【宏观策略】宏观面无明显变化，美股震荡上行，油价继续以极低的波动率震荡向上，前期调整的有色金属修复向上，黑色系继续强势。整体看市场影响因素如宏观经济回升和流动性宽裕未变，市场情绪和市场结构也无明显变化。考虑到房地产和基建仍处在快速增长中，预计直接相关品种供需两旺格局仍将维持，建议关注相关品种调整后买入机会。

【股指期货】两市在权重股的引领下大幅上涨，沪指站上3400点逼近前期高点，距离反弹新高仅半步之遥。前期我们强调市场风格和结构性变化，并强调中小创估值已经达到历史90%分位之上，目前来看增量资金更倾向于蓝筹股的估值修复，这对指数来说非常积极。从驱动因素上看，随着蓝筹板块修复，市场估值方面已经逐渐不再具备优势，指数虽然大涨，但走势依然朦胧；中期看，大盘整固之后如果再度趋势上行，需要流动性和市场情绪的进一步配合，建议投资者积极关注资金流入情况和市场情绪。

【贵金属】黄金延续修复态势，Comex黄金再度逼近2000美元，显示短期大涨后的抛售并未改变市场运行逻辑，我们在大跌之后也反复强调黄金调整之后的买入机会，目前也得到市场验证。从8月11日的大跌行情我们也可以看到影响金价的主要因素包括疫苗、疫情、美国就业和经济复苏情况，建议短线投资者适当关注这些因素的变化，中期维持看多的观点不变。

【铜】美联储宽松货币政策没有转向，市场流动性依然充裕。供给端，尽管近期智利Antofagasta旗下两座铜矿罢工风险解除，但整体看供给端仍处相对偏紧。需求端，国内铜材需求影响逐步显现，新一期铜管加工企业订单回落、铜板带开工率降低、铜棒消费仍不理想；但欧洲疫情好转，下游复工复产促使铜材需求好转，伦铜表现仍较为强势。进入8月下游消费淡季，铜消费存在进一步走弱的可能。国内边际供需关系持续转弱，预计短期铜价上涨承压，短期价格受宏观氛围指引。

【锌】当前国内锌矿整体供应宽松，炼厂库存维持正常水平，8 月锌矿加 工费继续增加250元/吨，炼厂利润可观，不过8月仍有常规检修，预计精炼锌供应增量有限。下游方面，终端基建、地产等投资维持向好预期，镀锌板块仍有一定增长空间，同时外需较前期回暖，社会锌锭维持去库化。当前宏观面不确定因素仍存，或扰动锌价上涨节奏，且近期锌价上涨幅度过快，也需防止高位回调的风险，锌价或仍将保持高位运行，同时需谨防宏观黑天鹅事件和锌价过快上涨所带来的价格回调情况。

【橡胶】海关统计数据显示，2020上半年中国天然橡胶（含乳胶、复合胶、混合胶）进口量共计245.55万吨，实际上是比去年同期略微增加1.29%的。时间轴上的具体情况是：1-2月中国天然橡胶进口量同比增加5.03%，1月正值中国春节长假，船货到港数量有限，2月进口贸易逐步复苏，美金胶货源到港集中；3月开始天然橡胶进口呈逐月递减趋势，东南亚主产区全面进入低产季，且今年物候条件高温干旱，产区开割大幅延期，胶水供应偏紧，割胶进程启动缓慢；3-4月受疫情在东南亚扩散影响，泰国多地封城，马来西亚槟城港封港，印尼封国，极大影响了橡胶运输效率；疫情冲击产业链下游，在国内轮胎企业开工负荷恢复前，厂商对原料橡胶采买意向不高，欧美地区疫情严重导致中国轮胎出口受挫，抑制国内橡胶进口商补货情绪；6月天然橡胶进口量环比回升，因部分此前推迟船期交货以及下游需求好转。客观来讲，过去数月进口缩量一定程度上缓解了国内天然橡胶市场供应压力。

【原油】能源服务商Baker Hughes报告显示，尽管油价回暖后部分生产商重启产能，美国能源企业的活跃油气钻机数量仍连续第15周触及纪录低点。截至8月14日当周，美国活跃石油和天然气钻机数减少3座至244座的历史低位；这一数字相较去年同期减少了691座或74%；其中，活跃石油钻机数减少4座至172座，为2005年7月以来最低。2020年3月初美国疫情全面爆发前，美国水平钻机总数尚有620座，目前较这一年内峰值已经减少了75%，实际上7月以来一直徘徊在150-160座的范围内。美国页岩油井集中于西德克萨斯州和新墨西哥州交界的二叠纪盆地，现在二叠纪盆地占到离岸以生产石油为主的钻井总数的78%，当期该地区活跃钻机数减少5座至117座，录得2011年Baker Hughes有统计以来最低水平。诚然原油绝地反弹鼓励了部分页岩油企业放慢削减钻机的速度，甚至将于年内重新增加钻机数，但此举对原油市场造成的压力会反过来抑制供应，目前油价水平上钻探生产的活跃度依然有限。

