【宏观策略】受美国疫情每7天日新增病例数涨幅超一倍，以及中美关系等因素的影响，美股下跌，大宗商品整体跟随偏弱。从市场走势可以看出，当前情绪是影响风险资产价格的重要因素，我们前期也强调了“市场情绪对工业品走势的影响大于供需关系改善的影响”，如果目前位置美股持续走弱，需要提防其对整个商品市场情绪的影响，考虑到短期市场震荡风险增加，目前位置我们建议多头务必设置止盈止损。

【股指期货】两市上周受中美关系以及美股回落的影响走出了冲高回落的态势，中小创再现单日大幅下跌，市场成交量萎缩，但日成交仍在万亿之上。考虑到这轮行情以流动性宽松为主要动力，以市场情绪和赚钱效应为催化剂，预计短期内以中美关系以及美股下行等因素对指数仍有影响，市场仍需要时间降低对这些因素的敏感性，因此短期内宽度震荡的走势恐无法避免，单日暴涨暴跌也需要时间转为小涨小跌，建议投资者短期内以市场情绪为主要参考指标。

【贵金属】黄金延续加速向上行情，comex黄金站上1900美元，距离历史新高仅一步之遥。海外疫情超预期，以及在此基础上形成的全球货币宽松将无法改变的预期，仍是金价走强的最大支撑，维持我们近半年来的观点，黄金仍是当前宏观背景下最受益的品种。

【铜】国内经济稳步复苏，但海外疫情形势持续恶化，为全球经济的恢复蒙上了一层阴影。市场情绪波动，有色震荡加剧。目前南美地区疫情的蔓延对铜矿生产的干扰仍在，智利铜矿工人罢工使供应偏紧的预计继续升温。下游需求方面，家电、汽车销量进入淡季，电网投资或环比下滑，7 月线缆和铜管企 业开工率保持在高位，说明当前消费未明显下降。虽然边际有所转弱，但整体消费好于预期，短期支撑仍存。预计短期铜价有望继续偏强运行，基本强势格局不变，维持中线多头，短期利多占据主导。

【锌】从锌基本面来看，短期供需仍在改善，而欧美等国刺激政策强劲，海外消费将渐进恢复。 随着宏观情绪回落，锌价走势有所波动。目前国内加工费止跌返升，冶炼厂生产意愿有所提振，同时部分炼厂检修结束，供应压力或逐渐体现。消费端，随着价格回落，下游采购意愿有所增强。在强基建和稳房产的驱动下，现阶段国内消费表现仍相对可观；但出口订单尚未表现出明显的恢复，锌价的强势主要源于宏观面及资金提振，供需面提振作用不大，锌价继续 上行压力增加，短期沪锌以震荡偏强为主。

【原油】国际原油在当前位置上盘整许久，我们认为，需求端的复苏情况将决定未来原油的价格重心。在原油需求没有得到充分修复之前，行情将维持目前的相对高位盘整走势。具体表现在盘面的特征是，短期风险情绪释放带来的快速小幅回落，与供求关系长期处于修复阶段带来的缓慢震荡上涨相结合，呈现出波浪式曲折前行的态势。在此期间，任何突发利好导致的拉升都是中短线沽空机会，同样任何利空兑现导致的下跌都是中短线抄底机会。不过市场担心，若需求恢复不及预期，甚至油价重心会出现小幅下降。即便原油需求足以支撑盘面，依然会存在走高后快速回落的风险。因为天量库存水平下，任何题材的炒涨都会积累恐高情绪，且OPEC+减产和非OPEC产量一定程度上和油价变化存在反馈效应。如果是这种情景下，依然会表现为往复回升的模式，但波动区间和重心阶梯式抬升。

【橡胶】随着疫情防控取得一定进展，东南亚产胶国生产活动陆续恢复。进入7月后，产区天气逐渐向好，天然橡胶产出环比增加，但产量明显低于去年同期水平。自年中以来，泰国天然橡胶主产区降雨频率有所减少，原料产出开始增加，合艾地区胶水收购价格震荡小跌。7月胶水收购价格重心进一步下移，但整体产出不及去年同期，供应商采购原料货源依旧偏紧。橡胶加工厂的情况是，杯胶收购价格略高于合艾原料中心公布的价格1-2泰铢/公斤，泰标加工利润大致在1280-1290美元/吨，而市场报盘仅有1300美元/吨。由于加工利润相对微薄，对工厂出货热情构成一定抑制，听闻有部分标胶船期被推迟。鉴于7—9泰国南部传统雨季到来，是全年降水最多的时节，虽然橡胶产量处于增长期，但阶段性供应偏紧将时有发生。

