【宏观策略】特朗普上周五批准了相对广泛的1.8万亿美元规模的经济刺激计划方案，但被众议院议长佩洛西驳回，投资者预期，美财政刺激方案即使不会在美国总统大选之前出台，大选之后落地的确定性很大，美股上涨，大宗商品跟随上行。从国内的商品市场表现来看，整体走势依然较强，9月大幅调整的黑色系品种短期内回升至高点，部分农产品出现补涨态势。当前“经济复苏+货币极度宽松”的宏观背景依然利多商品，短线交易者可依据品种基本面操作，中线看市场整体维持强势的态势不变。

【股指期货】上周五两市在外围强势的影响下高开高走，成交量有所放大，市场情绪明显回升。考虑到当前中国经济复苏态势，以及货币宽松的态势并未明显变化，宏观面对市场的支撑依然较强。当前影响市场情绪的一个重要因素是中美关系，以及美股的走势，建议短线投资者需要重点关注这两个因素的变化。考虑到五中全会和十四五计划临近，9月高层已经密集召开座谈会等各类会议，会议内容多数与十四五规划有关，传统的年底政策性因素对市场也形成明显支撑。预计短期内指数震荡偏强，中期暂维持宽幅震荡的判断。

【贵金属】美国新一轮财政刺激方案一波三折，对金价走势形成明显影响。随着投资者对财政刺激方案的“口水仗”厌倦，市场认为财政刺激无非是大选前出台还是大选后出台的时间问题，叠加欧洲疫情反弹，金价回升至1900美元之上。黄金与美股的同涨同跌本身就说明了货币宽松是当前资产价格上升的最重要影响因素。我们认为，在疫情没有结束，全球经济没有回到正常状态之前，黄金出现大幅调整就是入场机会。

【原油】全球第一原油出口国沙特正在蠢蠢欲动，做好增加供应的准备，目标是等到能源需求真正复苏，能够迅速释放出大量的原油产量，以抢占更多的市场份额。沙特计划将最大原油产量从1200万桶/日增加到1300万桶/日，并对唱衰未来原油需求的论调嗤之以鼻：认为在人口和经济增长的推动下，世界石油需求增速将长期持续，驳斥消费即将到达峰值的猜测根本不符合真实情况。后疫情时期，沙特阿美对石油产业下游扩张计划进行调整，重心是在中国和印度等主要市场的现有项目中进行投资，而不是从头开始新建昂贵的大型炼油厂。沙特阿美拥有全球已探明石油储备的20%，凭借不到10美元/桶的行业极低开采成本，即使在长期低油价环境下，大多数石油生产商难以盈利，沙特阿美仍然能够继续赚钱。这种存量相杀的思路与西方主流石油公司形成鲜明对比，后者计划限制石油生产支出，以便在低碳经济全面普及时投资可再生能源。短期来看，沙特上调11月面向亚洲客户的阿拉伯轻质原油官方售价，维持对亚洲客户的中质和重质原油售价不变，维持对美国客户的多种原油售价不变。

【橡胶】天然橡胶生产国协会（ANRPC）最新统计显示，2020年8月，该组织成员国天然橡胶产量为100.69万吨，同比增长1.44%，环比下滑0.54%；1-8月ANRPC天然橡胶累计产量为686.82万吨，比上年同期下滑7.37%。主要产胶国来看，泰国天然橡胶产量实际上已经基本恢复，但其他国家产量下滑较大。前8个月泰国天然橡胶产量累计降幅缩窄至1.46%，印度尼西亚橡胶产量累计降幅扩大至11.11%，马来西亚产量累计降幅扩大至18.37%，越南产量下降缩窄至7.79%，中国天然橡胶产量同比下滑22.73%。防疫政策令缅甸、柬埔寨的外籍劳工回国，以至于泰国国内没有足够的胶工割胶，原料释放的进程较同期偏缓，产量下降使得橡胶价格上涨。受前期恶劣天气和疫情蔓延的不利影响，东南亚天然橡胶主产国供应低于往年正常水平，但随着四季度割胶旺季的到来，橡胶产量季节性环比增长可期。

【豆类基本面】受美国农业部月度供需报告利多效应提振，周五CBOT大豆期货市场急升至2018年3月以来最高水平，市场强势特征相当明显。继美国农业部9月30日公布的季度库存报告引发美豆止跌回升后，美国农业部10月大豆供需报告上调美豆出口并调低美国2020/2021年度大豆库存至2.90亿蒲式耳，市场看涨情绪再获提振，推动美豆牛市行情继续深化。此外，巴西大豆作物区因干旱导致种植进度偏慢，来自南美的利多因素也在增强。美豆突破前期高点，技术上保持上涨格局。美豆大涨将带动国内大豆进口成本上升，并刺激买盘追高热情，豆类整体将承接外盘强势，保持易涨难跌状态，继续拓展上行空间。

【大豆】长假后产区国产大豆上市量增加，价格稳中偏弱，黑龙江产区新豆价格多在2.10-2.25元/斤之间运行。产区大豆收割进度加快，但由于降雨天气和土地偏涝，多地收割率低于常年水平，新豆集中上市周期较常年滞后，农民惜售情绪较高。部分产区企业将新豆收购价格提升至4100元/吨之上，奠定国产大豆价格底部。南方新豆供给不足，多地价格上涨。大豆市场南强北弱现象较明显。美豆大涨提振进口大豆成本上升，对国产大豆市场看涨预期也有刺激效应。预计今日豆一2101期货合约延续偏强行情，可盘中逢低适量买入或保持观望。

【豆粕菜粕】受长假期间美豆强势大涨影响，周五国内豆粕现货报价普遍较节前上涨150－200元/吨，沿海豆粕现货报价升至3200一3270元每/吨。美豆大涨导致大豆进口成本大幅攀升，成本因素刺激国内豆粕价格在节后强势补涨。油厂主动顺势调价，饲企和贸易商被动补库，市场看涨情绪将进一步提升。四季度国内生猪养殖市场继续保持回升态势，需求端也有望提高豆粕价格重心。预计今日国内粕类期货市场将承接美豆强势继续冲高，豆粕市场牛市炒作预期不断升温，前期粕类期货多单可继续持有，未有持仓者可考虑逢低适量买入。

【油脂】周五CBOT豆油市场大幅收高，在美国农业部利多报告影响下出现补涨迹象。马来西亚棕榈油市场周五大幅上涨，录得7.6%的周线涨幅，结束两周来下跌走势，出口回升及、产量下降和豆类市场大幅反弹，均为棕榈油市场注入上涨动力。调查机构的数据显示，10月1一10日马来西亚棕榈油出口较上月增加9％－13%，而拉尼娜现象对棕榈油产量的冲击也引发市场担忧。节后国内油厂生产加工恢复正常，美国农业部利多报告以及南美天气因素引发市场操作情绪重新升温，油脂板块节前调整结束，重返上升节奏。预计今日国内油脂板块延续震荡偏强行情，可继续持有低位多单或盘中逢低适量补仓，把握油脂反弹甚至牛市行情。

中投期货早盘分析 仅供参考