【豆类基本面】受市场担心干旱天气会削减美豆产量，周一CBOT大豆期货市场大幅反弹，而且中国强劲需求降低美豆库存压力，美豆11月大豆合约强势突破900美分关口。市场调研机构的报告显示，美国中西部地区在8月至今降雨不足，如果近期旱情持续，将令美豆单产下滑。美国农业部公布的作物生长报告显示，截止8月16日当周，美国大豆优良率为72%，符合市场预估均值，之前一周为74%，去年同期为53%。美豆开花率和结荚率均高于五年均值水平。马来西亚棕榈油市场周五跟随相关油脂市场反弹，但8月出口数据疲软限制涨幅。船运机构发布的8月上半月棕榈油出口数据较上月同期下降16.3-16.5%。美豆市场出现天气炒作苗头，与强劲的出口销售数据形成合力，美豆市场看涨情绪进一步提升。中国大豆进口保持高速增长，油厂开工率较高，国内豆粕和豆油供应充足。豆油和菜油接连在收储预期下重回升势，豆粕跟随美豆震荡反弹，大豆市场因持续拍卖而保持震荡调整节奏。 

【大豆】周一国产大豆产区现货报价多数持稳，局部小幅波动，东北及内蒙古地区塔豆装车报价多在2.45-2.60元/斤之间，大豆需求处于淡季，报价较为混乱。各级储备大豆拍卖节奏加快打压市场看涨信心，国产大豆价格整体运行趋稳。昨日6.28万吨进口大豆拍卖全部成交，成交均价为3132元/吨。8月18日黑龙江省储继续拍卖1.83万吨国产大豆，8月19日中储粮将拍卖9.1万吨国产大豆。此外，中央储备拍卖的进口大豆拍卖计划如下：8月19日拍卖6.8万吨；21日拍卖6.8万吨，24日拍卖6.5万吨。国产大豆和进口大豆高密度投放市场，大豆整体供应增加，市场看涨预期持续降温。周一豆一期货市场依旧反弹乏力，维持震荡整理状态。国产大豆降价拍卖仍未有成交，除拍卖大豆质量不佳外，也显示市场需求趋于理性。前期洪涝灾害造成南方大豆减产，新豆上市量较低，支撑当地大豆价格较为抗跌。近期东北主产区天气良好，利于大豆中后期生长。随着东北主产区新豆上市周期缩短，需方多预期陈豆价格会以震荡回落的方式同新豆对接。预计今日豆一2009期货合约延续震荡行情，该合约即将进入交割月，可参与性降低，盘中可顺势参与2101合约或维持观望。

【豆粕菜粕】周一国内沿海豆粕现货报价小幅波动10-20元/吨，沿海豆粕主流价格多在2820-2950元/吨之间运行，美豆震荡回升改善市场人气，下游逢低补库渐活跃。国内养殖业需求持续回暖，7月饲料总产量环比增幅约在10%，且豆粕性价比优于杂粕，替代需求增加豆粕用量。油厂远月销售比例较高，挺价意愿较强。从供应端看，因前期采购量巨大，预计8月大豆实际到港量在1035万吨左右，9月到港量约为890万吨，四季度月均到港量仍在800万吨左右，可有效满足国内大豆压榨需求。国内大豆压榨量维持高位，豆粕库存继续回升。截止8月14日当周，沿海地区主要油厂豆粕库存量为103.14万吨，较上周增加10.31%。国内豆粕市场因受成本端制约而与美豆联动性较强，在美豆开始出现天气炒作苗头以及技术突破后，国内豆粕市场看涨预期将进一步激活，短期继续走强概率大幅提升。预计今日国内粕类期货市场高开震荡，关注美豆市场天气炒作的持续性，可逢低适量买入粕类期货多单。

【油脂】周一CBOT豆油市场震荡回升，受到市场担忧干燥天气损害美豆产量以及原油大幅攀升的双重影响。马来西亚棕榈油市场周一止跌反弹，主要是受周边油脂市场带动，船运机构发布的数据显示8月上半月马来西亚棕榈油出口下降16%左右，基本面数据相对偏空。周一国内油脂板块延续震荡偏强走势，200万吨豆油收储的消息是油脂板块止跌回升的关键，中储粮公布8月19日将采购6.7万吨菜油进行补库的消息让菜油市场重燃做多热情。中加关系继续影响菜籽类商品进口，菜油因进口占比下降而走出独立行情，继续向国内主产区现货市场靠拢。棕榈油仍需关注马来西亚盘面表现，短期上行压力增加。油脂需求旺季临近，库存压力不大支撑价格高位运行。随着油脂价格进入高位区间，多空博弈加剧，价格振幅有望继续扩大。预计今日国内油脂板块维持高位震荡走势，豆油多单可适量持有，菜油临近交割注意风险，棕榈油追高仍需谨慎。

中投期货早盘分析 仅供参考