【宏观策略】美股纳斯达克再度大涨创历史新高，工业品维持强势，除了美股走势引领之外，基建和房地产板块强势复苏带来的相关需求复苏，以及PPI转正的影响都比较大。由于二季度消费数据恢复不及预期，市场对基建和房地产下半年的增速寄予厚望，这是近期工业品强势的另外一个主要因素。我们在周度策略中强调基建和房地产超预期，做空工业品风险较大，目前仍强调这一观点。

【股指期货】两市在周末利好消息刺激下大涨，蓝筹和周期股集体大涨，以政策受益最为受益的保险板块涨幅最大。经历周一市场大幅反弹之后，指数下行的风险消除，但是从成交量上看，量能略显不足，沪市成交相对周五小幅回升，而创业板直接缩量，预计目前位置震荡概率较大。从市场风格看，基建和房地产行业超预期增长利好周期类板块，市场风格继续趋于均衡，适当注意中证500指数上行乏力的风险。

【贵金属】黄金震荡上行，继续呈现波动率较小，但是上行稳健的态势。美国财长努钦表示，一个新的总值万亿的刺激计划正在开始制定，美股周一尾盘强势上行，显示市场对美国政府的刺激政策依然敏感和认可。作为货币宽松最受益的品种，金价仍将保持强势，建议多单继续持有，场外投资者可等待金价调整后的买入机会。

【铜】沪铜2009合约维持震荡，多空力量交织，内外盘均紧靠五日均线收得十字星。宏观方面，美国新冠疫情再度加重，加剧对经济复苏不确定性，另外不断升级的国际紧张关系也增加了不确定性。现货方面，盘面价格稳定后下游采购意愿提升，升水继续走高。6 月废铜制杆企业开工率为 66.71%，环比大幅上升 23.08 个百分点，同比上升 18.91 个百分点，并预期7月废铜制杆企业开工率为70.12%。下游对紫杂铜的需求旺盛，供应维持偏紧张。铜供给端扰动持续，为铜价下方提供支撑。7月开始线缆订单量开始减少。当前市场关注的焦点在于铜矿供应干扰，以及全球释放巨量流动性下的通胀预期，下半年在流动性及宏观政策利好发酵下，铜价有望延续上行。预期该局面仍将持续，等待市场宏观情绪好转。

【锌】原料市场紧张气氛有所缓和，进口矿远期船期的锌矿加工费见涨，从二季度初始的140美元/吨逐步提高至180美元/吨。另外，锌价回升也同样刺激国内矿山产量修复，在当前锌价情况和TC报价下，通过粗略测算，锌矿利润已经回到了2019年同时期的水平。宽裕的利润率令矿山对提高TC有更高的容忍度。且目前正值国内消费淡季，锌下游订单情况环比稍有走弱，镀锌企业7月排产计划环比转差。锌两市库存外增内减，国内市场流通充裕，下游询价采购寥寥，仅做刚需采购，日内总体成交偏弱。整体看，基本面支撑偏弱。 在资本市场乐观背景下，市场就消费旺季预期的炒作，推动锌价强势返升，沪锌盘中创5个多月新高，保持多头思路。

【原油】三大原油机构中的OPEC认为，随着全球经济从疫情中逐渐复苏，原油需求将呈先抑后扬的态势，但仍难以恢复到疫情爆发前的水平。OPEC的假定基于后疫情时代，全球主要经济体采取大规模刺激措施，使得消费和投资一定程度上得以恢复。OPEC在报告中指出，2020年全球原油需求预估值为9070万桶/日，高于前值9059万桶/日；将年内原油需求增速预期从-907万桶/日调整到-895万桶/日；预计到2021年对OPEC原油需求将增加600万桶/日至2980万桶/日，由于生产生活方式的改变，未来对原油需求或低于2019年水平。疫情对2020年全球经济和原油市场造成前所未有的破坏性作用，但合理推测将在下半年开始企稳，故而OPEC做出2021年经济将恢复增长的谨慎乐观预测。这是OPEC首次对明年原油市场状况进行评估，应注意其假设条件为没有进一步宏观下行的风险，例如第二波疫情爆发或国际关系恶化等。

【橡胶】天然橡胶生产国协会（ANRPC）最新统计数据显示，2020上半年天然橡胶需求整体大幅下跌，不过该机构预计橡胶消费量将在三季度回升，主要是中国市场将会拉动需求的增长。根据ANRPC经过修订的估计，今年疫情大流行导致需求骤降，上半年全球天然橡胶消费量同比下降了15.7%；作为占全球橡胶需求40％的消费大国，同期中国天然胶消费降幅达20.1％。不过就大局来看，全球天然橡胶市场需求最糟糕的时刻已经过去。ANRPC预计从三季度开始，全球天然橡胶消费量将以年均1.4％的增速进入正增长区域。中国最早成功控制了疫情发展，又遏制住二次反弹，令情况终于出现转机，使得天然橡胶市场几乎摆脱了对需求异常下降的担忧。尽管国际货币基金组织（IMF）对2020年全球经济前景持悲观态度，但行业目前的情况是，除少数国家外，天然橡胶产业链已经基本恢复正常。

