中投早盘分析摘要（2020年8月19日）

 

【宏观策略】宏观数据和消息层面平淡，美股标普指数创出历史新高，至此美股三大指数仅道琼斯指数尚未创出历史新高。从商品市场看，黑色系继续强势，有色金属中铜锌也创出反弹新高，原油震荡上行态势未改。从供需关系看，经济复苏下需求逐渐恢复，黑色和有色的大部分品种从短期过剩和库存过大走向平衡，而极度过剩的流动性大大增强了工业品的金融属性，目前阶段投资者可适当关注资产泡沫向通胀预期的转变，操作上依然以逢低做多为主。

 

【股指期货】沪指站上3400点表现依然强势，但在当前成交量下支持蓝筹股持续上涨难度也开始加大，且指数面临箱体震荡上沿，向上突破仍需要成交量和情绪的配合。建议关注北上资金、公募资金的动向，以及美股引领的市场情绪。蓝筹股经历反弹之后，估值也上升至历史70%分位之上，而中小创估值在历史90%分位之上，可见流动性是指数上涨的最核心因素。盘整之后的指数向上突破，流动性仍是唯一驱动因素，建议投资者注意这一因素变化。

 

【贵金属】黄金延续反弹，站稳2000美元整数关口，表现依然稳健。一向深度厌恶黄金的巴菲特首次买入黄金，显示货币超发和流动性过剩对资产价格影响之深远，黄金作为货币滥发的最受益品种之一，依然具备较强的配置价值，我们中期看多金价的策略不变。

【铜】7月各主要经济体数据都显示恢复力度较强，加上长期宽松货币预期，宏观利多的基本格局不变。智利避免罢工发生，Codelco表示将重启所有因疫情暂停项目；秘鲁 Las Bambas和 Antacappay 矿山运输受阻，对出口造成干扰。国内需求季节性转弱但仍有超预期可能，供需链条上矿端及冶炼向上驱动逐步衰减但支撑仍存、海需求仍维持温和复苏，铜价预期维持高位偏弱震荡。

【锌】本周上海市场0#锌锭主流成交于 19280-19450 元/吨,周均价为 19380 元/吨,涨幅为1.36%。7月SMM中国精炼锌产量49.28万吨，环比增加2.74万吨或环比增加5.9%，同比增加0.44%。1-7月累计精炼锌产量336万吨，累计同比增速3.95%。由于进口亏 损逐渐收窄，后期锌锭进口或在一定程度上对供给得到补充。据本周Mysteel调研数据显示，在130家镀锌生产企业中，51条产线停产检修，整体开工率为80.83%；产能利用率为69.06%，较上周下降0.49%；周产量为83.07万吨，较上周减少0.59万吨；钢厂库存量为59.48万吨，较上周增加0.05万吨。受下游需求复苏提振，国内无论交易所库存还是社会库 存均呈现持续的去库，与国外LME库存走势形成明显分化，LME库 存已持续增至21万吨水平。未来需要重点关注海外矿山出现大面积复产的动向及加工费变化情况，在库存未出现明显累积之前锌价或延续高位震荡格局。

 

【豆类基本面】因强于预期的作物评级令市场承压，周二CBOT大豆期货市场微幅回落，美豆11月大豆合约突破900美分关口后保持强势运行，盘中呈现油强粕弱特征。美国农业部公布的作物生长报告显示，截止8月16日当周，美国大豆优良率为72%，符合市场预估均值，之前一周为74%，去年同期为53%。美豆开花率和结荚率均高于五年均值水平。调研机构Pro Farmer对部分产区的实测数据显示大豆结荚数高于三年均值。尽管美豆市场出现干旱炒作苗头，但丰产压力同样较大。马来西亚棕榈油市场周二扭转早盘跌势震荡收高，相关油脂市场保持较强联动性的同时也在关注产量回升和8月上半月出口下降的影响。美豆市场保持强势运行节奏，中国大豆进口保持高速增长，油厂开工率较高，国内豆粕和豆油供应充足。油脂需求回升提振价格保持强势运行，豆粕市场看跌情绪弱化跟随美豆震荡上行，大豆市场宽幅震荡抗跌性较强。  