【豆类基本面】因中美紧张局势盖过了美国大豆出口销售持续增长的影响，周五CBOT大豆期货市场小幅收低，美豆11月合约继续在900美分关口附近震荡。美国农业部发布的周度大豆出口销售报告显示，截止7月16日当周，美国2019/2020年度大豆出口销售净增36.52万吨，2020/2021年度出口销售净增230.05万吨，高出市场预估区间上沿。周五有民间出口商报告向未知目的地出口销售25.2万吨大豆，市场多认为实际购买方为中国进口商。近两周中国进口商积极采购美国大豆，美豆库存压力得到缓解，支撑美豆表现抗跌。当前正值美豆生长关键期，美国大豆优良率维持高位运行，美豆开花率和结夹率等指标也高于五年均值水平，当前美豆生长状态较好，天气炒作动力并不强。马来西亚棕榈油市场周五继续反弹，价格升至五个月高位，大雨导致产量下降以及出口增加预期提振买盘人气。中国6月进口大豆量达到1116万吨的历史新高，其中自巴西进口量为1051万吨，同比增加91%。国内到港大豆数量维持高位，油厂周度大豆加工量处于高位，国内豆粕和豆油供应保持宽松。货币超发引发全球通胀预期，资金对商品市场存有较强看涨预期，中美关系紧张引发各方对中美大豆贸易前景的忧虑，国内油脂和粕类期货市场保持强势状态。

【大豆】周五大豆产区现货报价继续下跌，东北及内蒙古地区塔豆装车报价多在2.45-2.65元/斤之间，大豆需求处于淡季，报价较为混乱。近日东北产区普遍迎来有利降雨，改善当地旱情，利于大豆生长并提振产量前景。上周大豆拍卖一改此前全部成交的火爆局面，且流拍数量占比较大，在拍卖量持续增加的背景下，贸易商恐慌情绪加重，纷纷降价抛货，国产大豆市场处于看跌节奏之中。大豆拍卖持续进行并且拍卖量大幅加大，据市场反馈，前八轮大豆拍卖出库率仅有20%左右进一步加剧市场看空情绪。周五豆一期货市场维持弱势回落状态，在大豆供应预期改变以及东北地区新豆产量压力下，2009大豆合约缺少反弹动力。随着新豆上市周期缩短，市场普遍预期产区大豆高价现象难以持续。预计今日豆一2009期货合约维持震荡回落走势，可盘中顺势参与或维持观望。

【豆粕菜粕】周五国内沿海豆粕现货报价继续上涨，多地上涨10-50元/吨，沿海豆粕主流价格多运行在2940-3050元/吨之间。中美紧张关系因相互关闭领事馆而升级，市场对中美大豆贸易前景的忧虑情绪升高，油厂对豆粕的挺价动力增强。国内生猪存栏连续6个月增长，养殖端对豆粕需求持续向好。当前豆粕性价比优于杂粕，饲料配方中豆粕添加比例较高。6月进口大豆超过1100万吨，预计7-8月大豆月均到港量在千万吨之上，国内大豆供应能力充足。当前豆粕市场处于利多氛围之中，资金看涨预期较强，豆粕期货技术面形成突破，短期仍有惯性冲高空间。预计今日国内粕类期货市场维持偏强运行状态，可逢低适量买入并持有粕类多单或短线顺势参与为宜。

【油脂】周五CBOT豆油市场继续小幅回落，技术上上行受阻显现疲态。马来西亚棕榈油市场周五强势大涨连创本轮反弹新高，产量下降以及需求增加预期对价格的提振效果相当明显。棕榈油生产国委员会表示，由于劳动力短缺，且去年天气干旱及化肥用量减少，预计印尼和马来西亚等棕榈油主产国总产量将在2020年下降。马来西亚棕榈油协会预估7月1-20日毛棕榈油产量环比下降8.9%。船运调查机构ITS的报告显示马来西亚7月1-25日棕榈油出口量环比增加6.23%，全月出口有望止跌回升。周五国内油脂板块冲高回落，在豆粕向上突破的同时市场出现粕强油弱迹象，油脂高位震荡等待新指引。国内菜油和棕榈油库存处于低位，油脂市场回暖后中下游需求明显放大，油厂挺价动力依然较强。在全球货币超发催生资产泡沫的背景下，油脂市场仍对利多消息保持高度敏感性。预计今日国内油脂板块保持震荡调整行情，油脂期货多单可少量持有，未有持仓者可暂时观望或盘中顺势参与。

中投期货早盘分析 仅供参考