【宏观策略】美国两党针对失业救济、法律免责保护等条款分歧巨大，周三将继续磋商。这种僵局令市场风险偏好再度遭受压力，美股小幅回落。大宗商品整体维持震荡走势，近期暴涨的黄金则大起大落。短期内关注美国正在磋商的新一轮1万亿美元救济法案能否顺利落地，建议美股走势对市场风险偏好的影响，目前工业品市场进入典型的横盘震荡态势，建议以区间思路参与，做好止盈和止损。

【股指期货】两市小幅震荡，成交量继续在万亿之下，考虑到以沪指为代表的指数在多重均线压制之下，如果不出现放量大涨阳线，很难突破短期压力。建议以逢低吸纳为策略的投资者继续耐心等待。由于此轮行情的核心驱动力是市场情绪和流动性，建议密切关注美股走势以及其主导的市场风险偏好，短期内市场难有趋势，震荡概率更大。

【贵金属】黄金在突破历史新高之后大幅上涨，现货黄金一度逼近2000美元的整数关口，但是随后出现大幅回落，振幅急剧增加。从比特币突破向上可以看出，极度宽松的货币政策和低利率环境，正逐渐削弱美元的吸引力和信用，黄金在资产配置和对冲美元信用方面的需求急剧增加，我们认为当前极度宽松的货币政策、美元信用以及创历史新低的美国实际资产收益率（TIPS）仍有力支持黄金价格，但是需要注意的是，短期上涨过快过大仍导致价格有大幅震荡的风险，追涨仍须谨慎。

【铜】铜价继续高位震荡，日内高开走低，承压52000元/吨一线回落至51700元/吨下方。现货对当月合约报升水30~升水100元/吨，铜价再度上涨，令本来已经疲弱的下游需求更加雪上加霜，为此持货商只能不断下调升水出货。市场压价有限，贸易商接货谨慎，成交显现僵持拉锯。目前南美地区疫情的蔓延对铜矿生产的干扰仍在，智利铜矿工人罢工使供应偏紧的预计继续升温。下游需求方面，家电、汽车销量进入淡季，电网投资或环比下滑，7 月线缆和铜管企业开工率保持在高位，说明当前消费未明显下降。虽然边际有所转弱，但整体消费好于预期，短期支撑仍存。市场情绪波动，有色震荡加剧。短期铜价有望继续偏强运行，基本强势格局不变，维持中线多头，短期利多占据主导。

【锌】进入7月，沪伦比值先扬后抑，再度下修至8.17附近，进口亏损亦扩大至450元/吨附近，消费淡季，压铸锌合金消费仍显低迷短期难有恢复，南方地区出现汛情影响终端消费，镀锌企业订单较前期有所减弱，而与此同时冶炼厂产量却环比大幅增加2万余吨万吨，在此影响下，国内现货成交趋弱，而海外消费由冰点持续回升，短期进口窗口仍难以打开，基于此SMM预计7月进口量或降至4.5万吨左右。矿端供应恢复低于预期，目前国内加工费止跌返升，冶炼厂生产意愿有所提振，同时部分炼厂检修结束，供应压力或逐渐体现。消费端，随着价格回落，下游采购意愿有所增强。在强基建和稳房产的驱动下，现阶段国内消费表现仍相对可观；但出口订单尚未表现出明显的恢复，锌价的强势主要源于宏观面及资金提振，供需面提振作用不大，锌价继续 上行压力增加，短期沪锌以震荡偏强为主。

【原油】疫情发生前，中国贡献了全球原油需求增量中的主要部分；后疫情时代，中国仍然是最早重启经济和恢复能源需求的国家。官方公布的数据显示，6月中国原油进口量高达1300万桶/日，同比增加330万桶/日，创下历史记录。其中，主营炼厂进口增量约为150万桶/日，恒力/浙石化增加约60万桶/日，地方炼厂增加约120万桶/日。在国内成品油地板价政策的支持下，炼厂对低价原油的投机性进口意愿极为强烈，无论何种类型的炼厂均大幅增加原油采购量。主营炼厂在进口增量中占比最大，但其开工率普遍低于民营炼厂，这是由于风险收益金上交的制度限制了盈利空间，未来主营开工率或将维持在70-80%。民营炼厂的原油进口上限取决于发改委的原油使用配额，商务部的原油进口配额不太可能超出使用配额，考虑到很多炼厂这一轮已经用完配额，未来进口增加的空间将会非常有限。综上，主要基于进口配额告罄和未来需求透支的逻辑，以及炼厂利润下滑和成油品消费疲软等市场因素，预计中国原油购买力对全球原油需求的推动后劲不足。

