【宏观策略】疫情处于高位之时，德英法等国拟采取有限的封锁政策，欧美股市大跌，大宗商品受到的影响暂时有限。但考虑到欧洲大部分新增确诊人员无法溯源，以及新增确诊再度上升将对医疗资源造成严重影响，疫情走向仍是当前市场关注的焦点。亚洲股市走势相对欧美股市更强，更大程度上是因为疫情控制得力，但目前认为亚洲股市和大宗商品不会跟跌的判断为时过早，建议场内多单注意设置保护。


【股指期货】周三两市震荡走强，中小创指数已经连续上涨3日，中小板指数逐渐接近前期高点，沪指回升幅度较弱，主要因为近期部分白马蓝筹闪崩的影响。近期A股并未跟随外围市场下行，但并不能据此推断A股已经独立走强。目前国内宏观和政策稳定，外围疫情以及美国大选等因素对情绪影响较大，中线看市场宽幅震荡的态势并未改变。


【贵金属】黄金跟随欧美股市大跌，除了避险因素推升美元之外，更大因素上是投资者因风险资产下跌追加保证金筹资而抛售黄金导致，这种情况在今年黄金市场已经第三次出现，因此我们在昨日的策略中提示过这一潜在因素的风险。中线看金价依然受益当前的宏观和经济形势，建议场外投资者可关注企稳后的做多机会。

 

【铜】欧洲疫情二次爆发，疫情防控或再致经济增速下滑，海外消费较为低迷；美国经济刺激计划在大选前不会推出，美股大跌。市场担忧的 Escondida 铜矿罢工问题，最终达成协议，罢工风险解除。进口 TC 小幅回升至 49 美元/吨，但仍处于相对偏低水平。步入十月下旬，预期的季节性旺季表现并不显著，价格转弱，对此前预期进行适度修复。整体来看，四季度供给略增而需求相对平稳，矛盾暂不突出，短期宏观主导下的铜市仍跟随事件及经济数据上下摆动。临近美国大选市场避险情绪升温和全球疫情加深限制了铜价涨幅。

【锌】本周国内加工费整体有所下调，南方地区锌矿加工费主流成交于4800-5000元/吨，较上一周下跌100元/吨，原料库存15天左右，北方地区5000-5200元/吨，较上一周下跌100元/吨，原料库存周期20天左右。10月份国内外锌矿加工费均出现大幅回落，企业利润有所挤压，据调研个别炼厂因原料及利润回落影响下调年底生产计划，市场预期矿端紧缺有望逐渐传导至冶炼端，精炼锌供应增量预期下调。消费端来看，秋冬季污染治理影响部分华北和华东企业，导致下游消费受到一定程度的扰动，但总体消费仍显韧性。整体来看，当前锌基本面多空因素共存，走势多受宏观指引，随着美国大选进入最后阶段，或加剧锌价波动

 

【原油】美国总统大选将于11月3日举行，特朗普和拜登两位候选人所代表的两党在政治、经济、军事以及能源政策等诸多方面主张均有不同，大选结果对于未来美国石油行业发展和国际原油走势将产生重要影响。特朗普大力推动美国本土发展石油工业，从传统原油净进口国向出口国转型。2017年初特朗普刚刚走马上任，就下令启动Dakota Access和Keystone XL输油管道的建设工作，此前该项目曾因环境问题被否决。不久后，特朗普政府退出联合国旨在应对气候变化的《巴黎协定》，使美国成为197个参与国中唯一拒绝接受该协议的国家。拜登则针锋相对地侧重环境问题，希望美国重回《巴黎协定》，最终目标是实现零碳排放。拜登计划以绿色新政应对气候变化，强调禁止在公共土地和水域进行新的石油天然气开采。如果特朗普获得连任，将继续支持化石能源，页岩油行业有望再度恢复并扩张，美国原油产量将会反弹和增长。如果拜登能够当选，将倾向于发展清洁能源，开采禁令不利于页岩油产能扩张，美国原油供应的萎缩或将使OPEC重夺市场份额。

 

【橡胶】在一系列不利因素影响下，卓创预计2020全年中国天然橡胶产量在70万吨附近，较去年的81.5万吨减少约15%；预计今年交割全乳减产约8-10万吨，同比下滑30%左右。同时，疫情刺激手套需求使得天然乳胶需求大好，加工厂生产利润可观，原料收购价格整体偏高，极大分流了部分干胶原料。全乳胶与浓缩乳胶生产工艺及加工成本存在差异性，通常价差维持在1500元/吨的水平。今年浓乳增产和全乳减产是大势所趋，一定程度上是二者价差引导加工厂生产结构的调整。2020年前三季度，全乳与浓乳折干价差平均在2426元/吨，国内云南产区云勐乳胶厂的胶水收购价要比全乳加工厂高200-500元/吨，大量分流当地出产的全乳胶原料，而海南产区目前胶水基本都用于浓缩胶乳的加工生产。综上国内天然橡胶供应端来看，物候异常叠加浓乳厂分流原料，今年交割品减产已成定局。

