【宏观策略】拜登团队周日表示，其将于周一发表讲话，讨论经济复苏和长期增长计划，美股指期货上涨，大宗商品震荡回升。中国加入全球最大自贸区RCEP，对市场情绪和风险偏好也形成明显提振。总体看，当前宏观面的主要特征仍是“经济复苏+流动性宽松”，尤其是货币宽松这一点在外围经济体中表现更为明显，大宗商品震荡上行的态势较为明显。对于基本面相对较好，或者短期内显著改善的品种，关注其逢低做多机会。

【股指期货】上周两市先扬后抑，但是整体走势仍在大的区间震荡范围内。周末中国加入RCEP的利好消息对市场风险偏好提振明显，叠加上周外围市场上涨，今日指数大概率明显回升。上信用违约事件短期对风险偏好和资金面形成一定影响，信用风险暴露增加，投资者对于企业质地和安全边际的要求提升，这也一定程度上强化了我们一直提到的“低估值顺周期”板块是指数走势关键的逻辑。在宏观面无系统性风险，指数在估值和业绩权重切换的情况下，我们认为市场宽幅震荡概率较大，顺周期板块的表现是走势能否超预期的关键。



【贵金属】辉瑞疫苗对避险资产的冲击逐渐被市场消化，美国10年期国债回升至1%后小幅回落，目前在0.88%附近震荡，黄金走势逐渐缓和。我们认为在货币没有明显收紧，美联储态度不变的情况下，黄金并不存在系统性下行压力。虽然海外疫情依然严峻，但是市场对疫苗和经济复苏的预期更大，当前黄金的投资逻辑与上半年显著不同，因此投资机会在于大幅调整后买入，追高须谨慎。

 

【铜】疫苗最快可能在12月批准紧急使用，顺利的话大范围使用至少还需要几个月时间，眼下疫情仍在恶化，铜价跟随金融市场剧烈波动。随着矿端长单谈判开始，对明年 TC 长单价格预期较低，供应端或重现支撑。据了解国内汽车、空调、通讯等板块环比均有较明显改善，但市场多担忧后续电力消费，需等待更为明确信号入场。综合来看，宏观情绪有明显好转，供需方面对铜价均有一定支撑。

 

【锌】在海外疫情增加的情况下，再度传出部分矿山停产或者延缓发货，在 10 月的进口 TC 中我们发现市场的进口矿 TC 滑落至全年最低点，矿石的供应忧虑仍是最大的多头驱动。消费来看，转入冬季北方消费季节性减弱，同时面临环保压力刚性限制，加之海外疫情二次冲击可能对出口产生负面影响，消费存在边际恶化可能性或将限制期锌上行空间。锌价近期受美国大选等宏观及情绪面影响较大，基本面依然是多空交织为主，不过考虑美国民主党上台可能带来的更大规模政策刺激，锌价或维持偏强震荡格局，月内偏多思路对待。

 

【原油】解读美国能源信息署（EIA）的最新报告，该机构倾向于认为，2021年美国原油市场或将呈现供需双双回暖的格局。供应方面，EIA估测，2020年美国原油产量将减少86万桶/日至1139万桶/日，降幅高于前值-80万桶/日，页岩油行业产能收缩已无悬念。自从5月触及近两年半低谷后，随着油价回暖页岩油商重启部分产能，美国原油产量逐渐反弹。然而考虑到页岩油高衰竭率的生产特性，新的钻井活动并不能抵消存量油井产量的下降，到2021年中美国原油产量仍将减少29万桶/日至1110万桶/日，但不及此前预估的-36万桶/日。2021年晚些时候，钻井活动将进一步恢复，预计四季度原油产量可达到1130万桶/日。需求方面，EIA估测，2020年美国原油等液体燃料消费量将减少238万桶/日至1816万桶/日，降幅大于前值-231万桶/日。预估2020年全球原油消费量较2019年减少860万桶/日至9290万桶/日，在2021年将反弹590万桶/日。一边是辉瑞疫苗问世带来的乐观情绪，另一边是欧美疫情恶化的严峻现实，倘若2021年需求回升能够有效推动库存化解，国际原油重心至少应有5-10美元的上升空间。