【橡胶】越南天然橡胶产区正值雨季，但对整体产出影响不大，供应情况基本正常。鉴于乳胶加工利润明显好于干胶，开割初期更多的原料流入乳胶加工厂，随着乳胶生产趋于饱和，目前原料已经逐渐向干胶加工转移。越南3L胶供应逐渐增加，但产量尚不及往年同期，且工厂以交付前期订单为主，厂家库存仍维持低位，对胶价构成一定支撑。据悉，越南产区3L胶加工成本总体上大致在1300-1330美元/吨，加工利润空间尚显微薄。柬埔寨天然橡胶产区同样供应正常，但疫情防控措施严格限制边境贸易，因该国橡胶原料主要通过越南出口，导致对外输出的数量明显减少。综上，东南亚天然橡胶主产区正处于供应增长阶段，预计三季度产量将出现明显增加，直到岁末年初达到高峰。但今年部分产区开割时间推迟，且开割后受天气等因素影响，原料释放偏缓，料下半年橡胶产量将难以弥补上半年的损失，全年整体减产几成定论。

【豆类基本面】因美国大豆周度作物状况评级好于预期，且预报称中西部作物种植带多数地区天气利于大豆生长，受此影响，周二CBOT大豆期货市场承压收低，美豆11月合约冲击900美分关口再度受挫。当前正值美豆生长关键期，美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截止7月26日当周，美国大豆优良率为72%，明显高于市场预期的69%，当周美豆开花率为76%，结夹率为43%，两项指标也高于五年均值水平。当前美豆生长状态较好，产量前景较为乐观，天气炒作动力不足。马来西亚棕榈油市场周二继续回落，马来西亚棕榈油产量回升以及全球油脂市场走弱令棕榈油回吐压力续增。中国6月进口大豆量达到1116万吨的历史新高，其中自巴西进口量为1051万吨，同比增加91%。国内到港大豆数量维持高位，油厂开足马力压榨生产，国内豆粕和豆油供应仍有充分保障。国内豆类市场出现恐慌性冲高回落行情，除此前涨势过猛累计较大回吐压力外，中美大豆贸易未因中美关系紧张停滞以及关于300万吨进口大豆抛储的传闻也为市场增添阻力。

【大豆】周二大豆产区现货报价相对稳定，东北及内蒙古地区塔豆装车报价多在2.4-2.65元/斤之间，大豆需求处于淡季，报价较为混乱。近日国内大豆拍卖量连增且成交价格下降给国产大豆市场带来较大压力，政策调控下的供应增加，大豆市场前期火爆局面持续降温。周二黑龙江升级储备8.86万吨国产大豆进行拍卖，成交1.16万吨，成交率为13.13%，成交均价为4500元/吨。今日还有5.81万吨国产大豆进行拍卖。大豆拍卖节奏加快，贸易商恐慌情绪加重，纷纷降价抛货，国产大豆市场看涨预期明显下降。周二豆一期货市场低开高走止跌回升，市场在承受东北大豆政策性投放量持续增加的压力的同时，也受到南方大豆因洪涝灾害的减产支撑。随着大豆供应增加以及东北新豆上市周期缩短，市场多预期陈豆价格将以震荡回落的方式迎接新豆上市，2009大豆期货合约上行空间受限。预计今日豆一2009期货合约维持震荡走势，可盘中顺势参与或维持观望。

【豆粕菜粕】周二国内沿海豆粕现货报价普遍大跌，多地下跌30-70元/吨，沿海豆粕主流价格多升至2900-3040元/吨之间，华南沿海10-1月豆粕基差报价保持稳定。中美关系紧张并未影响中国采购美豆，国内大豆进口量持续攀升为远期供应提供充分保障，且市场传言近期将有300万吨进口大豆参与拍卖为秋季进口大豆腾出库容。预计7-8月大豆月均到港量在千万吨之上，国内大豆供应形势较为乐观。豆粕市场经历近日炒作后仍需理性面对供需形势。国内需求端继续向好，沿海豆粕库存连续三周下降，在市场出现降温迹象后需方有望放慢采购节奏。受豆油和豆粕上涨拉动，油厂压榨利润明显升高，高位出货和套保动力较强。美豆缺少炒作动力，国内豆粕市场反弹持续性较差。预计今日国内粕类期货市场低开震荡继续向下调整，粕类期货多单可减持离场或短线顺势参与为宜。

【油脂】周二CBOT豆油市场延续弱势再度收低，技术指标连续走弱，阶段性顶部特征显现。马来西亚棕榈油市场周二维持弱势，市场炒作情绪下降，新的产量预期回升以及相关油脂价格下跌为棕榈油市场带来阻力。周二国内油脂板块承压下跌，多头高位平仓削弱市场看涨情绪。国内菜油和棕榈油库存处于低位令价格相对抗跌，但豆油库存近日明显回升，油厂大豆供应充足，压榨利润上升，高位出货和套保动力较强。油脂市场经过近期炒作预期后开始回归基本面，市场连涨后累积涨幅较大，在新的炒作题材出现前，仍有可能继续释放获利回吐压力。预计今日国内油脂板块延续震荡调整行情，油脂期货多单应择机减持，未有持仓者宜顺势参与或暂时观望。

中投期货早盘分析 仅供参考