【宏观策略】美股延续上涨，大宗商品出现小幅分化，贵金属再度大涨，原油小幅回升，走势稳健，但有色金属出现回落。整体看市场走势依然强劲，美国酝酿的新一轮货币和财政刺激计划对市场预期影响较大，我们预计除非流动性收紧态势出现，否则市场对货币宽松以及贬值的预期将一直存在，继续关注金融属性较强的品种做多机会。

【股指期货】周三两市盘中一度大涨，但是尾盘在中美关系利空传闻下回落，两市成交量小幅回升，但未达到1.5万亿的爆量水平。从市场走势看，低估值的蓝筹以及周期类行业表现强劲，市场风格依然朝着均衡化方向发展，科创板解禁整体对行情影响有限，市场承接依然较足。建议关注当前对市场影响较大的中美关系事件走向，这是市场短期走势的重要影响因素。

【贵金属】贵金属继续加速向上，作为全球央行极度宽松的最大受益者，贵金属的走势在我们预期之内，近期上涨加速则是情绪的释放。考虑到贵金属上涨逻辑坚实，我们前期亦在数月的早盘策略中反复推荐，这里不再赘述，建议多单继续持有。

【铜】沪铜现货仍维持小幅升水，且比价保持在进口水平附近。废铜方面，精废价差不断拉大，废铜杆市场交投火热，企业开工率回到较高水平，对精铜消费替代作用明显。而其他铜材消费环比有所走弱，在铜价高位下，华南地区出库量明显下降，导致区域内库存累积，同样交易所库存上周继续累库。但是LME库存持续下降，其中亚欧地区仓库降幅明显，海外需求正不断回升。目前供应干扰形成支撑较强，宏观情绪边际效用明显，疫情反弹对经济的扰动与政策之间的博弈加剧，铜价将继续高位震荡。

【锌】沪锌围绕18000窄幅震荡，现货价格相对期价的快速回调较为坚挺，从上海物贸升贴水来看，现货从贴水转为升水状态，表明现货对价格下跌有一定抵抗作用。目前国产锌精矿TC小幅上调，冶炼厂开工意愿有所提升，供应端增量逐渐体现。消费端来看，虽然锌下游订单情况环比稍有走弱，但下游接货意愿有所提升。随着宏观情绪回落，锌价出现较大大幅回调，短期走势 将回归基本面。目前国内加工费止跌返升，冶炼厂生产意愿有所提振，同时部分炼厂检修结束，供应压力或逐渐体现。短期锌价将继续维持高位震荡。

【原油】由于新冠疫苗试验取得了令人鼓舞的结果，以及欧盟达成了一项有力的经济刺激计划，给国际原油市场情绪注入了稳定剂。牛津大学第一阶段疫苗试验表明，疫苗没有安全问题，且不会导致任何意想不到的症状，在疫情全球范围蔓延之际，这对全人类来说都是个好消息。该疫苗可能在今年年底推出，但目前仍存在不确定性。欧盟经过五天的紧张谈判后，最终敲定了一项大规模经济刺激计划；美国财长也表示寻求国会通过万亿规模一揽子刺激方案，以推动经济复苏。欧美主要经济体的刺激措施是油价的催化剂，该方案将有助于推升市场需求和创造能消耗更多石油的经济动力。然而，越是在市场安稳的时候，越不应该忽视潜在的下行风险。关注美国万亿刺激计划的进展，如果在失业救助到期后，美国还没有拿出更多的手段，将会打击市场信心并施压油价。美国确诊病例持续激增，如果疫情迟迟得不到控制，很有可能引发美国经济二次探底，部分抵消了市场的乐观情绪。

【橡胶】ANRPC报告综合来看，今年全球天然橡胶市场供需两弱格局基本确定，且需求下降程度高于供应。尽管疫情使得手套等医疗用品行业对乳胶的需求明显提升，但毕竟天然橡胶下游主要消费还是集中在轮胎制造业。中国疫情爆发时期，国内轮胎企业开工率下降至历年冰点；而国内疫情得到控制后，海外疫情又出现严重扩散，导致轮胎企业外贸订单受到严重损害。尽管海关总署数据显示，今年中国天然橡胶进口数据比去年同期下滑并不算多，但青岛地区现货库存明显偏高，可知下游企业对原料橡胶的消化速度十分缓慢，说明需求端实在地被削弱。年中前后经济复苏和需求启动，有利于橡胶市场恢复并走强，但相关风险不容忽视。全球疫情的第三次冲击，实施刺激政策的有效性，主要经济体关系交恶，都可能会阻碍市场情绪的好转。

