【宏观策略】美国连续两日新增确诊人数超8万，创单日新高，美国财政部长姆努钦和美国众议院议长佩洛西之间围绕刺激方案的谈判依然没有实质性进展，美股小幅震荡，大宗商品普遍震荡回落。美国大选进入投票阶段，市场关注重点将从短期财政刺激方案转移到大选结果，候选人政治纲领以及上任的财政刺激方案等焦点问题上。预计在大选结果之前投资者情绪偏观望，我们建议在当前敏感时点密切注意消息面的变化。建议关注相对低位且有消息刺激的农产品板块走势。



【股指期货】上周两市震荡下跌，除外围调整造成的压力之外，四季度部分白马蓝筹闪崩走势对市场情绪影响较大。部分白马闪崩，但是创新高的银行股数量增加，显示低估值的顺周期板块得到更多资金关注。蓝筹板块的这种“有涨有跌”有利于指数的稳定，但是我们认为市场上有部分机构几乎每周都在预测市场“慢牛起航”的观点值得商榷。事实上指数自7月初见顶以来，已经宽幅震荡近4个月，市场突破震荡区间需要新的驱动因素，目前条件尚未齐备。


【贵金属】美国参议院又一次否决了共和党所提议的5000亿美元的经济刺激法案，黄金再度回落，跌破1900美元关口。美国大选最终结果即将临近，短期内财政刺激落地的概率下降，9月初以来美国多数地区的经济增速为“微弱至温和”，表明在新冠肺炎疫情反弹以及缺乏新一轮财政救助的背景下，美国经济复苏的动能正面临压力。预计短期内金价走势受财政刺激影响较大，但是如果出现超预期调整，仍是较好介入时机。

【铜】宏观方面，当下全球范围内低利率以及宽松货币政策对铜价的支撑仍在。供需来看，南美铜矿供应环比逐渐恢复，供应担忧情绪缓解，国内铜矿进口也呈现同步回升态势。国内冶炼产能受铜精矿紧张和低TC压制新增产能难以释放。9 月中国铜精矿进口量明显回升间接说明海外铜矿在进一步恢复，短期保持偏紧格局。再生铜进口新政落地，有望改善废铜进口，9月中国精铜产量保持在年内高位，进口量维持在记录高位，精铜供应较为充裕。整体下游消费虽称不上强劲，但表现尚可。而且目前废铜供应偏紧，精废价差收窄至 1000 元/吨左右，废铜替代效应减弱，也在一定程度提振精铜消费。近期关注美国大选进程及新一轮刺激方案的落地，短期铜价依旧将在高位保持区间运行。

【锌】锌精矿冶炼厂提前进行冬储的意愿上升，锌矿端需求增加，近期加工费下滑趋势显著，锌矿趋于宽松，后期仍有回落风险。10月锌精矿加工费下降，锌价上涨动力加大，进口锌精矿量增加，国内锌精矿供给充足，锌市上涨动力不足。国内锌供应继续加速释放，且短期进口锌流入阶段性回升；国内消费暂偏稳，但中期消费驱动或放缓；国内锌锭库存将趋于缓慢累积，以及国内消费也面临旺季节性转淡，对锌价上涨支撑不足。在宽松社融的背景下，带动房地产消费持续回升。锌价的强势主要源于宏观面及资金提振，短期沪锌以震荡偏强为主 

 

【原油】上海国际能源中心交易的SC原油是中国本土以人民币定价的原油期货品种，上市以来绝大部分时间内基本跟随国际原油走势为主。由于国内能源市场庞大的体量，SC原油逐渐得到国际认可，在全球原油定价体系中代表买方更多的话语权。数月以来国内疫情基本得到全面控制，目前仅需要防范外部输入性风险。中国是后疫情时期全球恢复最快的主要经济体，作为反映国内独特基本面的品种，需求端持续改善给予SC原油较强的内部支撑。现在和未来相当一段时间，中国是全球原油需求增量最大的国家，原油需求总量也将会与欧美并驾齐驱。今明两年全国约有8000万到1亿吨新增炼油产能投放，炼厂主要依靠进口原油来满足需求，近年来中国原油对外依存度不断攀升，基本上维持在70%左右。人民币升值将直接降低原油进口成本，中国原油购买力稳定提高的预期对于国际原油市场形成利好。


