高位。废铜供应维持偏紧的局面。中电联公布的数据显示，我国10月电网投资转正增长，同比增2.2%，电源投资维持45%左右的高增长，相关用铜需求有保障。价格层面，国内需求改善和废铜供应缺少增量的背景下，精炼铜现货有望维持强势，在进口窗口明显开启之前，铜价或将偏强运行。

【锌】海外矿端供应恢复受二次疫情反扑影响进展仍存不确定性，而我国北方高纬度地区矿山因天气影响或提前停止生产，加之近期暴雪运输受阻，从近期加工费持续下滑可以看出国内锌矿供应仍面临挑战。国内加工费整体有所下调，南方地区锌矿加工费主流成交于4450-4650元/吨，较上一周下跌50元/吨，北方地区4650-4850元/吨，较上一周下跌100元/吨本周进口矿散单加工费小幅调整，为90-100美元/吨，加工费较上一周持平。短期国内消费韧性仍在，不过季节性开始转淡。短期市场风险偏好提升，锌矿端偏紧问题仍可能发酵，但锌供需格局 边际转弱，叠加海外疫情风险仍在上升，预计短期锌价或高位波动。

【原油】历史和人性表明，市场往往在过度反应和矫枉过正中试探性地找到重心位置进而回归平衡，原油亦不例外。辉瑞和莫德纳公司先后宣布其新冠疫苗有效性超过90%以后，市场憧憬着疫情能够得到控制，催生出油价反弹的希望。随着投资者意识到疫情不会很快结束，而现实中确诊病例激增，需求存疑便反映到盘面上来。无论如何，新冠疫苗问世都是疫情发生以来最好的消息，但生活不会在几天或几周内恢复正常。在疫苗全面推广的确切时间之前，油价下行空间可能有限，然亦缺乏大幅上涨动力。国际能源署（IEA）客观认为，2021年前全球原油需求不太可能因为新冠疫苗的推出而大幅增长。IEA综合预期，2020年全球能源需求整体将下降5%，其中石油需求将减少8%，特别是能源投资将萎缩18%。倘若新冠疫苗在2021年如期得到应用，全球主要经济体原油需求实质性好转，持续的去库将会是油价趋势性上涨确认的标志。不过按照欧美研究机构的普遍说法，未来十年间，全球石油需求高速增长的时代将会落幕，各国政府强力推行可再生能源将是明确的见顶信号。


【橡胶】海外疫情严重拖累轮胎需求，贸易商订货量不足，是年底轮胎出口不被看好的主要原因。疫情的影响主要考虑三个方面：市场需求，船运到货，当地轮胎生产情况。尽管欧美疫情二次扩散和部分地区再度封锁，但全球橡胶轮胎产业链很难被阻断，外销市场或将保持一定韧性，中国轮胎整体出口情况同样不会雪崩。二季度至今，国外疫情延续的时间较长，但人们总归要生产生活，边际上难再有太大冲击，对实际需求影响较为有限。行业规律结合市场情况，预计11月中国轮胎出口同环比仍将实现正增长，不过增速将放缓。业界认为，11月中国轮胎出口量会较10月稍有回升，预估同比增长在11%左右。美国大选基本尘埃落定，剔除圣诞节等季节性因素和涨价等市场因素，后市中国轮胎外贸情况整体料将较为稳定，至少对天然橡胶需求不会构成重大利空。

【豆类】巴西和阿根廷作物种植区的干旱状况加剧市场对南美大豆供应的担忧，周一CBOT大豆期货市场延续升势震荡收高，盘中一度触及1200美分关口。从技术上看，美豆主力合约升至2016年6月以来的最高水平，上行节奏完好。美豆出口与国内压榨需求双引擎持续推动美豆库存下降，未来一段时间全球大豆供应将更加依赖南美。分析机构的报告指出，巴西大豆种植带北部偏远地区仍存在降雨不足的现状，给大豆种植和生长带来压力。目前巴西大豆种植率已完成七成左右，阿根廷大豆种植率在三成左右，南美大豆处于种植初期，仍需要更多降雨支持。此外，各方对拉尼娜天气事件继续保持关注，据统计拉尼娜通常会造成阿根廷大豆大幅减产。美豆市场保持震荡上行格局不断深化牛市行情，国内油脂板块遭遇抛压大幅调整，豆粕虽止跌回升但追涨仍显谨慎，豆一期货止跌回升重新走强。
 

 
【大豆】周一东北产区国产大豆价格稳中回升，局部上涨0.0-0.05元/斤，黑龙江产区大豆价格多在2.57-2.70元/斤之间运行，关内国产大豆价格整体平稳。中储粮绥棱和北安直属库暂停大豆收购的影响暂告段落，市场对大豆价格下跌的担忧情绪有所缓解。东北多地遭遇雪灾，部分农民开始销售不利于存储的“地趴粮”，大豆跨省运输逐步恢复。关内大豆减产以及东北大豆走货量不足加剧南方大豆供应紧张，高价影响下游拿货积极性，但大豆加工利润普遍较好，高价大豆在产业链各环节的适应能力明显增强。当前国产大豆市场仍缺少有效调控措施，市场化运行特征较强，仍具备上行潜力，但供需双方心理博弈可能加剧市场波动幅度。预计今日豆一2101期货合约高开震荡，可保持震荡思路适量参与大豆期货交易。

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价整体上涨，多地较周五上涨10-50元/吨，沿海豆粕现货报价运行在3130-3270元/吨。美豆持续升高，豆油遭遇抛压，豆粕市场出现补涨迹象。进口大豆保持高速增长，原料供应充足，大豆压榨量维持高位，豆粕库存升高，拖累豆粕价格跟涨。据统计，截止11月20日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量为100.24万吨，较上周的87.03万吨增加13.21万吨，较去年同期的37.13万吨增加169.97%。国内生猪养殖市场持续恢复，多地猪价持续回落。饲料需求旺盛，带动豆粕价格重心震荡抬高。国内豆类市场出现油粕强弱节奏转换迹象，但豆粕库存持续攀升可能导致反弹力度和持续性欠佳。预计今日国内粕类期货市场维持震荡走势，可逢低适量买入粕类期货多单或继续观望。



【油脂】周一CBOT豆油市场再度冲高受阻，技术上受到短期均线支撑。马来西亚棕榈油市场周一先抑后扬止跌回升，因对产量下降的担忧盖过了11月出口下降以及国际相关油脂期货下跌的影响。虽然11月1-20日棕榈油出口环比下降16.25-16.6%，但马来西亚棕榈油协会发布的数据显示，马来西亚棕榈油同期产量环比下降10.51%。此外，过去几周棕榈油价格上涨也导致了需求下降。国内大豆原料供应充足，包括收储在内的多重需求导致高压榨下豆油库存压力始终不大，上周豆油商业库存连续第六周下降，达到117.6万吨。豆油市场持续火爆累积了大量获利盘，市场超买及获利回吐压力明显升高，期货市场主力资金在移仓换月之际加剧市场震荡，但三大油脂库存偏低的基本面并未改变，尤其是豆油收储预期仍是价格的重要支撑。美豆保持牛市运行特征，南美天气炒作有升温迹象，油脂板块回吐压力释放后仍具备上行潜力。预计今日国内油脂板块弱势低开，可适量减持油脂期货多单或等待市场企稳后再行买入。
 
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