【宏观策略】美国劳工部数据显示上周又有约140万美国人申请首次失业救济，这是自3月份疫情暴发以来的首次回升，美股下跌，大部分大宗商品跟随回落。从市场驱动因素看，短期内市场上涨最大的因素是流动性推动和市场情绪，近期美股走势偏向盘整，对市场情绪有一定影响，商品市场亦以震荡为主。如果美股阶段性回落仍将对市场造成一定影响，短线投资者适当注意市场震荡的风险。

【股指期货】受中美关系事件的影响，两市周四一度大幅回落，但最终收盘指数微跌，两市成交量继续维持在万亿之上。随着以深圳房地产调控升级，以及美股走势转为震荡等因素出现，指数除了需要消化前期过快的涨幅，也需要逐渐适应政策上可能出现的微调，整体看市场震荡态势逐渐形成。考虑到流动性和市场行情对盘面影响大于宏观经济，建议关注流动性方面政策的变化，以及美股引领的风险偏好。

【贵金属】黄金加速向上，comex黄金一度站上1900美元的关口，距离历史新高仅一步之遥，白银三个交易日暴涨近20%，贵金属强势特征十分明显。由于海外新冠疫情并无明显好转迹象，以及货币宽松态势延续，金价仍是当前宏观背景下最受益品种，建议多单继续持有，场外投资者需要等待调整后的机会，追高仍有风险。

【铜】中美关系再度恶化影响，外盘有色板块走弱。目前宏观环境依然偏暖，极度的宽松货币政策和积极财政政策短期难以退出，对于铜价的影响方向上依然偏多。基本面方面，1-6 月累计进口未锻造铜与铜材累计同比增加 56.6 万吨，这意味着国内，国内下游前几天已有逢低采购，现在两天价格上涨一千元，下游畏高缩手，现货升水收窄到20元，精废价差扩大到2600元。不过库存从ＬＭＥ搬往中国，尽管进口大增沪铜仍维持升水，而ＬＭＥ库存紧张，现货升水持续扩大，全球铜供应紧张的基本格局不变。精铜供应自7 月起将变得充裕；当前国内需求端有一些走弱，7 月线缆和铜管企 业开工率保持在高位，说明当前消费未明显下降。虽然边际有所转弱，但整体消费好于预期，短期支撑仍存。基本强势格局不变，维持中线多头，逢低仍可短买。

【锌】从锌基本面来看，短期供需仍在改善，在强基建和稳房产的驱动下，现阶段国内消费表现仍相对可观；而欧美等国刺激政策强劲，海外消费将渐进恢复。 短期矿端供应恢复低于预期，锌冶炼端开工继续受限，进口锌流入放缓，下游刚 性补库需求延续，国内锌锭库存去化趋势未改。锌价的强势主要源于宏观面及资金提振，供需面提振作用不大，锌价继续上行压力增加，短期沪锌以震荡偏强为主。

【原油】美国能源信息署EIA数据显示，上周美国原油和馏分油库存意外增加，主要因为疫情损害美国能源消费，以燃料需求下降尤为明显。截至7月17日当周，美国原油库存意外增加489.2万桶至5.3658亿桶；美国汽油库存减少180.2万桶至2.46733亿桶；包括柴油和取暖油的馏分油库存增加110万桶至1.779亿桶，创1982年以来最高。美国炼厂产能利用率下滑0.2个百分点至77.9%，其中东海岸炼厂产能利用率跌至36.6%，创2010年有记录以来最低。美国疫情的严重程度已经极大阻碍重启进度，相较其他主要经济体恢复更为缓慢。特朗普首次承认，美国疫情在彻底好转之前可能会变得更糟，这也是他迄今以来发表的最谨慎的言论之一。原油供应端已无大碍，漫长盘整后继续上升的关键在于需求真正的复苏。

【橡胶】国际橡胶研究组织IRSG预测，2020年全球橡胶需求量受疫情影响将下降12.6%至2520万吨。橡胶主要下游汽车轮胎行业和宏观经济高度相关，各国防疫管控措施导致工厂停产、销售停滞、劳动力和物流运输受限等。目前全球疫情总体正处于爆发高峰期，年内橡胶总需求量大幅下滑的结果几乎是必然的。IRSG预测，2020年世界天然橡胶需求量将下降11%至1212万吨，大幅低于2019年天然橡胶需求量1362万吨。IRSG预测，2020年全球合成橡胶需求量将下降14%至1306万吨，同样大幅低于2019年合成橡胶需求量1518万吨。预计到2021年，全球橡胶消费总量有望回升7.9%，主要依赖于轮胎产业（+6.9%）以及非轮胎领域（+9.3%）需求的复苏。其中，2021年全球天然橡胶需求预计增长7.8%，合成橡胶需求增速预计恢复8%。相对天然橡胶生产国协会ANRPC这样的官方机构，IRSG属于民间橡胶研究组织，二者关系类似于原油研究机构中为人熟知的EIA和API。也就是说，当二者相互佐证时，今年全球橡胶行业需求极大衰退将成为大概率事件。

