【宏观策略】美股小幅上涨，在没有新的因素刺激下，逐渐进入震荡行情，大宗商品亦整体维持震荡态势。周四美国财长姆努钦表示可能停止多个于12月31日到期的救助项目，引发市场关注；建议关注新任总统官员任命以及财政刺激情况。整体看市场依然呈现分化格局，但国内经济复苏对需求的刺激非常明显，近期强势的聚烯烃、有色金属以及黑色都有类似特征。建议关注短期内需求复苏，库存显著去化品种的调整做多机会，对于呈现“高基差+低库存”特征的品种，做空风险较大。

【股指期货】两市震荡回升，呈现普涨的格局，上证指数与沪深300指数走势显著强于中小创指数，顺周期板块对指数走势影响依然明显。我们近期一直强调宏观经济的高点尚未到来，但是货币最为宽松的阶段已经过去，这种背景下市场出现全面行情的概率较低，分化乃至震荡式上涨概率较大。因此近期策略中维持震荡思路为宜，需要注意的是，顺周期板块相关的指数表现将更为强势，建议投资者注意这一市场特征。


【贵金属】疫苗对金价走势的影响依然延续，黄金阶段性弱势明显。从中期的角度看，疫苗不会改变金价的趋势，而货币宽松能否延续是金价走势的决定性因素。只要美联储的立场依然足够鸽派，金价中期强势的基础就一直存在。同时需要关注美国总统履新后财政刺激情况以及美元的变化。建议场外投资者耐心等待调整行情结束。

 

【铜】冬季来临全球疫情再次反复，即使疫苗能如约在年底面世，但是因产能受限与国外对接种疫苗或存抵触，变数仍存。南美铜矿主产区生产恢复持续推进，进口TC 49 美元/吨，但仍处于相对偏低水平。 国内精铜产量将继续呈现增长态势，市场抱有较大期待的季节性旺季表现并不显著，价格转弱，对预期进行适度修复。铜下游消费结构性分化，主板块电网投资偏弱，汽车和家电偏强；供应上，矿端延续改善，精铜供应偏宽裕；上期所公布 INE BC 合约挂牌基准价，价格明显偏高，加上保税区库存较高，可密切关注 INE BC 合约跨期反套交易机会。

【锌】海外上市三季度产量多环比回升，多数矿山已满负生产，部分扩建项目也已重启，目前欧美疫情反扑但尚未对锌矿生产构成显著影响。下游冬季环保检查再起，加之天气转冷户外作业减少，拖累镀锌企业生产；海外疫情加剧则拖累压铸锌合金外需订单，不过氧化锌受轮胎旺季带动需求向好，总体看消费存季节性转弱风险，社会库存持续低位累积。整体来看，当前锌矿供应偏紧且现货维持高升水支撑锌价，但冶炼端维持高产出及需求季节性转弱限制锌价上涨空间，短期或维持高位震荡。此外，据调研海外锌矿后期到港或增加，若缓解矿端偏紧局面，锌价或存下行风险。

【橡胶】天然橡胶基本面逐渐从积贫积弱的低谷中走出，但此类品种仍保有较强的金融属性，走势受宏观影响比较明显。国内的宏观环境相对稳定，政策具有连续性和可预测性，中国是最早从疫情后全面好转的经济体，且橡胶相关的下游行业恢复超预期。外围宏观环境短期来看具有较高的不确定性。本届美国大选让人十分困惑，拜登已经宣布成功当选，但特朗普尚未承认败选，结果将按照美国的法律程序作出裁定。在2021年1月20日新一届班底正式就职之前，特朗普政府仍会做出一系列难以预测的行为，以巩固其政治遗产及留给继任者一个烂摊子，这很可能对包括中国市场在内造成冲击。不过中期来看，宏观的确定性相对较高。我们不对拜登的执政能力进行评估，但至少政策会更加前后一致，变得不那么令人大跌眼镜了。随着各家疫苗相继问世，以及预期中疫情救济法案的推出，将有利于和天然橡胶自身周期形成共振，从而加强重心抬升的主要趋势

