【宏观策略】宏观面相对平稳，美股反弹，大宗商品冲高回落，市场整体表现较为稳健。辉瑞疫苗对市场短期走势的冲击逐渐下降，海外新增确诊高位回落。我们近期强调了“隔离政策、疫苗以及货币财政刺激政策”是影响市场走势的三大核心因素，从目前状况看，这三者相对稳定，预计短期内再度出现剧烈变化的可能性不大，预计宏观方面对商品市场的整体影响中性偏多。在没有系统性风险的前提下，建议投资者依据自己操作的品种基本面进行投资。


【股指期货】两市震荡回落，我们近期反复强调的低估值顺周期行业大涨，但是中小创科技股在互联网行业反垄断政策的影响下大跌，板块间分化明显。考虑到当前国内经济复苏态势明朗，货币政策逐渐回归中性但节奏较稳，10月份信贷、M2和社融等数据比较符合预期。在宏观面有支撑，但货币宽松逐渐回归的背景下，市场仍在宽幅震荡。相对于日韩股市暴涨的走势，A股走势仍相对非常温和。



【贵金属】黄金震荡回落，走势依然较为弱势。我们在周一的即时策略中提到，辉瑞疫苗的出现使得市场对早日战胜疫情以及经济复苏预期显著提升，表现最为显著的是美国10年期国债的收益率显著回升，避险资产的抛售潮受情绪影响明显，不排除美国10年期国债收益率短期内回升至1.2%左右的水平，当前的贵金属市场依然弱势，耐心等待调整行情结束。

 

【铜】国内经济持续向好，美联储释放如有必要将加码QE的信号，货币宽松方向不变，美国财政刺激都是铜价维持高位的重要支撑。TC向下破位虽然显示出矿端扰动仍存，但也受人民币升值预期影响减弱了进口短缺的促涨动能。空调及汽车表现继续改善，线缆企业反映订单未见改善。全球显性库存回升，高于去年同期水平，基本持平近四年平均水平。整体供需仍无大的矛盾点，宏观仍有一定支撑，铜价维持高位运行。

 

【锌】南方地区锌矿加工费主流成交于4600-4800元/吨，较上一周下跌50元/吨，原料库存 15 天左右，国内冶炼厂已经开始为冬储做准备，加工费再度下滑，原料端供给仍偏紧张。10月冶炼利润和矿山利润走势继续背离，冶炼利润回落到800元/吨附近，高成本矿山利润升至2000元/吨。预计Q4国内精炼锌产量将创新高，有望超160万吨，但矿冶利润持续背离增加了冶炼企业减产的可能性。10月国内锌消费转弱，下游大量补库透支10月部分需求，而且年末消费将逐渐转淡，短期价格受宏观因素影响较明显。建议多单轻仓持有，关注疫情应对措施和消费的实际需求。

 

【原油】国际原油是一个典型的卖方市场，2017年以来原油供应端逐渐形成沙特、美国、俄罗斯三巨头的格局，但随着拜登胜选总统和日后入主白宫，OPEC+和美国油企博弈的稳定局面可能会面临一定变数。与特朗普奉行单边主义不同，拜登倾向于回归多边外交，一个体现是全面调整美国与各主要产油国之间的关系。他将俄罗斯列为美国最严重的全球威胁，并且将重新评估对中东最重要盟友沙特的立场，然而却可能放宽向敌对国家极限施压的措施。如果伊朗同意，拜登政府或将重新加入2015年签署的伊朗核协议，使得伊朗原油重返市场并加剧供应过剩。尽管委内瑞拉与美国长期对立，但该国出产的马瑞原油是美湾炼厂传统使用的重要原料之一，特朗普封禁美国炼化企业购买委内瑞拉原油本身并不符合商业利益。当前美国严格执行对伊朗和委内瑞拉的强力制裁，令每天有数百万桶原油无法正常进入市场，如果美国放松对其中任何一国的打压力度，多出来的原油产量都将令OPEC平衡市场的努力功亏一篑，甚至引发俄罗斯退出减产协议的重大风险。

 

【橡胶】在橡胶价格高位调整之际，下游需求支撑力度将影响重心最终稳定的位置。10月山东地区全钢胎开工率为72.62%，全国轮胎企业全钢胎平均开工负荷为72.08%，环比均出现小幅回落。中秋国庆长假贯穿本月，轮胎企业有短暂停产放假安排，但因后期圣诞节前储备库存需要，海外市场需求再度向好，月内可排产订单相对集中，对轮胎厂家开工形成强力支撑。10月轮胎企业库存天数及总量均有所下滑。假期停产使得库存新增压力较小，加上节后出口交货推进，库存量有所减少。在出口市场维持强劲，产量优先供应出口的带动下，轮胎企业库存得以消耗。10月国内轮胎市场整体销售表现一般，生产及运行成本施压明显的情况下，轮胎企业陆续调涨产品价格。虽然买涨气氛刺激补货行为，对开工和去库产生一定提振，但受制于终端需求的拖累，橡胶—轮胎成本转嫁略显乏力。出口形势尚未放缓前，预计轮胎开工仍处于相对高位，库存继续维持环比下降，不过难以超越前期表现。
 

