【宏观策略】欧美疫情加重，压制欧美股市维持弱势；美国大选进入最后关键的60个小时，市场观望情绪浓厚，叠加本周为美国大选落地以及美联储议息会议的“超级周”，预计市场动荡不可避免。建议关注上述各类事件的进展，以及以美股走势代表的风险情绪的变化。从资本市场影响因素看，当前疫情和美国财政刺激难以落地，对市场的影响尚在心理层面；但如果一定期限内疫情和财政刺激处理不当，欧美国家经济和劳动力市场从新冠疫情引发的低迷中的复苏可能会停滞不前，因此中期仍需要密切关注疫情防控措施和财政刺激情况。从持仓的角度看，当前行情下设置止盈和止损很有必要。


【股指期货】外围市场弱势最终拖累了A股上周走势，上周五三大指数齐跌。外围疫情目前仍较为严峻，大部分国家采取了新的隔离措施，疫情的走向对欧美股市影响较大。考虑到外围市场出现较大幅度下跌，如果目前位置走势趋稳，预计对A股影响有限，如果继续超预期下跌，谨防对A股形成拖累。考虑到影响市场走势的因素处在相对平衡的区间，没有超预期的事件加持，预计指数中线宽幅震荡的态势难以改变。



【贵金属】黄金冲高回落，走势仍相对较弱。世界黄金协会近日发布的报告显示，今年第三季全球黄金需求下降至892.3吨，较今年初下降10%，是自2009年以来最低季度总需求水平。全球多国央行开始卖出黄金储备抵消疫情带来的影响，影响了黄金需求，侧面印证风险资产价格下跌以及疫情对黄金持仓的影响。如果欧美风险资产的抛售压力减轻，黄金的供需关系也将改善，建议短期内关注欧美股市的变化。中线看黄金仍是当前宏观最受益的品种之一，建议场外投资者耐心等待调整行情的结束。

 

【铜】10月份CFLP中国制造业采购经理指数(PMI)为54.7%，环比上升0.9个百分点。显示当前未来经济发展将呈现稳步较快态势。国内铜矿加工费TC小幅续涨，铜矿供应紧张出现缓和迹象，且冶炼厂铜矿备货积极，精炼铜产量将出现逐渐增加，铜价面临较大压力。电网建设投资大概率不及预期，汽车产销情况有待进一步确认，家电产量也开始随季节性下降，“旺季不旺”的可能性有所上升。铜市供需方面尚未观察到确定趋势，矛盾暂不突出，短期宏观主导下的铜市仍跟随事件及经济数据上下摆动。

 

【锌】锌精矿冶炼厂提前进行冬储的意愿上升，锌矿端需求增加，四季度国内的锌精矿平衡主要依靠进口矿调节，今年由于国内矿端的紧张局势，而进口矿TC一再下跌，显示海外矿供应亦偏紧。国内消费则季节性转弱，但尚未引发市场关注。镀锌管利润持续走弱，限制终端企业开工积极性；压铸订单小幅走弱，氧化锌终端需求稳定。整体来看，当前锌基本面多空因素共存，走势多受宏观指引，随着美国大选进入最后阶段，或加剧锌价波动。

 

【原油】关于未来OPEC+政策动向，虽然尚未官宣，但种种迹象表明，沙特和俄罗斯或将同意延长当前减产规模并推迟原定的增产计划。根据协议约定，2021年1月起OPEC+将原油产量进一步提高约200万桶/日。然而市场现状是，OECD原油库存仍远高于五年均值，需求复苏进度远低于预期，冬春季疫情爆发导致经济衰退的风险大增，很有可能对原油需求造成二次打击。更何况，通常一季度炼油厂需求位于年内最低水平，生产商此时选择增产尤其糟糕。这种情况下，没有任何理由支持产油国增加200万桶/日的供应，也没有任何证据显示市场能够消化这些原油而免于崩溃。只要稍加理性思考，OPEC+两巨头沙特和俄罗斯都不会墨守成规自讨苦吃。可行的替代方案有：暂定推迟增产3个月，到明年4月再进行评估；或者从年初开始小幅增产，控制在100万桶/日甚至更少；更激进的做法是索性推迟到6月，但会激化内部矛盾。无论如何，出于战略和外交层面考虑，在11月底的JMMC会议召开前，OPEC+官方都会倾向于避免承诺延长减产，以保留谈判筹码和维持组织稳定。


【橡胶】无论天然橡胶供应和仓单的利多炒作是否兑现，国内下游需求复苏却是实打实的。汽车市场连续超预期反弹，多地基建项目提速扩容，双十一物流运输增加预期，提振替换胎消费需求。截至最近，国内轮胎企业整体开工率维持在60%，其中全钢胎开工率为70%，半钢胎开工率61%，斜交胎开工率49%。轮胎成品库存约为20-30天，中小型厂家原料库存周期多为20-25天，部分大厂为25-40天，轮胎厂订单周期多在15-25天。海关总署数据显示，9月中国新的橡胶轮胎出口量为63万吨，同比增长16.6%；前三季度；中国橡胶轮胎出口总量合计449万吨，比上年同期降幅缩窄至-8.5%。尽管统计数据有一定滞后性，结合市场调研情况，10月轮胎厂商外贸订单仍继续维持向好态势。虽然欧美疫情二次爆发形成橡胶轮胎需求减弱预期，但截至目前尚未对中国轮胎出口产生明显影响。

