【宏观策略】美股三大股指在周三全线收涨，其中标普500指数逼近历史最高收盘价，以原油为代表的大宗商品掉头向上，但是国内黑色系为代表的品种走势相对较弱。我们昨天强调，从7月份金融数据可以看到，新增货币虽然没有转向，但是开始出现一定程度收紧，这对市场情绪有一定的影响，但房地产和基建高增长的预期不变，市场转势概率较小，黑色系逐渐转为震荡行情，以原油化工为代表的低位品种逐渐补涨。整体看市场走势偏震荡，情绪的核心依然在美股。

【股指期货】两市周三一度大幅回落，但是尾盘跌幅收窄，指数收回大部分跌幅，中小创表现明显弱于沪指，显示高估值的压力仍在释放。从疫情、经济复苏乃至外围主导的市场情绪来看，当前市场并没有系统性风险。指数宽幅震荡从7月初开始连续上演，沪指在逐渐形成3200-3400箱体，走势较为经典。当前市场的震荡行情可视作对前期大幅上涨后的修正和蓄势，我们建议短期内仍以震荡思路对待，中长期看流动性催生的资产泡沫仍在延续，看好以沪深300指数为代表的指数做多机会。

【贵金属】黄金大幅调整后小幅震荡，本周二的大跌是在消息刺激下获利盘的兑现所造成的抛售行为所致，核心还在于短期金价上涨幅度过大，这种走势在急涨行情中十分常见。预计黄金仍需要时间来消化吸收短期大跌的影响，中期看，无论是疫情还是流动性，都尚未到拐点阶段，以及美元信用减弱和资产泡沫引领下的通胀预期，都有利于金价，中线维持调整后买入思路。

【铜】智利铜矿罢工暂告停息，但疫情影响仍未消散，供给担忧情有所绪降温；粗铜加工费处于相对低位，原料市场维持紧张；由于前期进口比价打开，贸易商签订大量订单，6-7月份进口大幅增长；精废价差处于高位，废铜优势显现；国内保税区库存再度小幅上升，近一个月呈现低位回升态势。下游需求方面，8月份为传统淡季，企业开工率或有所下滑，海外订单整体不佳，电网投资或环比下滑，但汽车市场表现好于预期。中美博弈升级将会打压市场风险偏好，随着前期利多因素被逐步消化后，铜价将转入调整。国内边际供需关系持续转弱，预计短期铜价上涨承压，短期价格受宏观氛围指引。

【锌】中美博弈再度升级，中国在美企受限打压，市场风险偏好有所回落，有色金属普跌。基本面来看，目前海外矿山维持复产步伐，国内锌矿供应稳步回升，8月国产矿加工费均值上涨250元/吨，炼厂利润可观，不过8月仍有白银有色、豫光、紫金、湖南花垣地区等检修，预计精炼锌供应增长有限。国产到货顺畅加之进口流入补充库存录增，短期矛盾存在缓和迹象，伴随加工费持续录增利润驱动下的产量提升仅是时间问题，锌向上获利空间有限。7月压铸锌合金企业开工率较6月开工增加，不过同比仍维持较大降幅，主因7月中下旬市场卫浴出口订单如东南亚、美国等地订单略有恢复。进入8月，压铸锌合金厂对消费谨慎乐观。但近期中美关系持续紧张抑制风险偏好情绪，预计期锌将区间震荡。

【原油】EIA在最新月报中对今明两年石油供需预期做出调整，核心结论是，未来在美国原油供应负增长的同时，全球能源需求整体呈缓慢复苏态势。需求方面，2020年美国石油及其他液化燃料消费量将降低200万桶/日至1846万桶/日，到2021年美国石油等需求或将增加157万桶/日至2003万桶/日。2020年全球石油需求将整体下滑811万桶/日至9314万桶/日，但在2021年或将回升702万桶/日至1.0016亿桶/日，均远低于2019年1.0125亿桶/日的总需求水平。不过7月全球石油和液化燃料需求约为9340万桶/日，这一数字较上年同期大幅减少了910万桶/日，但明显好于二季度约8500万桶/日的平均值。三季度石油需求延续复苏，但全球疫情的持续发展可能导致新的封锁，在今年剩余时间里仍将存在相当大的不确定性。未来几个月内，全球原油产能过剩和库存高企将继续抑制价格上涨，但这一现象有望在来年得到改善。

【橡胶】天然橡胶下游汽车轮胎需求平平，唯有中国重卡市场已经连续四个月刷新当月销量纪录。1月国内重卡销量11.66万辆，创下当月历史新高；2-3月受疫情高峰影响，重卡销量分别同比下滑52%和19%；4月市场快速反弹达到19.1万辆，同比增长61%，刷新全球重卡月度销量纪录；5月重卡销售17.9万辆，同比增长66%；6月销量16.9万辆，同比增加63%；7月14.4万辆的数据，继续保持同比大幅增长90%。这种逆势环境下，连续数月爆发式的增长，在全球重卡行业发展史上也没有出现过。7月乃至三季度重卡市场继续增长的驱动力，应与上半年的利好因素基本一致。首先是今年国三柴油车淘汰政策的强效力度，再加上二季度重卡订单显著回暖，为今年重卡市场创造了巨大的想象空间。其次，各地治理超载超限政策没有放松，尤其是对国道及中短途支线治理趋严，刺激大量购买合规标载重卡和轻量化重卡需求的诞生。此外，考虑前期疫情对工期的影响，基建工程项目开工后移，由此导致工程车需求后移。下游重卡需求的稳定高速增长，对于平衡后期橡胶旺产季供应压力是非常重要的。

