【宏观策略】欧洲疫情加剧，英法意等国单日新增超2万，仍是全球疫情重心，欧洲股市大跌，隔夜美股也在疫情影响下一度大跌，商品市场跟随弱势。欧洲第二波新冠疫情正在加速蔓延，迫使各国实施越来越多的保持社交距离规则，以避免“封城”对经济造成更大影响，但是疫情加速蔓延显然将增加经济复苏的难度。货币宽松的边际效用减弱，美国财政刺激在大选在落地难度依然不小，短期内市场情绪和预期开始走弱，注意工业品波动的风险。


【股指期货】两市震荡分化，中小创板块反弹，主板相对较弱，成交量维持低位，市场走势与全球股市表现较为一致；显示当前共同的影响因素，即疫情反弹对市场情绪压制明显。建议短期内关注欧美的防疫措施，以及美国大选情况和财政刺激方案。中国经济以及疫情控制在全球经济体中表现优异，但资本市场走势不可避免受到全球形势的影响，当前时点如果只看国内经济数据来判断市场走势难免有“只见树叶，不见森林”之嫌，美股对全球风险资产定价权仍不容忽视。


【贵金属】黄金走势相对稳定，对来势汹汹的第二波疫情，以及货币宽松反应平淡，侧面印证资产价格对流动性的边际变化和预期非常敏感，对已存现状已经充分消化。从疫情走向看，未来全球财政赤字规模以及更远期通胀的概率显著增加，黄金年内上涨已经消化当前利多，但是仍是最受益当前宏观状况的资产之一，如果出现明显调整，仍可逢低买入。

 

【铜】宏观方面，当下全球范围内低利率以及宽松货币政策对铜价的支撑仍在。供需来看，南美铜矿供应环比逐渐恢复，供应担忧情绪缓解，国内铜矿进口也呈现同步回升态势。国内冶炼产能受铜精矿紧张和低TC压制新增产能难以释放。9 月中国铜精矿进口量明显回升间接说明海外铜矿在进一步恢复，短期保持偏紧格局。再生铜进口新政落地，有望改善废铜进口，9月中国精铜产量保持在年内高位，进口量维持在记录高位，精铜供应较为充裕。但国内由于旺季不旺，需求低迷，再加上人民币持续走强，沪铜价格承受一定压力。沪伦铜价走势分化一定程度说明了铜价缺乏持续上涨的动力。若不考虑宏观因素，精炼铜产量继续上行，海外铜矿公家增加，短期市场供大于求对铜价有较大的压力。若后期宏观没有更多的利多因素，由于基本面较弱，预计铜价或将下行。

【锌】锌精矿冶炼厂提前进行冬储的意愿上升，锌矿端需求增加，近期加工费下滑趋势显著，锌矿趋于宽松，后期仍有回落风险。10月锌精矿加工费下降，锌价上涨动力加大，进口锌精矿量增加，国内锌精矿供给充足，锌市上涨动力不足。国内锌供应继续加速释放，且短期进口锌流入阶段性回升；国内消费暂偏稳，但中期消费驱动或放缓；国内锌锭库存将趋于缓慢累积，以及国内消费也面临旺季节性转淡，对锌价上涨支撑不足。在宽松社融的背景下，带动房地产消费持续回升。锌价的强势主要源于宏观面及资金提振，短期沪锌以震荡偏强为主 

 

【原油】根据国际货币基金组织（IMF）的评估，未来石油输出国（OPEC）将面临金融危机的风险，对目前该组织及其盟友执行的石油产量政策提出考验。IMF在地区展望报告中，下调了对中东和中亚部门经济复苏前景的预期，认为该地区经济将整体收缩4.1%。原油价格是传统石油输出国的命脉，尤其沙特、阿联酋、伊拉克、伊朗和科威特等，这些国家的大部分收入来自石油出口。尽管基准油价已经从3月的历史低点全面回升，但Brent原油期货仍低于疫情发生前正常水平大约40%。疫情流行和油价低迷双重冲击叠加，导致石油出口国经济活动急剧衰退，平均来讲依赖出售石油的海湾国家GDP增速将下降6.6%。IMF预计，2021年国际油价难以很快大幅反弹，大概率将运行在40-50美元的区间。参考沙特平衡预算所需80美元的价位，几乎所有OPEC成员国今年都将面临巨额财政赤字。一方面是原油市场崩溃的危机，另一方面是打开水龙头的诱惑，OPEC在维持一个微妙的平衡，而供需失衡的可能性总是存在。

