【宏观策略】美股单日新增确诊超13万，以及特朗普政府据称将退出新刺激谈判，引发欧美股市回落，大宗商品跟随小幅回落。当前海外市场处在疫情加速、隔离措施严厉以及疫苗尚未出台之前的混沌期，事实上市场走势也较为震荡。长期看，疫情终将过去，但短期内严峻的形势，以及未来疫情解除后货币宽松退出，天量财政赤字，以及通胀是否出现等问题不确定性依然较大。当前市场维持震荡走势比较符合现状及预期。

【股指期货】两市小幅震荡，中小创指数反弹，市场成交量小幅萎缩。昨日信用债市场大幅下滑，显示货币在转为中性的情况下，以宽货币和流动性支撑的估值因素对资产价格的支撑减弱，基本面对价格的影响逐渐回归，这也是我们近期一直强调“低估值顺周期”板块将走强的原因，事实上A股中相当多的权重个股也存在类似情况。建议关注信用债市场波动对整个债券市场的影响，以及可能对资本市场的影响，多看少动。

【贵金属】疫情复燃或致美国更多地方防疫封锁，避险情绪催动美债买盘，美国10年期基准国债收益率下跌9.37个基点至0.88%，黄金也出现一定缓和走势。但是整体看疫苗落地的时间越来越近，金价仍需要时间消化疫苗以及市场预期提升带来的美债收益率提升这些因素的影响，预计贵金属仍是仍将弱势震荡，场外投资者耐心等待调整行情结束。

 

【铜】疫苗最快可能在12月批准紧急使用，顺利的话大范围使用至少还需要几个月时间，眼下疫情仍在恶化，美国单日新增病例12万人，死亡1200多人，旧金山刚宣布更严格的限制措施，铜价跟随金融市场剧烈波动。铜价小跌，现货升水仍维持，但下游畏高缩手。TC向下破位虽然显示出矿端扰动仍存，但也受人民币升值预期影响减弱了进口短缺的促涨动能。空调及汽车表现继续改善，线缆企业反映订单未见改善。全球显性库存回升，高于去年同期水平，基本持平近四年平均水平。整体供需仍无大的矛盾点，宏观仍有一定支撑，刺激政策和疫苗等乐观预期，铜价暂时有支撑。

 

【锌】在海外疫情增加的情况下，再度传出部分矿山停产或者延缓发货，在 10 月的进口 TC 中我们发现市场的进口矿 TC 滑落至全年最低点，矿石的供应忧虑仍是最大的多头驱动，而随着人民币升值，而且对国内消费的预期仍然存在比较强的乐观预期。锌价近期受美国大选等宏观及情绪面影响较大，基本面依然是多空交织为主，不过考虑美国民主党上台可能带来的更大规模政策刺激，锌价或维持偏强震荡格局，月内偏多思路对待。

 

【原油】长短期因素来看，美国原油库存超预期下降，新冠疫苗带来乐观憧憬，国际原油市场人气得到提振。然而，任何事件驱动成立的条件是事件确实深远影响了基本面，市场走势是在预期和现实的反复相互修正中螺旋式前进。假设辉瑞疫苗有效率高达90%的说法被临床证实，但这并不意味着宏观经济和能源需求立即原地满血恢复。疫情重灾区美国确诊病例超过一千万，欧洲各国第二轮爆发形势严峻，西方发达经济体重新严格实行防疫管制措施。唯一值得欣慰的是，中国能化行业已经大体恢复到了疫情前水平，但仅靠中国需求反弹独木难支。全球原油市场整体来看，中短期可预见的需求前景仍然十分疲弱，将需要相当长的时间才能好转。目前欧美燃料需求回升速度十分缓慢，尽管疫苗对航空、旅游等行业的刺激作用很强，但预计其产生的重要影响要到2021下半年才能被初步感受到。总之，只有市场找到需求复苏的确凿证据，原油价格才能真正脱离低位。

【橡胶】10月全钢胎厂商定价政策稳中有进，价格上调幅度在2%-5%不等。月内随着天然橡胶涨至高位，原材料成本和市场看涨情绪双双升温，引发轮胎企业涨价动机。下游市场心态的矛盾主要体现在对价格上涨持久性的关注，虽然厂家涨价喧嚣，但终端消费接受度有限，实际交投表现出一定抗拒，价格传导并不顺畅。关于未来轮胎市场运行情况，卓创预计轮胎厂开工将呈稳中微调态势。各厂家订单仍较为可观，可排产量相对理想，开工暂无走低预期。在前期连续出货的带动下，整体库存水平并不高，考正常供应市场及年前备货需求，轮胎企业将对库存有所补充，产量亦难降低。不过随着供暖季到来，部分地区轮胎生产将受到环保政策影响。橡胶原材料价格重心抬升，从生产成本在产业链上传导来看，将带动下游形成相对统一的上涨，轮胎厂商销售政策借势推进，轮胎价格上扬态势短期难以压制。然而，终端市场对高位接盘的抵触，或将在需求端对橡胶高价货源产生负反馈作用。
 

