【宏观策略】纽约宣布因疫情封校，美股受影响尾盘跳水下跌，大宗商品亦出现类似冲高回落走势。辉瑞/BioNTech疫苗最终研究显示有效率高达95%，并可以预防重症新冠肺炎，疫苗对市场的支撑依然明显，这也是欧美疫情严峻但是资本市场强势的重要因素之一。预计以美股为代表的市场情绪变化不大，大宗商品整体走势强于权益市场。建议继续关注基本面改善品种的低吸机会，追高仍有风险。


【股指期货】两市继续分化，上证指数表现强势，中小创板块相对较弱。且中小创板块成交明显缩量，但上证指数和沪深300指数成交量却温和放大，市场的风格变化进一步确认。考虑到此轮宏观经济复苏周期的顶点尚未到来，目前情况下我们不认为指数有系统性下行风险，顺周期板块的表现仍决定指数的走势和空间，维持指数震荡或震荡上行的判断，操作上关注调整后的低吸机会。


【贵金属】辉瑞/BioNTech疫苗有效性再超预期，但是对金价的影响显著减弱。因匈牙利和波兰反对，欧盟1.8万亿欧元财政刺激计划难产，同时市场也在关注美国总统更替后财政刺激问题。整体看无论疫苗还是财政刺激方面，短期内对金价的影响都较为偏空。但是疫情和货币宽松的中期趋势未变，如果出现深幅调整，黄金仍具较强买入价值，建议投资者耐心等待调整后的机会。

 

【铜】RCEP签署极大助推短期市场乐观情绪，但实际影响可能还需时日，短期情绪释放完后仍回到美国财政政策与欧美疫情对经济前景影响的博弈上来。基本面上南 美铜矿主产区生产恢复持续推进，进口TC 49 美元/吨，但仍处于相对偏低水平。 国内精铜产量将继续呈现增长态势，市场抱有较大期待的季节性旺季表现并不显著，价格转弱，对预期进行适度修复。整体来看，四季度供给略增而需求相对平稳，矛盾暂不突出，短期宏观主导下的铜市仍跟随事件及经济数据上下摆动。

【锌】海外上市三季度产量多环比回升，多数矿山已满负生产，部分扩建项目也已重启，目前欧美疫情反扑但尚未对锌矿生产构成显著影响。下游冬季环保检查再起，加之天气转冷户外作业减少，拖累镀锌企业生产；海外疫情加剧则拖累压铸锌合金外需订单，不过氧化锌受轮胎旺季带动需求向好，总体看消费存季节性转弱风险，社会库存持续低位累积。整体来看，当前锌矿供应偏紧且现货维持高升水支撑锌价，但冶炼端维持高产出及需求季节性转弱限制锌价上涨空间，短期或维持高位震荡。此外，据调研海外锌矿后期到港或增加，若缓解矿端偏紧局面，锌价或存下行风险。

 

【原油】OPEC+联合部长级监督委员会（JMMC）会议结束，并未对石油政策提供任何建议，这是符合市场预期的，因为最终决断将在11月30日—12月1日的大会上做出。据沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齐兹官宣，目前无法决定是否延长减产，OPEC+仍在考虑所有可能的选项，尚未讨论对利比亚设置产量配额。不过沙特呼吁减产成员国灵活应对变化，依照市场要求行事，如有必要应做好调整协议的准备。近期沙特的态度向业界暗示，在秋冬季疫情恶化导致需求疲软之际，OPEC+倾向于临时收紧2021年初原油供应。俄罗斯紧接着表示，该国将会遵守OPEC+减产协议所规定的义务，至少摆出了愿意配合的姿态。目前仍有一些成员国超出产量配额，阿联酋做出了有效的补偿性减产，需要注意利比亚等额外的石油回到市场中。也应该看到一些积极因素：亚洲能源需求韧性很强，新冠疫苗实验传来成功消息，OPEC+如果能先发制人地采取行动，国际原油虽难言大涨，亦不会重蹈覆辙。

【橡胶】天然橡胶期现库存变化是中期市场的风向标和长期趋势的定盘星。现货库存方面，青岛保税区天然橡胶库存已经持续半年处于去库存状态。截至最新统计，青岛地区样本仓库库存总量为79.51万吨，继续维持环比下滑态势。尽管今年中国橡胶累计进口数量无视疫情不降反增，但考虑到东南亚主产区旺季不旺，后期船货到港情况或不及往年。期货库存方面，上期所公布的数据显示，天然橡胶库存小计25.35万吨，现有仓单22.5万吨。随着2011合约到期，预计将有超过16万吨的老胶仓单被强制注销，而2020年产的新全乳仓单数量极其有限，仓单总量还会进一步下降。长年以来，天量的社会库存和沉重的仓单压力，是压在天然橡胶市场流通和期货交割头顶的两座大山，也是终结历次大涨行情的主要原因之一。目前市场供需的剪刀差正在使得累库惯性发生扭转，从根本上推动天然橡胶基本面渐入佳境。

