【宏观策略】宏观面相对稳定，整体没有明显变化。李克强总理在经济形势视频座谈会上强调要保持政策连续性、有效性和可持续性；国务院金融委会议也强调严厉处罚各种“逃废债”，保持流动性合理充裕，预计政策仍维持相对宽松格局。近期大部分工业品连续上涨，除了国内经济延续全面回升态势因素之外，因疫情原因导致部分出口国订单转移的错配需求也功不可没。大部分工业品10月之后开始进入加速去库存阶段。以“高基差+低库存”为代表的品种表现依然最强，整体看市场强势特征仍将维持。

【股指期货】两市震荡回升，上证指数和沪深300指数表现依然明显偏强，背后的驱动因素是顺周期板块走势强劲。从行业的角度看，近期化工、有色等板块涨价明显，汽车销量回升，而以金融和地产为代表的板块也逐渐得到资金青睐。考虑到这些板块所占权重依然较大，其走势和表现对指数至关重要。当前市场与前期市场最大的不同在于，当前指数的回升依靠顺周期板块盈利回升支撑，而前期市场上涨更大程度是因为低利率环境下的估值提升。盈利回升驱动的指数行情受到市场情绪的支撑更小，因此更容易走震荡上行的方式。

【贵金属】黄金维持小幅震荡的走势，主要原因仍是我们前期强调的疫苗和财政刺激虽然前景明确，但是短期内落地的概率依然较低。对于市场担心的疫苗是否将黄金打入熊市的担忧，我们认为金价的决定因素在于货币宽松和实际利率水平，以及纸币信用问题。在美联储没有明确终结宽松的情况下，宏观面对金价仍将形成支撑，建议场外投资者继续等待调整后的买入机会。

 

【铜】RCEP签署极大助推短期市场乐观情绪，但实际影响可能还需时日，短期情绪释放完后仍回到美国财政政策与欧美疫情对经济前景影响的博弈上来。基本面上南美铜矿主产区生产恢复持续推进，进口TC 49 美元/吨，但仍处于相对偏低水平。国内精铜产量将继续呈现增长态势，市场抱有较大期待的季节性旺季表现并不显著，价格转弱，对预期进行适度修复。整体来看，四季度供给略增而需求相对平稳，矛盾暂不突出，短期宏观主导下的铜市仍跟随事件及经济数据上下摆动。

【锌】南非矿事件影响，加剧短期锌矿供应收紧预期，并推升多头资金进一步配合。不过今年后期国内锌冶炼继续高位释放后，于年底至明年初炼厂检修计划增 加，故预计锌矿加工费进一步下调时间和空间或不大。短期国内消费韧性仍在，不过季节性开始转淡。短期市场风险偏好提升，锌矿端偏紧问题仍可能发酵，但锌供需格局 边际转弱，叠加海外疫情风险仍在上升，预计短期锌价或高位波动。

【原油】2020年春季WTI原油到期合约一度跌至负油价，人们将其归咎于全球原油供应过剩和需求疲软，然而重要的直接原因是，当时几乎所有储油设施都已接近饱和，令多头交割找不到库容。现在，美国WTI原油交割地俄克拉荷马州库欣小镇的原油库存为6160万桶，约占总容量的81％，和5月的峰值水平相比仅低了383万桶。EIA数据显示，截至11月13日当周，库欣原油库存增加120万桶，前值为减少51.8万桶。美国原油出现累库的原因与此前相似：随着秋冬季到来，美国疫情确诊病例再次激增，终端需求仍然低迷。各州重新实施限制措施，当期美国汽油需求减少50万桶/日，录得自5月以来的最大周度降幅。此外，圣诞节至来年初是美国炼厂传统检修集中期，炼油装置的季节性维修使得炼厂开工率难以提升。业界普遍认为，当前的市场环境下负油价不太可能重演，但考虑到四季度以来，原油供需关系持续劣化，储油设施及海上浮仓的囤积将遏制油价反弹空间。



【橡胶】中国虽然是全球第一大天然橡胶消费国，然而国内轮胎企业对进料加工的转口贸易模式过于倚重，橡胶需求很大程度上要看轮胎出口。进入秋冬季海外疫情扩散加速，美国、欧洲、印度、俄罗斯、南美和中东等地区形势急转直下，轮胎行业预计四季度后期出口订单会大幅下挫，担忧类似今年4-6月的外贸低谷重现。8-10月在贸易整体好转的情况下，轮胎出口市场逐渐恢复，但考虑到海外疫情的二次爆发，11月轮胎订单与同期相比有所减少。行业季节性规律上，11月正常应该是轮胎出口旺季，因为国外经销商会在圣诞节前集中补货。目前情况来看，贸易商对疫情较为担忧，拿货积极性有限，预计11月订单偏淡的可能性较大。之后每年年底，轮胎出口都会减少约三分之一，到来年1月订单才会恢复。此外，中国轮胎企业普遍上调产品价格3-5个点，涨价对出口也会有一定影响。