【橡胶】一般来说，每年符合上期所标准的天然橡胶交割品数量在35-40万吨左右，这些货源绝大部分会先进入期货市场形成仓单，然后按照规定到期注销流入现货市场。由于今年前三季度橡胶期货升水同比较低，且上半年期货价格绝对值过低，导致入场套保积极性较差。随着天然橡胶期货价格攀升和基差走阔，新胶仓单将会陆续进入期货市场，隐性库存将会转化为显性库存。按照往年经验来看，四季度全乳新胶入库量要高于其他月份，主要是因为国内产区经过三季度的雨季后，10-11月全面向旺产季过渡，橡胶原料产出季节性放量。不过，今年10月海南受台风影响明显，割胶作业严重遇阻，加剧了货源供应偏紧的问题，预计四季度SCRWF产量难以如期有效提高。整体来看，相对于季节性回升带来的增量，全年交割品库存锐减奠定了基调，为天气因素等炒作提供稳固的内在逻辑。

【豆类基本面】受全球最大的大豆进口国中国需求强劲提振，周一CBOT大豆期货市场延续升势继续收高，盘中触及2016年7月以来最高水平，豆油和豆粕保持强势。美国农业部发布的作物生长报告显示，截至10月25日当周，美国大豆收割率为83%，低于市场预期的86%，五年均值为73%。美豆收割进入尾声，本年度美豆产量同比增加近2000万吨。农业咨询机构AgRural周一称，截至上周四，巴西新季大豆播种完成23%，在经历初期的干旱后，降雨有助于播种进度提速。资金层面对农产品的看涨预期强烈，投机基金在CBOT农产品上保持净多头寸，在美豆上的净多持仓量超过23万手。除中国需求外，拉尼娜现象的潜在影响也是美豆市场保持强势的重要原因之一，该种气象条件易造成阿根廷大豆产量大幅下降。美豆市场保持强势运行，对利多因素较为敏感。国内油脂市场重回升势，豆粕暂时承压跟涨节奏放缓，豆一期货经历短暂调整止跌回升。

 
【大豆】周一东北产区国产大豆价格再度走强，多地反弹0.01-0.05元/斤，黑龙江产区新豆价格多在2.35-2.55元/斤之间运行，关内国产大豆价格局部回落。产区大豆收割基本结束，市场大豆供应量增加，农户囤粮惜售，导致部分贸易商提价收购。中储粮在产区多地挂牌收购大豆，收购价格多在2.15-2.20元/斤之间，多低于当地现货价格，农户及贸易商卖豆意愿不足。下游蛋白加工企业成本传导能力较强，大豆加工利润普遍较好，对高价大豆的承受能力大幅提高。国产大豆市场对中储粮挂牌收购价格低于预期的反应告一段落，市场看涨人气重新凝聚，有重回强势迹象。预计今日豆一2101期货合约维持震荡偏强行情，可逢低适量买入并持有大豆期货多单。

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价窄幅震荡，沿海豆粕现货报价运行在3310-3310元/吨。豆粕期货高位滞涨，现货买家入市较谨慎。进口大豆到港量庞大，油厂上周大豆压榨量升至219万吨超高水平，预计本周仍在215万吨以上。截止上周五，沿海主要地区豆粕库存总量为92.15万吨，周比继续增加，较去年同期的55.65万吨增加65.58%。豆粕供应增加令市场阶段性跟涨力度减弱，但美豆连创反弹新高，豆粕成本升高限制油厂降价空间。目前生猪存栏量已恢复到2017年底的8成以上，9月猪料产量同比增幅超3成，带动豆粕需求稳步回升，需求端对豆粕价格的支撑作用持续提高。拉尼娜现象对南美大豆种植和生产的潜在影响仍未消除，美豆保持强势运行节奏，国内豆粕市场暂时受到豆油走强压制。预计今日国内粕类期货市场维持震荡走势，可逢低适量买入并持有粕类多单或暂时观望。


【油脂】周一CBOT豆油市场继续收高，技术上保持震荡偏强特征。马来西亚棕榈油市场周一收盘大涨4%，升至一个多月高位，强劲出口数据重新激活买盘，而相关油脂品种上涨也起到外部提振效应。船运调查机构发布的数据显示，马来西亚10月1-25日棕榈油出口较上月同期增加7.1%，此前市场一直担心新一轮疫情可能导致需求疲弱。拉尼娜天气现象为东南亚地区带来更多降雨，市场担心潮湿多雨天气将使马来西亚和印尼的棕榈油产量受损。美豆市场的强势表现继续在国内库存压力较低的豆油上体现。虽然大豆周度压榨量创新高，但豆油商业库存并未因此攀升，主要是由于目前都有渠道备货较多，且替代用油以及饲料用油明显增加，加上部分豆油转入储备，需求端承接能力明显提高。此外，美豆连创反弹新高以及南美天气的潜在利多影响犹存，逢低补库和资金低位买入情绪推动油脂板块重回强势运行节奏。欧美疫情持续加重引发欧美股市和原油市场大跌，在对油脂市场保持长线看涨的同时需注意短期波动风险。预计今日国内油脂板块维持震荡偏强走势，可适量持有油脂期货多单或盘中顺势短线参与。

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