【豆类】受强劲的出口需求令供应趋紧提振，周五CBOT大豆期货市场小幅回升，结束三连跌，但美豆主力合约周线下跌近3%。美国农业部周五公布，民间出口商向未知目的地出口销售12.15万吨大豆，显示美豆冲高回落后国际买家进场采购意愿回升。目前美豆收割进入尾声阶段，本年度美豆产量同比增加近2000万吨。巴西大豆种植区近日出现降雨缓解当地旱情，该国大豆播种进度提速也令天气炒作情绪下降。分析机构Safras & Mercado 预估巴西新季大豆产量为1.335亿吨，前次预估为1.3217亿吨。显示该机构认为近期巴西大豆种植延误以及拉尼娜天气现象对巴西大豆产量的影响十分有限。当前多国为控制疫情而采取的封锁措施仍是市场关注的重点，来自宏观经济层面的担忧情绪盖过豆类自身的影响。巴西天气炒作动力减弱，美豆上行压力继续增大。国内豆类市场走势分化，油脂板块在菜油收储题材的提振下表现相对抗跌，豆粕上行乏力继续跟随美豆节奏维持震荡偏弱行情；豆一期货则维持独立行情强势震荡。
 
【大豆】周五东北产区国产大豆价格涨跌互现，黑龙江产区新豆价格多在2.35-2.60元/斤之间运行，关内国产大豆价格继续震荡回升。产区大豆收割结束，大豆现货价格居高不下，农户囤粮惜售，市场看涨预期依然强烈，导致供应旺季贸易商和需求企业收购困难。中储粮在产区多地挂牌收购大豆，收购价格多在2.15-2.20元/斤之间，低于当地现货价格导致收购困难，市场对中储粮提价收高预期较强。关内大豆减产以及东北大豆走货量不足加剧南方大豆供应紧张，下游蛋白加工企业成本传导能力较强，大豆加工利润普遍较好，对高价大豆的承受能力大幅提高。国产大豆市场看涨人气重新凝聚，资金进场迹象明显，豆一期货有望保持震荡偏强状态。预计今日豆一2101期货合约高位震荡，前期大豆期货多单仍可适量持有。

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价小幅波动，沿海豆粕现货报价运行在3160-3280元/吨。欧美疫情恶化令金融市场剧烈震荡，美豆承压回落导致国内中下游采购持续谨慎。进口大豆到港量庞大，上周大豆压榨量在215万吨超高水平，豆粕库存增加令油厂挺价动力减弱，多利用市场调整之际积极消化库存压力。目前国内生猪存栏量已恢复到2017年底的8成以上，9月猪料产量同比增幅超3成，带动豆粕需求稳步回升，需求端对豆粕价格的支撑作用持续提高。此外，进口大豆压榨利润下滑也在限制豆粕价格调整空间。海外疫情冲击与巴西大豆产区出现有利降雨相叠加，美豆上行受阻冲高回落，但包括中国需求和拉尼娜等利多题材仍未退场，仍是美豆保持抗跌状态的重要支柱。预计今日国内粕类期货市场维持震荡行情，可减持原有粕类期货多单或盘中短线适量参与。

【油脂】周五CBOT豆油市场结束三连阴止跌回升，调整节奏再度缓解。马来西亚棕榈油市场周五收盘下跌，但受产量预期减少等因素提振周线连续第二周上升。棕榈油市场多空交织，全球植物油供应收紧的担忧仍支持价格保持强势，但欧美疫情恶化对棕榈油需求的打压同样明显。国内大豆周度压榨量持续高位运行，但豆油商业库存不增反降，表明需求端承接力较强，且有部分豆油陆续转入储备，油厂的挺油保利润策略仍在持续，豆油低位承接盘依然较活跃。中储粮油脂公司10月底入市收储菜油加剧市场供应紧张，有消息称中储粮将在11月底和12月底分别轮进7.4万吨和5.05万吨菜油，为资金大举追涨菜油期货提供动力。国内植物油市场联动性较强，菜油强势大涨带动国内油脂板块摆脱外部弱势拖累。欧美因疫情恶化而采取的新一轮封锁措施将削减植物油需求，但国内经济有序恢复，对油脂的需求稳步回升，油脂市场独立性有望持续。预计今日国内油脂板块延续宽幅震荡走势，海外疫情及美国大选等因素令市场多空分歧加剧，可适量减持油脂期货多单或盘中顺势短线参与。

中投期货早盘分析 仅供参考