【宏观策略】宏观面无明显变化，美股延续强势态势，大宗商品在全球股市基本上都回到年内高点的情况下大幅补涨，原油逐渐呈现突破态势，黄金距历史最高点已经不足100美元，黑色系全线反弹创年内新高。从供需关系上看，当前市场供需关系变化不大，并无显著矛盾点出现，以美股为代表的强势资产，以及货币贬值预期是推升商品价格上升的主要原因。换言之，商品市场基本面变化不大，但是流动性的“水位”大幅抬升，是商品市场上涨的根本原因，这也是我们近期持续推荐做多工业品的核心逻辑。

【股指期货】两市大幅反弹后维持小幅震荡走势，成交量相对于月初明显萎缩。今日市场将迎来两大主要时间，分别是上证指数编制规则今日实施，以及科创板一周年及解禁期的到来，建议适当关注这两个因素对盘面的影响。从中期趋势看，市场连续大涨后需要时间消化前期涨幅，同时需要关注二季度GDP超预期后的政策是否微调，以及美股走势的变化，我们认为短期内指数横盘蓄势概率较大，适当注意震荡的风险。

【贵金属】连续盘亘的贵金属突然加速向上，白银期货两日内涨幅达到10%，这种极端大涨行情历史罕见。从驱动因素上看，我们近三个月反复强调贵金属是最受益流动性宽松的品种之一，并强推贵金属的投资机会。目前看美国新一轮货币和财政刺激正在酝酿，我们无法判断刺激政策对经济的影响，但对贵金属上涨的刺激是显而易见，考虑到短期上涨幅度过大过快，短期追涨有风险，但场外投资者仍可关注调整后的买入机会。

【铜】铜精矿周度 TC 下降至 49 美金附近，南美地区供给仍有不确定性，TC 或仍有 下行空间，给予铜价支撑。2020 年炼厂检修对于电解铜产量供应干扰偏高，据 SMM 统计，今年前 7 个月实际检修影响的量普遍大于年初预估值。在相对乐观下，SMM 预计中国 2020 年电解铜产量增加 16 万吨左右，增速为 1.8%，2019 年底预估为 40 万吨。供应端，冶炼加工费仍在走低，显示矿供应仍偏紧， 在南美疫情仍严峻的局面下，短期仍难有大的改观；冶炼端看，产量仍是正增长，三 季度国内检修仍较多，低加工费也会限制产量进一步释放。废铜的供应戒有边际的改 善，精废价差在回升。下游端需求仍有支撑，但订单有走弱迹象。铜市多空因素交织，短期铜价偏强震荡运行。

【锌】沪锌冲击上方18000压力位后，展开回调走势，窄幅震荡。现货价格相对期价的快速回调较为坚挺，从上海物贸升贴水来看，现货从贴水转为升水状态，表明现货对价格下跌有一定抵抗作用。随着宏观情绪回落，锌价出现较大大幅回调，短期走势 将回归基本面。目前国内加工费止跌返升，冶炼厂生产意愿有所提振，同时部分炼厂检修结束，供应压力或逐渐体现。消费端， 随着价格回落，下游采购意愿有所增强。但出口订单尚未表现出明显的恢复，短期锌价维持高位震荡。

【豆类基本面】受美豆生长状况改善提振产量前景影响，周二CBOT大豆期货市场承压收低，美豆11月合约继续在900美分关口震荡。美国农业部周二公布，民间出口商报告向中国出口销售12.6万吨大豆，继上周中国进口商采购了大约100万吨美国大豆之后，本周中国买盘依然强劲。美国农业部公布的每周作物生长报告显示，截至7月19日当周，美国大豆优良率为69%，高于市场预期。美豆开花率和结夹率也高于五年均值水平，当前美豆生长状态较好，天气炒作动力并不强。马来西亚棕榈油市场周二承压回落，连涨后的获利了结情绪对盘面形成拖累，但供应忧虑限制市场跌幅。国内到港大豆数量维持高位，油厂周度大豆加工量处于206万吨超高水平，国内豆粕和豆油供应保持宽松，豆类期货市场呈现资金市运行特征。

【大豆】周二大豆产区现货报价整体稳定，东北及内蒙古地区塔豆装车报价多在2.73-2.78元/斤之间，大豆需求处于淡季，储备大豆持续投放动摇贸易商挺价心理。近日东北普遍迎来有利降雨，改善当地旱情，利于大豆生长并提振产量前景，而南方多地洪涝灾害造成部分大豆产量受损，对大豆价格形成支撑。当前销区的大蛋白厂基本暂无补库计划，部分中小型大豆加工厂已选择停产，贸易商出货不畅，且7月23日国储将拍卖65304吨大豆，7月24日中央储备粮将拍卖61100吨大豆，后期国产大豆供应将持续增加，部分前期参拍的贸易商纷纷选择抛售前期库存。国家政策性粮食投放力度加大，大豆市场看涨情绪持续降温。周二豆一期货市场维持震荡回落走势，在大豆供应增加及东北地区新豆产量压力下，2009大豆合约上行动力持续下降。随着新豆上市周期缩短，市场普遍预期产区大豆高价现象难以持续。预计今日豆一2009期货合约延续震荡调整走势，大豆期货多单宜减持，可盘中顺势参与或维持观望。

【豆粕菜粕】周二国内沿海豆粕现货报价整体走势偏强，多地上涨30-70元/吨，沿海豆粕主流价格多运行在2880-3010元/吨之间。从监测数据看，国内豆粕库存已连续两周下降，截止7月17日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量87. 9万吨，较上周的92.19万吨减少4.29万吨，降幅在4. 654%，较去年同期85.69万吨增加2.57%。油厂现货可售量较少，部分油厂8月货源也已销售过半，整体库存压力不大。国内生猪存栏连续6个月增长，养殖端对豆粕需求持续回暖。当前豆粕性价比优于杂粕，饲料配方中豆粕添加比例较高，油厂对豆粕的挺价意愿较强。受国内大豆压榨利润大幅回升影响，近期进口美豆数量明显增加，国内远期大豆供应仍有充分保障，一定程度上制约豆粕价格过快上涨。预计今日国内粕类期货市场维持高位震荡走势，豆粕和豆油板块频繁轮动，此强彼弱现象较为明显，可逢低适量买入并持有粕类多单或短线顺势参与为宜。

【油脂】周二CBOT豆油市场止跌回升，技术上继续保持偏强运行状态。马来西亚棕榈油市场周二遭遇回吐压力承压回落，但印尼和马来西亚暴雨天气引发收割中断的担忧。马来西亚棕榈油协会（MPOA）表示，因预期劳动力短缺状况将在未来几个月加剧，马来西亚棕榈油单产将损失高达25%。马来西亚棕榈油市场仍处强势运行节奏，对利多因素保持高度敏感性。周二国内油脂板块先抑后扬宽幅震荡，在对近日过快上涨进行修复后，夜盘有重新走强迹象。国内菜油和棕榈油库存处于低位，油脂市场整体回暖后中下游需求明显放大，油厂挺价动力依然较强。此外，在全球货币超发背景下大宗商品价格普遍上涨，豆类市场价值洼地效应显现，资金看涨情绪依然较高，油脂板块短期内仍有惯性上行空间。预计今日国内油脂板块止跌回升，可继续持有油脂期货多单，未有持仓者宜逢低择机买入顺势参与。

中投期货早盘分析 仅供参考