【宏观策略】周二美股反弹，已经小幅回落的原油、有色等品种跟随反弹，以铜为代表的品种再度创出新高。从当前市场走势看，美股引领全球市场走向的态势依然十分清晰，短期内市场对美联储资产负债表萎缩，以及二季度财报季有所担忧，可适当关注美股的走势，如果美股横盘或者震荡上行则，则大宗商品仍将维持偏强运行。当前流动性和市场情绪对盘面走势影响更大。

【股指期货】两市跟随外围小幅震荡，中小创盘中一度出现较大幅度下跌，但最终在场外资金的买入下跌幅有限，两市成交量维持1.5万亿之上。考虑到资金驱动是此轮行情的核心，市场在目前位置是否出现一定程度的回落取决于北上资金、场外资金等因素，因此包括北上资金、成交量以及美股走势等因素是关注的重点。此轮行情包括一个基础和两个驱动因素，基础是流动性过剩和低利率，两个驱动因素分别为美股引领的风险偏好和A股的赚钱效应，短期市场是否波动取决于驱动因素的强弱变化。

【贵金属】金价维持小幅震荡走势，与全球股市反弹并立而行，这种风险资产和避险资产同涨的情况一般在流动性过剩的背景下才能出现，可见市场驱动因素非常清晰。作为此轮史无前例大宽松的最受益品种之一，黄金中期仍将维持强势，建议多单继续持有，场外投资者关注逢调整后的买入机会。

【铜】近期铜价持续走升，持续高位震荡。以智利为首的南美国家疫情持续发酵，据报道，智利国家铜业已经有2843名工人感染了新冠病毒，其他矿区的新冠感染率也在逐步抬升，受此影响，市场对供应端的担忧愈发明显。铜精矿指数仍在趋势性下滑区间，现货端口博弈持续紧张，将成为铜供应端口的长期风险。原料短缺，产量受限。6月中国电解铜产量环比减少1.42%至75.92万吨，预计2020年7月国内电解铜产量将继续减少2.79% ，至73.80万吨，供给紧张担忧情绪仍存，为铜价上涨提供了动能。随着铜传统消费淡季到来，新订单环比走弱，铜板带箔企业订单受制于出口疲软影响难见增量；但铜管企业开工率表现为逆势回升，主因空调行业的订单高水平维持，水暖卫浴出口业务有所修复，带动铜管开工率持续走高；而7月开始线缆订单量开始减少。当前市场关注的焦点在于铜矿供应干扰，以及全球释放巨量流动性下的通胀预期，短期来看，惯性之下铜价有望进一步上行。不过，当前价位已属偏高位置，未持仓者不宜过分追涨，而前期多单可续持。

【锌】就沪锌基本面来看，依然对锌价支撑偏弱。供应端来看，国产锌精矿TC为5200元/吨，较7月3日当周上升50元/吨。加工费触底返升表明矿端供应量的增加，同时加工费走高提振冶炼厂生产意愿。而消费端来看，由于锌价强劲反弹，下游企业采买意愿较差，仅维持刚需采购。且目前正值国内消费淡季，锌下游订单情况环比稍有走弱，镀锌企业7月排产计划环比转差。锌两市库存外增内减，国内市场流通充裕，下游询价采购寥寥，仅做刚需采购，日内总体成交偏弱。整体看，基本面支撑偏弱。 在资本市场乐观背景下，市场就消费旺季预期的炒作，推动锌价强势返升，沪锌盘中创5个多月新高，保持多头思路。

【原油】OPEC+联合部长级监督委员会(JMMC)会议是目前原油市场关注的焦点。基于对供需关系良性发展的预期，OPEC+很有可能将减产幅度放宽至770万桶/日，但也会小心试探以免破坏市场信心。鉴于对目前市场状况基本满意，主要原油输出国8月出口订单已经敲定，合理推测临时修改8月减产规模是不切实际的。普氏资讯数据显示，6月OPEC+减产执行率已经全面提升至107%，远高于5月77%的水平，减产数额约为1040万桶/日。OPEC+决定执行既定减产计划的基础是，各国关于减产份额分配的争议基本得到解决。在沙特不惜以价格战施压下，5-6月未能遵守承诺的伊拉克、尼日利亚、安哥拉、哈萨克斯坦等国将在7-9月通过额外减产来补偿，这部分迟来的减产可以对冲OPEC+产量的计划性恢复。饱经战火蹂躏的利比亚是OPEC最大的不确定性，油田港口等石油设施的控制权是该国武装力量重点争夺的对象。此外，减产联盟也必须加强内部约束，防止成员抵御不住油价回暖的诱惑超额生产。OPEC+对帮助原油市场重新平衡起到关键作用，但全球宏观经济复苏仍将是油价上涨的决定性因素。

【橡胶】尽管今年全球天然橡胶主产区减产基本实锤，但橡胶库存的压力却比以往任何时期都要大。从青岛地区橡胶库存来看，保税现货库存与过去两年基本持平，但一般贸易库存明显高于同期水平且尚未出现去库迹象。保税库存主要是进口美金标胶，多用于生产出口用轮胎产品。虽然今年标胶进口量偏低，且很大一部分属于20号胶的报入仓单，但是保税库存并没有较往年同期出现明显去化，主要还是出口市场疲弱的原因。目前国内天然橡胶储备库存量约有48万吨，下半年尚未有轮储或收储的消息。基于供需平衡表推算，预计今年国内橡胶商业库存将会达到150万吨左右，较2019年增长15万吨。经历19年的小幅去库后，疫情爆发导致世界范围内橡胶库存再度明显累积，2020年全球天然橡胶库存预计会增加至366万吨，创历史新高。

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