【宏观策略】周三美联储议息会议继续强调其宽松政策承诺以支持经济修复，虽然政策框架目标设定、收益率曲线控制、进一步扩大资产购买上没有明确表态，但明确继续维持利率低位并表示将继续以当前每月800亿美元国债和400亿美元MBS的速度购买资产，美联储还将于其他主要央行的流动性互换、以及外国机构的回购操作延长到2021年3月。整体看此次美联储议息会议延续了其明确的宽松信号，美股上涨，大宗商品震荡偏强，市场对美联储可能紧缩的担忧可以缓解。建议关注近期召开的政治局会议，密切关注国内政策的变化。

【股指期货】两市大幅反弹，成交量再度站上万亿关口，我们前期强调当前位置出现单边行情难度较大，可能宽幅震荡，目前看市场走势接近这一判断。考虑到近期外围疫情依然严峻，前期控制较好的欧洲和日本出现反弹，因此关注流动性和市场情绪的同时，需要关注海外疫情的变化以及对经济的影响。建议目前仍以观察政策和风险偏好为主，暂时以震荡思路对待当前行情。

【贵金属】金价在短期大幅震荡之后再度缓步向上，COMEX黄金再度创出新高，走势依然稳健。隔夜美联储议息会议再度定调宽松，这对金价走势依然极为有利，需要注意的是，短期黄金上涨幅度过大，需要时间来消化过大涨幅，不排除短期内震荡的可能，操作上建议不要追高，场外投资者可继续等待调整后买入机会。

【铜】铜价再次站上52000元/吨上方，现货对当月合约报升水30~升水100元/吨。铜价再度上涨，令本来已经疲弱的下游需求更加雪上加霜，为此持货商只能不断下调升水出货。市场压价有限，贸易商接货谨慎，成交显现僵持拉锯。目前南美地区疫情的蔓延对铜矿生产的干扰仍在，智利铜矿工人罢工使供应偏紧的预计继续升温。下游需求方面，家电、汽车销量进入淡季，电网投资或环比下滑，7月线缆和铜管企业开工率保持在高位，说明当前消费未明显下降。虽然边际有所转弱，但整体消费好于预期，短期支撑仍存。市场情绪波动，有色震荡加剧。短期铜价有望继续偏强运行，基本强势格局不变，维持中线多头，短期利多占据主导。

【锌】进入7月，沪伦比值先扬后抑，再度下修至8.17附近，进口亏损亦扩大至450元/吨附近，消费淡季，压铸锌合金消费仍显低迷短期难有恢复，南方地区出现汛情影响终端消费，镀锌企业订单较前期有所减弱，而与此同时冶炼厂产量却环比大幅增加2万余吨万吨，在此影响下，国内现货成交趋弱，而海外消费由冰点持续回升，短期进口窗口仍难以打开，基于此SMM预计7月进口量或降至4.5万吨左右。矿端供应恢复低于预期，目前国内加工费止跌返升，冶炼厂生产意愿有所提振，同时部分炼厂检修结束，供应压力或逐渐体现。消费端，随着价格回落，下游采购意愿有所增强。在强基建和稳房产的驱动下，现阶段国内消费表现仍相对可观；但出口订单尚未表现出明显的恢复，锌价的强势主要源于宏观面及资金提振，供需面提振作用不大，锌价继续上行压力增加，短期沪锌以震荡偏强为主。

【原油】目前中国原油进口量达到历史高位，入港和等待靠岸的油轮数量越来越多，给市场的印象似乎掩盖了亚洲其他主要原油消费地区需求疲弱的事实。印度是亚洲仅次于中国的第二大原油进口国。印度6月原油进口量为333万桶/日，预计7月将提高至368万桶/日，但这一水平仍远低于疫情发生前该国平均410-470万桶/日的进口规模。日韩的原油需求正在艰难复苏。日本7月原油进口量估计为216万桶/日，较6月的193万桶/日有所回升；韩国7月原油进口量预计在247万桶/日，略高于6月的245万桶/日。然而，日本和韩国的原油进口仍较疫情前平均水平下降超过10%。新加坡虽然不是能源需求大国，但炼厂加工出口能力不低。新加坡6月原油进口量为87万桶/日，7月料进一步减少到58万桶/日。相比欧美，亚洲地区是未来全球原油需求增长的核心。然而，除中国外主要买家并未趁价格战时上车，因为对需求的担忧盖过了低价的诱惑，说明原油需求端无论情绪还是实质均处境艰难。