【豆类】因良好需求引发大豆供应趋紧以及豆油市场强劲上涨提振，周三CBOT大豆期货市场延续升势再探新高，强势特征十分明显，盘中油强粕弱特征十分明显。自美国农业部11月供需报告调降美豆产量和库存数据为美豆注入新的上涨动能后，近日公布的美国国内压榨数据同样为美豆带来利多效应。美国10月大豆压榨量达到1.85245亿蒲式耳创下新纪录，中国对于美国大豆的需求持续收紧全球库存，交易商认为到2021年1月美国农民2020年收割的大豆将售罄。南美近日降雨并未缓解阿根廷和巴西关键作物区旱情，全球大豆供应将主要依赖南美，产量不容有失。分析机构AgRural称巴西大豆播种进度达到70%，高于五年均值，但拉尼娜天气事件的潜在影响仍未消除，据统计拉尼娜通常会造成阿根廷大豆大幅减产。美豆保持对利多题材的敏感性，继续深化牛市行情。国内油脂板块连创反弹新高与美豆走势高度契合，豆粕市场继续受到油脂强势的压制，豆一期货冲高回落市场追涨动力减弱。
 
【大豆】周三东北产区国产大豆价格保持整体持稳，局地上涨0.02-0.05元/斤，黑龙江产区大豆价格多在2.57-2.67元/斤之间运行，关内国产大豆价格相对平稳。产区大豆收割结束，大豆现货价格连续上涨，农民惜售情绪依然较高，市场流通量不足，导致供应旺季贸易商和需求企业收购困难，提价收购现象较普遍。中储粮在黑龙江发布撤销大豆收购通告，后续会否提价收购受到关注。关内大豆减产以及东北大豆走货量不足加剧南方大豆供应紧张，高价影响下游拿货积极性，但大豆加工利润普遍较好，高价大豆在产业链各环节的适应能力明显增强。当前国产大豆市场政策性调控手段缺失，产区农户及投机资金对国产大豆价格保持看涨预期。东北多地遭遇大雪到暴雪天气，可能令部分“地趴粮”提前售卖。预计今日豆一2101期货合约延续高位震荡行情，前期大豆期货多单仍可逢高适量减持。



【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价止跌回升，多地上涨40-60元/吨，沿海豆粕现货报价运行在3100-3250元/吨。美豆连创反弹新高，油厂提价动力增强。进口大豆保持高速增长，国内大豆压榨量维持高位，华南、华东等地豆粕出现胀库。豆粕库存增加以及油厂提高豆油报价是导致当前豆粕价格反弹受阻的主要原因。国内生猪养殖市场持续恢复，多地猪价持续回落。农业农村部发布的数据显示，10月份全国能繁母猪存栏3950万头，连续13个月增长，比去年同期增长32%；全国生猪存栏3.87亿头，连续9个月增长，比去年同期增长27%。猪料需求增幅明显，支撑粕价抗跌。国内大豆供应充裕，而当前美豆上涨引发的成本增加主要由豆油承接，豆粕因缺少政策性收储以及资金关注，油强粕弱格局仍在延续。预计今日国内粕类期货市场维持震荡行情，可适量减持粕类期货多单或暂时观望。

【油脂】周三CBOT豆油市场收盘大幅上涨，技术上连续突破保持强势格局。马来西亚棕榈油市场周三结束三连跌强势反弹，11月供应趋紧以及相关植物油市场的强势表现为棕榈油带来支撑。全球最大棕榈油生产商指出，天气方面的不确定性以及抗疫限制措施可能削减四季度棕榈油产出。国内豆油市场主要承接美豆连涨后的成本抬升，追随美豆在技术上连创反弹新高。包括收储在内的良好需求推动豆油商业库存在高压榨量下连续五周下降，市场看涨预期不断被激活，各级备货量明显增加。有消息称未来几个月豆油收储数量至少在70-100万吨。豆油收储成为大豆高压榨量下消化豆油库存压力的重要渠道，并屡次限制豆油价格的回落空间。大豆进口成本居高不下，豆粕滞涨导致远期进口大豆压榨利润下滑，油强粕弱格局进一步强化。全球植物油市场强势上涨，沿海港口棕榈油和菜油库存业处于低位，国内三大油脂轮番领涨，资金对油脂保持看涨预期，油脂板块有望继续追随美豆保持反弹格局。预计今日国内油脂板块延续强势行情，可继续持有油脂期货多单或保持回调做多的策略。

 
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