【宏观策略】欧洲疫情居高不下，以法国为代表，其单日新增已经飙升至4.7万例，德法昨日同时宣布封城，海外新冠疫情依然严峻。从市场走势看，美股反弹，但是幅度相对有限，大宗商品普遍回落，黑色类相对强势。欧美股市大跌对市场影响尚有限，但是不排除欧美疫情超预期的可能，一旦这种小概率事情发生，对市场的影响很大。建议目前继续保持风险意识，建议对持仓设置保护策略。

【股指期货】两市低开高走，中小板连续飙涨，已经逼近波段高点，沪指也探底回升，走势强势。整体看A股受外围市场影响较小，但是目前尚不能确定外围疫情走向，如果外围市场超预期回落，A股难以独善其身。短期内继续关注海外疫情的走势，以及美国大选的走势。国内方面宏观和政策稳定，短期市场的关注焦点可适当转向外围。

【贵金属】黄金延续回落，主要原因是避险情绪回升推升的美元上涨，另外风险资产下跌带来的抛售因素也是重要原因，这点我们前期已经预警，市场走势也验证这一逻辑。中期看黄金仍是最受益当前宏观面的资产，建议场外投资者继续耐心等待调整行情结束。

【原油】从全球政治和国际贸易角度上：特朗普一贯使用极限施压的做法，用制裁和关税等手段打压中国，市场避险情绪高涨；拜登主张多边贸易，会使用相对理性温和的做法应对所谓的不正当竞争，利于市场风险偏好。从石油美元的角度上：特朗普的金融和税收政策使美元资产受到青睐，拜登收紧监管和富人征税的提案一定程度上利空美元。理论上来说，特朗普的所作所为适得其反，到头来对国际原油产生负面作用为主，他在任期间美国页岩油行业遭遇了2014年以来最严重的危机；而拜登为代表的民主党人当政料将对原油市场起到一定积极作用。不过历史走向来看，两党政治对油价的长期影响存在极大不确定性，实际上是无法准确评估的。例如，奥巴马被认为更关注环保等国计民生，然而他任期内，页岩油革命取得了关键性技术进步，美国原油产量录得高达7.2%的年均增长率。由此可见，政策预期落地的影响偏中短期，只有政策真正改变了基本面，才会对油价产生长期指引。

【橡胶】2020年对全球天然橡胶生产而言是殊为不利的一年。受新冠疫情爆发、物候条件恶劣和割胶劳工不足等问题影响，前三季度东南亚天然橡胶主产国产量均出现不同程度的同比下滑。天然橡胶生产国协会(ANRPC)最新报告显示：2020年9月，东南亚主产区天然橡胶产量约为104.93万吨，同比增长5.2%，环比增长2.68%；1-9月天然橡胶总产量为779.71万吨，比上年同期下滑7.3%。分国别来看，前三季度泰国天然橡胶累计产量下降2.04%，印度尼西亚下降13.18%，马来西亚下降11.54%，越南下降5.06%，印度下滑3.31%。国内产区来看，9月中国天然橡胶产量约为11.14万吨，同比下滑2.7%，环比增长11.4%；1-9月国内天然橡胶总产量为42.65万吨，累计同比下滑19.4%。综上统计数据，可见全球天然橡胶供应过剩的长期利空正在发生实质性扭转。诚然，ANRPC乃至各大权威机构发布的数据普遍具有一定滞后性，但天然橡胶基本面前后具有连续性，不太可能受短期因素扰动而扭转，从各时间节点的静态数据观察长期趋势的动态发展方向，对大级别交易具有重要的指导意义。

【铜】疫情迟迟未见好转，4 季度全球经济再度面临下行压力。供应上看，秘鲁铜矿产出快速回升，并且，智利政府在保证稳定生产上积极作为，铜矿供应整体在恢复。进口 TC 小幅回升至 49 美元/吨，但仍处于相对偏低水平。步入十月下旬，预期的季节性旺季表现并不显著，价格转弱，对此前预期进行适度修复。国内由于旺季不旺，需求低迷，再加上人民币持续走强，沪铜价格承受一定压力。沪伦铜价走势分化一定程度说明了铜价缺乏持续上涨的动力。短期宏观主导下的铜市仍跟随事件及经济数据上下摆动。