【橡胶】二季度国内轮胎企业复工复产，盘活了天然橡胶下游直接需求环节，然而下半年由于关联市场启动跟进不利，红利出尽后橡胶终端消费面临瓶颈制约。5-6月国内疫情基本得到控制的背景下，出于对未来可能发生的降雨、高温、限电等不可控因素的考虑，国内部分轮企有意提前储备库存，因此产能释放较为积极，进而拉动了轮胎开工率，但与往年同期水平相比仍存在较为显著的差距。随着前期被压抑的需求充分释放，以及后续订单提前被透支，目前国内轮胎市场整体表现仍无明显改观。受南方暴雨带来的洪涝灾害影响，近期国内车辆运输量和户外开工均有很大限制，导致替换轮胎市场需求寡淡。在全球疫情形势严峻的环境下，轮胎出口市场表现虽有好转，但幅度相对有限，很难指望轮胎出口恢复到从前的正常水平。得益于二季度汽车市场（广义）尤其商用车销量的大幅提升，配套轮胎市场表现较好，但仅靠单一方向难以弥补其他关联市场的短板。国内轮胎市场趋于饱和，轮胎企业普遍价低利薄，整体需求表现较为疲弱，反过来限制了轮胎开工的提升幅度。

【豆类基本面】因美国大豆种植带天气利于生长并继续支撑丰产预期，周三CBOT大豆期货市场延续弱势小幅收低，美豆11月合约距离900美分关口渐行渐远。当前正值美豆生长关键期，美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截止7月26日当周，美国大豆优良率为72%，明显高于市场预期的69%，当周美豆开花率为76%，结夹率为43%，两项指标也高于五年均值水平。最新天气报告显示，未来几周，美国中西部玉米和大豆种植带天气仍较为理想。当前美豆生长状态较好，产量前景较为乐观，天气炒作动力不足。荷兰合作银行近日表预计，巴西下一年度大豆种植面积将增加约3%，产量预计将达到创纪录的1.273亿吨。马来西亚棕榈油市场周二止跌回升，市场恐慌情绪缓解令马盘棕榈油跟随周边油脂反弹，但中国和印度需求迟滞以及马来西亚增产预期仍令市场承压。中国大豆进口保持高速增长，油厂开足马力压榨生产，国内豆粕和豆油供应仍有充分保障。美豆缺少天气炒作题材令国内豆粕市场反弹行情昙花一现，豆类市场重回油强粕弱状态。大豆市场虽止跌回升，但政策调控压力依然明显。

【大豆】周三大豆产区现货报价互有涨跌，东北及内蒙古地区塔豆装车报价多在2.45-2.58元/斤之间，大豆需求处于淡季，报价较为混乱。近日国内大豆拍卖量连增且成交率下降给国产大豆市场带来较大压力，政策调控下的供应增加，大豆市场前期火爆局面持续降温。周三中储粮5.81万吨国产大豆全部流拍，市场接获意愿降至低点。国产大豆拍卖节奏加快，贸易商恐慌情绪加重，纷纷降价抛货，国产大豆市场看涨预期明显下降。周三豆一期货市场继续震荡回升，市场在承受东北大豆政策性投放量持续增加的压力的同时，也受到南方大豆因洪涝灾害的减产支撑。随着政策性大豆供应增加以及东北新豆上市周期缩短，市场多预期陈豆价格将以震荡回落的方式对接新豆上市，2009大豆期货合约上行空间恐受限。预计今日豆一2009期货合约维持震荡走势，可盘中顺势参与或维持观望。

【豆粕菜粕】周三国内沿海豆粕现货报价继续回落，多地下跌10-50元/吨，沿海豆粕主流价格多升至2910-3030元/吨之间，市场出现高位调整，下游接货意愿下降。中国进口商继续积极采购进口大豆，预计7-8月大豆月均到港量在千万吨之上，国内大豆进口量持续攀升有效保证远期供应，且市场传言近期将有300万吨进口大豆参与拍卖为秋季进口大豆腾出库容。美豆缺少天气炒作题材，反弹持续性较差，国内豆粕市场在经历短暂炒作后回归现实供需状况。国内养殖业继续恢复，豆粕需求稳中回升，缓解了高开工率下豆粕库存压力。受豆油和豆粕上涨拉动，油厂压榨利润明显升高，高位出货和套保动力较强。中美关系以及美豆产区天气变化仍是近期市场关注的重点，一定程度上会支撑豆粕价格抗跌。预计今日国内粕类期货市场延续震荡偏弱行情，粕类期货多单宜减持离场或盘中顺势参与交易。

【油脂】周三CBOT豆油市场止跌回升，技术上保持调整状态。马来西亚棕榈油市场周三震荡收高，恐慌性杀跌情绪缓解，市场对周初过大跌幅进行修正，但中国和印度需求放缓以及马来西亚棕榈油产量增加预期仍限制盘面升幅。周三国内豆油和棕榈油先抑后扬震荡上行，菜油反弹乏力维持震荡偏弱状态，不同品种间价差关系得到部分修正。国内菜油和棕榈油库存处于偏低状态令价格相对抗跌，油厂大豆供应充足且进口到港量持续增加，油厂开工率维持高位，豆油库存近日回升，油厂高位出货和套保动力增强。油脂市场近日高位分歧加剧，盘面波幅扩大，通胀预期以及中美关系紧张仍令油脂板块对利多因素敏感，偏强运行格局仍有望持续。预计今日国内油脂板块高开震荡，油脂期货多单可少量持有，未有持仓者可顺势参与或继续保持观望。

中投期货早盘分析 仅供参考