【豆类基本面】受美豆出口销售数据提振，周一CBOT大豆期货市场延续反弹节奏继续震荡收高。美国农业部周一公布，民间出口商报告向中国出口销售13.2万吨大豆，继上周中国进口商采购了大约100万吨美国大豆之后，近期中国买盘依然强劲，有助于继续降低美豆库存压力。美国农业部公布的每周作物生长报告显示，截至7月19日当周，美国大豆优良率为69%，高于市场预期。美豆开花率和结夹率也高于五年均值水平，当前美豆生长状态较好，天气炒作动力并不强。马来西亚棕榈油协会周一表示，因预期劳动力短缺状况在未来几个月加剧，马来西亚棕榈油单产将损失高达25%，为当前火爆的油脂市场注入新的上涨预期。国内到港大豆数量维持高位，油厂周度大豆加工量处于206万吨超高水平，国内豆粕和豆油供应保持宽松，但市场看涨情绪较高。马来西亚棕榈油市场周一延续强势升至五个月高位，需求改善与供应忧虑继续推动棕榈油价格拓展向上空间。国内油脂和粕类交替向上突破，强势格局较为明显；大豆期货在拍卖和新豆增产压力下涨势受限。

【大豆】周一大豆产区现货报价继续小幅回落，局地下跌0.03-0.05元/斤，东北及内蒙古地区塔豆装车报价多在2.73-2.78元/斤之间，大豆需求处于淡季，储备大豆持续投放动摇贸易商挺价心理。近日东北普遍迎来有利降雨，改善当地旱情，利于大豆生长并提振产量前景，而南方多地洪涝灾害造成部分大豆产量受损，对大豆价格形成支撑。中储粮发布通告，7月23日将进行65304吨大豆拍卖，而市场也预期黑龙江省储近10万吨大豆将于近日投放市场。国家政策性粮食投放力度加大，大豆市场看涨情绪降温。周一豆一期货市场维持震荡调整走势，在东北地区新豆产量压力及中储粮继续拍卖影响下，2009大豆合约上行阻力持续增加。随着新豆上市周期缩短，市场普遍预期产区大豆高价现象难以持续。预计今日豆一2009期货合约延续震荡调整走势，大豆期货多单宜减持，可盘中顺势参与或维持观望。

【豆粕菜粕】周一国内沿海豆粕现货报价保持小幅上涨节奏，多地上涨10-30元/吨，沿海豆粕主流价格多运行在2850-2960元/吨之间，多地基差报价稳中小涨，低价基差成交量回升。中美关系紧张以及美豆处于天气敏感期明显提升豆粕市场看涨预期。尽管7-8月大豆到港量庞大，月均到港量超千万吨，但油厂多因提前预售豆粕而降低了库存压力。从监测数据看，国内豆粕库存连续两周下降，截止7月17日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量87. 9万吨，较上周的92.19万吨减少4.29万吨，降幅在4. 654%，较去年同期85.69万吨增加2.57%。油厂现货可售量较少，部分油厂8月货源也已销售过半。加上国内生猪存栏持续恢复，养殖端对豆粕需求增加，豆粕性价比优于杂粕，油厂对豆粕的挺价意愿较强。隔夜豆粕期货再探反弹新高，有接替豆油领涨之势。豆类市场整体看涨预期被激活，豆粕市场短期内有望保持偏强运行状态。预计今日国内粕类期货市场高开震荡，关注资金动向，粕类多单可适量持有或盘中顺势短线参与。

【油脂】周一CBOT豆油市场先阳后抑冲高回落，技术上对过快上涨加以修正，继续保持多头格局。马来西亚棕榈油市场周一升至五个月新高，印尼和马来西亚暴雨天气引发收割终端的担忧，船运调查机构公布的数据显示，马来西亚7月1-20日棕榈油出口量较6月同期下滑3.5%-4.6%。周一国内三大油脂继续保持强势向上突破，夜盘冲高回落回吐部分涨幅，油脂板块的资金市特征较为显著。国内油脂市场对近期进口欧盟菜油未获通关的利好传闻集中消化，接下来的走势仍取决于外盘能否出现新的利多题材。国内大豆加工量虽处高位，但市场回暖后中下游需求明显放大，油厂端库存压力并不明显。此外，豆类市场看涨预期被激活，豆油和豆粕呈现轮番领涨现象，短期内仍有惯性上升空间。预计今日国内油脂板块承压调整，可适量减持原有油脂期货多单，未有持仓者宜逢低择机买入顺势参与。

中投期货早盘分析 仅供参考