【宏观策略】欧洲大部分国家单日新增确诊再创记录，特朗普表示大选结束前可能难以推出新的刺激方案，欧美股市延续回落，大宗商品普遍跟随下行。外围第二波疫情冲击虽并未造成慌乱，但是部分国家仍开始考虑临时的禁闭措施，这对市场情绪仍有较为不利的影响。从资本市场表现看当前情绪较为悲观，建议投资者注意设置好止盈和止损。


【股指期货】两市小幅震荡，中小创再度回升，成交相对低迷。沪指在3200区域得到技术上的支撑，显示当前市场宽幅震荡的行情非常明显。当前国内宏观和政策面相对稳定，市场出现平衡市的概率较大，但是需要注意中国货币政策逐渐向中性回归，以及外围处在疫情大爆发和美国大选的关键时点，短期波动仍难以避免。中期维持我们一直以来的宽幅震荡观点。

【贵金属】黄金延续小幅震荡走势，波动率继续收窄。考虑到市场并没有新的强刺激因素出现，如果没有诸如股市抛售到来的流动性危机，预计黄金小幅震荡的态势仍将延续。我们建议场外投资者可等待金价大幅调整后的买入机会，目前混沌期以观望为宜

 

【铜】欧洲疫情二次爆发，疫情防控或再致经济增速下滑，海外消费较为低迷；美国经济刺激计划消息不断，但仍不明朗，美元指数持续走低，对铜价格有所提振。但国内由于旺季不旺，需求低迷，再加上人民币持续走强，沪铜价格承受一定压力。供需来看，南美铜矿供应环比逐渐恢复，供应担忧情绪缓解，国内铜矿进口也呈现同步回升态势。国内冶炼产能受铜精矿紧张和低TC压制新增产能难以释放。9 月中国铜精矿进口量明显回升间接说明海外铜矿在进一步恢复，短期保持偏紧格局。再生铜进口新政落地，有望改善废铜进口，9月中国精铜产量保持在年内高位，进口量维持在记录高位，精铜供应较为充裕。“旺季不旺”的可能性有所上升。铜市供需方面尚未观察到确定趋势，矛盾暂不突出，短期宏观主导下的铜市仍跟随事件及经济数据上下摆动。

【锌】本周国内加工费整体有所下调，南方地区锌矿加工费主流成交于4800-5000元/吨，较上一周下跌100元/吨，原料库存15天左右，北方地区5000-5200元/吨，较上一周下跌100元/吨，原料库存周期20天左右。10月份国内外锌矿加工费均出现大幅回落，企业利润有所挤压，据调研个别炼厂因原料及利润回落影响下调年底生产计划，市场预期矿端紧缺有望逐渐传导至冶炼端，精炼锌供应增量预期下调。消费端来看，秋冬季污染治理影响部分华北和华东企业，导致下游消费受到一定程度的扰动，但总体消费仍显韧性。整体来看，当前锌基本面多空因素共存，走势多受宏观指引，随着美国大选进入最后阶段，或加剧锌价波动

 

【原油】第一次石油危机发生时，沙特诸国石油禁运举世震惊，然而2017年以来，OPEC+通过协调产量水平来管控原油市场的做法却命途多舛且收效甚微。OPEC+是除欧美外主要产油国进行国际合作的产物，仅由一纸减产协议临时创立，组织形式较为松散，成员国情五花八门，内部缺乏强有力的约束机制。沙特石油开采条件得天独厚，坐拥不到10美元/桶的行业最低生产成本；同样低成本的俄罗斯与OPEC关系亦敌亦友；伊拉克这样特殊的盟友在预算方面较为脆弱；伊朗和利比亚地缘政治存在极大不确定性；委内瑞拉财政状况已经到了可怕的地步，等等。一方面，OPEC+不能简单地寄希望于美国石油企业破产，历史证明页岩油行业具有如此顽强的韧性，以至于难以被彻底消灭。另一方面，OPEC+如果长期陷入油价40美元的温柔乡，海湾国家削减预算就迫在眉睫，但考虑不慎也可能会破坏地区局势稳定。OPEC+稳定油价的目标不应仅局限于价格水平和市场份额，核心任务是建立一个足以应对黑天鹅事件的市场平衡机制，否则我们只能等待下一次系统性石油危机的到来。

 

