【宏观策略】美股再度反弹，但是随着美联储资产负债表不再狂飙猛进，美股单边上行的态势逐渐转为震荡，而大宗商品中以黑色和部分有色为代表的品种，也开始出现调整迹象。周四将公布2季度经济数据，如果GDP增速超预期，市场可能出现对流动性宽松和加杠杆力度下降的预期，因此今日市场的反馈值得重点关注。由于此轮上涨行情是流动性和情绪推动，政策面的细微变化，或者市场情绪的变化都值得密切关注，建议投资者在当前时点可适当谨慎。

【股指期货】周三两市明显调整，市场情绪一定程度降温，成交量小幅下降，总量仍在1.5万亿之上。从外围市场看，欧美股市进入高位震荡期，除了流动性边际增速下降之外，企业盈利逐渐接受考验，市场分歧开始增加。流动性行情延续的基础有二，其一是流动性总量的变化，因此需要关注二季度GDP以及政策的变化；其二是市场情绪，主要参考有全球风险资产定价权的美股的走势，建议短期内密切关注上述因素的变化。

【贵金属】金价震荡上行，走势极其稳健，波动幅度也继续收窄。从宏观角度看，当前全球经济复苏明显，但是不确定依然较高，流动性边际变化尚未出现，考虑到此次全球流动性“水位”上升较高，除非政策出现大幅变化，否则金价仍将受益价值重构，维持震荡上行态势。

【铜】近期铜价延续多头势头，高位震荡。以智利为首的南美国家疫情持续发酵，据报道，智利国家铜业已经有2843名工人感染了新冠病毒，其他矿区的新冠感染率也在逐步抬升，受此影响，市场对供应端的担忧愈发明显。同时，智利国内铜矿罢工消息持续来袭，铜精矿紧张，将成为铜供应端口的长期风险。原料短缺，产量受限。6月中国电解铜产量环比减少1.42%至75.92万吨，预计2020年7月国内电解铜产量将继续减少2.79% ，至73.80万吨，供给紧张担忧情绪仍存，为铜价上涨提供了动能。随着铜传统消费淡季到来，新订单环比走弱，铜板带箔企业订单受制于出口疲软影响难见增量；但铜管企业开工率表现为逆势回升，主因空调行业的订单高水平维持，水暖卫浴出口业务有所修复，带动铜管开工率持续走高；而7月开始线缆订单量开始减少。国内外货币流动性仍保持充裕，主要经济体经济数据均出现边际好转，宏观层面仍有利于铜价进一步上涨。在宏观及基本面双重助推下，预计铜价仍有望继续上扬。

【锌】国际期货锌价的上涨更为现货锌价反弹提供了最直接的上涨推动支持，锌市上涨动力充足。矿供应干扰影响仍在，配合市场风险偏好提升，以及锌短期供需改善 驱动，锌价进一步强势上涨。在强基建和稳房产的驱动下，现阶段国内消费表现 仍相对可观，南方水涝对需求暂时有所限制。而消费端来看，由于锌价强劲反弹，下游企业采买意愿较差，仅维持刚需采购。且目前正值国内消费淡季，锌下游订单情况环比稍有走弱，镀锌企业7月排产计划环比转差。LME 锌库存小幅回升 100 吨至 12.3475 万吨，注销仓单量为 2.1925 万 吨，占库存比例为 17.76%。昨日上期所锌仓单库存下降 150 吨至 3.6546 万吨。在资本市场乐观背景下，短期锌价偏强格局仍有望延续，目前关注资金配合的持续性。

【原油】OPEC最新公布月报指出，该组织减产计划整体达到预期，但和最终目标仍有相当距离。据二手资料显示，6月OPEC原油产量整体下降189万桶/日至2227万桶/日，减产执行率再次达到超额的107%。其中，6月沙特原油产量为755.7万桶/日，环比减少92.3万桶/日；伊拉克原油产量为371.6万桶/日，环比减少44.9万桶/日；伊朗原油产量为194.7万桶/日，环比减少0.8万桶/日；委内瑞拉原油产量为35.6万桶/日，环比减少19.9万桶/日。非OPEC原油产量也不再是最主要的供应增长来源。OPEC在报告中预计，2020年非OPEC原油产量增速预期从-323万桶/日调整到-326万桶/日，其中美国原油产量将下降137万桶/日。经合组织(OECD)5月石油库存增加了2990万桶至31.67亿桶，较目标位5年均值水平高出2.1亿桶。OPEC下一步减产将采取更为稳健甚至保守的政策，一改此前激进而好大喜功的态度，这很大程度是建立在减产执行公平有效和全球原油供应稳定的基础上的。

【橡胶】对于国内天然橡胶市场而言，一般贸易库存主要是人民币混合胶，进口驱动主要来自期现非标套利。年后下游需求和物流运输因疫情一度陷入停滞状态，但进口混合胶船货到港受到的阻碍相对较小，从而造成一般贸易库存的大幅累积。由于套利商一般锁定1—3个月后的混合胶船货，从当前的期现价差来看，预计三季度船货到港量仍然较高。随着下半年期现价差逐渐收窄，套利商会开始逐步解仓，最终全年剩下的所有套利盘将集中在09与11合约上平仓。结果将导致大量库存流入现货市场，在国内需求没有明显增量的情况下，该部分库存预计去化缓慢。不过今年由于干旱、白粉病和价格低迷等因素，云南产区开割延迟约50天，加上20号胶上市后橡胶加工厂部分转产，国产全乳胶产量较往年明显偏低。此外，鉴于沪胶和标准交割品的价差始终没有明显拉开，甚至多次出现现货升水的情况，使得期现套利带来的仓单增量有限。

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