【宏观策略】宏观面无明显变化，纳斯达克权重股FANNG业绩超预期，以及美国众议院批准2021年1.3万亿美元支出计划，美股再度反弹，作为全球风险情绪风向标的纳斯达克再度逼近新高。从驱动因素上看，疫情影响下的全球央行继续执行无底线宽松政策，这是资产价格上涨的根本原因，目前看这一态势没有明显变化。建议关注工业品盘整之后走势，场内投资者做好止盈止损，场外投资者等待调整之后的买入机会。

【股指期货】两市震荡上行，中小创指数再度逼近前期新高，走势与纳斯达克指数如出一辙，两市成交量有所回升。从全球股市走势来看，行情性质本质是流动性宽松主导的“资金行情”，因此联动的态势明显，纳斯达克具备绝对的风向标作用，也是市场情绪的总领导者，建议继续关注美股走势变化。当前市场尚未走出盘整格局，考虑到中小创年内已经累计巨量涨幅，目前位置追高风险已经显著加大，建议参与中证500指数的多头务必设置止盈或者逐步上提止盈设置。

【贵金属】早间Comex黄金高开一度站上2000美元之上，这是一个意义较大事件，显示市场对配置黄金对抗流动性泛滥和美元信用减弱的理念深入人心。美国财政和货币宽松的态势未改，意味着黄金走强的驱动因素未变，除了需要注意市场短期内涨幅过快的节奏之外，中期我们维持做多思路不变。

【铜】1-5月智利铜矿正增长，但此前智利矿业部长表示全年铜产量或将下滑20万吨，大概率在下半年减产；Antofagasta旗下Zaldivar矿工投票后于7月15日开始罢工，矿端供应变数增大。秘鲁能源与矿业部长表示，7月底恢复100%产能。国内铜库存暂停累库，且库存水平整体上维持低位，表明供需偏紧的现状并未得到根本改善。数据来看，上期所铜库存减少603吨至59189吨，LME库存减少2125至131900吨，华北现货升贴水小幅回落，华东升贴水维持不变。供需链条上矿端及冶炼向上驱动逐步衰减但支撑仍存、海需求仍维持温和复苏，铜价预期维持高位震荡。

【锌】盘面震荡走高，现货价格高企，市场出货情绪高涨。从锌基本面来看，矿端供应恢复低于预期，锌冶炼端开工继续受限，进口锌流入放缓，下游刚性补库需求延续，国内锌锭库存去化趋势未改。目前国内加工费止跌返升，冶炼厂生产意愿有所提振，同时部分炼厂检修结束，供应压力或逐渐体现。近期随着部分冶炼厂检修陆续结束，锌产量期增加，且目前仍处于淡季之中，短期内锌价上涨缺乏驱动，但如果库存迟迟不见回升，随着下个月旺季再度来临，锌价上涨可期。短期金属市场也面临美元指数持续走弱的利好和中美外交冲突升级的利空，宏观面前景争议较大，短期也将加大锌价波动。

【原油】事实上自6月以来，OPEC原油产量呈触底反弹态势，市场冷静下来后逐渐意识到这一点了。在减产计划中为了进一步提振油价，沙特、科威特和阿联酋承诺在6月额外减产118万桶/日，结果令OPEC石油产量降至1991年以来的最低水平。调查显示，7月13个OPEC成员国原油产量为2332万桶/日，较6月修正后的平均产量增加97万桶/日。7月OPEC增产幅度是4月以来最大的，主要原因是，沙特等海湾国家结束了自愿额外减产，且其他成员国在履行协议方面诚意不足。7月沙特原油产量为840万桶/日，较6月增加85万桶/日并接近配额。阿联酋和科威特也将产量提高到接近配额的水平。之前在执行协议中表现落后的尼日利亚甚至没有进一步减产，而伊拉克则增加了出口。雪上加霜的是，8月OPEC+减产协议第一阶段到期，将向全球原油市场恢复200万桶/日的供应，令市场对于原油供求平衡的危机再次感到焦虑。

【橡胶】7月青岛地区天然橡胶保税库存维持稳定，但一般贸易库存再创新高。截至2020年7月下旬，青岛地区天然橡胶保税库存13.79万吨，环比基本持稳；一般贸易库存67.35万吨，环比上涨3.91%；天然橡胶库存合计81.14万吨，较上月总体涨幅3.21%。根据隆众资讯调查，8月青岛地区天然橡胶计划入库量当中，预计保税仓库环比微幅增加，一般贸易仓库环比大幅增加。8月青岛地区保税仓库计划入库情况整体较7月基本持平，仅个别仓库小幅增加。从14家保税仓库调查结果来看，计划入库量指数为12.96%，预计8月计划入库量较7月应有微幅增加。近月中国轮胎出口量环比持稳为主，保税仓库天然橡胶出库量较前期相对平稳，预计8月青岛地区天然橡胶保税库存小幅波动，难以出现明显涨跌。