【豆类】周四CBOT大豆期货市场震荡收低，反弹节奏暂时放缓，盘中延续油强粕弱特征。美国农业部11月大豆供需报告下调美国大豆单产，2020年美豆总产量较上月预估数据减少265万吨。美国农业部预计2020/2021年度美豆期末库存将降至1.90亿蒲式耳（517万吨），为2013/2014年度以来最低水平，延续自9月底季度库存报告以来一直调降美豆库存的趋势。美豆库存压力连续大幅调降是推动美豆价格不断上扬的内在动力。巴西和阿根廷大豆种植进度低于正常水平，干旱导致的种植延迟以及拉尼娜事件的潜在影响仍未消除，美国农业部将阿根廷大豆产量下调250万吨至5100万吨。如果南美产量不及预期，全球大豆市场维持多年的供过于求格局将发生改变。美豆保持强势特征，对利多题材依然敏感。国内油脂板块跟随美豆高位震荡，豆粕市场反弹遇阻冲高回落，豆一期货保持强势节奏。
 

 
【大豆】周四东北产区国产大豆价格整体稳定，黑龙江产区新豆价格多在2.50-2.65元/斤之间运行，关内国产大豆价格整体稳定。产区大豆收割结束，大豆现货价格连续上涨，农民惜售情绪依然较高，市场流通量不足，导致供应旺季贸易商和需求企业收购困难，提价收购现象较普遍。中储粮在产区多地挂牌收购大豆，收购价格多在2.15-2.20元/斤之间，明显低于当地现货价格导致收购低迷。关内大豆减产以及东北大豆走货量不足加剧南方大豆供应紧张，下游蛋白加工企业成本传导能力较强，大豆加工利润普遍较好，高价大豆在产业链各环节的适应能力明显增强。当前国产大豆市场政策性调控手段缺失，产区农户及投机资金对国产大豆价格保持较强看涨预期，短期内市场仍有望保持独立偏强状态运行。预计今日豆一2101期货合约维持高位震荡行情，前期大豆期货多单仍可继续持有。


【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价小幅回落，局地下跌10-30元/吨，沿海豆粕现货报价运行在3190-3280元/吨。需方购货谨慎，豆粕提价受阻。国内生猪养殖市场持续恢复，猪料需求大幅增加，对于稳定豆粕价格作用显著。饲料协会发布的报告显示，10月国内猪饲料产量为934万吨，环比增长8.6%。，同比增64%，达到2017年10月份的95%。豆粕消费旺盛，使得高开机下豆粕库存持续下降。截止11月6日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕库存量为84.19万吨，较上周的85.51万吨减少1.32万吨，较去年同期的41.21万吨增加超过1倍。进口大豆到港量保持高位，国内大豆供应相对充裕。随着美豆不断深化牛市行情，成本端对国内豆粕的市场影响力再度趋强，主力资金移仓远月，买油卖粕套利活跃，市场维持油强粕弱格局。预计今日国内粕类期货市场承压低开震荡，可适量减持粕类期货多单或观望。


【油脂】周四CBOT豆油市场收盘小跌，技术上保持反弹节奏。马来西亚棕榈油市场周四继续上涨，连升四日涨至八年高位，10月库存紧俏以及本月产量下降预期继续为棕榈油保持强势注入动力。马来西亚棕榈油局周二发布报告显示，10月棕榈油库存降至157万吨，环比下降8.6%，为2017年6月以来最低水平。国内三大油脂轮番上阵，技术上保持震荡上行特征。良好需求推动国内豆油商业库存连续四周下降，沿海港口棕榈油和菜油库存业处于低位。有消息称国内两大央企计划在明年一季度启动豆油收储，数量在50-100万吨。豆油收储成为大豆高压榨量下消化豆油库存压力的重要渠道，并屡次限制豆油价格的回落空间。目前油脂市场强势基础仍在，主要包括：拉尼娜天气事件的潜在影响，美豆强势突破打开新空间，马来西亚棕榈油库存偏低，国际原油保持强势，国内油脂消费处于旺季，资金对油脂市场保持看涨预期。预计今日国内油脂板块延续高位震荡行情，可适量持有油脂期货多单或盘中顺势参与。

中投期货早盘分析 仅供参考