【宏观策略】美股继续大幅上涨，但大宗商品整体维持震荡走势，权益资产的金融属性远远大于大宗商品，在当前的市场可见一斑。美国著名投资大师索罗斯表示，当前美股是二战以来见过的最危险的时刻，他不会参与目前已充满泡沫的美股市场。但从交易层面看，目前位置不参与尚属理性，做空风险依然较大。商品市场中大涨的黑色建材，近期出现一定调整，主要原因是8月份螺纹钢累积表需增速在6%左右，低于市场预期的10%，但是整体看金九银十需求依然值得期待，建议对于大涨的品种，需要密切关注需求的变化。



【股指期货】美股延续大涨，欧洲股市跟随上行，全球权益市场充分演绎了资产泡沫化的这一历史经典，但对于投资者来说，猜顶依然是风险极大的行为，市场趋势未扭转之前，策略上依然需要尊重盘面，况且当前美国宽松态势丝毫没有改变。从估值的角度看，以美股为代表的品种已经完全摆脱估值的束缚，需要关注这一状况是否会延续到其他国家股票市场，考虑到目前沪深300指数估值处在历史67%分位左右，如果美股继续上涨，权重仍有进一步拉升动力。

【贵金属】黄金延续震荡行情，振幅相对较大，显示短期内市场情绪依然不稳。考虑到杰克逊霍尔央行年会对下一个十年制定货币政策目标，建议适当关注年会表态。当前已经极低的利率下行难度增加，以及疫苗和经济复苏等短期因素对金价依然造成影响。中期看当前夸张的流动性下通胀可能无法避免，以及以G4央行资产负债表占GDP的比例来计算的纸币信用贬值幅度，都支持金价中期走强。因此短期位置震荡走势，中期看多态度不变。

 

【铜】宏观上，欧美制造业PMI均创出新高，显示欧美经济疫后呈现复苏势头。供应端，冶炼加工费仍在走低，显示矿供应仍偏紧，智利将重启所有因疫情暂停项目，供给端干扰有缓解趋势；冶炼端看，产量仍是正增长，三季度国内检修仍较多，低加工费也会限制产量进一步释放。废铜的供应有明显改善，精废价差回升至高位。下游端需求季节性走弱。微观层面，上期所库存小幅回升，lme铜库存下滑幅度减少。由于 7-8 月处于需求淡季，铜价升水难有表现，市场成交清淡，铜价因此回调。应该来说，在经历了 2 季度的史诗级涨势之后，铜价在淡季出现回调实属正常，目前来看，调整幅度也不算大。铜市多空因素交织，短期戒以高位震荡为主。

【锌】市场情绪良好，锌基本面仍持谨慎乐观。8 月国内炼厂主要以复产提产为主，预计产量将环比增加。国产锌精矿 TC 触底反升至 5400 元/金属吨，大部分冶炼厂原料问题已缓解，同时加工费走高提振冶炼厂生产意愿，供应端压力偏大。二季度以来国内锌消费回归，因此镀锌板块在基建的带动下，在宽松社融的背景下，带动房地产消费持续回升。锌价的强势主要源于宏观面及资金提振，供需面提振作用不大，锌价继续上行压力增加，短期沪锌以震荡偏强为主。

【原油】美国能源企业石油和天然气活跃钻机数自3月以来首次增加，随着油价从前期谷底回升并保持大体稳定，一些页岩油商开始改变生产策略。能源服务商Baker Hughes数据显示，截至8月21日当周，美国活跃油气钻机总数从历史低点增加10座至254座；其中活跃石油钻机数量增加11座至183座，为1月以来的最大单周增幅。美国页岩油井集中于西德克萨斯州和新墨西哥州交界的二叠纪盆地，现在二叠纪盆地占到离岸以生产石油为主的钻井总数的78%，当期该地区活跃钻机数从前值117座增至127座，摆脱了2011年Baker Hughes有统计以来的最低水平。诚然原油绝地反弹鼓励了部分页岩油企业放慢削减钻机的速度，甚至将于年内重新增加钻机数，但此举对原油市场造成的压力会反过来抑制供应，目前油价水平上钻探生产的活跃度依然有限。


【橡胶】8月东南亚天然橡胶主产区正值雨季，雨水本来偏多加上局部台风侵袭，对割胶进程造成一定阻碍，原料产出释放仍然较正常值偏低。8月初台风登陆给东南亚部分地区带来强降雨天气，泰国北部和东北部13个府遭遇洪涝灾害，当地割胶作业受到很大影响。泰国南部地区同样降雨偏多，且存在胶工不足问题，泰国天然橡胶主产区原料释放整体缓慢。当前正值雨季，天气时好时坏，胶农割胶积极性难有好转，原料供应偏紧的状况一时得不到缓解，短期内产出增速能否明显提高存疑。8月中下旬泰国天气逐渐好转，国内汽车轮胎市场也将迎来金九银十，或带动天然橡胶的产销节奏。橡胶走势还需关注基本面以外因素，价值洼地易吸引资金炒作，胶价长期筑底反弹但过程不会一蹴而就