【豆类】因需求强劲和供应收紧，周三CBOT大豆期货市场继续收高，1100美分新平台的支撑性继续得到巩固，盘中呈现油强粕弱的分化格局。美国农业部11月大豆月度供需报告的利多影响继续发挥效应。因美国大豆单产下调，2020年美豆总产量较上月预估数据减少265万吨。美国农业部预计2020/2021年度美豆期末库存将降至1.90亿蒲式耳（517万吨），为2013/2014年度以来最低水平，延续自9月底季度库存报告以来一直调降美豆库存的趋势。美豆库存压力连续大幅调降是推动美豆价格不断上扬的内在动力。巴西和阿根廷大豆种植进度低于正常水平，干旱导致的种植延迟以及拉尼娜事件的潜在影响仍未消除，美国农业部将阿根廷大豆产量下调250万吨至5100万吨。如果南美产量不及预期，全球大豆市场维持多年的供过于求格局将发生改变。美豆保持上行节奏，对利多题材依然敏感。国内油脂板块跟随美豆继续冲高，豆粕市场远月合约强势跟涨，豆一期货延续震荡上行状态。
 
 
【大豆】周三东北产区国产大豆价格稳中偏强，局部上涨0.02-0.03元/斤，黑龙江产区新豆价格多在2.50-2.65元/斤之间运行，关内国产大豆价格整体稳定。产区大豆收割结束，大豆现货价格连续上涨，农民惜售情绪依然较高，市场流通量不足，导致供应旺季贸易商和需求企业收购困难，提价收购现象较普遍。中储粮在产区多地挂牌收购大豆，收购价格多在2.15-2.20元/斤之间，明显低于当地现货价格导致收购低迷。关内大豆减产以及东北大豆走货量不足加剧南方大豆供应紧张，下游蛋白加工企业成本传导能力较强，大豆加工利润普遍较好，高价大豆在产业链各环节的适应能力明显增强。当前国产大豆市场政策性调控手段缺失，产区农户及投机资金对国产大豆价格保持较强看涨预期，短期内市场仍有望保持独立偏强状态运行。预计今日豆一2101期货合约维持高开震荡行情，前期大豆期货多单仍可继续持有。

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价跟随美豆强势反弹，多地上涨30-80元/吨，沿海豆粕现货报价运行在3200-3300元/吨。美豆强势突破带动市场看涨人气回潮，油厂主动提价应对成本提升。国内生猪养殖市场持续恢复，猪料需求大幅增加，对于稳定豆粕价格作用显著。饲料协会发布的报告显示，10月国内猪饲料产量为934万吨，环比增长8.6%。，同比增64%，达到2017年10月份的95%。豆粕消费旺盛，使得高开机下豆粕库存持续下降。截止11月6日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕库存量为84.19万吨，较上周的85.51万吨减少1.32万吨，较去年同期的41.21万吨增加超过1倍。进口大豆到港量保持高位，国内大豆供应相对充裕。随着美豆不断深化牛市行情，成本端对国内豆粕的市场影响力再度趋强，豆粕远月合约强势跟涨引领市场紧跟美豆节奏，但需注意豆油和豆粕之间的跷跷板效应。预计今日国内粕类期货市场维持震荡走势，可逢低适量买入并持有粕类期货2105合约多单。

【油脂】周三CBOT豆油市场收盘继续大幅上涨，技术上保持反弹节奏。马来西亚棕榈油市场周三上涨近3%，连升三日并触及逾八年高位，10月库存紧俏以及原油和相关植物油上涨继续为棕榈油保持强势提供支撑。马来西亚棕榈油局周二发布报告显示，10月棕榈油库存降至157万吨，环比下降8.6%，为2017年6月以来最低水平。两家船运调查机构发布的数据显示，马来西亚11月1-10日棕榈油出口环比跌幅分别在17%和19%。国内豆油市场承接外盘强势大幅上涨，技术上再探新高，强势特征十分明显。良好需求推动国内豆油商业库存连续四周下降，沿海港口棕榈油和菜油库存业处于低位。有消息称国内两大央企计划在明年一季度启动豆油收储，数量在50-100万吨。豆油收储成为大豆高压榨量下消化豆油库存压力的重要渠道，并屡次限制豆油价格的回落空间。目前油脂市场强势基础仍在，主要包括：拉尼娜天气事件的潜在影响，美豆强势突破打开新空间，马来西亚棕榈油库存偏低，国际原油保持强势，国内油脂消费处于旺季，资金对油脂市场保持看涨预期。预计今日国内油脂板块延续高位震荡行情，可适量持有油脂期货多单或盘中顺势参与。 

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