【宏观策略】美国民主党和共和党针对新一轮的新冠疫情救助法案并未达成一致，但是特朗普签署了行政命令，延长部分已经过期的新冠疫情纾困措施。整体轮刺激政策尚未达成对美国影响不大，因为投资者预期刺激措施的出台只是时间问题，美股涨跌不一，整体依然强势。少数大宗商品如铜明显回落，大部分品种依然震荡偏强。适当关注全球风险偏好风向标纳斯达克指数走势变化，考虑到纳斯达克依然存在估值过高，但是流动性有支撑的矛盾因素影响。如果短期内注纳指波动，对市场情绪仍有影响。

【股指期货】两市在反弹接近前高位置再度震荡，指数呈现高位冲高回落，但是低位有承接的偏震荡走势，两市成交量仍在万亿之上。考虑到以流动性和市场情绪为代表的驱动因素都未出现边际走强态势，指数在年内上涨幅度较大情况下步入震荡行情实属正常，结构上看估值更具优势的沪深300指数走势更强，我们上周也反复强调了这一趋势的变化，建议单边策略仍以震荡思路为主，可适当注意市场波动加大的风险。

【贵金属】黄金连续三周以周涨幅5%的速度向上，逼近2100美元整数关口，但是上涨速度过快，短期涨幅过大，容易出现大幅震荡行情，上周五这一震荡走势已经出现。中期看驱动金价走的因素并未明显变化，中线维持多头思路。短期内上涨过快带来的震荡风险不可不予防范，建议短线投资者注意市场震荡的风险。

【铜】美联储宽松货币政策没有转向，市场流动性依然充裕。供给端，尽管近期智利 Antofagasta旗下两座铜矿罢工风险解除，但整体看供给端仍处相对偏紧。需求端，国内铜材需求影响逐步显现，新一期铜管加工企业订单回落、铜板带开工率降低、铜棒消费仍不理想；但欧洲疫情好转，下游复工复产促使铜材需求好转，伦铜表现仍较为强势。进入8月下游消费淡季，铜消费存在进一步走弱的可能。同时如果下半年货币政策边际收紧，铜价上行动力会有所减弱，仍有望维持高位。

【锌】随着宏观情绪回落，锌价走势有所波动。国内锌矿供应逐步宽松，8月的矿冶谈判加工费录得300元/吨左右上涨，且随着锌价回升，目前冶炼厂和矿端利润都较为可观，但部分冶炼厂仍在处于检修中，短期国内精锌供应增量有限。需求端，目前镀锌版块订单是消费端主力支撑，相对较为稳定，合金及氧化锌也有外需回暖的迹象，中长期看下游消费较为乐观。目前锌短期基本面偏好，叠加受宏观和资金因素推动，锌价或仍将保持高位运行，不宜做空。

【原油】目前压制原油价格的核心逻辑是市场对宏观经济持悲观忧虑情绪，具体表现在全球疫情处置不力和美国加强打压中国两项重大国际性风险因素上。全球疫情确诊人数累计已经达到1975万人，其中重灾区美国确诊515万人，可以说除中国以外的大部分国家和地区根本没有控制好疫情，世界范围内疫情整体仍处于加剧的趋势。和疫情迅速扩散相对的是，白宫与民主党人围绕刺激计划的新一轮谈判再度无果而终，市场担心全球经济复苏可能会因疫情持续蔓延而步履蹒跚。在美国疫情如此严重的情况下，特朗普政府不断在各种问题上挑衅中国，加剧了两国关系的紧张程度，大国博弈令投资者对原油更加谨慎。在制裁中兴、华为之后，特朗普又开始无理封禁微信和TikTok，蓬佩奥提出净网行动，要将中国的手机应用、云计算、通信、海底电缆等全部从美国禁止和清除。显而易见的是，在美国大选中，对华政策始终是美国政客拉拢选票的工具。当前市场对宏观不确定性的恐慌程度已经超越了冷战以来的绝大多数时期，原油大级别长期趋势的向好必须以全球政治稳定和经济复苏为基础。

【橡胶】泰国天然橡胶主产区减产并非一时而是趋势，这是有科学的气象研究作为依据的。在已经过去的热季里，泰国东北部降水量较正常值下降73%，南部东海岸降水量较正常值下降24%；即使进入雨季之后，泰国东北部及南部东海岸降水量仍处于相对低位。泰国气象局发布的降水量与气温预报显示，8月泰国整体降水情况逐步恢复正常，但天然橡胶主产区所在的南部东海岸（素叻他尼府、那空是贪玛叻府等地）及东北部（乌汶府等地）降水仍会低于正常水平，局部地区降水量相较往年同期平均数将减少50mm以上。另外，降水不足导致气温升高，预计素叻他尼府8月最高气温相较正常水平上升0.8°C。正常情况下，8月已经是泰国雨季中期，在东南季风盛行下，泰国全国范围内降雨充沛。然而，今年持续性降水不足贯穿了整个上半年，并且从预报来看，高温少雨的异常情况将维持到三季度末。充足的雨水是橡胶树生长及胶水形成的有利条件，而高温干旱的物候条件将继续对2020下半年橡胶树状态造成不小的扰动，泰国天然橡胶产量增速难有显著增长。