【橡胶】天然橡胶本轮的大幅拉涨，拉尼娜气候现象是外部诱因，而新胶仓单短缺则成为资金炒作的依据。对比交易所历史仓单水平，2020年橡胶期货库存始终在低位运行，长期稳定在20-25万吨左右，大致相当于近年数据的一半。截至最近，天然橡胶（全乳胶）和20号胶期货总库存为25.67万吨，比去年同期的40.79万吨大幅下滑了37%。其中，上期所天然橡胶期货库存22.072万吨，同比降幅达45.90%；上期能源20号胶期货库存3.6067万吨，从年内高点下降达49.64%。详细来看，这25-26万吨库存仓单中，约有四分之三将随11月合约到期强制注销，由此推算1月合约上的新全乳仓单量仅有约6-7万吨，较去年同期减少45%左右。橡胶期货仓单库存持续低位，反映出现货市场货源紧张，供应短缺对盘面构成利好支撑。

【豆类基本面】周五CBOT大豆期货市场尾盘大幅反弹，在美国国内及出口需求双重提振下升至2016年7月以来最高水平，豆油和豆粕也延续升势。美国官方发表的一份声明指出，迄今为止，中国购买了超过230亿美元的美国农产品，约占中美第一阶段贸易协议设定目标的71%。由于中国市场需求活跃，市场预计，未来几个月，中国将继续以快于预期的步伐购买美国谷物。目前巴西大豆种植率为10年来最低水平，近日巴西主要大豆种植区出现持续降雨，有助于当地大豆播种和种子发芽。资金层面对农产品的看涨预期强烈，投机基金在CBOT农产品上保持净多头寸，在美豆上的净多持仓量超过23万手。拉尼娜现象仍是美豆市场保持强势的重要支撑之一，该种气象条件易造成阿根廷大豆产量大幅下降。美豆市场连创反弹新高，保持对利多因素敏感状态。国内豆粕和豆油市场经过短期震荡调整后，在成本驱动下将继续跟随美豆上行，豆一期货因中储粮挂牌收购价格低于预期而冲高回落。

 
【大豆】周五东北产区国产大豆价格涨跌互现，黑龙江产区新豆价格多在2.40-2.55元/斤之间运行，关内国产大豆价格维持平稳。产区大豆收割基本结束，市场大豆供应量增加，大豆价格涨速过快导致下游对高价大豆接受程度下降，引发部分贸易商降价销售。中储粮在产区多地挂牌收购大豆，收购价格多在2.15-2.20元/斤之间，多低于当地现货价格，农户及贸易商卖豆意愿不足。南方新豆供应不足，东北大豆南下数量有限，下游蛋白加工企业成本传导能力较强，利润普遍较好，对高价大豆的承受能力大幅提高。中储粮挂牌收购价格低于市场预期，令大豆市场追涨情绪下降，但在美豆保持强势运行的背景下国产大豆调整空间有限。预计今日豆一2101期货合约止跌回升震荡反弹，可逢低适量买入并持有大豆期货多单。

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价弱势回落，多地下跌10-40元/吨，沿海豆粕现货报价运行在3190-3300元/吨。进口大豆到港量庞大，油厂周度大豆压榨量升至210万吨超高水平，豆粕供应增加令市场阶段性跟涨力度减弱，但美豆再创反弹新高，强势信号将带动市场看涨人气回升，美豆价格变化引发的进口成本变动和市场预期是国内油厂对豆粕报价的重要参考指标。国内养殖业持续复苏，目前生猪存栏量已恢复到2017年底的8成以上，9月猪料产量同比增幅超3成，带动豆粕需求稳步回升，需求端对豆粕价格的支撑作用持续提高。巴西大豆种植延迟及拉尼娜现象的潜在利多影响仍在支撑美豆强势运行，国内豆粕市场仍处于易涨难跌的反弹节奏。预计今日国内粕类期货市场跟随美豆反弹，可逢低适量买入并持有粕类多单。


【油脂】周五CBOT豆油市场继续收高，技术上保持震荡偏强特征。马来西亚棕榈油市场周五收盘持平，但潮湿天气以及新冠疫情限制措施引发的供应担忧仍为棕榈油带来2.6%的周度涨幅。拉尼娜天气现象为东南亚地区带来更多降雨，潮湿多雨天气将使马来西亚和印尼的棕榈油产量受损。国内大豆原料供应充足，油厂压榨量保持高位，但豆油饲用需求和储备需求增加，延缓豆油库存增加。油厂多主动控制豆油销售节奏，豆油盘面价格回落但基差报价坚挺，市场看涨预期依然较强。国内菜油和棕榈油库存回升增加短期反弹压力，但美豆连创反弹新高以及南美天气的潜在影响犹存，逢低补库和资金低位买入情绪支撑油脂市场抗跌。全球油脂市场保持较强联动性，欧美疫情严重易引发金融市场动荡，在对油脂市场保持长线看涨的同时注意短期波动风险。预计今日国内油脂板块维持震荡偏强走势，可适量持有油脂期货多单或盘中顺势短线参与。

中投期货早盘分析 仅供参考