【宏观策略】美国大选胶着反复，候选人得票接近，而今年邮寄选票数量过大，导致计票时间更长、以及候选人质疑可能出现的误差和争议，预计选举日将演变为“选举周”。整体看无论谁当选对股票和商品市场影响不大，因为两者均有明显的财政刺激计划，美国大选后股市也往往上涨。但是需要注意小概率的不确定性，由于两者选票接近，如果结果出台后败选者进行诉讼或者发生其他不可预知事件，需要关注这种情况对市场的不利影响，建议敏感时点关注消息面的变化。

【股指期货】在外围大涨的刺激下，两市震荡回升，走势较为强势。由于海外疫情以及美国大选等因素对市场的冲击已经在过去两周充分体现，海外市场在消化利空后回升向上，显示流动性充裕仍是市场无可动摇的主要影响因素。我们认为当前市场关注度极高的经济回升和流动性充裕等因素严格意义上并不算新的的驱动力，经济回升对业绩的提振尚难超越流动性的影响，短期内我们维持市场平衡市的判断。关注海外消息面变化，以及美股的走势。



【贵金属】随着美国选情的变化，黄金波动剧烈，昨日波动幅度达20个点以上，成为大宗商品中震荡最为剧烈的品种。短期内美元的波动会影响金价走势，中期看美国大选结果对金价的走势影响不大，后续的财政刺激计划，以及货币政策较为关键。维持我们一贯的观点，贵金属的投资机会是在剧烈调整行情之后，追涨有风险。

 

【铜】宏观上，短期市场重新聚焦欧美疫情，同时，美国大选临近，且在大选前新一轮财政补贴计划基本难落地，而对财政补贴规模、何时落地及最终投票结果能否顺利交接过度是当前市场关心或担心的核心因子，目前皆未可知。精矿加工费回落，维持在低位；精铜供应充裕，9月国内精铜产量保持在年内高位，9月精铜进口维持在纪录高位。步入十一月，此前旺季表现不显著，对预期进行适度修复。电网建设投资大概率不及预期，汽车产销情况有待进一步确认，家电产量也开始随季节性下降，“旺季不旺”的可能性有所上升。整体来看，四季度供给略增而需求相对平稳，矛盾不突出，短期宏观主导下的铜市仍跟随事件及经济数据上下摆动。

【锌】短期锌矿供应偏紧，对锌价的支撑仍在。不过，四季度锌矿供应预计不会明显紧缺，对冶炼开工难以形成实质性限制；国内锌冶炼继续加速释放，且进口锌流入补充有望持续；11月国内消费驱动或开始放缓，加上季节性转淡；镀锌管利润持续走弱，限制终端企业开工积极性；压铸订单小幅走弱，氧化锌终端需求稳定。国内锌锭库存将趋于缓慢累积。当前锌基本面多空因素共存，走势多受宏观指引，随着美国大选进入最后阶段，或加剧锌价波动。

 

【原油】在OPEC+商讨是否延长减产，美国页岩油挣扎之际，因缘际会使得利比亚站在了全球原油增产的前沿。利比亚内战造成了惨重的人员伤亡和财产损失，目前交战双方利比亚国民军和利比亚民族团结政府达成一项永久性停火协议，迈出了解决冲突和实现和平的关键性一步。随着利比亚内战的停止，该国宣布不可抗力的原油产能迅速解封。利比亚国家石油公司董事长穆斯塔法·萨纳拉表示，当前利比亚原油产量已经恢复至80万桶/日，下个月将进一步增加到100万桶/日，目标是到2021年初升至130万桶/日，年底达到160万桶/日。众所周知，OPEC+正在明年是否增产200万桶/日的问题上进退两难，而利比亚原油产量从十余万桶/日的低位迅速反弹，主动“帮助”OPEC完成了增产计划的一半。国际原油市场的困境源自疫情造成的需求疲软，此时应警惕供应产生的边际增量成为压倒骆驼的最后一根稻草。

【橡胶】进入四季度以来，东南亚地区受天气及产业等因素影响，天然橡胶主产区割胶进程缓慢，船货价格水涨船高。每年的8-10月是东南亚极端恶劣天气的多发期。今年雨季泰国受台风影响，部分地区出现强降雨天气，充沛的雨量带来洪涝灾害，导致产区割胶不畅和运输受阻。马来西亚和印尼雨水同样过度充足，橡胶产量释放不及往年。越南连遭多个台风侵袭，持续降雨下橡胶产区割胶不畅，原料产出明显减少。柬埔寨也同样面临雨水偏多、工作环境差等问题，抑制了原料产出。鉴于主产区供应严重不足，货源紧张采购困难，泰国橡胶供应商有意控制销售节奏，货源优先提供长约订单，乳胶控单限量出售。越南天然乳胶生产销售利润更优，在胶水供应有限的情况下，加工厂优先排产乳胶。产区人士表示，即便后期天气转好，但由于割胶工人不足，橡胶产量亦难迅速大幅提升。产胶旺季不旺的预期下，亚洲天然橡胶市场供应偏紧格局将会延续。