【橡胶】中国汽车工业协会发布10月全国汽车市场数据，总体延续同比增长态势，基本符合市场预期。10月中国汽车产销分别达到255.2万辆和257.3万辆，同比增长11%和12.5%，环比增长0.9%和0.1%，疫情过后汽车产销已经连续7个月实现正增长。今年前10个月，国内汽车累计产销量分别为1951.9万辆和1969.9万辆，比上年同期下降4.6%和4.7%，但降幅逐月持续收窄。具体细分市场来看，商用车销量增速仍好于乘用车，是橡胶—轮胎—汽车产业链终端消费最主要的支撑。10月全国重卡市场销售各类车型约12.9万辆，虽然环比下降14.3%，但同比大幅增长41%。10月重卡销量如期再创新高，年初迄今已有7个月刷新同期历史纪录。1-10月重卡行业总共销售了136.5万辆，事实上前三季度累计销量就已超过去年全年的117万辆。从行业动态来看，年内全国乘用车和商用车产销将继续保持增长，对橡胶的利好支撑将会延续。在上游东南亚供应旺季来临之际，中国终端消费市场的稳定向好，就是维持天然橡胶市场平衡的定心丸，新胶产出提升不及预期以及国内汽车轮胎市场的上佳表现，使得橡胶供需矛盾得到根本改善。
 

【豆类】受强劲出口需求提振，周五CBOT大豆期货市场止跌小涨，维持震荡偏强运行节奏。美国农业部公布的出口销售报告显示，截止11月5日当周，美国2020/2021年度大豆出口销售净增146.85万吨，创年度最低，其中对中国出口销售净增74.56万吨。当周美国大豆出口装船量为321万吨，为年度最高水平，其中对中国出口装船量达到208.84万吨。受CBOT大豆期货市场上扬激励，巴西新作大豆预售量创下历史新高，农业咨询机构Datagro表示，截止11月6日，巴西大豆预售量为7176万吨，占预期总产量的53.4%。巴西部分地区的干旱导致本季大豆播种延迟，但分析机构及官方预测巴西新季大豆产量将达到1.35亿吨的纪录高位。拉尼娜天气事件的潜在影响仍未消除，据统计拉尼娜通常会造成阿根廷大豆大幅减产。美豆保持上行节奏，中国需求与南美潜在天气影响仍提振资金看涨情绪。国内油脂板块连创反弹新高保持强势运行，豆粕市场反弹受阻呈现近弱远强特征，豆一期货延续震荡上行状态。
 

 
【大豆】周五东北产区国产大豆价格维持强势运行，局地上涨0.03-0.05元/斤，黑龙江产区大豆价格多在2.53-2.65元/斤之间运行，关内国产大豆价格整体平稳。产区大豆收割结束，大豆现货价格连续上涨，农民惜售情绪依然较高，市场流通量不足，导致供应旺季贸易商和需求企业收购困难，提价收购现象较普遍。中储粮在产区多地挂牌收购大豆，收购价格明显低于当地现货价格导致收购量低迷。关内大豆减产以及东北大豆走货量不足加剧南方大豆供应紧张，下游蛋白加工企业成本传导能力较强，大豆加工利润普遍较好，高价大豆在产业链各环节的适应能力明显增强。当前国产大豆市场政策性调控手段缺失，产区农户及投机资金对国产大豆价格保持较强看涨预期，市场仍有上行空间。预计今日豆一2101期货合约继续保持偏强节奏，前期大豆期货多单仍可继续持有。

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价整体回落，多地下跌30-60元/吨，沿海豆粕现货报价运行在3080-3230元/吨。国内大豆压榨量维持高位，华南、华东等地豆粕出现胀库，令市场看涨情绪下降，国内豆粕价格整体反弹受阻承压调整。国内生猪养殖市场持续恢复，猪料需求大幅增加，有助于稳定豆粕价格。进口大豆增长迅猛，国内大豆供应充裕，而当前美豆强势引发的成本抬升主要由豆油承接，油厂对豆粕的挺价动力减弱，并顺势降价释放豆粕库存压力。当前外部市场仍主要聚焦在南美天气和中国需求层面，在美豆保持强势运行之际，国内豆粕市场阶段性承压调整并未改变看涨趋势。预计今日国内粕类期货市场维持震荡走势，可适量持有粕类期货2105合约多单或暂时观望。


【油脂】周五CBOT豆油市场收盘小幅上涨，技术上保持强势运行节奏。马来西亚棕榈油市场周五小幅收低，但周线仍大涨6.5%。11月1-10棕榈油产量下降加剧库存紧张，全球油脂市场备受资金关注，多利多因素保持高敏感性，相互刺激整体呈现螺旋式上升节奏。国内豆油市场主要承接美豆连涨后的成本抬升，技术上连创反弹新高。良好需求推动国内豆油商业库存连续四周下降，沿海港口棕榈油和菜油库存业处于低位。有消息称国内两大央企计划在明年一季度启动豆油收储，数量在50-100万吨。豆油收储成为大豆高压榨量下消化豆油库存压力的重要渠道，并屡次限制豆油价格的回落空间。中加关系短期内难以缓和，进口菜油量偏低提振多头信心。国内三大油脂轮番领涨，资金对油脂保持看涨预期，油脂板块有望继续深化反弹行情。预计今日国内油脂板块延续高位震荡走势，可适量持有油脂期货多单或保持回调做多的策略。 

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