【豆类基本面】受美国5月份生物柴油产量增至1.47亿加仑带动豆油价格大涨影响，周五CBOT大豆期货市场震荡收高，美豆11月合约继续在900美分关口附近震荡。美国能源信息署在周五的报告中表示，美国5月份生物柴油产量增至1.47亿加仑，此前一个月为1.44亿加仑。豆油是生物柴油最大的原料，5月份使用了7.78亿磅，约占总使用量的70%。在疫情重创美国经济的背景下，美国生物柴油需求量大幅攀升减少了市场对美豆库存的担忧。当前正值美豆生长关键期，美国农业部公布的上周美国大豆优良率为72%，美豆开花率和结夹率两项指标也高于五年均值水平。从近期天气报告看，预计本周美豆生长继续处于较佳状态。美豆天气炒作动力不足，丰产前景仍限制市场买盘追高。马来西亚棕榈油市场周五因假期休市。该国棕榈油市场在7月份实现五年来最大月度涨幅，船运机构发布的数据显示，7月马来西亚棕榈油出口量为171.7万吨，环比增加5.83%，出口数据向好继续为棕榈油价格提供支撑。中国大豆进口保持高速增长，油厂开足马力压榨生产，国内豆粕和豆油供应充足。美豆继续在900美分关口附近震荡，缺少天气题材，豆油需求利好难敌新季产量压力。国内豆类市场重回油强粕弱格局，豆油领涨再创反弹新高，豆粕虽冲高受阻，但低位市场买盘依然活跃，大豆市场表现抗跌。

【大豆】周五大豆产区现货报价小幅回升，东北及内蒙古地区塔豆装车报价多在2.50-2.60元/斤之间，大豆需求处于淡季，报价较为混乱。大豆拍卖频率继续加快，政策调控力度持续加大。上周共计进行四轮大豆拍卖，其中两轮进口大豆全部成交；两轮国产大豆分别为：中储粮油脂公司拍卖58112吨大豆全部流拍，黑龙江省储总计拍卖了16.56万吨，仅成交了3.80吨，成交率仅22.97%，国产大豆拍卖市场持续降温。多数贸易商前期拍下的高价大豆货源尚未全部出库，连续多次的拍卖增加市场供应，在需求不佳的背景下，东北市场贸易商出货意愿强烈，报价持续下跌。周五豆一期货市场延续震荡回升走势，市场在承受东北大豆政策性投放量持续增加的压力的同时，也受到南方大豆库存低且因洪涝灾害造成的减产支撑。随着政策性大豆供应增加以及东北新豆上市周期缩短，市场多预期陈豆价格将以震荡回落的方式对接新豆上市，2009大豆期货合约多空交织，继续冲高难度增加。预计今日豆一2009期货合约维持震荡走势，可盘中顺势参与或维持观望。

【豆粕菜粕】周五国内沿海豆粕现货报价窄幅波动，沿海豆粕主流价格多在2900-3020元/吨之间运行，期货市场止跌回升，下游采购较为谨慎。中国进口商继续积极采购进口大豆，预计7-8月大豆月均到港量在千万吨之上，国内大豆进口量持续攀升有效保证远期供应，且进口大豆拍卖已经展开，市场预期拍卖量在300万吨，主要是为秋季进口大豆腾出库容。美豆产区缺少天气威胁，市场炒作动力不足。国内豆粕市场供应宽松且豆油强势上涨，豆粕反弹受到多方面制约。国内养殖业继续向好发展，提振豆粕需求，且豆粕性价比高于杂粕，饲料配方中豆粕添加比例较高，缓解了高开工率下豆粕库存压力。多数油厂8月豆粕基本销售完毕，目前以执行合同为主，挺价意愿较强，不支持豆粕价格深度调整。预计今日国内粕类期货市场延续震荡行情，盘中可能继续受油脂强势压制，可盘中短线顺势参与粕类期货交易或观望。

【油脂】周五CBOT豆油市场强势大涨，明显受到美国生物燃料需求提振。马来西亚棕榈油市场周五休市，周边油脂市场大涨有望刺激棕榈油强势跟涨，市场密切关注本周将公布的多项报告，棕榈油仍处于利多敏感期。周五国内油脂板块延续高位震荡走势，夜盘跟随美国豆油市场强势大涨，豆油期货在技术上突破前期高点，有望成为油脂板块新的指挥棒。国内豆油库存量明显低于常年同期，且随着油厂豆油未执行合同屡创新高，油厂挺价信心高涨。国内棕榈油库存同样不高，棕榈油价格与马盘联动性较强。国内菜油因高价及高价差导致需求减弱，贸易商普遍反应走货不佳，前期超涨可能导致近期反弹难度增加。与此同时，国内大豆到港量保持高位运行，且进口大豆拍卖有序推进，基本面的偏空影响同样不容忽视。预计今日国内油脂板块维持高开震荡行情，内外盘相互刺激，短期内油脂板块仍有望整体偏强运行，可适量持有油脂期货多单或盘中顺势参与。

中投期货早盘分析 仅供参考