【豆类】周四CBOT大豆期货市场多空并存，先是受到获利回吐和技术卖盘打压震荡回落，而后在出口和加工需求强劲的提振下止跌回升小幅收高，盘中延续油强粕弱分化特征。自美国农业部11月供需报告调降美豆产量和库存数据为美豆注入新的上涨动能后，近日公布的美国国内压榨数据同样为美豆带来利多效应。美豆库存持续调降，为价格升至四年多高位并保持强势扫清阻力。美国农业部公布的出口销售报告显示，截止11月12日当周，美国2020/2021年度大豆出口销售净增138.77万吨，创本市场年度新低，但仍超出市场预估区间上沿，其中对中国出口销售净增106.08万吨。南美部分较为干燥地区出现降水，引发一些获利了结，但主要作物区的旱情并未结束。市场关注点继续向南美集中，南美大豆产量不容有失。尤其是拉尼娜天气事件的潜在影响仍是吸引资金追涨的重要原因之一，据统计拉尼娜通常会造成阿根廷大豆大幅减产。美豆高位震荡表现出较强抗跌性，牛市格局仍在持续。国内油脂板块连创反弹新高强势特征明显，豆粕继续受到油脂强势压制而保持震荡，豆一期货大幅调整上行受阻。
 
【大豆】周四东北产区国产大豆价格整体持稳，黑龙江产区大豆价格多在2.57-2.70元/斤之间运行，关内国产大豆价格相对平稳。产区大豆收割结束，大豆现货价格居高不下，农民惜售情绪导致市场流通量不足。中储粮绥棱和北安直属库撤销大豆收购通告，市场多将此举解读为打压大豆价格上涨。部分贸易商挺价心理松动，而东北多地遭遇大雪到暴雪天气，可能令部分农民的“地趴粮”提前售卖。关内大豆减产以及东北大豆走货量不足加剧南方大豆供应紧张，高价影响下游拿货积极性，但大豆加工利润普遍较好，高价大豆在产业链各环节的适应能力明显增强。中储粮暂停收购令大豆市场止涨回落，但当前国产大豆仍缺少有效调控手段，供需双方心理博弈可能加剧市场振幅。预计今日豆一2101期货合约延续震荡调整行情，前期大豆期货多单可择机适量减持。


【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价窄幅波动，沿海豆粕现货报价运行在3100-3240元/吨。美豆反弹刺激豆油大涨，豆粕提价继续受阻。进口大豆保持高速增长，国内大豆压榨量维持高位，华南、华东等地豆粕出现胀库。豆粕库存增加以及豆油加速反弹令豆粕提价困难。国内生猪养殖市场持续恢复，多地猪价持续回落。农业农村部发布的数据显示，10月份全国能繁母猪存栏3950万头，连续13个月增长，比去年同期增长32%；全国生猪存栏3.87亿头，连续9个月增长，比去年同期增长27%，预计明年二季度将恢复到正常水平。猪料需求增幅明显，支撑粕价较为抗跌。国内大豆供应充裕，而当前美豆上涨引发的成本增加主要由豆油承接，豆粕因缺少政策性收储以及资金关注，油强粕弱格局仍在延续。预计今日国内粕类期货市场维持震荡行情，可适量减持粕类期货多单或暂时观望。

【油脂】周四CBOT豆油市场收盘继续上涨，技术上连续突破保持强势格局。马来西亚棕榈油市场周四逆转早盘升幅自八年多高位下滑收低，11月出口大幅下降引发市场追高情绪下降。市场等待船运机构今日发布11月1-20日出口数据，预计该数据环比下降17%左右。国内豆油市场继续承接美豆连涨后的成本抬升，资金看涨预期不减，推动豆油等油脂在技术上连创反弹新高。包括收储在内的良好需求推动豆油商业库存在高压榨量下连续五周下降，市场看涨预期不断被激活，买涨不买跌的交易心理令各级备货量明显增加。有消息称未来几个月豆油收储数量或达到100万吨，豆油收储成为大豆高压榨量下消化豆油库存压力的重要渠道，并屡次限制豆油价格的回落空间。大豆进口成本居高不下，豆粕滞涨导致远期进口大豆压榨利润下滑，油厂持续挺油，油强粕弱格局突出。全球植物油市场紧密联动，沿海港口棕榈油和菜油库存业处于低位，国内三大油脂轮番领涨，市场热度不减，油脂板块有望继续追随美豆保持强势运行。预计今日国内油脂板块延续高位震荡行情，可继续持有油脂期货多单或保持回调做多的策略。

 
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