 

【大豆】周二国产大豆产区现货报价整体稳定，局部小幅震荡，东北及内蒙古地区塔豆装车报价多在2.45-2.60元/斤之间，大豆需求处于淡季，报价较为混乱。各级储备大豆拍卖节奏加快打压市场看涨信心，国产大豆价格整体运行趋稳。昨日黑龙江省储继续拍卖1.83万吨国产大豆全部流拍，8月19日中储粮将拍卖9.1万吨国产大豆。此外，中央储备拍卖的进口大豆拍卖计划如下：8月19日拍卖6.8万吨；21日拍卖6.8万吨，24日拍卖6.5万吨。国产大豆和进口大豆高密度投放市场，大豆整体供应增加，市场看涨预期受到抑制。周二豆一期货市场维持震荡状态，夜盘2101合约大幅增仓，主力资金移仓换月之际带动技术上形成突破迹象。国产大豆降价拍卖仍未有成交，除拍卖大豆质量不佳外，也显示市场需求趋于理性。前期洪涝灾害造成南方大豆减产，新豆上市量较低，支撑当地大豆价格较为抗跌。近期东北主产区天气良好，利于大豆中后期生长。随着东北主产区新豆上市周期缩短，市场对陈豆价格震荡回落对接新豆的心理预期较强。预计今日豆一2101期货合约维持震荡偏强走势，盘中可顺势参与2101合约或维持观望。

【豆粕菜粕】周二国内沿海豆粕现货报价稳中上涨10-20元/吨，沿海豆粕主流价格多在2840-2950元/吨之间运行，美豆在增产压力下天气炒作的持续性尚需观察，现货成交相对稳定。国内养殖业需求持续回暖，7月份生猪存栏量同比由负转正，7月份国内饲料总产量环比增幅约在10%，且豆粕性价比优于杂粕，替代需求增加豆粕用量，四季度饲料需求继续向好。从供应端看，因前期采购量巨大，预计8月大豆实际到港量在1035万吨左右，9月到港量约为890万吨，四季度月均到港量仍在800万吨左右，原料供应充足，可有效满足国内大豆压榨需求。国内大豆压榨量维持高位，豆粕库存继续回升。截止8月14日当周，沿海地区主要油厂豆粕库存量为103.14万吨，较上周增加10.31%，较去年同期增加22.47%。油厂豆粕库存压力渐增，一定程度上抑制粕价跟随美豆上涨。预计今日国内粕类期货市场维持震荡行情，关注美豆市场天气炒作的持续性，可逢低少量买入粕类期货多单。

【油脂】周二CBOT豆油市场收盘上涨，买油卖粕套利活跃。马来西亚棕榈油市场周二震荡收高，继续跟随相关油脂市场反弹，船运机构发布的数据显示8月上半月马来西亚棕榈油出口下降16%左右，基本面数据相对偏空。周二国内油脂板块继续高位运行，豆油在高开工下库存不增反降，需求回暖以及收储的利多效应仍在持续。中加关系继续影响菜籽类商品进口，菜油因进口占比下降而走出独立行情，继续向国内主产区现货市场靠拢。棕榈油仍需关注马来西亚盘面表现，短期上行压力增加。油脂需求旺季临近，库存压力不大支撑价格高位运行。随着油脂价格进入高位区间，多空博弈加剧，加上内外盘多空因素交织，油脂板块市场间与品种间联动紧密，盘中振幅明显扩大。预计今日国内油脂板块维持高位震荡走势，豆油期货技术上不断探高多单可适量持有，棕榈油因外部市场主动性上涨题材不足需防范追高风险，菜油2101合约可逢低买入或维持观望。

 

中投期货早盘分析 仅供参考