【宏观策略】市场对美国国会在十一月大选之前通过新一轮刺激计划充满期待，美股上涨，大宗商品跟随上行。近期欧洲疫情、美国财政刺激延迟，以及短期内美股上涨幅度过大等因素对市场走势影响较大，但是影响市场转势的因素并不具备。即使如此，考虑到短期内美股涨幅过大，以及货币宽松总量维持，边际放缓，预计美股转为横盘震荡概率较大，继而对商品市场也会产生相应影响。


【股指期货】两市在节前继续呈现小幅震荡走势，指数相对稳定，个股跌幅较大，并未跟随全球股市明显反弹，显示节日前效应的明显影响。预计连续反弹的外围股市预计将对今日A股形成提振，多头仍可趁反弹降低仓位，考虑到长假期间不确定依然较多，建议多空双方均应降低仓位至安全水平。


【贵金属】黄金跟随美股和大宗商品反弹，走势相对稳定。短期内金价与美股同涨同跌显示流动性和财政刺激等因素对大类资产价格走势影响较大。预计黄金短期内震荡格局难改，短期内黄金仍需要时间消化美元指数上涨带来的压力，但是中期看流动性、利率、通胀等因素是市场走势的决定性因素，趋势性投资者耐心等待黄金波动率缩小后再行参与。

 

【铜】供需来看，南美铜矿供应环比逐渐恢复，供应担忧情绪缓解，国内铜矿进口也呈现同步回升态势。国内冶炼产能受铜精矿紧张和低TC压制新增产能难以释放。不过国内市场需求缺乏改善，铜材企业开工率环比续降，旺季不旺现象明显，限制铜价上行空间。美元指数继续大幅走高，在这样的情况下，有色金属板块整体均呈现出较大的压力，使得当下铜价格走势无法维系此前相对偏强的态势，故此当下在美元涨势依旧持续的情况下，铜价格暂时先以观望态度为主。

 

【锌】近期锌精矿加工费有所下调，国内锌精矿产量提升有限，国内矿供应紧张，海外疫情反复，对部分矿山生产仍存扰动，四季度矿端供应存不确定性。国内8月精炼锌产量超市场预期，在高利润驱动下，炼厂加速提产，预计9月精炼锌产量环比续增。需求端，基建消费、海外消费恢复带来的出口改善对消费端有支撑。四季度锌矿供应预计不会明显紧缺，国内锌供应加速释放，锌供需边际转弱，流动性趋于缓慢收敛，中期锌价面临下调压力。

【原油】近期美国要求联合国启动对伊朗的快速恢复制裁机制，无论此举祭出的是最强杀招还是黔驴技穷，一个基本事实是，伊朗石油出口量无视美国制裁正在回升。自从2018年美国退出伊朗核协议并开始对其能源和金融领域极限施压以来，伊朗原油出口量从270万桶/日最低时萎缩到10-20万桶/日，可以说是十不存一。然而Tanker Trackers等三件油轮追踪公司的数据表明，9月伊朗原油和凝析油出口量至少增加10万桶/日至接近150万桶/日，环比翻了一倍之多，这是近一年半以来未曾见过的水平。根据对船运和储油设施的调查，伊朗石油出口很大程度上采用外国船只中转的方式，很难确定最终目的地，给美国制裁增加了难度。伊朗原油出口的悄然回升，利比亚局势缓和不可抗力解除，都说明原油供应端存在相当大的变数，当市场反映这个逻辑时往往为时已晚。国庆中秋假期漫长，外盘任何宏观、基本面、资金乃至情绪的风向变化都是不可料定的，原油执行仓位管理意义重大。


【橡胶】2020年三季度，国内外天然橡胶期货市场整体延续了二季度的涨势，但不同市场、不同品种涨幅差异较大。国际三大橡胶期货交易所来看：国产全乳胶、中国20号胶、新加坡烟片胶、新加坡20号胶、日本烟片胶期货价格分别上涨了21.02%、7.97%、38.09%、24.15%和17.15%。国内橡胶期货对应的各品种现货价格涨跌不一：上海地区烟片胶和全乳胶、青岛保税区泰国20号标准胶和混合胶现货价格分别上涨了26.80%、16.21%、13.60%和8.12%。实际上，上期所全乳胶与上期能源20号胶、新加坡交易所烟片胶与20号胶均明显存在不同程度的上涨，并且如此夸张的价差能保持高位波动，回归迹象较为缓慢。预计国内橡胶期货呈现出RU近强远弱、NR强RU弱的特征仍将延续。在国庆中秋长假来临之际，海外疫情形势依然严峻，全球金融市场风险较高，在高度不确定性的环境中，长线以下投资者宜轻仓或空仓过节。

