【宏观策略】美国初请失业救济人数自疫情爆发以来首次低于100万人，以及市场认为两党纾困刺激方案只是时间问题，美股小幅震荡，大宗商品整体维持震荡走势。从当前形势看，前期疫情控制较好的国家如欧洲和日本出现一定反弹，但整体仍在可控范围之内。当前的宏观态势是疫情和流动性尚未出现拐点，宏观经济延续反弹，市场短期会受到疫苗、刺激方案等因素的扰动而波动，但是中长期看仍延续前期的疫情模式，流动性和情绪仍是工业品市场最重要的变量之一。

【股指期货】两市小幅震荡，成交量萎缩至万亿之下，中小创板块表现更为弱势，低迷的成交量将进一步强化市场调整或者震荡的趋势。8月15日的中美第一阶段贸易协定评估，这是影响市场情绪的较大事件，由于有一定不确定性，场内投资者可于今日适当降低仓位。整体看市场走势依然偏震荡，中小创回落的态势明显，并不适合抄底操作，建议场外投资者近期以观望为宜。

【贵金属】黄金大跌之后震荡回升，显示获利盘的离场对市场的打压正在逐渐消化。当前美国通胀波动平缓，美债收益率小幅波动对金价的影响会放大，尤其是在前期金价短期暴涨的背景下。我们预计一定时期内10年期美债收益率将在0.5%-1%之间波动，而通胀短期内也难以出现大涨大跌之势，预计这两个因素不会对金价造成实质影响。策略上我们认为黄金价格进入大幅波动的区间，类似于A股7月初大涨后的行情。

【铜】海内外经济处于复苏阶段，中欧美数据逐步好转，美元止跌，有色金属市场互有涨跌。智利铜矿罢工暂告停息，但疫情影响仍未消散，供给担忧情有所绪降温；粗铜加工费处于相对低位，原料市场维持紧张；由于前期进口比价打开，贸易商签订大量订单，6-7月份进口大幅增长；精废价差处于高位，废铜优势显现；国内保税区库存再度小幅上升，近一个月呈现低位回升态势。下游需求方面，8月份为传统淡季，企业开工率或有所下滑，海外订单整体不佳，电网投资或环比下滑，但汽车市场表现好于预期。中美博弈升级将会打压市场风险偏好，随着前期利多因素被逐步消化后，铜价将转入调整。国内边际供需关系持续转弱，预计短期铜价上涨承压，短期价格受宏观氛围指引。

【锌】沪锌主力整体宽幅震荡，延续盘整态势，表现较为抗跌。冶炼厂到货量极少，市场货源依旧紧缺；升水依旧坚挺，成交略好。基本面来看，目前海外矿山维持复产步伐，国内锌矿供应稳步回升，8月国产矿加工费均值上涨250元/吨，炼厂利润可观，不过8月仍有白银有色、豫光、紫金、湖南花垣地区等检修，预计精炼锌供应增长有限。国产到货顺畅加之进口流入补充库存录增，短期矛盾存在缓和迹象，伴随加工费持续录增利润驱动下的产量提升仅是时间问题，锌向上获利空间有限。7月压铸锌合金企业开工率较6月开工增加，不过同比仍维持较大降幅，主因7月中下旬市场卫浴出口订单如东南亚、美国等地订单略有恢复。进入8月，压铸锌合金厂对消费谨慎乐观。在库存未出现明显累积之前锌价或延续高位震荡格局。同时需谨防宏观黑天鹅事件和锌价过快上涨所带来的价格回调情况。

【原油】自3月油价暴跌以来，美国页岩油行业破产潮一发不可收拾，已经有50多家能源公司申请破产，其中29家为油气勘探和生产公司。油价长期低迷迫使美国能源企业采取裁员降薪，中止项目和闲置设备的做法，最大限度削减支出以熬过行业寒冬，但石油生产商还是在二季度普遍出现了巨额亏损。对于集中度较为分散的页岩油工业来说，不仅规模较小的生产商难以生存，就连几家实力雄厚的头部企业也遭逢破产厄运，而且危机有沿产业链条传导至中游管道和物流部门的风险。供应方面，2020年美国原油产量将下滑99万桶/日至1126万桶/日，降幅超过此前预期；到2021年美国原油产量将下滑12万桶/日至1114万桶/日，预计产量增长缓慢但恢复稳定。这意味着，基于减产比此前认为的更加广泛深远，今明两年美国原油产量都将保持在2019年1225万桶/日的高位之下。

【橡胶】2020年对于天然橡胶生产是非常不利的一年，虽然天气和疫情因素主要发生在季节性低产期，但没有理由认为今年旺产期橡胶供应会出现报复性反弹。泰国南部地区集中了该国59.8%的天然橡胶产量，泰国东北部地区占全国26.8%的天然橡胶产量。主产区旱情不仅对上半年橡胶树割胶形成不利条件，而且持续的干旱天气也将增加胶林的养护难度，使得橡胶树对病虫害的抵御能力降低，在相当长的一段时间内制约胶水的产量，甚至对胶林生长周期造成不可逆的损害。今年国内产区开割推迟2月有余，胶林养护工作普遍不足，白粉病害尚未得到控制。预计下半年橡胶树旺产期将明显缩短，国内天然橡胶全年减产结局已定。东南亚物候条件较往年表现极端，干旱刚过雨季降水天气持续，制约泰国天然橡胶增产空间，海外橡胶进口量恢复缓慢，国内市场天然橡胶供应端整体增量有限。