【豆类基本面】中国连续大量购买美国大豆提振市场，周四CBOT大豆期货市场震荡收高，美豆11月合约继续在900美分关口附近震荡。美国农业部发布的周度大豆出口销售报告显示，截止7月16日当周，美国2019/2020年度大豆出口销售净增36.52万吨，2020/2021年度出口销售净增230.05万吨，高出市场预估区间上沿。周四再有民间出口商报告向中国出口销售13.2万吨大豆。继上周中国进口商采购了大约100万吨美国大豆之后，本周中国买盘依然强劲，美豆库存压力得到缓解，也降低了市场对中美关系趋紧可能影响大豆贸易的担忧。当前正值美豆生长关键期，美国大豆优良率为69%，美豆开花率和结夹率也高于五年均值水平，当前美豆生长状态较好，天气炒作动力并不强。农业咨询机构Celeres发布的报告显示，巴西2020/2021年度大豆产量料为1.308亿吨，因该国农户寻求扩大大豆种植面积。马来西亚棕榈油市场周四继续回升，主产国印尼和马来西亚大雨引发的供应忧虑推动价格保持反弹节奏。国内到港大豆数量维持高位，油厂周度大豆加工量处于高位，国内豆粕和豆油供应保持宽松，货币超发引发全球通胀预期，资金对商品市场存有较强看涨预期，豆类期货市场整体维持偏强运行节奏。

【大豆】周四大豆产区现货报价整体下跌，东北及内蒙古地区塔豆装车报价多在2.60-2.70元/斤之间，大豆需求处于淡季，多地有价无市。近日东北产区普遍迎来有利降雨，改善当地旱情，利于大豆生长并提振产量前景。据第九轮大豆拍卖结果显示，计划拍65304吨大豆，实际成交39273吨，成交率为60%，一改前8轮拍卖全部成交的局面，显示大豆市场预期发生明显改变。今日仍有20万吨大豆进行拍卖，国家政策性粮食投放力度加大，大豆市场供应量持续增加，贸易商恐慌情绪加重。周四豆一期货市场冲高回落承压调整在大豆供应增加及东北地区新豆产量压力下，2009大豆合约反弹明显遇阻。随着新豆上市周期缩短，市场普遍预期产区大豆高价现象难以持续。预计今日豆一2009期货合约维持震荡回落走势，大豆期货多单宜择机减持，可盘中顺势参与或维持观望。

【豆粕菜粕】周四国内沿海豆粕现货报价小幅回升，多地上涨10-30元/吨，沿海豆粕主流价格多运行在2880-3020元/吨之间。从监测数据看，受大宗商品市场整体回暖带动，豆粕需求增加，国内豆粕库存已连续两周下降，油厂现货可售量较少，部分油厂8月货源也已销售过半，整体库存压力不大。国内生猪存栏连续6个月增长，养殖端对豆粕需求持续向好。当前豆粕性价比优于杂粕，饲料配方中豆粕添加比例较高，油厂对豆粕的挺价意愿较强。受国内大豆压榨利润大幅回升影响，国内进口商加快美豆采购节奏，国内远期大豆供应仍有充分保障。7-8月大豆月均到港量在千万吨之上，且传言国内将抛售300万吨转基因大豆应对10月份之后到港的美豆，一定程度上仍制约豆粕价格过快上涨。预计今日国内粕类期货市场维持高位震荡走势，资金看涨情绪不减，豆粕市场有望保持偏强运行节奏，可逢低适量买入并持有粕类多单或短线顺势参与为宜。

【油脂】周四CBOT豆油市场震荡收低，技术上显现疲态。马来西亚棕榈油市场周四延续反弹，主产国印尼和马来西亚大雨引发的供应忧虑令盘面继续保持反弹节奏。棕榈油生产国委员会表示，由于劳动力短缺，且去年天气干旱及化肥用量减少，预计印尼和马来西亚等棕榈油主产国总产量将在2020年下降。马来西亚棕榈油协会预估7月1-20日毛棕榈油产量环比下降8.9%。周四国内油脂板块低开高走继续上行，全球货币超发催生的资产泡沫已经超过油脂基本面，油脂市场资金市运行特征十分突出，市场对利多消息十分敏感。国内菜油和棕榈油库存处于低位，油脂市场整体回暖后中下游需求明显放大，油厂挺价动力依然较强。预计今日国内油脂板块继续高位震荡行情，油脂期货多单可适量持有，未有持仓者宜逢低择机买入顺势参与。

中投期货早盘分析 仅供参考