【宏观策略】宏观面无明显变化，美股高位震荡，大宗商品亦维持明显的震荡行情。当前国内基建和房地产进入汛期的需求淡季，但是以黑色系为代表的品种走势依然强劲，主要原因是二季度消费数据恢复不及预期，市场对以基建和房地产加码刺激经济的预期有所加强。我们认为短期内市场预期再度提升需要海外经济数据或者疫情好转的配合，或者美联储资产负债表的再度大幅扩张，预计短期内市场维持震荡概率较大，多头应该做好止盈和止损设置。

【股指期货】上周两市明显回调，周末消息面偏暖，保险公司配置权益类资产的比例上调，将显著增加市场资金来源。从市场走势看，7月初指数上涨过快过大，是引发市场调整的根本原因。从后市走势看，如果流动性宽松格局不变，以及美股不出现大幅度回调，则指数经过调整后大概率继续走强，建议场外投资者耐心等待调整行情结束。

【贵金属】黄金价格走势依然稳健，主要驱动因素是美联储引领的全球货币宽松带来的货币贬值预期以及对美元信用的损害。目前看即使美联储出现阶段性的货币边际收紧，也难改当前货币宽松以及存量流动性极度宽裕的大的格局，黄金仍是这轮全球经济下行和货币宽松的最受益品种之一，中期维持震荡走强的判断。

【原油】回顾本轮低油价产生的原因，归结为价格战和疫情使得原油供应端和需求端都出现了重大问题。5月迄今的减产已经解决了供应过剩的问题，眼下市场关注的主要矛盾集中在需求疲弱。原油供应端变数已然不大，即使OPEC+8月缩减减产规模至770万桶/日，这依然符合4月签署协议以来的认知，边际变量在于利比亚油田港口不可抗力解除带来的影响，但长期来看形成了某种自我对冲。原油需求端二季度最大的增量或仍来自中国，中国经济的快速修复已经基本完成，之后虽有增长但增速会放缓。中国此前大量的低价囤油行为也透支了未来的进口需求，中国需求爆发带来的红利正在逐渐消退，未来市场平衡边际上更有赖于欧美地区的需求复苏。按照目前的形势，国际原油大概率继续维持震荡盘整，相对高位风险集中释放带来的快速下跌，及复苏阶段的慢速曲折上涨共同左右市场节奏。

【橡胶】2020上半年由于疫情及气候影响，全球天然橡胶产区开割普遍较往年晚，前期产量释放较为缓慢。上半年泰国天然橡胶总产量216.7万吨，较去年同期减少3.3%，月度产量水平低于2018—2019年，但高于2015—2017年。印尼疫情仍处于上升期，上半年橡胶总产量146万吨，较去年同期减少8.6%，月度产量水平低于过去四年。预计后期泰国橡胶产量释放将会提高，印尼产量回升或仍较为缓慢。橡胶供应端整体来看，下半年产量释放将高于上半年，且继续处于产能增长期，全年还将呈现相对性过剩，供应压力仍存。但随着疫情的好转经济将逐渐恢复，下游需求的恢复可能较为曲折，后期天然橡胶价格将随需求端预期变化而波动。

【豆类基本面】受助于强劲出口需求和全球植物油价格暴涨提振，周五CBOT大豆期货市场震荡收高，继续蓄势冲击900美分关口处阻力。美国农业部周五公布，民间出口商报告向未知目的地出口销售12.6万吨大豆，市场分析认为上周中国进口商采购了大约100万吨美国大豆。中国需求强劲，对改善美豆库存以及提振美豆价格起到重要作用。此外，因印尼和马来西亚等多地暴雨引发棕榈油供应忧虑，全球植物油市场急涨也为美豆走强提供支撑。国内到港大豆数量维持高位，油厂周度大豆加工量处于206万吨超高水平，国内豆粕和豆油供应保持宽松。马来西亚棕榈油市场上周录得逾三年最大升幅，供应担忧激活买盘，棕榈油市场处于加速反弹状态。美豆产区本周有望迎来降雨，生产前景并不支持美豆价格过度反弹。国内三大油脂强势大涨，技术上形成突破，强势特征仍有望延续；豆粕保持高位震荡特征，与美豆联动性较强。大豆期货在新豆增产压力下维持震荡行情。

【大豆】周五大豆产区现货报价稳中回落，东北及内蒙古地区塔豆装车报价多在2.75-2.80元/斤之间，优质大豆量少价格坚挺，基层余粮库存见底对现货价格构成较强支撑。当前全国大豆价格整体处于高位运行，东北本周陆续迎来有利降雨，有利于改善近期旱情，大豆产量前景较为乐观，南方多地遭遇洪涝灾害将使当地大豆产量受损。国家政策性粮食陆续投放市场，预计后期大豆供应量会继续增加，大豆拍卖有降温迹象，动摇部分贸易商看涨信心。周五豆一期货市场维持震荡走势，在东北地区新豆产量压力及拍卖政策下，2009大豆合约追涨动力减弱，市场多预期新豆上市价格将较陈豆价格大幅回落。预计今日豆一2009期货合约延续调整走势，可保持震荡思路适量参与近期大豆期货或维持观望。

【豆粕菜粕】周五国内沿海豆粕现货报价继续上涨，多地调高10-30元/吨，沿海豆粕主流价格多运行在2830-2940元/吨之间，多地基差报价稳定，华南地区10-1月基差报价升至0值附近。国内油厂7月豆粕多已提前预售，可销售货源有限，部分油厂8月货源也已销售过半，美豆持续反弹以及豆粕性价比优于杂粕，油厂挺价意愿较强提振粕价。受豆油和豆粕价格回升影响，目前大豆盘面榨利已出现改善，美湾大豆7-12月船期盘面毛利在145-237元/吨，巴西大豆7-12月船期盘面毛利在171-268元/吨，中国进口商采购积极性大幅提升。7-8月大豆到港庞大，月均到港量超千万吨，油厂开机率处于超高水平，豆粕库存较宽松，部分地区油厂仍有胀库压力，而当前南方多个省份遭遇暴雨侵袭，影响豆粕提货，可能抑制粕价涨幅。预计今日国内粕类期货市场维持震荡走势，美豆市场天气炒作持续性不强，豆粕多单可适量减持或盘中顺势短线参与。

【油脂】周五CBOT豆油市场强势大涨，技术上形成向上突破之势。马来西亚棕榈油市场周五涨幅近4%，印尼和马来西亚暴雨天气引发产量忧虑，刺激棕榈油市场加速反弹。周五国内三大油脂强势反弹，菜油加速上涨，豆油和棕榈油纷纷突破前高，市场看涨情绪进一步被激活，油脂板块明显受到资金追捧。市场消息称欧盟产5万吨非转菜油未获通关，进口商已计划转卖到其他国家，这令此前国内菜油已经偏紧的供应格局雪上加霜，资金炒作情绪高涨推动菜油价格暴涨。同时印尼7月前5日产量偏低令产地毛棕油供应紧张，导致出口装船量不足，传闻产地近月出现超卖，推动近月棕油外商报价上涨明显，进口利润倒挂助推国内棕榈油明显跟涨。当前油脂板块内部以及国内外市场形成强烈共振效应，油脂板块对利多因素尤为敏感，短期仍有惯性反弹潜力。预计今日国内油脂板块强势高开，原有油脂期货多单可继续持有，未有持仓者宜逢低择机买入顺势参与。

中投期货早盘分析 仅供参考