【豆类基本面】美国农业部报告如期兑现美豆丰产预期，市场短期内利空释放，周三CBOT大豆期货市场因空头回补和中国强劲需求而整体回升。美国农业部在8月供需报告中将美豆单产由上月的49.8蒲式耳/英亩上调到53.3蒲式耳/英亩，美豆产量因此由上月预估的1.1254亿吨跳增到1.2042亿吨，上调788万吨，基本体现当前美豆优良率处于历史同期高位下的产量前景。美豆产量大幅调增后美豆不跌反涨，显示市场对当前美豆丰产基本形成共识，同时来自中国的需求刺激正在为美豆提供抗跌动力。马来西亚棕榈油市场周周三从早盘跌势中逆转收高，全球最大的棕榈油生产国印尼上半年产量下降为市场提供重要支撑。中国大豆进口保持高速增长，油厂开工率较高，国内豆粕和豆油供应充足，豆油收储预期再度令价格止跌回升。美豆丰产预期获得美国农业部官方确认，宽松的产量前景仍是价格上行的重要阻力。国内油脂板块先抑后扬跌势缓解，豆粕市场承压继续调整，大豆期货保持震荡状态。

【大豆】周三国产大豆产区现货报价基本稳定，东北及内蒙古地区塔豆装车报价多在2.40-2.60元/斤之间，大豆需求处于淡季，报价较为混乱。各级储备大豆拍卖节奏加快打击市场看涨信心，国产大豆价格保持震荡状态。今日上午中储粮将进行2.46万吨国产大豆拍卖，中央储备今日计划拍卖7.4万吨进口大豆，8月14日和17日将继续进行6.4和6.3万吨进口大豆拍卖。国产大豆和进口大豆高密度投放市场，政策性调控力度加大，增加市场有效供应，抑制价格炒作。周三豆一期货市场高开低走震荡回落，夜盘受豆油强势提振收复部分跌幅，延续震荡行情。产区政策性拍卖持续进行限制市场追高情绪，南方大豆减产对价格有一定支撑。本周黑龙江主产区将进入连续多雨天气模式，利于大豆结荚鼓粒，国产大豆产量前景持续保持乐观。随着新豆上市周期缩短，陈豆价格以震荡回落方式同新豆对接的概率较大。预计今日豆一2009期货合约延续震荡调整行情，可盘中顺势参与或维持观望。

【豆粕菜粕】周三国内沿海豆粕现货报价小幅下跌，多地回落10-30元/吨，沿海豆粕主流价格多在2800-2910元/吨之间运行，市场尚未止跌，下游采购较谨慎。美豆大幅增产，全球大豆供给能力大幅提升。继上周中方采购了55-60船大豆后，本周中国买盘依然强劲。因前期采购量巨大，预计8月大豆实际到港量将超过千万吨，四季度月均到港量在800万吨左右，可有效满足国内大豆压榨需求。与此同时，进口大豆拍卖节奏加快，国内大豆供应充足，油厂开工率维持高位运行，豆粕库存止降转升。数据显示，截止8月7日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕库存总量为93.5万吨，周度增幅为8.7%，较去年同期同比增加8.84%。油厂压力逐渐显现，部分油厂出现催提现象。国内养殖业需求持续回暖，油厂远月销售比例较大，一定程度上延缓豆粕下跌速度。中国对美豆进口需求旺盛，延缓美豆市场对增产预期做出利空反应，但国内供应宽松可能抑制粕价跟涨。预计今日国内粕类期货市场延续震荡行情，市场缺少减产题材提振，买入粕类期货多单仍需谨慎。

【油脂】周三CBOT豆油市场强势回升，美国农业部报告利空出尽以及周边油脂回暖吸引买盘再度进入。马来西亚棕榈油市场周三低开高走震荡回升，印尼产量下降为市场提供反弹动力。印尼棕榈油协会主席周三表示，2020年上半年印尼棕榈油产量为2350万吨，较去年同期下降8.9%。印尼作为全球最大的棕榈油生产国，该国产量下降对全球棕榈油价格影响显著。周三国内油脂板块整体承压调整，但夜盘豆油强势大涨带领油脂板块走出调整状态，主要是市场传言国家将组织两家大型国企收储200万吨豆油。此前豆油市场也多次因收储而逆转跌势。在当前经济背景下，国家层面为保证重要物资供应，组织企业进行收储的可能性较大。菜油近期因临近交割获利多头离场而增加反弹难度，棕榈油与豆油联动性较强，在外盘开始关注印尼减产题材后有望继续抗跌。预计今日国内油脂板块跟随豆油强势震荡，前期空单宜择机离场，油脂市场多空博弈加剧，多看少动观望为佳。

中投期货早盘分析 仅供参考