【宏观策略】美国大选局势逐渐明朗，拜登获胜概率加大，拜登对华关税相对友好的政策，以及高达2万亿的财政刺激方案，使得市场较为亢奋，叠加美联储重申使用一切工具恢复美国经济，美股大涨，大宗商品震荡上升。美国单日疫情创历史新高，市场再度回归“疫情越严重，市场越上涨”的逻辑，注意关注美股的走势，以及大选余波的干扰，市场整体依然强势。


【股指期货】两市延续上涨，中小创指数逼近今年反弹高点，市场在外围回升，以及国内经济复苏稳定的情况下高歌猛进。如果拜登入主白宫，对华关税解除以及财政刺激等政策将重燃投资者情绪，短期市场进入基本面和情绪双升阶段，短期强势格局已经明显。


【贵金属】在美联储重申无限制的刺激计划，以及市场对天量财政刺激预期下，黄金大幅回升，白银更获6%以上涨幅。新一轮货币宽松格局下，黄金依然显著受益，前期在我们策略建议下低吸的投资者可耐心持有，场外投资者注意追高的风险。

【铜】随着美国大选结束，市场的不确定性将明显下降，投资者的风险偏好情绪将会有所提升。而新冠疫苗在 11 月可能会有进一步的进展，美国的刺激政策也有可能在短期落地，这也会明显提振投资者情绪，预计风险资产还将会有较好的表现。基本面，铜精矿加工费回落，维持在低位；精铜供应充裕，9月国内精铜产量保持在年内高位，9月精铜进口维持在纪录高位。步入十一月，此前旺季表现不显著，对预期进行适度修复。电网建设投资大概率不及预期，汽车产销情况有待进一步确认，家电产量也开始随季节性下降，“旺季不旺”的可能性有所上升。整体来看，四季度供给略增而需求相对平稳，矛盾不突出，短期宏观主导下的铜市仍跟随事件及经济数据上下摆动。

【锌】海外疫情二度爆发，或对锌矿供应造成一定扰动。国内炼厂冬储，加剧原料紧缺，11月份国内外锌矿加工费继续出现大幅回落。目前企业利润有所挤压，据调研个别炼厂因原料及利润回落影响下调年底生产计划，且坊间传言减产消息不断，市场对矿端紧缺逐渐传导至冶炼端的预期有所增强，支撑锌价。消费端来看，北方地区临近采暖季，环保限产或拖累镀锌生产，后期关注消费季节性转弱的情况。

【原油】上周美国原油库存出现大幅下降，但主要为短期性因素所致，需求仍无改善下对油价支撑有限。EIA数据显示，截至10月30日当周，美国商业原油库存减少799.8万桶至4.84429亿桶，俄克拉荷马州库欣小镇原油库存增加93.6万桶至6093.1万桶。成品油方面，美国汽油库存增加154.1万桶至2.27665亿桶，包括柴油和取暖油在内的馏分油库存减少158.4万桶至1.54644万桶。美国原油库存突然减少，是因为此前飓风迫使墨西哥湾钻井平台大量关闭。同样受到影响的还有出口，当周美国原油出口量锐减119.5万桶/日至226.5万桶/日，录得年初以来最大单周降幅。直接需求方面，当期美国炼厂原油加工量增加16.4万桶/日，炼厂产能利用率增加0.7个百分点至75.3%。原油库存降幅虽然远超预期，但成品油去库不及预期，今年无论夏季出行高峰还是冬季采暖需求，都表现的十分不尽人意，美国本土原油市场将长期呈供需两弱的格局。


【橡胶】橡胶期货市场过速上涨后出现的深度回调已经反馈到产地，据泰国橡胶管理局透露，该国五大橡胶公司正以低于市场价格收购天然橡胶。泰国农业与合作社部下令，依照1999年商品和服务价格管理法，对全国橡胶库存和橡胶公司交易情况进行调查统计，以确定橡胶买卖是否符合市场机制。为了给市场服下定心丸，泰国政府称会密切关注橡胶走势，有确保价格稳定的措施，一旦行情出现不正常的下跌，必要时将入市收购橡胶。此外，泰国相关部门就扶持橡胶加工企业，及割胶人工短缺等问题进行讨论。泰国橡胶管理局强调，胶农不需要对橡胶价格的正常回调过于担心。今年主要产胶国普遍减产，中国等对天然橡胶的需求较为刚性，完全可以暂缓出售橡胶，以控制流入市场的数量。泰国当局单纯把胶价下跌归咎于市场因素是有失公允的。由于宏观经济形势复杂，大宗商品避险情绪升温，前期获利资金有兑现利润的需求，橡胶中期趋势产生较大回调。