【豆类基本面】因中国再次购买美国大豆的消息盖过了两国关系再度紧张的影响，周三CBOT大豆期货市场小幅收高，美豆11月合约继续在900美分关口附近震荡。美国农业部周三公布，民间出口商报告向中国出口销售45.3万吨大豆，另外民间出口商还报告向未知目的地出口销售了26.2万吨美国大豆，市场多认为实际出口目的地也是中国。继上周中国进口商采购了大约100万吨美国大豆之后，本周中国买盘依然强劲，美豆库存压力得到缓解，为价格提供抗跌性。美国农业部公布的每周作物生长报告显示，截至7月19日当周，美国大豆优良率为69%，高于市场预期。美豆开花率和结夹率也高于五年均值水平，当前美豆生长状态较好，天气炒作动力并不强。马来西亚棕榈油市场周三止跌回升，7月份产量下降预期为盘面带来支撑。国内到港大豆数量维持高位，油厂周度大豆加工量处于206万吨超高水平，国内豆粕和豆油供应保持宽松，中美紧张关系升级引发市场剧烈波动，货币超发引发全球通胀预期，豆类期货市场整体维持偏强运行节奏。

【大豆】周三大豆产区现货报价保持稳定，东北及内蒙古地区塔豆装车报价多在2.73-2.78元/斤之间，大豆需求处于淡季，储备大豆持续投放动摇贸易商挺价心理。近日东北产区普遍迎来有利降雨，改善当地旱情，利于大豆生长并提振产量前景，而南方多地洪涝灾害造成部分大豆产量受损，对大豆价格形成支撑。当前销区的大蛋白厂基本暂无补库计划，部分中小型大豆加工厂已选择停产，贸易商出货不畅，多地呈现有价无市状态。今明两日将有22.61万吨国产大豆和5.4万吨进口大豆参与拍卖，国家政策性粮食投放力度加大，大豆市场供应量持续增加。周三豆一期货市场先抑后扬宽幅震荡，现货强势运行及基差扩大令期货盘面有一定抗跌性，但在大豆供应增加及东北地区新豆产量压力下，2009大豆合约上升空间受限。随着新豆上市周期缩短，市场普遍预期产区大豆高价现象难以持续。预计今日豆一2009期货合约维持震荡走势，大豆期货多单宜择机减持，可盘中顺势参与或维持观望。

【豆粕菜粕】周三国内沿海豆粕现货报价稳中小跌，多地回落10-30元/吨，沿海豆粕主流价格多运行在2860-2980元/吨之间。从监测数据看，受大宗商品市场整体回暖带动，国内豆粕库存已连续两周下降，油厂现货可售量较少，部分油厂8月货源也已销售过半，整体库存压力不大。国内生猪存栏连续6个月增长，养殖端对豆粕需求持续向好。当前豆粕性价比优于杂粕，饲料配方中豆粕添加比例较高，油厂对豆粕的挺价意愿较强。受国内大豆压榨利润大幅回升影响，国内进口商加快美豆采购节奏，国内远期大豆供应仍有充分保障。7-8月大豆月均到港量在千万吨之上，且传言国内将抛售300万吨转基因大豆应对10月份之后到港的美豆，一定程度上制约豆粕价格过快上涨。预计今日国内粕类期货市场维持高位震荡走势，油粕比值反复震荡，资金看涨情绪不减，整体保持偏强运行节奏，可逢低适量买入并持有粕类多单或短线顺势参与为宜。

【油脂】周三CBOT豆油市场冲高回落宽幅震荡，技术上维持偏强运行状态。马来西亚棕榈油市场周三止跌回升，虽然7月产量预期下降为盘面带来支撑，但获利了结盘仍令棕榈油削减部分涨幅。棕榈油生产国委员会表示，由于劳动力短缺，且去年天气干旱及化肥用量减少，预计印尼和马来西亚等棕榈油主产国总产量将在2020年下降。马来西亚棕榈油协会预估7月1-20日毛棕榈油产量环比下降8.9%。周三国内油脂板块宽幅震荡，市场在高位多空分歧明显加剧，除来自基本面的支撑外，全球货币超发催生的资产泡沫也令资金追涨情绪明显升温。国内菜油和棕榈油库存处于低位，油脂市场整体回暖后中下游需求明显放大，油厂挺价动力依然较强。预计今日国内油脂板块继续高位震荡行情，油脂期货多单可适量持有，未有持仓者宜逢低择机买入顺势参与。

中投期货早盘分析 仅供参考