【豆类基本面】来自中国的强劲需求让市场摆脱美豆大丰收的供应忧虑，周四CBOT大豆期货市场收盘大幅上涨，1月大豆合约再度逼近900美分关口，盘中呈现粕强油弱分化特征。美国农业部周四表示，中国买家签订了19.7万吨美豆采购合同，这是美国政府连续第七个工作日报告向全球最大大豆买家出售大豆，而且美豆周度出口销售报告显示，截止8月6日当周，美国对华大豆出口销售总计213万吨，为2016年11月以来最高水平。当前美豆生长条件处于理想状态，美豆优良率保持在历史最高位水平，美国农业部在8月供需报告中将美豆单产由上月的49.8蒲式耳/英亩上调到53.3蒲式耳/英亩，美豆产量因此由上月预估的1.1254亿吨跳增到1.2042亿吨，上调788万吨。美国农业部报告后市场短期利空兑现，尽管美豆实现预期增产的概率较大，但来自中国的需求刺激有助于削减美豆库存压力，成为当前市场关注的重点。马来西亚棕榈油市场周四震荡收涨，主要受到相关植物油升势带动，印尼上半年减产也提振市场人气。中国大豆进口保持高速增长，油厂开工率较高，国内豆粕和豆油供应充足。豆油收储预期令市场重回升势，豆粕跟随美豆止跌反弹，大豆市场因持续拍卖而保持震荡整理状态。

【大豆】周四国产大豆产区现货报价小幅震荡，东北及内蒙古地区塔豆装车报价多在2.40-2.60元/斤之间，大豆需求处于淡季，报价较为混乱。各级储备大豆拍卖节奏加快打击市场看涨信心，国产大豆价格保持震荡状态。周四中储粮拍卖2.46万吨国产大豆，拍卖底价下调200元/吨后依旧全部流拍。中央储备拍卖的7.4万吨进口大豆全部成交，均价为3063元/吨。今日和17日中央储备将继续进行6.4和6.3万吨进口大豆拍卖。国产大豆和进口大豆高密度投放市场，政策性调控力度加大，大豆供应增加，市场看涨预期持续降温。周四豆一期货市场冲高回落震荡收低，延续震荡整理行情。国产大豆降价拍卖仍未有成交，除2018年大豆质量不佳外，也显示市场趋于理性，需方等待新豆上市。本周黑龙江主产区将进入连续多雨天气模式，利于大豆结荚鼓粒，国产大豆产量前景保持乐观。随着新豆上市周期缩短，陈豆价格以震荡回落方式同新豆对接的概率较大。预计今日豆一2009期货合约延续震荡调整行情，可盘中顺势参与或维持观望。

【豆粕菜粕】周四国内沿海豆粕现货报价跟随美豆上涨，多地调高20-40元/吨，沿海豆粕主流价格多在2830-2940元/吨之间运行，市场出现止跌迹象，下游逢低补库增多。美豆大幅增产市场不跌反涨，原因在于中国需求强劲。中美展开贸易磋商前中国加大美豆采购力度，市场预计后期中国会继续大量采购美国农产品。因前期采购量巨大，预计8月大豆实际到港量在1035万吨左右，9月到港量约为890万吨，四季度月均到港量仍在800万吨左右，可有效满足国内大豆压榨需求。与此同时，进口大豆拍卖节奏加快，国内大豆供应充足，油厂开工率维持高位运行，豆粕库存止降转升。国内养殖业需求持续回暖，油厂远月销售比例较大，需求端对豆粕价格有支撑。国内豆粕价格反弹的主要动力在于美豆上涨后的成本传导，从供应角度看，大量进口美豆会增加国内库存，不利于豆粕价格反弹。美豆出现天气问题的概率持续下降，增产问题随时可能重新主导市场走势。预计今日国内粕类期货市场跟随美豆高开震荡，有望继续修复此前跌势，可逢低少量买入粕类期货多单或观望。

【油脂】周四CBOT豆油市场承压回落，美豆油出口销售低迷令市场呈现粕强油弱状态。马来西亚棕榈油市场周四高开震荡收盘上涨，主要受到中美相关植物油升势带动以及印尼产量下降提振市场做多人气。印尼棕榈油协会周三公布，该国1-6月棕榈油产量为2350万吨，同比下降8.9%。周四国内油脂板块在豆油的领涨下整体表现较强，200万吨豆油收储的传言虽未得到官方证实，但该消息迅速在市场发酵，成为本轮油脂逆转跌势的关键所在。此前油脂市场也曾受到豆油收储影响，在当前经济背景下，国家层面为保证重要物资供应，组织企业进行豆油收储有其必要性，但需注意收储政策短期利多长期利空的双面影响。菜油近期因临近交割获利多头离场而跟涨力度不足，棕榈油与豆油联动性较强，在豆油价格已经体现收储因素后，继续拓展上行空间仍需新题材不断注入。随着油脂价格进入高位区间，多空博弈加剧，价格振幅有望继续扩大。预计今日国内油脂板块维持震荡分化走势，豆油多单可适量持有，棕榈油和菜油追高需谨慎，多看少动观望为佳。

中投期货早盘分析 仅供参考