【宏观策略】上半年主要经济数据出炉，其中二季度GDP增长3.2%，明显高于市场预期，建议投资者高度关注7月政治局会议的总基调，政策快速转向收缩的概率极小，但大概率会进行微调。流动性和政策是市场走势的绝对主导因素，流动性影响市场情绪，而政策（基建和房地产托底经济的政策）决定工业品需求的景气度，考虑到当前经济反弹的主力基建和房地产短期内回落的概率不大，我们认为相关受益的工业品做空仍存在风险。

【股指期货】两市在短期上涨过快以及中美关系传言的打击下大幅下挫，创业板跌幅近6%，沪指退守3200点，两市成交量仍在1.5万亿之上的高位。市场短期大度下跌，一定程度上修复前期过快涨幅以及释放获利盘，另外也对前期过热的情绪形成警示，我们认为行情终结的概率很小，但是指数出现如此大幅回落，可能需要一定的修复时间。二季度经济超预期，建议关注政策的变化，大跌给场外投资者一个重新观察和入场的机会，建议耐心等待市场调整、缩量完毕。

【贵金属】美联储资产负债表自7月开始停止扩张，以及昨日公布的中国二季度GDP超预期，对金价走势有一定程度的影响，周四金价明显回落，但幅度温和。考虑到海外疫情仍在上升周期，以及美联储宽松虽然边际减弱，但是总体流动性已上升至高位，我们中期看多黄金的态势不变。

【铜】市场情绪波动，有色震荡加剧。沪铜跌破5日均线后直指10日均线，在周一暴涨5%后连续回吐涨幅，已3连阴，贸易商重显活跃态势，低升水吸引其入市。若盘面跌势趋缓，下游入市买兴也将逐渐回暖抬升，在交割货源流出之前，升水将表现稳中趋坚态势。宏观面，统计局上午发布数据显示，初步核算，上半年国内生产总值456614亿元，按可比价格计算，同比下降1.6%。分季度看，一季度同比下降6.8%，二季度增长3.2%。二季度GDP超预期上涨表明我国经济回升迅速，习主席也表示中国经济长期向好的基本面没有改变、也不会改变。但另一方面刺激政策的预期或将落空，一定程度利空市场。近来沪铜价格一路上行，其中很重要的一个动因来自于疫情对南美铜矿供应端的扰动，但从公布的数据来看，南美铜矿产量实际并未下降，考虑到目前铜价触及高位，预计铜矿生产不会出现明显回落。废铜第九批批文量明显增加，废铜供应或对精炼铜产生一定的替代效应，而需求端仍然低迷，预计铜价或将承受较大压力。

【锌】近期锌精矿企业多处于观望阶段，从月初调整两次之后，暂未有新增TC订单。按当前价格来算，锌矿利润已经接近近年来高点，炼厂利润也有明显上调，7月均价重心大幅上移的情况下，后期一旦价格回调，炼厂要求调整的TC的意愿仍难减退。消费端仍显疲弱，大部分下游企业都是以消耗库存为主，非刚需情况下采买意愿十分疲弱，叠加国内 消费淡季影响下，订单情况环比也略有走弱，整体市场需求较差。在资本市场乐观以及中美贸易关系紧张的背景下，短期锌价维持高位震荡，目前关注资金配合的持续性。

【原油】OPEC+会议结果与此前市场普遍预期基本一致。OPEC与非OPEC盟友发表声明，鉴于世界经济出现改善迹象，同意从8月起将减产规模降至770万桶/日。沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齐兹表示，OPEC+正致力于下一阶段的石油减产协议，预计该组织随着需求复苏将逐渐放松减产。由于前期执行不力的国家补偿性减产，8月有效的减产数额将高于协议规定的770万桶/日。沙特估计8月OPEC+减产规模至少为810万桶/日，8—9月减产上限在834万桶/日左右。至于沙特本国的供应水平，阿齐兹拒绝给出具体数字，称沙特8月原油出口量不会高于7月。俄罗斯能源部长诺瓦克表示，俄国8月起将原油产量提高约40万桶/日。OPEC+对减产情况每个月做出一次评估，下一次联合部长级监督委员会(JMMC)会议将在8月18日举行。只有疫情出现迅速恶化，各国重新实施严格封锁的情况下，OPEC+才会临时召开紧急会议，不过常态化的适度减产应该会持续较长时间。

【橡胶】2020年国内天然橡胶库存结构呈现出期货库存偏低而现货库存偏高的格局。年初以来，上期所橡胶注册仓单量几乎没有显著增长，仓单存量远低于2016年以来同期水平。整体来看，今年9月合约面临的仓单压力较小，目前9月合约已经基本提前走完了今年的交割逻辑，后期9月合约因为老仓单到期注销带来的价格下行压力预计应不明显。得益于上半年国产全乳交割品大幅减产，市面上往年的老全乳也得到一定去化，9月合约对应的19年全乳价值得到提升。随着国内产区已经正常全面开割，原料释放将逐渐增加，后续旺季新胶供应料将会明显放量，1月合约上的新胶价值将回归正常，预计下半年沪胶9-1价差中包含的新老胶溢价应较往年收窄。4月中旬以来9-1价差开始持续收缩，我们认为下半年还有进一步收窄的空间，预计9-1价差可能到达1100元/吨左右。

中投期货早盘分析 仅供参考