【橡胶】天然橡胶期货价格的持续大幅上涨，离不开国内原料和交割品供应短缺的支撑。年初受疫情影响，胶林前期缺乏维护，春季高温干旱和白粉病爆发，令国内产区橡胶树新叶生长推迟，导致大规模推迟开割，云南和海南主产区普遍推迟50-60天左右。进入6月以后产区陆续开割，但因胶工短缺、胶价低迷等原因，新鲜胶水释放缓慢。此外，今年进口替代指标下达延期至8月底，且刚放出不久，云南瑞丽出现疫情境外输入，导致替代指标流入速度受到一定影响，原料整体偏紧局面延续。进入三季度，云南连续降雨天气阻碍割胶作业，原料产出速度仍然不畅。9月底开始，云南天气逐渐趋于正常，产区原料释放稳定，但11月中下旬云南将面临停割，即使加工厂满负荷开工，也难以弥补整个二、三季度损失的产量。海南产区受台风天气影响原料产出稀少，且浓乳生产利润较好，厂商积极抢购胶水，抬高原料收购价格，加工厂以排产浓乳为主。

【豆类基本面】受南美大豆收成前景改善影响，周二CBOT大豆期货市场先扬后抑在触及2016年7月以来最高水平后承压收低，豆油和豆粕也纷纷回落。农业咨询机构AgRural周一称，截至上周四，巴西新季大豆播种完成23%，在经历初期的干旱后，近日出现的降雨有助于该国大豆播种进度提速。美国农业部发布的作物生长报告显示，截至10月25日当周，美国大豆收割率为83%，低于市场预期的86%，但高于五年均值的73%。美豆收割进入尾声，本年度美豆产量同比增加近2000万吨。拉尼娜天气现象仍在持续发展，对南美大豆种植和生长的影响也在逐渐体现。从历史数据统计看，该种气象条件更易造成阿根廷大豆产量大幅下降。南美天气条件好转令美豆上行暂时受阻，美豆技术上保持反弹格局。国内油脂市场与美豆联动性增强，豆粕持续震荡等待库存压力下降，豆一期货延续升势再度逼近前高。


 
【大豆】周二东北产区国产大豆价格基本稳定，黑龙江产区新豆价格多在2.30-2.55元/斤之间运行，关内国产大豆价格小幅波动。产区大豆收割基本结束，市场大豆供应量增加，农户囤粮惜售，贸易商商量困难。中储粮在产区多地挂牌收购大豆，收购价格多在2.15-2.20元/斤之间，多低于当地现货价格，农户及贸易商卖豆意愿不足。下游蛋白加工企业成本传导能力较强，大豆加工利润普遍较好，对高价大豆的承受能力大幅提高。国产大豆市场对中储粮挂牌收购价格低于预期的反应告一段落，市场看涨人气重新凝聚，仍有冲高潜力。预计今日豆一2101期货合约维持震荡偏强行情，可逢低适量买入并持有大豆期货多单。

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价窄幅波动，沿海豆粕现货报价运行在3200-3300元/吨。豆粕库存量攀升，买家高位接货谨慎，油厂提价动力不强。进口大豆到港量庞大，油厂上周大豆压榨量升至219万吨超高水平，预计本周仍在215万吨以上。截止上周五，沿海主要地区豆粕库存总量为92.15万吨，周比继续增加，较去年同期的55.65万吨增加65.58%。豆粕供应增加令市场阶段性跟涨力度减弱，但美豆持续高位运行，进口巴西大豆榨利出现亏损，豆粕成本升高限制油厂降价空间。目前生猪存栏量已恢复到2017年底的8成以上，9月猪料产量同比增幅超3成，带动豆粕需求稳步回升，需求端对豆粕价格的支撑作用持续提高。巴西大豆产区出现降雨利于当地播种提速，美豆涨势受限，但包括中国需求和拉尼娜现象等利多题材仍受市场关注。预计今日国内粕类期货市场维持震荡偏弱行情，可适量减持原有多单或暂时观望。

【油脂】周二CBOT豆油市场冲高回落震荡收低，技术上反弹节奏趋缓。马来西亚棕榈油市场周二收盘微跌，在触及一个月高位后获利回吐盘增加，但中国相关油脂品种的上涨表现限制棕榈油跌幅。船运调查机构发布的数据显示，马来西亚10月1-25日棕榈油出口较上月同期增加7.1%，此前市场曾担心欧洲疫情扩大会削减棕榈油出口。虽然上周国内大豆周度压榨量增至219万吨新高，但豆油商业库存不增反降，表明需求端承接能力明显提高，且有部分豆油陆续转入储备，油厂对豆油的挺价能力依然较强。菜油和棕榈油库存也有不同程度下降，而豆粕和菜粕高位滞涨，资金对美豆的牛市行情仍有期待，逢低补库和资金低位买入情绪推动油脂板块保持强势运行。目前油脂板块的利空影响主要来自外部市场，欧美疫情持续发酵，在对油脂市场保持长线看涨的同时需注意规避价格短期波动风险。预计今日国内油脂板块维持震荡调整行情，可适量持有油脂期货多单或盘中顺势短线参与

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