【豆类】市场对于美国供应趋紧和南美干旱状况的担忧连续第六个交易日推动美豆价格上涨，周五CBOT大豆期货市场再探新高逼近1200美分关口，周度涨幅达到2.9%，且为连续第三周上涨，强势特征仍在持续。美豆出口与国内压榨需求双引擎持续推动美豆库存下降，库存压力的大幅释放为美豆打开上行空间。过去一周，阿根廷作物种植率增加，但该国许多地区仍然非常干燥，南美种植阶段的天气炒作尚未结束。由于美豆库存降至较低水平，未来全球大豆供应将严重依赖南美，一旦南美大豆产量不及预期，全球大豆市场维持多年的供大于求格局将发生改变。拉尼娜天气事件同样获得市场关注，据统计拉尼娜通常会造成阿根廷大豆大幅减产。美豆市场保持震荡上行格局不断深化牛市，国内油脂板块高位遇阻承压调整，豆粕虽止跌回升但追涨仍显谨慎，豆一期货有重启升势迹象。
 
【大豆】周五东北产区国产大豆价格稳中又跌，局部下跌0.02-0.03元/斤，黑龙江产区大豆价格多在2.57-2.68元/斤之间运行，关内国产大豆价格相对平稳。中储粮绥棱和北安直属库暂停大豆收购，部分农户和贸易商挺价心理有所松动，东北多地遭遇雪灾，不利于部分农民的“地趴粮”存储，大豆跨省运输也受到影响。关内大豆减产以及东北大豆走货量不足加剧南方大豆供应紧张，高价影响下游拿货积极性，但大豆加工利润普遍较好，高价大豆在产业链各环节的适应能力明显增强。中储粮暂停收购的主因在于挂牌价格低于市价导致收购困难，不排除后期调高收购价格的可能。当前国产大豆市场仍缺少有效调控措施，供需双方心理博弈可能加剧市场波动幅度。预计今日豆一2101期货合约高开震荡，可保持震荡偏强思路适量参与大豆期货交易。


【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价小幅上涨，多地调高10-20元/吨，沿海豆粕现货报价运行在3110-3230元/吨。美豆持续升高，成本驱动下买盘意愿有所回暖。进口大豆保持高速增长，国内大豆压榨量维持高位，局部豆粕胀库现象犹存，拖累豆粕价格跟涨。国内生猪养殖市场持续恢复，多地猪价持续回落。农业农村部发布的数据显示，10月份全国能繁母猪存栏3950万头，连续13个月增长，比去年同期增长32%；全国生猪存栏3.87亿头，连续9个月增长，比去年同期增长27%，预计明年二季度可恢复到正常水平。猪料需求增幅明显，支撑粕价较为抗跌。国内大豆供应充裕，而当前美豆上涨引发的成本增加主要由豆油承接，豆粕因缺少政策性收储而被边缘化。市场出现油粕强弱节奏变化迹象，但持续性可能欠佳。预计今日国内粕类期货市场维持震荡走势，可逢低适量买入粕类期货多单或继续观望。


【油脂】周五CBOT豆油市场先扬后抑小幅收低，技术上依托短期均线保持强势格局。马来西亚棕榈油市场周五下跌，周线跌幅近3%，结束此前连续四周上涨。11月前20天出口重挫引发需求忧虑，而短期涨幅过快也容易引发抛售潮。船运调查机构发布的数据显示，11月1-20日棕榈油出口环比下降16.25-16.6%。国内大豆原料供应充足，包括收储在内的多重消费导致高压榨下豆油库存压力始终不大，但豆油价格连续大幅拉升累积大量获利盘，尤其是马来西亚棕榈油传出利空消息后短多平仓压力陡增，国内三大油脂期货在新的整数关口处遭遇调整压力。豆油收储预期仍是支撑豆油价格保持强势的重要动力，美豆保持反弹节奏，南美天气的潜在利多炒作尚未熄火，油脂板块高位震荡并未改变向上趋势。预计今日国内油脂板块宽幅震荡，可适量减持油脂期货多单或等待市场企稳后再行买入。

 
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