 

【豆类基本面】周一CBOT大豆期货市场震荡收低，美豆收割加快新豆上市农民抛售为市场带来压力。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截止9月27日当周，美国大豆优良率为64%，较上周回升一个百分点，美国大豆收割率为20%，高于预期的18%，五年均值为15%。美豆落叶率为74%，五年均值为69%。当前美豆多项生长指标均处于正常偏高水平，收割高峰期即将到来，天气因素对产量的影响基本结束。马来西亚棕榈油市场周一震荡收评，马来西亚宣布将实施新的防疫措施，抵消了来自中国交易商在国庆长假前结清头寸带来的跌幅。美豆收割提速，新豆集中上市压力拖累市场回升，技术上阶段性顶部特征愈加明显。国内油脂板反弹受阻再度显示走弱迹象，豆粕反复震荡上行阻力依然明显，豆一冲高乏力再度回落。 

 
【大豆】周一国产大豆产区现货报价互有涨跌，东北及内蒙古地区塔豆装车报价在2.3-2.40元/斤居多，优质大豆价格较为坚挺，新豆陆续上市，成交一般。中储粮9月25日拍卖2017/2018年国产大豆96744吨，成交率为80.36%，均价为4444元/吨。近日未有国产大豆拍卖拍卖公告。周一豆一期货市场2101合约先强后弱，夜盘出现大幅下跌，触及近两周低位。东北产区大豆收割陆续展开，大豆产量受前期台风影响有限，但东北大豆产区天气条件一般，多地偏涝，收割推迟并将增加大豆收割成本。从新上市的大豆看，水分较常年偏高，但农民的预期价格较高，支撑豆价抗跌。预计今日豆一2101期货合约低开震荡，前期多单宜减持，长假前合理控制仓位，可盘中短线适量参与或保持观望。


【豆粕菜粕】周一国内沿海豆粕现货报价震荡回升，多地较周五上涨10-20元/吨，沿海豆粕主流价格多在3030-3130元/吨之间运行。中下游节前采购基本完成，现货成交量不大。中国持续采购大豆，大豆到港量庞大，双节前油厂开工率维持高位，大豆周度压榨量升至227万吨新高，油厂豆粕库存止降回升。截止9月25日当周，国内沿海主要地区豆粕库存量为103.54万吨，较去年同期增加53.55%。豆粕库存增幅高于养殖端需求增幅，国内当期和四季度豆粕供应仍有充分保障。国内生猪养殖业进入快速增长期，豆粕性价比优于杂粕，可有效支撑四季度国内豆粕需求。当前国内豆粕现货和期货市场表现仍高度依赖美豆，当前美豆缺少利多题材，市场抛压不减明显转入调整节奏，美豆存在高位变盘甚至反转的可能。预计今日国内粕类期货市场延续震荡偏弱走势，前期粕类期货多单宜减持离场，长假前多看少动为佳。


【油脂】周一CBOT豆油市场收盘继续回升，断崖式调整行情暂时缓解。马来西亚棕榈油市场周一收盘持平，马来西亚宣布今日起在该国最大的棕榈油产地沙巴州的四个地区实施严格的出行限制，此举将影响棕榈油产量，供应忧虑对市场有支撑效应，但来自中国交易商在国庆长假前结清头寸削弱了减产因素的影响。周一国内油脂板块先扬后抑冲高回落，依旧处于偏弱运行节奏，国内长假前避险情绪升温导致内外油脂联动性下降。上周油厂压榨量增至227万吨高位，国内豆油产出量不断增加，节日需求效应结束，预计豆油库存将进一步回升。受上周油脂暴跌影响，国内油厂压榨利润快速下降，一定程度上支撑豆油价格抗跌。国内油脂市场经历近半个月的暴涨暴跌市场情绪变化很大，加上超长假期来临，资金入市会更趋谨慎，节前维持震荡偏弱行情的可能性较大，节后将市美豆表现和南美天气题材演变来看能否重回升势。预计今日国内油脂板块低开震荡，节前注意控制仓位，抄底需谨慎，可盘中逢高适量抛空参与或维持观望。

中投期货早盘分析 仅供参考