【豆类】因南美天气威胁供应以及中国需求保持强势，周四CBOT大豆期货市场继续强势上行升至四年高位，大豆主力合约突破1100美分关口，强势特征十分明显。巴西大豆种植区仍需要更多降水，阿根廷大豆播种陆续展开，市场的关注点继续向南美集中。根据美国国家海洋和大气管理局（NOAA）的最新推测，2020年冬季发生拉尼娜的概率已上升至80%，2021年春季发生拉尼娜的概率为60%。从历史数据统计可以看出，拉尼娜现象通常对巴西大豆产量影响不大，但过去30年中的5次拉尼娜现象均造成了阿根廷大豆的明显减产。因此，基金对拉尼娜事件的潜在利多影响寄予厚望，成为推动美豆维持牛市行情的重要支撑。美国农业部周四公布的出口销售报告显示，截至10月29日当周，美豆出口销售净增153.05万吨，其中对中国出口销售净增81.07万吨。此外，来自马来西亚棕榈油库存下降的预期也为CBOT豆油市场带来提振，油强粕弱格局较为突出。南美天气因素重获市场重视，美豆强势突破开启新局面。国内油脂板集体大涨，豆粕延续止跌回升态势，豆一期货再创反弹新高。
 
 
【大豆】周四东北产区国产大豆价格保持稳中偏强态势，黑龙江产区新豆价格多在2.40-2.60元/斤之间运行，关内国产大豆价格多数持稳。产区大豆收割结束，大豆现货价格居高不下，农户囤粮惜售，市场看涨预期依然强烈，导致供应旺季贸易商和需求企业收购困难。中储粮在产区多地挂牌收购大豆，收购价格多在2.15-2.20元/斤之间，低于当地现货价格导致收购量偏低。另有传言中储粮将继续拍卖国产大豆，下游采购节奏有所放缓。关内大豆减产以及东北大豆走货量不足加剧南方大豆供应紧张，下游蛋白加工企业成本传导能力较强，大豆加工利润普遍较好，对高价大豆的承受能力大幅提高。国产大豆市场保持强势运行状态，农户及资金的强烈看涨预期是主因，美豆强势突破的良好外部氛围起到助攻效果。预计今日豆一2101期货合约延续高位震荡行情，前期大豆期货多单仍可适量持有。



【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价涨幅扩大，多地上涨40-70元/吨，沿海豆粕现货报价运行在3220-3330元/吨。美豆与豆粕期货盘面连续回升，中下游逢低适量补库需求回暖。国内生猪养殖市场持续恢复，猪料需求大幅增加，带动近期国内豆粕消费旺盛，下游成交和提货速度加快。本周大豆压榨量有望回升至210万吨之上，需求端承接力增强令高压榨量下豆粕库存持续下降。南美天气因素重获市场重视，美豆强势突破将带动国内大豆压榨成本上升，但在豆油主要承接美豆反弹动力之际，豆粕市场上行节奏可能暂时受到抑制。美国大选结果将涉及到对中美贸易政策的潜在影响，不论结果如何，在巴西大豆库存见底之际，国内进口大豆供应对美豆库存的依赖度将明显提升。预计今日国内粕类期货市场维持震荡走势，美豆强势信号明显，国内粕类市场可能因油脂强势而涨幅暂时受限，整体上行的大格局仍在持续，可逢低适量买入并持有粕类多单。


【油脂】周四CBOT豆油市场收盘大涨，技术上突破9月份高点强势特征十分突出。马来西亚棕榈油市场周四攀升逾3%，升至近八年高位。调查显示马来西亚10月棕榈油库存将下滑至三年来最低水平，而多雨天气和疫情因素妨碍收割作业，棕榈油产量也会大幅下滑，未来几个月供应将持续收紧。上周国内油厂大豆压榨量降至209万吨，豆油商业库存连降三周，上周为125万吨，库存下降为豆油价格带来支撑。有消息称国内两大央企计划在明年一季度启动豆油收储，数量在50-100万吨，持续为豆油市场注入反弹动能。豆油货权高度集中，加剧市场看涨情绪。国内菜油和棕榈油库存处于低位，同样对利多题材保持高度敏感。美豆强势突破释放新一轮上涨信号，国内油脂继续主动承接外盘上涨指引。虽然外部市场存有较大不确定性，但国内经济形势稳定，油脂需求回升尤其是收储的巨大空间将推动油脂价格保持强势运行。预计今日国内油脂板块延续震荡上行行情，可适量持有油脂期货多单或盘中顺势参与。

中投期货早盘分析 仅供参考