【豆类基本面】因欧美新冠疫情加重带来的紧张情绪引发金融市场抛售，周三CBOT大豆期货市场整体承压大幅下挫，美豆反弹节奏遭遇阻力。近日美国中西部新增病例数和住院人数均刷新疫情爆发以来的纪录，而且法国和德国宣布实施封锁的新措施，为欧美经济复苏再添阻力。此外，与美国大豆争夺出口市场的巴西迎来了有利降雨，有助于巴西大豆播种进度提速，来自南美天气层面的炒作情绪有所减弱。目前美豆收割进入尾声阶段，本年度美豆产量同比增加近2000万吨。疫情恶化下的宏观经济忧虑盖过豆类自身的潜在利多题材，美豆市场借机释放连续反弹所累积的回吐压力。国内油脂市场承压调整，低位承接盘依然较积极；豆粕保持震荡调整释放库存压力；豆一期货则保持独立行情再创反弹新高。


 
【大豆】周三东北产区国产大豆价格整体稳定局部上涨，黑龙江产区新豆价格多在2.35-2.55元/斤之间运行，关内国产大豆价格小幅回升。产区大豆收割基本结束，价格居高不下，农户囤粮惜售，售粮进度较常年明显偏慢，贸易商上量困难。中储粮在产区多地挂牌收购大豆，收购价格多在2.15-2.20元/斤之间，多低于当地现货价格。下游蛋白加工企业成本传导能力较强，大豆加工利润普遍较好，对高价大豆的承受能力大幅提高。国产大豆市场对中储粮挂牌收购价格低于预期的反应基本结束，市场看涨人气重新凝聚，维持独立偏强运行态势。预计今日豆一2101期货合约高开震荡，盘中振幅可能扩大，前期大豆期货多单仍可适量持有，尽量避免高位追多。

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价小幅下跌，沿海豆粕现货报价运行在3200-3300元/吨。豆粕库存量攀升，买家高位接货谨慎，南方部分油厂出现胀库停机，限制粕价上行。进口大豆到港量庞大，油厂上周大豆压榨量升至219万吨超高水平，预计本周仍在215万吨以上。截止上周五，沿海主要地区豆粕库存总量为92.15万吨，周比继续增加，较去年同期的55.65万吨增加65.58%。豆粕供应增加令市场阶段性反弹动力下降，但美豆高位运行导致进口大豆成本增加，进口巴西大豆榨利出现亏损，油厂缺少主动降价空间。目前生猪存栏量已恢复到2017年底的8成以上，9月猪料产量同比增幅超3成，带动豆粕需求稳步回升，需求端对豆粕价格的支撑作用持续提高。欧美疫情冲击与巴西大豆产区出现有利降雨相叠加，美豆上行暂时受阻，但包括中国需求和拉尼娜等利多题材随时可能带领美豆市场止跌回升。预计今日国内粕类期货市场维持弱势震荡走势，可减持原有粕类多单或盘中短线适量参与。

【油脂】周三CBOT豆油市场承压收低，明显受到金融市场抛售情绪打压。马来西亚棕榈油市场周三收盘小幅下跌，公共假期前市场交投趋于谨慎，获利了结情绪拖累盘面走强，尚未对疫情引发的全球抛售作出反应。国内大豆周度压榨量增至219万吨新高，但豆油商业库存不增反降，表明需求端承接力较强，且有部分豆油陆续转入储备，油厂的挺油保利润策略仍在持续，豆油低位承接盘依然较活跃。国内棕榈油密切跟踪马盘表现，豆油和棕榈油价差过大，存在修正可能。菜油因进口检验和收储题材而保持坚挺抗跌状态。目前油脂板块的利空影响主要来自外部市场，欧美疫情愈演愈烈，对宏观经济层面和油脂自身需求的冲击不可轻视，而油脂板块在经历半年多的持续上涨后，所累积的回吐压力很可能借机释放。预计今日国内油脂板块维持震荡偏弱行情，原有油脂期货多单宜减持离场，可盘中逢高抛空适量参与调整行情。

 

中投期货早盘分析 仅供参考