 

【豆类基本面】周一CBOT大豆期货市场小幅收高，技术性买盘令市场相对抗跌，盘中延续油强粕弱特征。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截止8月23日当周，美国大豆优良率为69%，低于分析师平均预期的70%，之前一周为72%，去年同期为55%。美豆优良率下滑引发市场对未来美豆产量下调的担忧，美豆生长状况也为市场带来支撑。当前仍处美豆生长关键期，美豆最终产量对天气依赖性依然较大。马来西亚棕榈油市场周一继续震荡回落，出口表现不佳以及相关油脂疲软打压买盘人气。船运机构上周发布的马来西亚8月1-20日出口棕榈油数据较上月减少18.2%-21.0%。中国大豆进口保持高速增长，油厂开工率保持高位，国内豆粕和豆油供应充足。油脂板块高位震荡增加变盘风险，豆粕市场反复震荡跟涨力度减弱，大豆市场冲高回落反弹再度受阻。 

【大豆】周一国产大豆产区现货报价继续走弱，东北及内蒙古地区塔豆装车报价多在2.30-2.50元/斤之间，大豆需求处于淡季，报价较为混乱。各级储备大豆拍卖节奏加快打压市场看涨信心，国产大豆价格稳中偏弱。8月24日中央储备拍卖6.5万吨进口大豆，成交率为73.94%，成交均价为3059.46元/吨。8月26日中储粮将拍卖的9.88万吨国产大豆。中央储备计划于8月26日拍卖的8.7万吨进口大豆。国产大豆和进口大豆高密度投放市场，市场上大豆整体供应增加。大豆拍卖底价下调也未能带动成交提升，市场主体参拍热情下降，前期参拍主体亏损较重，新粮上市前出库压力较大。周一豆一期货市场2101合约高开低走大幅回落，市场对产区天气可能造成减产的担忧情绪缓解，新豆供应压力重新主导豆价走弱。9月下旬东北主产区新豆将陆续上市，目前大豆苗情较好，如无突发炒作因素，新豆价格高开低走概率较大。预计今日豆一2101期货合约延续震荡调整行情，盘中可适量逢高抛空顺势参与2101合约或维持观望。



【豆粕菜粕】周一国内沿海豆粕现货报价小幅震荡，部分地区波动10-20元/吨，沿海豆粕主流价格多在2780-2900元/吨之间运行，美豆反弹受阻，国内大豆供应宽松，下游观望居多豆粕成交一般。国内养殖业需求持续向好，7月份生猪存栏量同比由负转正，7月份国内饲料总产量环比增幅约10%，且豆粕性价比优于杂粕，替代需求增加豆粕用量，需求端对四季度饲料价格支撑性较强。从供应端看，因前期采购量巨大，预计8月大豆实际到港量在1035万吨左右，9月到港量约为890万吨，四季度月均到港量预计在800万吨左右。大豆原料供应充足，可有效满足国内大豆压榨需求。上周中国约采购15船美国大豆，预计后期为兑现中美第一阶段贸易协议会进一步加大对美豆采购力度。美豆库存大量向中国转移将削弱国内豆粕市场与美豆的同步性，导致外强内弱现象增多。美豆虽有天气炒作苗头但实现丰产概率依然较大。国内豆粕市场可供炒作题材不足，供应宽松将抑制价格上行高度。预计今日国内粕类期货市场维持震荡走势，粕类期货多单宜减持观望。

【油脂】周一CBOT豆油市场继续温和反弹，技术上保持震荡偏强节奏。马来西亚棕榈油市场周一承压收低，8月出口降幅高于市场预期继续打压棕榈油买盘人气。周一国内油脂板块窄幅震荡，市场高位调整压力依然较大。大豆压榨量维持高位以及豆油进口成本下降打开利润空间，国内豆油商业库存再度回升至126万吨，豆油市场上行压力渐增。国内棕榈油进口采购量大幅增加，后期供应预期增加。菜油因进口占比下降继续回归国内主产区现货价格。当前油脂市场受外部冲击以及政策性影响较大，双节临近油脂需求向好，一定程度上抵消供应增加对价格的影响。随着油脂价格进入高位区间运行，多空博弈加剧，虽有双节需求支撑，但也需防止油脂板块高位变盘的可能。预计今日国内油脂板块延续震荡行情，原有油脂多单宜减持离场，可盘中短线参与或维持观望。

 

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