【锌】国内锌精矿TC再度下调100元/金属吨，国内平均加工费下调至4950元/金属吨；进口锌精矿TC维持在90-100美元/干吨，但听闻散单市场报价跌至70-90美元/干吨。四季度国内的锌精矿平衡主要依靠进口矿调节，今年由于国内矿端的紧张局势，而进口矿TC一再下跌，显示海外矿供应亦偏紧。国内消费则季节性转弱，但尚未引发市场关注。镀锌管利润持续走弱，限制终端企业开工积极性；压铸订单小幅走弱，氧化锌终端需求稳定。整体来看，当前锌基本面多空因素共存，走势多受宏观指引，随着美国大选进入最后阶段，或加剧锌价波动。

【豆类基本面】受市场担忧欧美新冠疫情恶化对经济带来负面影响，大宗商品市场普遍遭遇抛售，周四CBOT大豆期货市场继续承压回落，系统性风险令美豆反弹节奏受阻。巴西大豆种植区近日出现的降雨缓解旱情，该国大豆播种进度提速令天气炒作情绪下降。美国农业部公布的美豆出口销售报告显示，截止10月22日当周，美国大豆出口销售净增162.07万吨，较前一周下滑27%。其中对中国出口销售净增107.39万吨。目前美豆收割进入尾声阶段，本年度美豆产量同比增加近2000万吨。当前多国为控制疫情而采取的封锁措施仍是市场关注的重点，来自宏观经济层面的担忧情绪盖过豆类自身的影响，美豆市场借机释放连续反弹所累积的回吐压力。国内油脂市场低位承接盘活跃，在菜油的强势带领下企稳回升；豆粕继续跟随美豆节奏保持震荡调整释放库存压力；豆一期货则保持独立行情加速反弹。

【大豆】周四东北产区国产大豆价格稳中偏强，黑龙江产区新豆价格多在2.40-2.55元/斤之间运行，关内国产大豆价格继续小幅回升。产区大豆收割结束，大豆现货价格居高不下，农户囤粮惜售，市场看涨预期依然强烈，贸易商和需求企业收购困难。中储粮在产区多地挂牌收购大豆，收购价格多在2.15-2.20元/斤之间，多低于当地现货价格。下游蛋白加工企业成本传导能力较强，大豆加工利润普遍较好，对高价大豆的承受能力大幅提高。国产大豆市场对中储粮挂牌收购价格低于预期的反应基本结束，市场看涨人气重新凝聚，豆一期货连创反弹新高，期现共振，强势特征仍在持续。预计今日豆一2101期货合约高开震荡，前期大豆期货多单仍可适量持有。

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价跌幅有所扩大，多地下跌20-40元/吨，沿海豆粕现货报价运行在3160-3270元/吨。欧美疫情恶化令市场忧虑情绪升温，美豆承压回落中下游采购趋于谨慎。进口大豆到港量庞大，油厂上周大豆压榨量升至219万吨超高水平，预计本周仍在215万吨以上。截止上周五，沿海主要地区豆粕库存总量为92.15万吨，周比继续增加，较去年同期的55.65万吨增加65.58%。豆粕供应增加令市场上行动力减弱，油厂顺势降价消化库存压力。目前生猪存栏量已恢复到2017年底的8成以上，9月猪料产量同比增幅超3成，带动豆粕需求稳步回升，需求端对豆粕价格的支撑作用持续提高。欧美疫情冲击与巴西大豆产区出现有利降雨相叠加，美豆上行受阻，但包括中国需求和拉尼娜等利多题材仍未退场，随时可能重获市场关注带领美豆市场止跌回升。预计今日国内粕类期货市场维持震荡走势，可减持原有粕类期货多单或盘中短线适量参与。

【油脂】周四CBOT豆油市场继续收低，技术上再现三连阴。马来西亚棕榈油市场周四因假日休市，印尼官方表示将通过调整棕榈油出口税来支持B30计划的继续实施，但原油价格偏低令该计划大打折扣。印度正在考虑下调植物油进口关税并扩大出口，马来西亚棕榈油今日复市后将对欧美疫情恶化等消息做出反应。国内大豆周度压榨量增至219万吨新高，但豆油商业库存不增反降，表明需求端承接力较强，且有部分豆油陆续转入储备，油厂的挺油保利润策略仍在持续，豆油低位承接盘依然较活跃。菜油逆市强势大涨，孟晚舟出庭再度提振相关炒作情绪，并带领国内油脂盘面整体摆脱外部影响。欧美因疫情恶化而采取的新一轮封锁措施将使植物油需求受挫，但国内经济有序恢复，对油脂的需求稳步回升，市场独立性逐渐显现。预计今日国内油脂板块高开震荡，可逢低适量买入油脂多单或维持观望。

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