【豆类】因南美持续干旱改善了美国大豆出口前景，周三CBOT大豆期货市场强势反弹，技术上再度逼近前期高点。巴西大豆种植区部分地区本周迎来降雨，但其他地区仍需要更多降水，而拉尼娜现象对南美作物的威胁仍未解除。根据美国国家海洋和大气管理局（NOAA）的最新推测，2020年冬季发生拉尼娜的概率已上升至80%，2021年春季发生拉尼娜的概率为60%。从历史数据统计可以看出，拉尼娜现象通常对巴西大豆产量影响不大，但过去30年中的5次拉尼娜现象均造成了阿根廷大豆的明显减产。因此，各方对拉尼娜事件的关注度依然较高，并随时可能成为推动美豆重新走强的炒作热点。美国大选结果尚未揭晓，美国股市及原油大涨也为美豆反弹提供外部支撑。南美天气因素重获市场重视，美豆强势反弹有望开启新升势。国内油脂板块冲高回落，豆粕走势连续趋强，豆一期货延续高位震荡行情。
 

 
【大豆】周三东北产区国产大豆价格多数上涨，涨幅在0.02-0.05元/斤，黑龙江产区新豆价格多在2.40-2.57元/斤之间运行，关内国产大豆价格涨跌互现。产区大豆收割结束，大豆现货价格居高不下，农户囤粮惜售，市场看涨预期依然强烈，导致供应旺季贸易商和需求企业收购困难。中储粮在产区多地挂牌收购大豆，收购价格多在2.15-2.20元/斤之间，低于当地现货价格导致收购量偏低。另有传言中储粮将继续拍卖国产大豆，下游采购节奏有所放缓。关内大豆减产以及东北大豆走货量不足加剧南方大豆供应紧张，下游蛋白加工企业成本传导能力较强，大豆加工利润普遍较好，对高价大豆的承受能力大幅提高。国产大豆市场保持强势运行状态，尤其是在农户及资金的强烈看涨预期下跌幅受限。预计今日豆一2101期货合约延续高位震荡行情，前期大豆期货多单仍可适量持有。

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价普遍反弹，多地涨幅在10-20元/吨，沿海豆粕现货报价运行在3160-3280元/吨。期货市场显现止跌回升迹象，带动中下游逢低补库需求，现货成交状况有所好转。国内生猪养殖市场持续恢复，猪料需求大幅增加，带动近期国内豆粕消费旺盛，下游成交和提货速度加快，缓解高压榨下豆粕库存压力。截止10月30日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量为85.51万吨，较上周的92.15万吨减少6.64万吨，较去年同期的48.12万吨增加77.7%。预计未来两周国内豆粕库存压力整体不大。巴西天气因素重获市场重视，美豆强势反弹将提振国内豆粕市场看涨情绪。美国大选结果将涉及到对中美贸易政策的潜在影响，并可能冲击市场情绪引发金融市场剧烈波动。预计今日国内粕类期货市场维持震荡回升走势，可适量逢低买入多单参与，或盘中顺势短线快进快出。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场收盘上涨，美豆及原油大涨继续为豆油走强带来支撑。马来西亚棕榈油市场周三继续收高，10月棕榈油库存下滑及产量降低预期继续为棕榈油市场带来提振，但美国总统选举结果出路前金融市场动荡令棕榈油涨幅受限。此外，受拉尼娜导致的潮湿天气影响，东南亚棕榈油主产国的供应也受到冲击。上周国内油厂大豆压榨量降至209万吨，豆油商业库存连降三周，上周为125万吨，库存下降为豆油价格带来支撑。昨日有关集团榨油入储传闻再起，带动豆油价格向前期高点发起挑战。国内菜油和棕榈油库存处于低位，中储粮油脂公司10月底入市收储菜油加剧市场供应紧张，有消息称中储粮将在11月底和12月底分别轮进7.4万吨和5.05万吨菜油，提升资金对菜油期货的看涨预期。国内三大油脂轮番启动反弹行情，低位抗跌性再获验证。虽然外部市场存有较大不确定性，但国内经济形势稳定，油脂需求回升尤其是收储的巨大空间将推动油脂价格保持强势运行。预计今日国内油脂板块维持震荡行情，可适量持有油脂期货多单或暂时保持观望等待外部不确定性风险释放。
 

中投期货早盘分析 仅供参考