【宏观策略】节日期间宏观面相对稳定，外围市场普涨，尤其是农产品价格整体上涨幅度较大，可选消费相关的棉糖等品种也明显上涨，预计农产品板块的机会在阶段内相对突出，但是需要注意追高的风险。从美国情况看，美股在财政刺激悬而未决以及美国大选等因素的影响下“折返跑”，预计宽幅震荡的概率较大，位置较高的商品也逐渐有类似的特征出现，因此我们建议投资者更多关注低位品种的投资机会。

【股指期货】假日期间外围市场普涨，预计今日指数高开上行，但注意指数高开幅度过大，则不适合追高买入。我们在节前的策略《市场无系统性风险 但仍建议节前减仓》系统阐述了当前市场行情的特征，即当前“经济复苏+货币宽松”背景下市场尚没有系统性下跌风险，但是指数突破向上亦有难度，预计市场整体将维持宽幅震荡的思路。在趋势不明显的情况下，尽量避免追涨杀跌的策略。

【贵金属】节日期间贵金属是少有的没有明显上涨的品种。节日期间相对平淡的失业数据，以及美国财政刺激仍悬而未决，黄金仍处在无须的震荡行情中。建议继续关注对金价走势影响较大的美国财政刺激方案及大选情况，短期内以震荡思路对待当前行情。

【原油】国庆中秋长假期间，国际原油走势经历了V型反转的过山车行情之后，基本上又回到节前的原点。原油的波动性主要来自市场情绪，特朗普感染新冠的戏剧性事件，对股市产生的短期强烈影响传导向大宗商品，但炒作终究很快落幕。原油基本面预期和上月相比差异不大。EIA发布月报，维持2020年全球原油需求增速预期在-832万桶/日，2021年全球原油需求增速预期在653万桶/日不变。美国石油需求在2020年将下降231万桶/日至1823万桶/日，在2021年将增加174万桶/日至1997万桶/日。预计2020年美国原油产量将减少80万桶/日至1145万桶/日，2021年将下降36万桶/日至1109万桶/日。国际原油大病初愈并徘徊在40美元附近，按照目前的市场形势，预计油价将持续保持中等偏低水平，未来可能长期处于45-60美元区间，因为美国页岩油生产成本将对过低或过高的价格产生调节作用。

【橡胶】2020年以来，天气和疫情是分别导致天然橡胶供应和需求恢复低于预期的主要原因。供应方面，四季度东南亚主产区全面进入旺产季，对前期产量释放缓慢形成一定弥补。中国天然橡胶由高产期进入减产期，不过橡胶进口增加和云南替代种植指标下达，在一定程度上有利于缓和国内新胶供应偏紧的局面。需求方面，国内外汽车市场产销预期将进一步分化，中国汽车轮胎行业总体表现较好，内需总体上保持稳中向好的局面。然而全球范围内疫情根本没有得到控制，欧美地区需求复苏缓慢，对中国轮胎出口行业影响消极。从价格上看，天然橡胶市场可观察到明显规律：国内胶价弱，海外胶价强；标准胶弱，烟片胶强。随着时间的推移，极端异常的价差长期不回归是没有道理的。展望年内剩余时间里，全球天然橡胶供需关系和价差结构将持续修复，但仍会和往年存在差异。

【豆类基本面】国内双节长假期间CBOT大豆期货市场止跌回升大幅反弹，美国农业部公布的季度库存报告是引发美豆本轮强势大涨的重要推力。 USDA在9月30日发布的季度库存报告显示截止9月1日的大豆库存为5.23亿蒲，报告前市场平均预估为5.76亿蒲（预估范围4.90至6.08），去年同期为9.10亿蒲，同比降低3.9亿蒲。美豆库存大幅下降对大豆市场影响利多。此外，巴西大豆种植进度偏慢也引起市场重视，市场对南美天气的忧虑情绪处于升温状态。美豆突破前期高点，整体表现较强。美豆大涨将带动国内大豆进口成本上升，豆类整体将承接外盘强势，但长假期间外盘表现粕强油弱，对节后国内套利资金流向产生较强指引作用。

【大豆】长假期间，国产大豆收割进度加快，但由于降雨天气和土地偏涝，多地收割率低于常年水平，新豆集中上市周期较常年滞后，农民惜售情绪较高，现货价格整体保持强势运行，部分产区企业将新豆收购价格提升至4100元/吨之上，奠定国产大豆价格底部。预计今日豆一2101期货合约承接美豆强势大幅高开，盘中存在冲高回落的可能，高位追多需谨慎，可盘中逢低适量买入或保持观望。

【豆粕菜粕】长假期间，美豆强势大涨，带动国内大豆进口及生产成本大幅提升，11月美豆折算豆粕成本升至3300元每/吨，而且CBOT豆粕表现超强，将强烈刺激国内油厂提高豆粕现货报价以及中下游节后补库需求。成本端对豆粕市场的影响占据主动地位，市场看涨情绪将进一步提升。而且四季度国内生猪养殖继续保持回升态势，需求端也有望提高豆粕价格重心。预计今日国内粕类期货市场将承接美豆强势大幅高开，盘中甚至可能触及涨停，前期粕类期货多单可继续持有，未有持仓者可考虑逢低适量买入。

【油脂】长假期间CBOT豆油市场先抑后扬维持震荡特征，表现明显弱于豆粕。马来西亚棕榈油市场探底回升，原油大涨以及产量不及预期为市场带来支撑。据测算，目前11月马来西亚棕榈油进口成本约为6250元/吨，预估11月阿根廷豆油进口成本在7200元/吨左右。节后国内油厂生产加工恢复正常，豆粕对油厂压榨贡献率提升，豆油库存有望延续节前增长态势，对价格上行形成阻力。预计今日国内油脂板块维持震荡偏强行情，可盘中短线适量参与或维持观望，不宜过度追高。

中投期货早盘分析 仅供参考