【豆类基本面】美豆丰产预期引发基金抛售，周五CBOT大豆期货市场承压下跌连续四个交易日调整。周五美国农业部虽证实有民间出口商报告向中国销售45.6万吨大豆，但市场预期美豆供应增加幅度将超过需求，在美国农业部月度供需报告前，基金集中抛售引发美豆连续下跌。当前美国大豆优良率处于历史第二高水平，美豆开花率和结夹率两项指标也高于五年均值水平，有分析机构预计今年美豆单产将达到50.4蒲式耳/英亩，远高于美国农业部预估的水平。与此同时，市场预期8月12日美国农业部月度供需报告将上调美豆单产和总产量预估值，而市场对新季巴西大豆也保持着乐观的产量预期，全球大豆供应前景持续保持宽松。美豆生长状态良好提振丰产前景，美国农业部报告前美豆价格连续遭遇抛压。马来西亚棕榈油市场周五小幅收低，但上周整体涨幅达到3%。马来西亚7月末棕榈油库存和产量预期大幅下滑仍支撑价格抗跌。中国大豆进口保持高速增长，油厂开工率较高，国内豆粕和豆油供应充足。美豆市场继续因产量压力向下调整，油脂板块在高位遭遇抛压大幅下挫，国内豆类市场炒作情绪迅速降温。

【大豆】周五国产大豆产区现货报价整体稳定，东北及内蒙古地区塔豆装车报价多在2.55-2.70元/斤之间，大豆需求处于淡季，报价较为混乱。优质大豆短缺以及库存普遍偏低令大豆价格抗跌，目前流通的2018年产国产大豆质量较差进一步降低企业采购意愿，国产大豆拍卖成交率大幅下降。8月7日黑龙江省级储备34451吨大豆拍卖成交率为30.6%，均价为4501元/吨；中央储备的5.9万吨进口大豆拍卖全部成交，成交均价为3130元/吨。8月10日将有6.3万吨进口大豆进行拍卖。周五豆一期货市场先抑后扬冲高回落，盘面振幅再度扩大，持续的政策性投放令市场追涨动力受限。本周黑龙江主产区将进入连续多雨天气模式，利于大豆结荚鼓粒，国产大豆产量前景持续保持乐观。市场多预期陈豆目前价格仍然偏高，随着新豆上市周期缩短，陈豆以震荡回落的方式对接新豆上市的可能性较大。预计今日豆一2009期货合约维持震荡调整行情，可盘中顺势参与或维持观望。

【豆粕菜粕】周五国内沿海豆粕现货报价维持偏弱走势，多地下跌10-20元/吨，沿海豆粕主流价格多在2840-2940元/吨之间运行，各地基差报价多保持稳定，低位吸引一些成交。进口大豆较好的压榨利润吸引企业积极采购，上周中方采购量可达50船左右。因前期采购量巨大，预计8月大豆实际到港量将超过千万吨，国内大豆进口量维持高位运行。进口大豆拍卖已经展开，市场预期拍卖量在300万吨，主要是为秋季进口大豆腾出库容。8月7日中央储备拍卖的5.9万吨进口大豆全部成交，8月10日计划拍卖6.3万吨2017/2018年度进口大豆。国内进口大豆供应充足，远期供应前景保持乐观。国内养殖业继续向好发展，猪料需求增长较快，且豆粕性价比高于杂粕，饲料配方中豆粕添加比例较高，缓解了高开工率下豆粕库存压力，油厂豆粕库存连续第四周下降，来自需求端对价格的支撑力趋强，可延缓豆粕市场调整节奏。美豆市场连续对产量压力做出利空反应，国内豆粕市场因成本因素难以独立走强。预计今日国内粕类期货市场维持低开震荡行情，美豆止跌前不宜盲目抄底，可盘中短线顺势参与粕类期货交易或观望。

【油脂】周五CBOT豆油市场震荡收低，上行阻力持续增加。马来西亚棕榈油市场周五小幅回落，7月库存及产量大幅下滑仍对价格有支撑，市场密切关注今日马来西亚棕榈油局公布的7月供需数据。周五国内油脂板块上行受阻，反弹势头遭遇空头暴击，呈现冲高回落大幅调整态势，夜盘在菜油的领跌下豆油和棕榈油继续大幅回落，市场炒作情绪迅速降温，阶段性高点有望探出。自5月底以来，菜油因中加关系紧张导致供应短缺预期持续升温，菜油期货连续大涨带动整个油脂板块强势反弹，投机力量甚嚣尘上。随着交割月临近，投机资金获利了结不可避免，菜油价格有望回归理性。豆油和棕榈油同样存在较大回吐压力，油脂市场内外盘及品种间联动性较强，需防范市场出现调整信号后引发的连锁反应。预计今日国内油脂板块承压大幅调整，多单宜离场观望，未有持仓者可盘中顺势抛空参与。

中投期货早盘分析 仅供参考